股利政策對(duì)上市公司企業(yè)價(jià)值影響

　　股利政策作關(guān)系到股東的現(xiàn)期收益與公司的未來(lái)發(fā)展，關(guān)系到上市公司和證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。以下是學(xué)習(xí)啦小編精心整理的股利政策對(duì)上市公司企業(yè)價(jià)值影響的相關(guān)資料，希望對(duì)你有幫助!

　　股利政策對(duì)上市公司企業(yè)價(jià)值影響篇一

　　股利政策對(duì)上市公司的影響分析

　　摘要：股利政策作關(guān)系到股東的現(xiàn)期收益與公司的未來(lái)發(fā)展，關(guān)系到上市公司和證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。目前在我國(guó)獨(dú)特的資本市場(chǎng)制度背景下，股利政策對(duì)上市公司產(chǎn)生很大的影響。本文以中國(guó)工商銀行為例，對(duì)股利政策對(duì)上市公司的影響進(jìn)行了分析。發(fā)現(xiàn)上市公司的股利政策對(duì)公司業(yè)績(jī)影響顯著。

　　關(guān)鍵詞：股利政策 上市公司

　　股利政策既關(guān)系到公司股東和債權(quán)人的利益，又關(guān)系到公司的未來(lái)發(fā)展。如果支付較高的股利，一方面可使股東獲得可觀的投資收益，一方面還會(huì)引起公司股票市價(jià)上升。但是過(guò)高的股利，將使公司留存利潤(rùn)減少，或者影響公司未來(lái)發(fā)展，或者因舉債、增發(fā)新股而增加資本成本，最終影響公司未來(lái)收益。而較低的股利，雖然使公司有較多的發(fā)展資金，但與公司股東的愿望相違背，致使股票價(jià)格下降，公司形象受損。因此，如何制定股利政策，使股利的發(fā)放與公司的未來(lái)持續(xù)發(fā)展相適應(yīng)，并使公司股票價(jià)格穩(wěn)中有升，便成了公司管理層的終極目標(biāo)。因此上市公司做好股利政策持股人和其自身都有很大的影響。

　　一、上市公司股利政策概述

　　(一)股利政策概念 股利政策是指股利決策機(jī)構(gòu)對(duì)與股利有關(guān)的事項(xiàng)所采取的方針策略。狹義的股利政策主要涉及三方面的內(nèi)容:是否發(fā)放股利;股利發(fā)放的比率;股利支付的形式。廣義的股利政策還包括股利的宣布日、股權(quán)登記日及發(fā)放日的選擇，發(fā)放現(xiàn)金股利所需要的籌資方式等內(nèi)容。本文討論的范圍僅限于狹義的股利政策范疇。西方財(cái)務(wù)學(xué)界一般只考查狹義股利政策的前兩個(gè)方面，即是否發(fā)放股利，股利發(fā)放的比率的問(wèn)題，并把后者作為研究的重點(diǎn)。道格拉斯・R・愛默瑞和約翰・D・芬尼特認(rèn)為，“公司的股利政策是指公司在決定將凈利潤(rùn)的多大份額作為股利分配給股東時(shí)所采用的分配政策”。我們認(rèn)為，由于在美國(guó)等國(guó)家和地區(qū)，除現(xiàn)金股利之外的其他股利形式比較少見，因而，重點(diǎn)研究股利發(fā)放的比率是可以理解的，但在我國(guó)，由于股票股利、棍合股利，以及不分配等不同股利形式的大量存在，單純研究股利發(fā)放的比率不能涵蓋股利政策的全貌，因而有必要全面考查股利政策所包含的三方面內(nèi)容。

