證券投資方面的碩士論文
證券投資方面的碩士論文
證券投資基金作為一種先進的制度安排和理財工具,受到各國投資者的高度重視。下文是學習啦小編為大家搜集整理的關于證券投資方面的碩士論文的內(nèi)容，歡迎大家閱讀參考!
證券投資方面的碩士論文篇1
淺談證券投資基金績效評價
【摘要】本文利用數(shù)據(jù)包絡分析，對樣本基金的業(yè)績、業(yè)績持續(xù)性以及同一基金管理公司旗下各基金之間的相關性進行分析。研究表明，大部分基金顯示出DEA的相對無效性，無論是單只基金還是單個基金管理公司都不存在業(yè)績持續(xù)性。
【關鍵詞】證券投資基金 業(yè)績評價 時機選擇
數(shù)據(jù)包絡分析(Data Envelopment Analysis,DEA)是利用經(jīng)濟學中帕累托最優(yōu)邊界(Pareto Optimality)來衡量效率，該模型由Charnes、Cooper與Rhodes三位學者在1978年提出。在1984年，這三位學者又發(fā)展出另一修正模式，即BCC模型，運用生產(chǎn)可能性集合的四個公理和Shephard距離函數(shù)建立模型，將技術效率分解為純粹技術效率和規(guī)模效率。
一、構建基于數(shù)據(jù)包絡分析的基金績效評價模型
假設有n只基金，每只基金都有m個投入變量和s個產(chǎn)出變量。Xj和Yj分別為第j只基金的投入向量和產(chǎn)出向量，Xj=(x1j，x2j，…，xmj)T，Yj=(y1j，y2j，…，ysj)T，其中xij表示第j只基金對第i個投入變量的投入量，yrj表示在第r個產(chǎn)出變量上的產(chǎn)出量(j=1，2，3，…，n;i=1，2，3，…，m;r=1，2，3，…，s)，v=(v1，v2，…，vm)T，u=(u1，u2，…，um)T分別為投入變量和產(chǎn)出變量的權重變量，則第j只基金的效率評價指數(shù)為：
二、實證分析
1、評價指標選取
(1)投入指標。本文首先將基金的年初單位凈資產(chǎn)作為輸入指標。此外，將公開信息不直接提供的單位資產(chǎn)費用率作為一項輸入指標。其次，本文以每周單位基金周凈資產(chǎn)值相對比率的標準差來測度基金風險，并將其作為輸入指標。
(2)產(chǎn)出指標。本文將單位基金期末凈資產(chǎn)和單位基金分紅分別作為輸出指標來反映基金的總收益情況。考慮到評價期間內(nèi)基金資產(chǎn)的安全性和流動性，將國債和貨幣基金占期末基金凈資產(chǎn)的比例也作為輸出指標以反映基金凈值的流動性。
2、樣本與數(shù)據(jù)
本文選取截至2004年底上市的32只封閉式基金為樣本，樣本區(qū)間為2004年12月31日至2006年12月31日，共100個交易期，此樣本區(qū)間內(nèi)每周連續(xù)公布證券投資基金的周單位凈值具有可比性和時間連續(xù)性。本文選取反映基金真實價值的周單位凈值作為樣本數(shù)據(jù)。各只基金的基本情況、分紅、年度費用、國債和貨幣資金所占比例等數(shù)據(jù)來自《中國證券報》中各只基金的年度基金報告。
3、實證結果
樣本基金的效率值詳見表1，不同管理公司的基金平均效率及排名見表2。
4、實證結果分析
從表1和表2可得出以下幾點。
(1)2005年有基金普惠、基金普豐、基金普潤、基金開元、基金豐和、基金景陽、基金景業(yè)和基金安久等8只基金相對有效，其他24只基金相對無效。
(2)2006年基金普豐、基金開元、基金天元、基金金盛、基金金鼎、基金景業(yè)、基金裕陽、基金裕元和基金裕澤等9只基金相對有效，其它23只基金相對無效。
