證券投資方面的碩士論文

　　證券投資方面的碩士論文篇2

　　淺析我國汽車消費信貸證券化

　　一、引言

　　到二零一四年年底，按照汽車消費貸款余額來計算，我國汽車信貸市場已經實現4620億元規(guī)模，這其中占有40%額度的是汽車財務公司在內的汽車金融機構發(fā)放汽車信貸余額，即1563億元，和國際65%的標準相比，還有距離。究其原因，主要是消費者的貸款利率較高，從而制約了我國汽車信貸業(yè)務的發(fā)展，汽車財務公司融資渠道太過單一，導致汽車金融公司貸款利率居高不下。那么實現我國汽車消費信貸規(guī)模的增大，就必要讓汽車財務公司的融資渠道得以拓寬。

　　以汽車為抵押品的消費信貸證券化，即個人汽車消費信貸證券化。作者研究內容指的是，汽車消費信貸資產證券化源于零售方式購買汽車。

　　二、我國推廣汽車消費信貸證券化的可行性

　　隨著我國經濟的發(fā)展，資本逐漸積累，一方面商業(yè)銀行有足夠資金借給個人用于消費，另一方面部分居民收入較高而且比較穩(wěn)定，對經濟前景持有一定信心，能夠接受信用消費。這就給消費信貸證券化提供了條件，我國有關部門積極付之行動，實現了個人消費信貸交易平臺，這就促使小額質押貸款、個人住房貸款、汽車消費貸款等個人業(yè)務紛紛產生。

　　(一)汽車消費信貸快速增長

　　日前，我國汽車工業(yè)協會發(fā)布一組數據，在2014年我國汽車生產達到了2372.3萬輛，銷量則是2349.3萬輛，較比2013年相比分別增長了7.25%和6.86%，如此數據創(chuàng)造了世界紀錄，證明我國還是汽車消費大國。我國私人車輛越來越多，以每年23.3%的速度增加，這就讓我國推行汽車消費信貸沒幾年，卻實現了一定的消費規(guī)模。1998年全國金融機構發(fā)放汽車貸款4億元，1999年為25億，2003年為1839億元，2013年為3598億元，2015年為4620億元。由此便能看出汽車消費貸款增長趨勢不一般。

　　(二)ABS市場存在巨大潛在需求

　　投資者應承運人需要而參與到資產證券化市場當中，如此市場需求大小、市場類型特點，都受投資者影響。巨大的資本實力是機構投資者的特點之一，ABS因為資產組合需求，選擇了該投資者，這也讓ABS的市場需求有了依據。在我國，潛伏的機構投資者在ABS市場也有出現，如社會保障基金管理機構，證券投資基金和商業(yè)保險公司，或者是海外機構投資者等等。

　　第一，社會保障基金。目前，債券、銀行存款、股票、股權投資等成為該基金的四個投資渠道，數據表明，該基金的31.66%來自于投資證券，而銀行存款則占據該基金的49.13%。新的社保基金投資管理辦法，已經將ABS投資放在其內，只是該辦法正在籌劃中。隨著社會保證制度的改革速度的加快，和人口老齡化問題，在空間發(fā)展上社會保障基金是十分大的，投資范疇也會有進一步的擴大。

　　第二，ABS最大的初始投資者就是證券投資基金。現階段，專門化的機構投資者也出現在我國證券市場中。為了滿足資產組合需求，證券投資基金才會出現，其作用最為明顯的就是ABS市場，其滿足了該市場資本組合需求。

　　第三，保險公司。隨著保費收入增加以及累積的保險準備金余額的越發(fā)充足，保險公司也將看中證券市場的未來予以投資。相比美國，中國的保險資金投資渠道太窄，現在保監(jiān)會對保險資金投資ABS還沒有具體的規(guī)定，但是隨著資產證券化的開展，新的法規(guī)必然會考慮ABS。

　　第四，海外投資者。我國資本市場和國際接軌，完全可以通過金融資產證券化來實現，此時可以調動海外基金的作用，讓海外投資者的熱情調動起來。OFH即境外機構投資者更是我國金融機構證券化的推動力量。