　　(二)股利政策類型 雖然財(cái)務(wù)學(xué)界關(guān)于“股利相關(guān)還是無(wú)關(guān)”的爭(zhēng)論仍未停止，但在現(xiàn)實(shí)中，由于稅收差異、信號(hào)效應(yīng)，以及交易成本等因素的存在，股利政策對(duì)公司價(jià)值、股東財(cái)富，以及股票價(jià)格會(huì)產(chǎn)生重要的影響，因而，上市公司都非常重視股利政策的決策，并根據(jù)自己的實(shí)際情況選擇相應(yīng)的股利政策類型。一般說(shuō)來(lái)，在公司實(shí)務(wù)中，股利政策主要有這么幾種類型:(1)穩(wěn)定的股利政策。實(shí)行穩(wěn)定的股利政策要求在較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)支付固定的股利額。實(shí)行穩(wěn)定股利政策的公司盈利水平的變化，一般不會(huì)對(duì)股利支付造成影響，只有當(dāng)公司確信未來(lái)利潤(rùn)將產(chǎn)生持久性變化時(shí)，才會(huì)做出增加或減少股利的決定。在國(guó)外，穩(wěn)定的股利政策為大多數(shù)公司所采用。一般而言，實(shí)施這種股利政策的公司都認(rèn)同基于信號(hào)傳遞的股利政策理論。其具體理由如下:股利政策可向投資者傳遞重要的信息，如果公司支付的股利穩(wěn)定，就說(shuō)明該公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)比較穩(wěn)定。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較小這樣可使投資者要求的股票必要報(bào)酬率降低。有利于股票價(jià)格上升;如果公司的股利政策不穩(wěn)定，殷利時(shí)高時(shí)低，這就給投資者傳遞公司經(jīng)營(yíng)不穩(wěn)定的信息，從而導(dǎo)致投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)心，這將提高投資名要求的股票必要報(bào)酬率，進(jìn)而使股票價(jià)格下降。穩(wěn)定的股利政策，有利于投資者有規(guī)律地安排股利收入和支出，特別是那些希望每期能有固定收入的投資者更歡迎這種股利政策。如果股利政策不穩(wěn)定可能會(huì)降低他們對(duì)這種股票的需求，這樣也會(huì)使股票價(jià)格卜降。如果公司能確定一個(gè)穩(wěn)定的股利增長(zhǎng)率，這樣，實(shí)際上是傳遞給投資者該公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的信息，可以降低投資者對(duì)該公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)心，從而使股票價(jià)格上升。如果公司采用穩(wěn)定的股利政策，有時(shí)為了雄持股利支付水平，可能會(huì)使某些投資方案延期;或者通過(guò)發(fā)行新股來(lái)籌集資金，盡管這樣做會(huì)延誤投資時(shí)機(jī)，或者使資金成本上升，但是，公司確信，這仍比突然宣布減少股利，給投資者造成公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑的印象所帶來(lái)的負(fù)面影響為小。(2)固定支付率的股利政策。固定支付率的股利政策實(shí)際上是一種變動(dòng)的股利政策，按這一方式支付的股利是以一確定比例隨盈余的多少而不斷調(diào)整的。這一股利政策使公司的股利支付與盈利狀況密切相關(guān)，盈利狀況好，則每股股利額就增加:盈利狀況不好，則每股股利額就下降，股利隨經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)上下波動(dòng)。固定支付率的股利政策的憂點(diǎn)是，不會(huì)給公司造成較大的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，其缺點(diǎn)是，由于其股利波動(dòng)較為頻繁，時(shí)高時(shí)低，有可能傳遞給投資者該公司經(jīng)營(yíng)不穩(wěn)定的信息，不利于股票價(jià)格的穩(wěn)走和持續(xù)增長(zhǎng)，不利于樹立公司穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的形象。(3)階梯式的股利政策。階梯式的股利政策介于以上兩者之何，一般是分階段采用穩(wěn)定的股利政策，每一階段持續(xù)2到5年。階梯式的股利政策在每一階段內(nèi)保持股利穩(wěn)定，而在各階段之間則采用變動(dòng)的政策下可升可降。(4)正常股利加額外股利的政策。正常股利加額外股利的政策也是介于穩(wěn)定股利與變動(dòng)股利之間的一種股利政策，這種股利政策每期都支付穩(wěn)定的較低的正常股利，當(dāng)公司盈利較多時(shí)，再根據(jù)實(shí)際情況發(fā)放額外股利。這種股利政策具有較大的靈活性，在公司盈利較少或投資需要較多資金時(shí)，可以只支付較低的正常股利，這樣既不會(huì)給公司造成較人的財(cái)務(wù)壓力，又保證股東定期得到一筆固定的股利收入;在公司盈利較多并且不需要較多投資資金時(shí)，可以向股東發(fā)放額外的股利。低正常股利加額外股利的政策，既可以使股利具有一定的穩(wěn)定性，又能保持公司資金運(yùn)用的靈活性，因而為許多上市公司所采用。(5)剩余股利政策。所謂剩余股利政策是基于惻理論卜的一種投資優(yōu)先的股利政策。剩余股利政策要求在企業(yè)確定的最佳資本結(jié)構(gòu)下，公司盈余應(yīng)首先滿足投資的需要，然后若有剩余才用于分配股利。一般說(shuō)來(lái)，采用剩余股利政策的企業(yè)應(yīng)有良好的投資機(jī)會(huì)，并且該投資機(jī)會(huì)的預(yù)計(jì)報(bào)酬率要高于股東要求的必要報(bào)酬率。如果某一公司采用剩余股利政策，且確有良好的投資機(jī)會(huì)，則投資者會(huì)對(duì)該公司未來(lái)的獲利能力持較好的預(yù)期，該公司的股票價(jià)格就有可能上升。持剩余股利政策的公司，其股利波動(dòng)幅度較大。

