股票期權(quán)交易知識(shí)
股票期權(quán)交易知識(shí)
股票期權(quán)作為一種以期貨方式交易的證券衍生品種,與標(biāo)的證券市場(chǎng)存在天然、內(nèi)在的聯(lián)系,其內(nèi)幕交易也因此帶有極強(qiáng)的跨市場(chǎng)運(yùn)作特征。以下是由學(xué)習(xí)啦小編整理關(guān)于股票期權(quán)交易知識(shí)的內(nèi)容，希望大家喜歡!
期權(quán)可實(shí)現(xiàn)精細(xì)化投資
作為最靈活的金融衍生工具，期權(quán)可以實(shí)現(xiàn)投資者的精細(xì)化投資，只要投資者對(duì)市場(chǎng)有明確的看法，均可以通過期權(quán)實(shí)現(xiàn)。
對(duì)于方向性交易而言，期權(quán)除了簡(jiǎn)單的買入期權(quán)進(jìn)行高杠桿、T+0交易外，還可以通過組合策略實(shí)現(xiàn)精確投資。例如，投資者若對(duì)現(xiàn)貨上漲的時(shí)間和幅度有明確看法，可以構(gòu)建牛市價(jià)差策略將區(qū)間內(nèi)收益最大化。
對(duì)于追求絕對(duì)收益的投資者而言，期權(quán)推出無疑會(huì)增加更多盈利方式。一方面，期權(quán)推出初期，市場(chǎng)上可能存在較多套利機(jī)會(huì)，如圖1所示;另一方面，對(duì)于專業(yè)期權(quán)交易者，Gamma交易等絕對(duì)收益策略也成為可能。
從收入增強(qiáng)角度看，期權(quán)時(shí)間價(jià)值損耗對(duì)于期權(quán)空頭而言是天然的增厚收益的來源，且期權(quán)價(jià)格有天然高估的傾向，在成熟市場(chǎng)中，期權(quán)空頭策略是機(jī)構(gòu)投資者的常用策略，期權(quán)市場(chǎng)中的長(zhǎng)期贏家也是期權(quán)賣方。
從現(xiàn)貨管理角度看，期權(quán)在流動(dòng)性管理和風(fēng)險(xiǎn)管理方面都更加靈活，以風(fēng)險(xiǎn)管理為例，如果用期貨對(duì)現(xiàn)貨進(jìn)行套期保值，投資者在保護(hù)下行風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也放棄了上行收益，如果保護(hù)性買入認(rèn)沽期權(quán)則相當(dāng)于給現(xiàn)貨買了保險(xiǎn)，同時(shí)還可以獲得現(xiàn)貨上漲的收益，如果為了降低保護(hù)成本，也可以構(gòu)建環(huán)形期權(quán)策略靈活管理。
最后，期權(quán)具有波動(dòng)率屬性，在沒有期權(quán)之前，所有的投資策略都需要對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格變化方向有明確的判斷，期權(quán)推出給投資者提供了波動(dòng)率交易的工具，在對(duì)現(xiàn)貨方向無明確看法，但判斷現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)率幅度較有把握時(shí)，可以通過跨式、蝶式等期權(quán)組合交易波動(dòng)率。
期權(quán)投資流程
步驟一：事前準(zhǔn)備。
(1)投資者根據(jù)市場(chǎng)整體情況以及標(biāo)的證券基本面、技術(shù)面等信息合理預(yù)測(cè)標(biāo)的證券在未來某一時(shí)間段內(nèi)的走勢(shì)，以此作為期權(quán)投資的依據(jù)。
(2)基于對(duì)標(biāo)的股票走勢(shì)的判斷，明確投資期權(quán)的目的。例如，當(dāng)投資者對(duì)未來標(biāo)的證券有趨勢(shì)性判斷時(shí)可進(jìn)行期權(quán)方向性交易;當(dāng)投資者認(rèn)為標(biāo)的股票的波動(dòng)率可能顯著放大時(shí)可以實(shí)施看多波動(dòng)率策略;當(dāng)期權(quán)交易價(jià)格大幅偏離理論價(jià)值時(shí)可進(jìn)行套利操作。