　　第五，就個人投資者來看，今年連續(xù)高速增加的居民儲蓄可作為撐持ABS市場需求的首要力量。上一年度末，我國存款余額當中有1268.4億元，是我國城鄉(xiāng)居民貢獻的，實現了比去年同期增長7.6%增長率。就當前證券市場上的投資者構造實際來說，一朝離開ABS試點，個人投資者將是ABS市場的最主要的需求來源，也的確會豐富居民的投資性儲蓄辦法和可供采取的工具。

　　三、基本法律環(huán)境已經完備

　　汽車消費信貸證券化在我國擁有了法律基礎。

　　(1)關于SPV的形式。SPV在汽車消費信貸證券化中起著關鍵作用，它從發(fā)行人手中購買資產，匯集成資產池，然后發(fā)行CARs進行融資。對SPV設立和運作，起到關鍵作用的是，信托投資公司的允許進入的資格和請求都擔當特定目標信托受托機構。這是《金融機構信貸資產證券化試點監(jiān)督管理辦法》具體規(guī)定。

　　(2)關于資產轉讓。把發(fā)起人特定資產的債權轉讓給SPV是需要走法律手續(xù)的。這個過程是資產所有權的真實轉移。因而需要通過一定的媒介告知債務人債權被轉讓，這是《合同法》當中所規(guī)定。資產讓渡能夠采納信托是《信貸資產證券化試點管理辦法》之規(guī)定。

　　(3)關于附屬品抵押品的轉讓。汽車是汽車消費信貸證券的抵押品。因為附屬抵押品質量影響了CARS還本付息現金流，因此抵押品是否安全對于CARS非常重要。對此，《抵押法》之五十五條做了這樣的規(guī)定，大意為：和債務全分離的抵押權，是不可以單獨轉讓或者是為其他債權充當擔保。所以，當主合同轉移的時候，抵押合同必須跟著發(fā)生轉移，附屬抵押品存在法律障礙于我國開展汽車消費信貸證券化來說，是不存在的。這對于汽車消費信貸證券化非常有利。

　　(4)關于CARS的發(fā)行。具體汽車消費信貸證券的發(fā)布，有兩個途徑，即公開和私募發(fā)行。目前，在全國銀行之間債券市場刊發(fā)和貿易的有資產撐持證券，未來，這種證券將會對所有投資者公開發(fā)行?，F階段，向投資者定向發(fā)行資產支持證券是合法的，而且于評級環(huán)節(jié)來說可以豁免，銀行可以利用資產支持證券定向增發(fā)，來轉移彼此客戶。 　　(5)其他方面。在《金融機構信貸資產證券化試點監(jiān)督管理辦法》當中，貸款服務機構、資產支持證券投資機構、資金保管機構、信用增級機構，以及監(jiān)督管理都有了比較具體的明確的規(guī)定。

　　四、信貸證券化的運作建議

　　(一)案例啟示――發(fā)展汽車消費信貸資產證券化的改進措施

　　(1)資產池質量需要提高，結構設計更需優(yōu)化。首先，企業(yè)要強化公司治理，將日常業(yè)務的操作流程規(guī)范化。對員工的素質要有要求，要進行職責分離，讓服務質量上來，讓信貸審批程序更加科學合理，最主要的是要實現風險預警機制，使得信貸資產質量提升。其次，對資金池組合的結構進行優(yōu)化，綜合考慮其類型、期限、利率、抵押物等情況，最大化分散其風險。最后，汽車金融公司、財務公司以及商業(yè)銀行之間應該加強互動協作，改變各謀其位的現實局面，合作組建資產池，使資產池中資產種類多元化，從而降低集中度風險，以利于其長期穩(wěn)定地發(fā)展。