　　二、上市公司股利政策制定

　　( 一 )股利分配的一般原則 (1)納稅優(yōu)先的原則。企業(yè)必須在依法繳納各種稅收以后，才能向股東分配股利。例如：中國(guó)工商銀行的股利分配政策規(guī)定：“根據(jù)中國(guó)法律，股利只能從可分配利潤(rùn)中支付?？煞峙淅麧?rùn)是指根據(jù)中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則確定的期間凈利潤(rùn)及期初可分配利潤(rùn)之和。工行這里指的凈利潤(rùn)就包括其在納稅后的利潤(rùn)。(2)彌補(bǔ)虧損的原則。企業(yè)每年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不盡相同。如果往年出現(xiàn)虧損，則企業(yè)必須在彌補(bǔ)了以前年度虧損以后才能分配股利。如工行股利分配政策規(guī)定：“本行只會(huì)在全數(shù)彌補(bǔ)累計(jì)虧損(如有)并進(jìn)行下列分配之后才會(huì)從凈利潤(rùn)中發(fā)放股利”。 (3)提取法定公積金原則。企業(yè)當(dāng)年稅后利潤(rùn)在彌補(bǔ)以前年度虧損后，如有剩余，應(yīng)從中提取一定比例作為法定公積金。我國(guó)《公司法》規(guī)定，法定公積金的提取比例為當(dāng)年稅后利潤(rùn)的10%，法定公積金累計(jì)額達(dá)到注冊(cè)資本的50%以上時(shí)，可以不再提取。如工行股利分配政策規(guī)定：“按中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則決定的本行凈利潤(rùn)彌補(bǔ)累計(jì)虧損后金額的10%的法定公積金;當(dāng)法定公積金累計(jì)額達(dá)到相當(dāng)于本行注冊(cè)資本的50%的數(shù)額時(shí)，則不再需要提取法定公積金;及在本行股東大會(huì)上經(jīng)股東批準(zhǔn)后提取任意公積金”。(4)同股同利、股東平等原則。公司稅后盈利在彌補(bǔ)虧損和提取法定公積金、法定公益金后，如果有剩余，就可在股東間進(jìn)行分配。股利分配應(yīng)按同股同利、股東平等的原則進(jìn)行分配，即企業(yè)在分配股利時(shí)，必須平等地對(duì)待各股東，在分配日期、分配比率和分配方式上，各股東不得有差異。例如工行股利分配政策規(guī)定：根據(jù)我國(guó)公司法和本行公司章程，本行的所有股東對(duì)股利及分配具有相同的權(quán)利。