(3)基于自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力以及對(duì)市場(chǎng)判斷的把握程度，選擇合適的策略。風(fēng)險(xiǎn)承受能力越高，對(duì)市場(chǎng)判斷越有把握時(shí)可以采取相對(duì)激進(jìn)的策略;若風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低，對(duì)市場(chǎng)判斷的把握也不大，可以采取相對(duì)保守的策略。
(4)選擇合適的期權(quán)。同一標(biāo)的期權(quán)數(shù)量眾多，所選期權(quán)是否合適也會(huì)對(duì)策略的實(shí)施結(jié)果產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。在選擇期權(quán)時(shí)，投資者至少需要考慮如下幾個(gè)因素：首先是流動(dòng)性，通常平價(jià)附件期權(quán)流動(dòng)性較好;其次是杠桿水平，期權(quán)的杠桿遠(yuǎn)比期貨和信用交易復(fù)雜，后兩者的杠桿是固定的，期權(quán)的杠桿會(huì)隨著到期日的臨近和標(biāo)的股票價(jià)格的變化而改變，投資者應(yīng)了解期權(quán)的實(shí)際杠桿并掌握其變化規(guī)律;最后是剩余期限，所選期權(quán)的剩余期限除了要覆蓋策略持續(xù)時(shí)間，還需要考慮時(shí)間價(jià)值的問題，時(shí)間價(jià)值的損耗對(duì)期權(quán)多頭是不利的，對(duì)期權(quán)空頭是有利的，期權(quán)的實(shí)際價(jià)值隨著到期日的臨近加速衰減，所以對(duì)于期權(quán)多頭，應(yīng)盡量避免剩余期限過短的合約，對(duì)于期權(quán)空頭，應(yīng)盡量選擇剩余期限較短的合約。
步驟二：策略實(shí)施。
選好期權(quán)后，投資者根據(jù)資金總量、目標(biāo)杠桿、所選期權(quán)杠桿等因素測(cè)算所需各類期權(quán)及標(biāo)的股票的數(shù)量，然后逐一建立期權(quán)和標(biāo)的現(xiàn)貨的多空頭寸。
步驟三：策略跟蹤。
投資者需要根據(jù)標(biāo)的股票的實(shí)際走勢(shì)，當(dāng)實(shí)際走勢(shì)與預(yù)期不符時(shí)須及時(shí)采取合理的應(yīng)對(duì)措施。當(dāng)標(biāo)的股票的實(shí)際走勢(shì)不及預(yù)期或者持倉期間投資者預(yù)期發(fā)生不利變化時(shí)，此時(shí)投資者構(gòu)建策略的依據(jù)已經(jīng)不成立，應(yīng)當(dāng)果斷結(jié)束交易止損(或止盈)，這類措施稱作保護(hù)型行動(dòng);當(dāng)標(biāo)的股票的走勢(shì)超出預(yù)期或者投資者持倉期間上調(diào)預(yù)期時(shí)，原有期權(quán)頭寸可能已經(jīng)不適應(yīng)新預(yù)期，投資者可以結(jié)束原有頭寸根據(jù)新預(yù)期重新部署策略，我們稱之為進(jìn)取型行動(dòng);股票期權(quán)采用實(shí)物交割的方式，大部分以交易為目的的參與者會(huì)選擇在到期日之前或當(dāng)日以平倉的方式結(jié)束期權(quán)頭寸，我們稱之為避免行權(quán)行動(dòng)。
期權(quán)交易策略介紹
期權(quán)策略有千萬種，無法一一列舉，本文結(jié)合具體例子介紹兩種最常用期權(quán)策略：方向性交易和備兌賣出認(rèn)購期權(quán)策略。
1、方向性交易策略。
