寬松財(cái)政政策對(duì)股市的影響(2)
寬松財(cái)政政策對(duì)股市的影響
寬松的貨幣政策對(duì)股市的影響
摘 要：上證指數(shù)暴跌，累計(jì)跌幅超過(guò)70%，但其后開始反彈，指數(shù)再翻一倍，這和2008年下半年以來(lái)貨幣政策放寬有著密切關(guān)系。從定性分析的角度說(shuō)明寬松的貨幣政策引起的貨幣供應(yīng)量上升和利率下降對(duì)這次股市大反彈的推動(dòng)作用。
關(guān)鍵詞：貨幣政策;貨幣供應(yīng)量;利率;股市
一、寬松的貨幣政策下貨幣供應(yīng)量增加及其對(duì)股市的影響
1.存款準(zhǔn)備金下調(diào)。2008年12月22日，人民銀行宣布，從12月25日起，下調(diào) 金融 機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，這是從2008年9月份起第四次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。人民銀行降低法定存款準(zhǔn)備金率，這在很大程度上促進(jìn)了商業(yè)銀行體系創(chuàng)造派生存款的能力，并通過(guò)貨幣乘數(shù)的作用，使貨幣供應(yīng)量大幅度地增加。
2.央行公開市場(chǎng)操作向市場(chǎng)凈投放資金。公開市場(chǎng)操作是中央銀行吞吐基礎(chǔ)貨幣，調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性的主要貨幣政策工具，通過(guò)央行與指定交易商進(jìn)行有價(jià)證券和外匯交易，實(shí)現(xiàn)貨幣政策調(diào)控目標(biāo)。2009年第一季度，央行向市場(chǎng)凈投放了1492.25億元資金，而在第三季度，央行共計(jì)向市場(chǎng)凈投放資金4584.21億元，為前6個(gè)月總和的1.34倍。
3.人民幣貸款增加。2009年前二季度， 中國(guó) 人民銀行認(rèn)真貫徹落實(shí)黨中央、國(guó)務(wù)院關(guān)于宏觀調(diào)控的決策部署，實(shí)行適度寬松的貨幣政策，加大金融對(duì) 經(jīng)濟(jì) 增長(zhǎng)的支持力度。前三季度貨幣信貸繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)，2009年1月份人民幣貸款增加1.62萬(wàn)億元，增長(zhǎng)21.33%，創(chuàng)出 歷史 天量，而且前三季度人民幣貸款增加8.67萬(wàn)億元，同比多增5.19萬(wàn)億元。
截至2009年9月末，廣義貨幣供應(yīng)量M2余額為58.5萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)29.3%，增速比上年同期高出14.1個(gè)百分點(diǎn);狹義貨幣供應(yīng)量M1余額為20.2萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)29.5%，增速比上年同期高出20.1個(gè)百分點(diǎn)。存款保持較快增長(zhǎng)，活期化傾向較為明顯。
貨幣供應(yīng)量對(duì)股票價(jià)格的影響主要表現(xiàn)在：一是貨幣供應(yīng)量增加打破原有資產(chǎn)組合均衡，改變了貨幣與股票等資產(chǎn)的邊際效用比率，追求投資效用最大化的投資者會(huì)重新調(diào)整貨幣與股票等資產(chǎn)之間的比例，以提高資產(chǎn)的收益率。從風(fēng)險(xiǎn)角度來(lái)說(shuō)，貨幣是最安全的資產(chǎn)，持有貨幣數(shù)量增加，從而安全資產(chǎn)比例提高，投資者將增加持有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，以達(dá)到最佳的風(fēng)險(xiǎn)收益均衡，在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)供給數(shù)量不變的情況下，這將導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格上升。因此，貨幣供應(yīng)量的增加，股票價(jià)格將上升。二是貨幣供應(yīng)量增加引起 社會(huì)商品的價(jià)格上漲，上市公司的銷售收入及利潤(rùn)相應(yīng)增加，從而使得以貨幣形式表現(xiàn)的股利會(huì)有一定幅度的上升，使股票需求增加，從而股票價(jià)格也相應(yīng)上漲。三是貨幣供應(yīng)量的持續(xù)增加會(huì)引起物價(jià)上漲，物價(jià)上漲使人們產(chǎn)生通貨膨脹的預(yù)期，而通貨膨脹影響資金成本，由于物價(jià)與持幣成本成正相關(guān)關(guān)系，即在一定基準(zhǔn)利率下，通貨膨脹水平越高，持幣成本越高，這樣投資者傾向于將貨幣投向黃金等貴重金屬、不動(dòng)產(chǎn)和短期債券上用以保值，由于股票具有一定的抗通貨膨脹能力，股票需求量 自然 也會(huì)增加，從而使股票價(jià)格也相應(yīng)增加。
二、寬松的貨幣政策下利率下調(diào)及其對(duì)股市的影響
2008年下半年以來(lái)存貸款利率都在下調(diào)。2008年11月27日下調(diào)存款利率，一年期定期存款利率下調(diào)至2.52%，相比2007年12月21日該利率高點(diǎn)4.14%，一年期定期存款利率下調(diào)了39.13%。
利率下降對(duì)于股票價(jià)格的影響主要有以下途徑：一是利率下降引起資產(chǎn)組合的替代效應(yīng)，利率下降使得存款收益率下降，持有銀行存款與債券的機(jī)會(huì)成本提高，這時(shí)股票顯得更有吸引力，導(dǎo)致資金流入股市，股票需求提高，股價(jià)上漲。二是利率對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)的影響，進(jìn)而影響公司未來(lái)的估值水平：貸款利率降低， 企業(yè) 的債務(wù)利息負(fù)擔(dān)減輕，從而提高企業(yè)的盈利，進(jìn)而增加股票分紅派息，上市公司業(yè)績(jī)的提高以及分紅派息的增加，股票收益率增加，股價(jià)上漲。
綜上，2008年下半年以來(lái)國(guó)家實(shí)施的的適度寬松的貨幣政策使得 中國(guó) 經(jīng)濟(jì) 在回暖的同時(shí)，也帶來(lái)了股市的強(qiáng)勁反彈。適度寬松的貨幣政策使得貨幣供應(yīng)量增加，利率下降。貨幣供應(yīng)量的增加促使資金流入股市，股票需求量增加，股價(jià)上漲。利率下降改善了股票的基本面，股票的替代資產(chǎn)存款，債券等由于利率下降收益率下降，股票的吸引力提高，這也是資金流入股市推高股價(jià)的原因。
參考 文獻(xiàn) ：
[1] 高鴻業(yè).西方經(jīng)濟(jì)學(xué)(宏觀部分)[M].北京：中國(guó)人民大學(xué)出版社，2001.
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[3] 陸蓉.貨幣政策的資本市場(chǎng)傳導(dǎo)途徑研究[J].學(xué)術(shù)研究，2003，(3).
[4] 姜炳麟，郝丹，趙前程.貨幣政策股票市場(chǎng)內(nèi)部傳導(dǎo)分析[J].科技與 管理，2004，(5).
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