　　(2)相關法律法規(guī)的建設需加強，風險隔離要保障。目前，我國資產證券化最大障礙就是法律制度不健全，最大欠缺的就是風險隔離機制先關法律。引用的《信貸資產證化試點管理辦法》的條款，對我國汽車財務公司這類非銀行金融機構來說是具有一定限制的，銀行機構才是該法規(guī)的主要適用者。與證券化風險隔離相違背，這是《信托法》條規(guī)的缺陷，其對信托資產獨立性影響較大，這就導致完全風險隔離不能真正實現，資產轉移之時，投資者利益不能百分百受到保護。資產證券化過程中，《民法通則》的有關條例與基礎資產所有權的完全轉移是相違背的，而法律也沒有對基礎資產的真實出售作出有力的界定，這在一定程度上就給資產證券化各參與方帶來操作層面上的障礙;設立公司受《公司法》限制，這樣導致特定目的機構在有效隔離破產風險方面遇到執(zhí)行瓶頸。所以，應該針對證券化特別推出相應法律法規(guī)，保證基礎資產能夠真實轉移，如此才能最大限度保證投資者利益。

　　(3)促使保險公司擔保體系更加完善，讓外部信用增級得以實現。從國外相關經驗來看，信貸證券化飛速發(fā)展必須有保險體系的支撐才行。比如，資產證券化基礎資產需要保險公司介入擔保，資產支撐證券本息及時償付信用方面需要保險公司介入擔保，深入到了一二級市場當中，有力保障了證券化市場的發(fā)展。不過于我國來說，保險公司監(jiān)管角色被弱化了，這都是因為我國國情決定的，在未來也許這一狀況會得到改觀。因此，我國有必要借鑒國外經驗，積極引入企業(yè)集團、擔保公司、保險公司參與連帶保證擔保，

　　讓信用增級得到了多方面的保證，證券評級以及資產池質量都提升上來，風險為之下降。

　　五、建立和完善信用評級體系

　　信息不對稱造成的道德風險問題可以說是各國信貸資產證券化發(fā)展所面臨的巨大挑戰(zhàn)，也是一個全球性的課題。十年前，即2005年我國重啟信貸資產證券化，隨后逐漸擴大了證券化的基礎資產范圍，使之規(guī)模上得到改觀。同時，對信息披露的要求也提高，涉及到企業(yè)信用、政府信用甚至個人信用，但這些征信體系都還不夠健全，未來還需要在這方面加大力度，盡快建立起完善的信用體系，長期來看都可謂任重道遠。

　　規(guī)范性和科學性都比較低，這是我國評級標準的兩大缺陷，評級往往成為了走形式，這需要相關監(jiān)督部門介入進行嚴格審查管理。評級公司所選用的評級模型雷同性很高，同質化嚴重，比如，評級公司大多都只考慮預期損失率，而并未考慮在此基礎上的尾部風險，而尾部風險正是金融危機爆發(fā)期間的一個重要指標，由此可見，評級公司的評級本身就存在很多局限，這些問題都有待于進一步改善。

　　六、證券市場建設需加快，流動性問題要解決

　　我國資產證券化產品的流通轉讓市場主要有三類，一類由銀監(jiān)會和央行監(jiān)管，另一類由證監(jiān)會監(jiān)管，即證券公司的專項資產管理計劃，第三類由銀行間市場交易商協會主導，資產證券化的大規(guī)模發(fā)展不僅可以降低發(fā)行成本、減小集中性風險，而且也有助于發(fā)揮金融要支持實體經濟的作用。所以，信托公司、證券公司、商業(yè)銀行以及基金管理公司的管理方面要予以加強。想讓我國信貸資產證券化得到發(fā)展，前提是保證支持證券機構擁有較多的投資者。因為這樣才能建立一個健全的多層次資本市場結構，讓保險公司擔保業(yè)務更加廣泛。在這方面，可以考慮加強國內外合作，借鑒外國經驗指導我國證券市場發(fā)展方向，引入高端人才增強我國證券業(yè)的發(fā)展活力，從而讓來自于外國的資金血液注入我國資本市場。

　　金融創(chuàng)新是資產證券化前提，世界金融發(fā)展因為資產證券化而提速。在目前階段，在不斷完善金融法規(guī)制度的同時，大膽地開展汽車消費信貸證券化，實現資產證券化各種方式的合法與暢通，讓資產證券化產品更加豐富，讓其更加廣泛地應用，讓我國金融市場更加繁榮起來。筆者相信在中國這片生機勃勃的金融市場上，汽車消費信貸證券化一定會有廣泛的發(fā)展前景。