期權(quán)高杠桿、T+0 的特性對(duì)做方向性交易的投資者而言無疑有著巨大的吸引力。以2015年1月19日上證50ETF期權(quán)仿真交易數(shù)據(jù)為例，當(dāng)日上證50ETF價(jià)格下跌9、98%，行權(quán)價(jià)2、4元，1月到期的認(rèn)沽期權(quán)價(jià)格上漲734%，實(shí)際杠桿超過70倍。我們以買入認(rèn)購期權(quán)做多方向?yàn)槔敿?xì)介紹策略的交易技巧。
雖然期權(quán)具有非常大的吸引力，但是期權(quán)方向性交易遠(yuǎn)比現(xiàn)貨交易復(fù)雜，買入認(rèn)購期權(quán)需要嚴(yán)格的先決條件，對(duì)標(biāo)的的方向、幅度和時(shí)間判斷三個(gè)要素缺一不可。
首先，是否看對(duì)方向的重要性是不言而喻的;其次，確保標(biāo)的股票有足夠的漲幅。期權(quán)的時(shí)間價(jià)值每天都在損耗，且隨著到期日的臨近加速衰減。時(shí)間價(jià)值損耗對(duì)期權(quán)購買者是不利的，因此必須確保股票價(jià)格的上漲幅度能夠覆蓋時(shí)間價(jià)值的損耗;最后，判斷股價(jià)完成預(yù)期漲幅所需時(shí)間。期權(quán)合約有到期日，需要對(duì)股票上漲所需的時(shí)間有個(gè)預(yù)判，在此基礎(chǔ)上選擇合適期限的合約，所選期權(quán)的剩余期限必須能覆蓋股票上漲時(shí)間同時(shí)預(yù)留一定的安全邊際。
舉例來講，2015年1月13日，上證50ETF收盤價(jià)為2、485元，假設(shè)投資者判斷上證50ETF在未來三周內(nèi)上漲至2、8元左右。
形成對(duì)現(xiàn)貨的方向性判斷之后，投資者需要選擇合適的期權(quán)合約。流動(dòng)性的高低是選擇期權(quán)需要考慮的重要因素，資金規(guī)模較大的投資者應(yīng)盡量避免選擇流動(dòng)性差的期權(quán)合約，通常平價(jià)附近的剩余期限較短的期權(quán)合約流動(dòng)性較好。所選期權(quán)的剩余期限必須能夠覆蓋預(yù)期股價(jià)上漲所需時(shí)間同時(shí)預(yù)留一定的安全邊際，應(yīng)避免選擇臨近到期日期權(quán)合約，因?yàn)槠鋾r(shí)間價(jià)值損耗較快。
最后還需要考慮期權(quán)的杠桿，期權(quán)杠桿受標(biāo)的股票價(jià)格、剩余期限、波動(dòng)率等諸多因素的影響實(shí)際杠桿反映期權(quán)價(jià)值對(duì)標(biāo)的股票價(jià)格的彈性，即標(biāo)的股票價(jià)格上漲百分之一時(shí)期權(quán)價(jià)格上漲百分之幾。期權(quán)的實(shí)際杠桿隨著標(biāo)的股票價(jià)格的變化而變化，在同等條件下，虛值期權(quán)的杠桿遠(yuǎn)高于平值期權(quán)高于實(shí)值期權(quán)。剩余期限1個(gè)月，波動(dòng)率30%的平值認(rèn)購期權(quán)的實(shí)際杠桿約為15倍。
1月期權(quán)合約28日到期，僅剩15天，無法覆蓋股票預(yù)期上漲所需時(shí)間，如果預(yù)留1周的安全邊際，所選期權(quán)的剩余期權(quán)應(yīng)至少在1個(gè)月以上，因此可以選擇2月(剩余43天)或更長(zhǎng)期限的合約。平值期權(quán)的流動(dòng)性最活躍，因此建議選擇行權(quán)價(jià)最接近當(dāng)前股票價(jià)格的期權(quán)合約，及行權(quán)價(jià)為2、5元的合約。綜合上述因素，假設(shè)投資者最終選擇了行權(quán)價(jià)為2、5元的2015年2月到期認(rèn)購期權(quán)，當(dāng)前價(jià)格為0、1139元。