　　(二)影響股利政策的因素 (1)法律法規(guī)限制。我國(guó)的法律法規(guī)對(duì)公司股利政策的影響有如下三種情況：第一，《公司法》規(guī)定?！豆痉ā返?30條規(guī)定股份的發(fā)行必須同股同權(quán)，同股同利。第177條規(guī)定了股利分配的順序，即公司分配當(dāng)年稅后利潤(rùn)時(shí)，應(yīng)當(dāng)先提取法定公積金、法定公益金(提取法定公積金和法定公益金之前應(yīng)當(dāng)先利用當(dāng)年利潤(rùn)彌補(bǔ)虧損)，然后才可按股東持有的股份比例分配。第179條規(guī)定股份有限公司經(jīng)股東大會(huì)決議將法定公積金轉(zhuǎn)為資本時(shí)，所留存的該項(xiàng)公積金不得少于注冊(cè)資本的百分之二十五。例如工行股利分配政策規(guī)定：根據(jù)我國(guó)公司法和本行公司章程，本行的所有股東對(duì)股利及分配具有相同的權(quán)利。第二，《個(gè)人所得稅法》的規(guī)定。按照《個(gè)人所得稅法》和國(guó)家稅務(wù)總局《關(guān)于征收個(gè)人所得稅若干問(wèn)題的通知》，個(gè)人擁有的股權(quán)取得的股息、紅利和股票股利應(yīng)征收20%的所得稅。在我國(guó)，個(gè)人所得稅是由銀行直接繳收的，工行作為我國(guó)五大銀行之首，本身就有負(fù)責(zé)個(gè)人所得稅的繳收職責(zé)，因此工行對(duì)持股人的股利派發(fā)都是在扣除個(gè)人所得稅后的純利。第三，《關(guān)于規(guī)范上市公司若干問(wèn)題的通知》的規(guī)定。其一，上市公司確實(shí)必須進(jìn)行中期分紅派息的，其分配方案必須在中期財(cái)務(wù)報(bào)告經(jīng)過(guò)具有從事證券業(yè)務(wù)資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)后制定;公布中期分配方案的日期不得先于上市公司中期報(bào)告的公布日期;中期分配方案經(jīng)股東大會(huì)批準(zhǔn)后，公司董事會(huì)應(yīng)當(dāng)在股東大會(huì)召開兩個(gè)月內(nèi)完成股利(或股份)的派發(fā)事項(xiàng)。其二，制定公平的分配方案，不得向一部分股東派發(fā)現(xiàn)金股利，而向其他股東派發(fā)股票股利。其三，上市公司制定配股方案同時(shí)制定分紅方案的，不得以配股作為分紅的先決條件。其四，上市公司的送股方案必須將以利潤(rùn)送紅股和以公積金轉(zhuǎn)為股本明確區(qū)分，并在股東大會(huì)上分別作出決議，分項(xiàng)披露，不得將二者均表述為送紅股。如中國(guó)工商銀行的股利分配政策規(guī)定：本行股東大會(huì)根據(jù)本行的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、現(xiàn)金流量、財(cái)務(wù)狀況、資本充足率、未來(lái)前景、本行股利支付的法律和法規(guī)限制及其他相關(guān)的因素決定是否發(fā)放股利及發(fā)放股利的數(shù)額。根據(jù)我國(guó)公司法和本行公司章程，本行的所有股東對(duì)股利及分配具有相同的權(quán)利。(2)國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。一國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有周期性。當(dāng)一國(guó)經(jīng)濟(jì)處在不同的發(fā)展周期時(shí)，對(duì)該國(guó)企業(yè)股利政策的制定也有不同的影響。相應(yīng)地，我國(guó)上市公司在制定股利政策時(shí)同樣受到宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響。當(dāng)前，在形式上表現(xiàn)為由前幾年的大比例送配股，到近年來(lái)現(xiàn)金股利的逐年增加。在這方面，工行作為國(guó)有控股銀行，做的是比較好的。中國(guó)工商銀行自2006年10月27日上市以來(lái)，其股利分配的連續(xù)性和穩(wěn)定性比較好，且主要是以現(xiàn)金股利的形式進(jìn)行股利分配，這一點(diǎn)與其他行業(yè)有著顯著的區(qū)別。以房地產(chǎn)業(yè)為例，2008年只有59%的公司進(jìn)行股利分配，只有51%的上市公司派發(fā)了現(xiàn)金股利。(3)通貨膨脹。當(dāng)發(fā)生通貨膨脹時(shí)，折舊儲(chǔ)備的資金往往不能滿足重置資產(chǎn)的需要。公司為了維持其原有生產(chǎn)能力，需要從留存利潤(rùn)中予以補(bǔ)足，這時(shí)管理當(dāng)局可能調(diào)整其股利政策，導(dǎo)致股利支付水平下降。自2008年全球金融危機(jī)以來(lái)，我國(guó)金融市場(chǎng)也受到?jīng)_擊，國(guó)內(nèi)通貨膨脹持續(xù)不下，但即使在這種情況下，工行作為國(guó)有控股銀行，一直保持自己股利政策穩(wěn)定性和連續(xù)性。在過(guò)去的5個(gè)年度里，工行的每股盈利都超過(guò)上年同期20%以上?？梢姡哂幸种仆ㄘ浥蛎浀墓ば?，并沒調(diào)整其股利分配政策。這一方面表明政府堅(jiān)決抑制通貨膨脹的決心，另一方面也表明，國(guó)有控股上市公司在股利分配政策上所起到的守法性和榜樣性作用。(4)企業(yè)的融資環(huán)境。當(dāng)客觀上存在一個(gè)較為寬松的融資環(huán)境時(shí)，企業(yè)可以發(fā)放債務(wù)融資性的股利和權(quán)益融資性的股利，亦即公司借新債或發(fā)新股來(lái)為股利融資。一般說(shuō)來(lái)，企業(yè)規(guī)模越大，實(shí)力越雄厚，其在資本市場(chǎng)融資的能力就越強(qiáng)，財(cái)務(wù)靈活性也越大，當(dāng)然其支付股利的能力也就越強(qiáng)。對(duì)于許多小公司或新成立的公司而言，難以采取融資性的股利政策。工行是我國(guó)國(guó)有控股銀行，其市場(chǎng)融資的能力和規(guī)模都十分可以，由于我國(guó)的商業(yè)銀行在盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)防控方面還存在著差距，工行基于自身發(fā)展的需要，仍然有融資的需求。特別是2009年以來(lái)，為了擺脫金融危機(jī)，在寬松的貨幣政策下，工行的信貸大幅增加，也開始采取增加新股的融資性股利政策。