(3)2005-2006年度基金普惠、基金普豐、基金天元、基金豐和、基金景業(yè)、基金裕陽、基金裕元、基金裕澤和基金裕華等9只基金相對有效，其他23只基金相對無效。
從模型的輸入因素分析，導致基金無效的原因多為投入過多、運營成本較高以及投資風險控制不力、風險暴露水平較高等。
5、業(yè)績持續(xù)性分析
為考察單只基金的業(yè)績表現(xiàn)持續(xù)性，將每年各基金按效率高低排序，根據(jù)排名變化進行業(yè)績持續(xù)性分析。樣本基金年度績效及排名變化對比見表3。
由表3可以看到，就單只基金而言，業(yè)績水平能夠持續(xù)一年有效(即基金績效值連續(xù)兩年為1)的有基金普豐、基金開元和基金景業(yè)，其他基金都沒有這樣的持續(xù)性。這樣，能保持有效性的基金有3只，占所選32只基金的比例不足10%。
而像基金普潤、基金金鼎、基金景陽、基金安久、基金裕陽、基金豐和、基金普惠、基金裕澤、基金景宏、基金普華、基金金盛、基金漢博、基金裕元、基金金元這14只基金在2005和2006年的基金績效排名變化很大，名次變化都在10以上。其中基金普潤、基金金鼎、基金景陽、基金安久和基金裕陽名次變化最大，高于20，說明這5只基金在所選的32只基金當中，連續(xù)兩年的業(yè)績表現(xiàn)非常不穩(wěn)定，不存在持續(xù)性。其他兩年排名相同的有基金泰和(排名11)、基金隆元(排名22)和基金安順(排名17)，但都是相對無效的持續(xù)性。
所以，基金業(yè)績持續(xù)性研究表明，單只基金業(yè)績不具有持續(xù)性。由表2可以看到，就基金管理公司而言，業(yè)績水平能保持一年的不存在，基本能保持業(yè)績水平排名的有鵬華基金管理公司和大成基金管理公司。由于各家基金管理公司旗下都有多個單只基金，各只基金不同年度的表現(xiàn)也不同。所以，從基金管理角度分析，基金業(yè)績也不存在持續(xù)性。
6、基金管理公司旗下各基金業(yè)績的相關性分析
基金管理公司旗下基金排名差距如表4所示。
富國基金管理公司旗下基金漢興、基金漢盛、基金漢鼎和基金漢博排名最大差距為12，嘉實基金管理公司旗下基金泰和與基金豐和的排名最大差距為13，這兩家基金管理公司旗下的基金可以看成業(yè)績有一定的相關性。
但是對于所選用的其他6家基金管理公司，他們旗下基金業(yè)績的表現(xiàn)差異較大。同屬一家基金管理公司的不同基金的年度排名相差較大，一般在15名以上，最大的達到29。這說明同屬一家基金管理公司的不同基金的業(yè)績表現(xiàn)差異比較大，某只基金的業(yè)績表現(xiàn)對同屬一家基金管理公司的其它基金的業(yè)績表現(xiàn)不具備預測能力。
綜合以上分析，在目前樣本容量有限、基金數(shù)據(jù)的時間跨較小的情況下，還不能準確地判斷同屬一家基金管理公司的不同基金之間是否存在明顯的相關性。
三、結論
本文對利用數(shù)據(jù)包絡分析評價基金績效的方法進行了實證研究，從實例測算結果來看，多數(shù)基金都處于無效狀態(tài)。資本投入過多、運營成本過高以及投資風險過大等是導致基金無效的主要原因，但它們在盈利性、成長性以及流動性等方面還有一定的潛力。
需要指出的是，我國證券基金運作時間較短，證券市場還不成熟，政策影響和市場結構的變化較大。因此，本文所得出結論的穩(wěn)定性還有待更大的樣本容量和更長的樣本區(qū)間的檢驗。此外，本文也未能給出基金經(jīng)理選股和選時能力的評價。
【參考文獻】
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