建倉之前投資者首先要根據(jù)策略的風(fēng)險(xiǎn)大小并結(jié)合自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力大致確定總資產(chǎn)的目標(biāo)杠桿范圍，然后結(jié)合資金總量、所選期權(quán)的實(shí)際杠桿計(jì)算購買期權(quán)的數(shù)量，使得總資產(chǎn)杠桿水平在投資者的預(yù)期范圍之內(nèi)。
假設(shè)投資者計(jì)劃將100萬元資金用于上證50ETF的方向性期權(quán)交易，目標(biāo)總資產(chǎn)杠桿為3倍。 1月13日行權(quán)價(jià)2、5元的2月到期認(rèn)購期權(quán)當(dāng)前價(jià)格為0、1139元/份，合約單位10000份每張，經(jīng)計(jì)算，該期權(quán)合約的實(shí)際杠桿為11、7倍。為了控制總資產(chǎn)杠桿在3倍左右，經(jīng)計(jì)算，投資者花25、64萬元買入225張期權(quán)，實(shí)際總資產(chǎn)杠桿為2、998倍。
期權(quán)交易的風(fēng)險(xiǎn)高于股票交易，為了防止判斷錯(cuò)誤導(dǎo)致大額虧損，投資者須設(shè)立止損線，假設(shè)投資者最多容忍期權(quán)價(jià)格下跌20%。
策略構(gòu)建完畢之后，在方向性策略實(shí)施過程中，投資者須時(shí)刻跟蹤標(biāo)的股票走勢(shì)及其他相關(guān)信息，若買入期權(quán)的前提不成立，應(yīng)及時(shí)采取相應(yīng)的應(yīng)對(duì)措施。首先，投資者應(yīng)密切關(guān)注標(biāo)的股票的信息披露及其他可能導(dǎo)致股價(jià)波動(dòng)的事件，尤其是可能導(dǎo)致股價(jià)下跌的消息，一旦原有預(yù)期被打破，須立即平倉止損。其次，除了受標(biāo)的股票價(jià)格的影響，隱含波動(dòng)率的變化也會(huì)引起期權(quán)價(jià)格的變動(dòng)，該指標(biāo)可以看作是期權(quán)的估值指標(biāo)，期權(quán)和股票一樣也有估值水平較高的時(shí)候，因此投資者須警惕隱含波動(dòng)率下降導(dǎo)致的期權(quán)價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。最后，期權(quán)交易型投資者通常不以持有現(xiàn)貨為目的，因此到期當(dāng)日或到期日前進(jìn)行期權(quán)平倉操作。
2、備兌賣出認(rèn)購期權(quán)策略。
在海外成熟市場(chǎng)中，由于期權(quán)多頭“風(fēng)險(xiǎn)有限，收益無限”的特征，大部分投資者都傾向于去買期權(quán)，導(dǎo)致期權(quán)價(jià)格有天然高估的傾向，在我國(guó)期權(quán)推出初期，如果市場(chǎng)上投機(jī)性參與者占比較大，也有可能出現(xiàn)期權(quán)隱含波動(dòng)率高于實(shí)際波動(dòng)率的情況，此時(shí)一些包含期權(quán)空頭的策略就格外具有吸引力，純期權(quán)空頭策略具有較高的風(fēng)險(xiǎn)，因此我們?cè)谶@里推薦結(jié)合現(xiàn)貨交易的風(fēng)險(xiǎn)可控的期權(quán)空頭策略，包括備兌賣出認(rèn)購期權(quán)策略和結(jié)合現(xiàn)貨增持的賣空認(rèn)沽期權(quán)策略，我們以備兌賣出認(rèn)購期權(quán)策略為例。
備兌賣出認(rèn)購期權(quán)策略的構(gòu)建方法是投資者以所持股票為擔(dān)保，備兌開倉，賣出認(rèn)購期權(quán)。該策略的使用條件是投資者持有標(biāo)的，認(rèn)為標(biāo)的價(jià)格短期內(nèi)上漲超過某一目標(biāo)價(jià)的可能性不大，且愿意在目標(biāo)價(jià)位賣出或減持部分現(xiàn)貨，此時(shí)可以通過賣出期權(quán)獲取額外的期權(quán)費(fèi)收入。
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