　　三、上市公司股利政策影響分析

　　(一)對(duì)上市公司形象的影響 穩(wěn)定股利政策對(duì)有收入意識(shí)的投資者會(huì)產(chǎn)生正的效用。穩(wěn)定的股利政策是指在一段時(shí)間內(nèi)公司保證每股股利金額的相對(duì)穩(wěn)定。這里所說(shuō)的穩(wěn)定性是指企業(yè)的股利支付呈線性趨勢(shì)，尤其是呈向上的趨勢(shì)。這一政策的特點(diǎn)是：不論經(jīng)濟(jì)狀況如，也不論企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)好壞，應(yīng)將每期的股利固定在某一水平上保持不變，只有當(dāng)管理層認(rèn)為未來(lái)盈利將顯著地、不可逆轉(zhuǎn)地增長(zhǎng)時(shí)，才會(huì)提高股利的支付水平。穩(wěn)定的股利政策可以增強(qiáng)投資者的信心，并能滿足他們?nèi)〉檬杖氲脑竿?。?dāng)盈利下降而企業(yè)并未減少股利時(shí)，市場(chǎng)就對(duì)該股票充滿信心;如果企業(yè)降低了股利，那么市場(chǎng)信心也將隨之減弱。穩(wěn)定的股利可以表達(dá)公司管理當(dāng)局對(duì)企業(yè)未來(lái)的預(yù)期，向投資者傳遞他們擁有優(yōu)勢(shì)的信息，即企業(yè)的未來(lái)狀況要比下降的盈利所反映的狀況要好。但如果公司的盈利連續(xù)呈下降趨勢(shì)，穩(wěn)定的股利也不能永遠(yuǎn)給投資者一種未來(lái)欣欣向榮的印象;另外，如果企業(yè)處于不穩(wěn)定的行業(yè)，盈利變動(dòng)很大，那么就是支付穩(wěn)定的股利也無(wú)法給市場(chǎng)一種潛在穩(wěn)定的感覺。另外一些機(jī)構(gòu)投資者，包括證券投資基金、養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司及其他一些機(jī)構(gòu)，也比較欣賞能夠支付穩(wěn)定股利的公司。因此，成熟的、盈利比較好的公司通常采用穩(wěn)定的股利政策。由此可見上市公司是否實(shí)施穩(wěn)定的股利政策，對(duì)其有很大的影響。以工行為例，工商自2006年上市以來(lái)，雖然股利不是很高，但其股利分配的連續(xù)性和穩(wěn)定性比較好，這就會(huì)給投資者一種較好穩(wěn)定安全的投資印象。

　　(二)對(duì)上市公司未來(lái)業(yè)績(jī)信息的影響 如果上市公司，采用合適的額外股利，那么往往會(huì)對(duì)上市公司的未來(lái)業(yè)績(jī)情況產(chǎn)生影響。固定股利是指企業(yè)在正常情況下向股東支付的期望股利。額外股利是指在固定股利之外向股東支付的一種不經(jīng)常有的股利，它只有在特殊情況下才會(huì)被支付。這種政策的含義是：在公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)非常好的條件下，除了按期支付給股東固定股利外，再加付額外股利給股東。通過(guò)支付額外股利，企業(yè)管理當(dāng)局主要向投資者表明這并不是原有股利支付率的提高。額外股利的運(yùn)用，既可以使企業(yè)保持固定股利的穩(wěn)定記錄，又可以使股東分享企業(yè)繁榮的好處。值得注意的是，如果企業(yè)經(jīng)常連續(xù)支付額外股利，那它就失去了原有的目的，額外股利變成了一種期望回報(bào)。但是，如果企業(yè)以適當(dāng)?shù)姆绞奖砻鬟@是額外股利的話，額外股利仍然能向市場(chǎng)傳遞有關(guān)企業(yè)目前與未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的積極信息。在我國(guó)銀行業(yè)上市公司中，目前尚未有實(shí)行固定股利和額外股利的銀行。

　　(三)對(duì)高速成長(zhǎng)上市公司的影響 如果上市公司采用剩余股利政策，那么比較就會(huì)對(duì)新成立的或處于高速成長(zhǎng)的企業(yè)產(chǎn)生影響。當(dāng)上市公司采用剩余股利政策時(shí)，管理當(dāng)局通常按下列步驟來(lái)決定股利的支付水平：(1)確定投資項(xiàng)目;(2)確定投資項(xiàng)目所需籌集的資金數(shù)額;(3)盡可能地用留存利潤(rùn)為投資項(xiàng)目融資;(4)只有當(dāng)投資項(xiàng)目所需資金得到完全滿足以后，所剩余的留存利潤(rùn)才能用來(lái)支付股利。剩余股利政策的特點(diǎn)是把企業(yè)的股利分配政策完全作為一個(gè)籌資決策來(lái)考慮，只要公司有了其預(yù)期投資收益率超過(guò)資本成本率的投資方案，公司就會(huì)用留存利潤(rùn)來(lái)為這一方案融資。因此剩余股利政策就會(huì)促進(jìn)新成立的或處于高速成長(zhǎng)企業(yè)的發(fā)展。目前，以工行為例，其股利分配方式嚴(yán)格遵守相關(guān)法律法規(guī)，并結(jié)合自身特殊身份和特殊情況，以樹立國(guó)有控股銀行的良好形象，因此對(duì)能夠影響其形象的鼓勵(lì)政策，寧缺勿用。

　　(四)對(duì)上市公司信用度的影響 固定比率股利政策是企業(yè)每期股利的支付率保持不變，每股股利隨每股盈利的增減而變動(dòng)。如果采用固定支付比率的股利政策，將使得上市公司的股利支付極不穩(wěn)定，容易造成企業(yè)的信用地位下降、股票價(jià)格下跌與股東信心動(dòng)搖的局面。因而，國(guó)外采用固定比率股利政策的公司較少。但是，對(duì)中國(guó)不少上市公司而言，似乎實(shí)行固定比率的股利政策比較適合。因?yàn)樵谥袊?guó)，有不少推行內(nèi)部員工持股計(jì)劃的公司。如果采用固定比率的股利政策，可將員工個(gè)人的利益與公司的利益捆在一起，使員工意識(shí)到他們的切身利益與公司的興旺發(fā)達(dá)是息息相關(guān)的，從而充分調(diào)動(dòng)廣大員工的積極性，進(jìn)一步提高公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

　　(五)工商銀行案例分析 以中國(guó)工商銀行為例，工行由于其自身股利政策的正規(guī)正確，對(duì)其自身業(yè)績(jī)也產(chǎn)生了很多影響。由于工行為國(guó)有控股銀行，匯金公司和財(cái)政部掌握94.14%的股權(quán)，在投資者的心目中比較穩(wěn)定，并且由于其有較多的融資方式，其本身信用度就比較高，因此在股利政策相對(duì)正規(guī)，對(duì)其業(yè)績(jī)的影響也較大，如工商銀行在2006至2010年5個(gè)年度里，工行的每股盈利都超過(guò)上年同期20%以上。工商銀行往年的現(xiàn)金分紅出息率都在接近50%及以上，頗具吸引力。工行2006年上市時(shí)的股價(jià)即在3.5元上下，但當(dāng)年的每股盈利僅有0.1 4 元，市盈率在22倍以上;市場(chǎng)對(duì)銀行的未來(lái)存在著諸如貸款規(guī)模增速將減緩、利率市場(chǎng)化、流通盤過(guò)大等擔(dān)憂，不過(guò)正是這些擔(dān)憂的過(guò)度伸延，使目前工行的股價(jià)給買入工行股票留出了很寬的安全邊際。筆者認(rèn)為，股利分配政策作為凈利潤(rùn)的留存與分配之間的博弈，應(yīng)該以企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展為前提，同時(shí)應(yīng)該盡可能保護(hù)投資者的利益。上市公司在發(fā)展和提升盈利能力的同時(shí)，應(yīng)該注意自身現(xiàn)金流的穩(wěn)定，而不應(yīng)在企業(yè)高增長(zhǎng)、高盈利以及對(duì)高管發(fā)放高薪酬的同時(shí)卻向股東融資“圈錢”。

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