股指期貨基礎(chǔ)知識(shí)入門詳解(2)
股指期貨具體特點(diǎn)
跨期性
股指期貨是交易雙方通過對股票指數(shù)變動(dòng)趨勢的預(yù)測，約定在未來某一時(shí)間按照一定條件進(jìn)行交易的合約。
杠桿性
股指期貨交易不需要全額支付合約價(jià)值的資金，只需要支付一定比例的保證金就可以簽訂較大價(jià)值的合約。
聯(lián)動(dòng)性
股指期貨的價(jià)格與其標(biāo)的資產(chǎn)——股票指數(shù)的變動(dòng)聯(lián)系極為緊密。股票指數(shù)是股指期貨的基礎(chǔ)資產(chǎn)，對股指期貨價(jià)格的變動(dòng)具有很大影響。
多樣性
股指期貨的杠桿性決定了它具有比股票市場更高的風(fēng)險(xiǎn)性。此外，股指期貨還存在著特定的市場風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)等。
期指股票
股指期貨交易由于具有T+0以及保證金杠桿交易的特點(diǎn)，所以比普通股票交易更具有風(fēng)險(xiǎn)，建議新手在專業(yè)的分析師指導(dǎo)下進(jìn)行交易方能有理想的投資回報(bào)。這對股票投資者來說尤為重要，具體來說：
(1)期貨合約有到期日，不能無限期持有
股票買入后可以一直持有，正常情況下股票數(shù)量不會(huì)減少。但股指期貨都有固定的到期日，到期就要進(jìn)行平倉或者交割。因此交易股指期貨不能象買賣股票一樣，交易后就不管了，必須注意合約到期日，以決定是平倉，還是等待合約到期進(jìn)行現(xiàn)金結(jié)算交割。
(2)期貨合約是保證金交易，必須每日結(jié)算
股指期貨合約采用保證金交易，一般只要付出合約面值約10-15%的資金就可以買賣一張合約，這一方面提高了盈利的空間，但另一方面也帶來了風(fēng)險(xiǎn)，因此必須每日結(jié)算盈虧。買入股票后在賣出以前，賬面盈虧都是不結(jié)算的。但股指期貨不同，交易后每天要按照結(jié)算價(jià)對持有在手的合約進(jìn)行結(jié)算，賬面盈利可以提走，但賬面虧損第二天開盤前必須補(bǔ)足(即追加保證金)。而且由于是保證金交易，虧損額甚至可能超過你的投資本金，這一點(diǎn)和股票交易不同。
(3)期貨合約可以賣空
股指期貨合約可以十分方便地賣空，等價(jià)格回落后再買回。股票融券交易也可以賣空，但難度相對較大。當(dāng)然一旦賣空后價(jià)格不跌反漲，投資者會(huì)面臨損失。
(4)市場的流動(dòng)性較高
有研究表明，指數(shù)期貨市場的流動(dòng)性明顯高于股票現(xiàn)貨市場。比如2013年，中國金融期貨交易所滬深300股指期貨的交易額達(dá)到140.7萬億元，同比增長85%，是同期GDP規(guī)模的2.5倍，而2013年滬深300股票成交額為16.6萬億元
(5)股指期貨實(shí)行現(xiàn)金交割方式
期指市場雖然是建立在股票市場基礎(chǔ)之上的衍生市場，但期指交割以現(xiàn)金形式進(jìn)行，即在交割時(shí)只計(jì)算盈虧而不轉(zhuǎn)移實(shí)物，在期指合約的交割期投資者完全不必購買或者拋出相應(yīng)的股票來履行合約義務(wù)，這就避免了在交割期股票市場出現(xiàn)“擠市”的現(xiàn)象。
(6)股指期貨關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)
一般說來，股指期貨市場是專注于根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)資料進(jìn)行的買賣，而現(xiàn)貨市場則專注于根據(jù)個(gè)別公司狀況進(jìn)行的買賣。
(7)股指期貨實(shí)行T+0交易，而股票實(shí)行T+1交易
T+0即當(dāng)日買進(jìn)當(dāng)日賣出，沒有時(shí)間和次數(shù)限制，而T+1即當(dāng)日買進(jìn)，次日賣出，買進(jìn)的當(dāng)日不能當(dāng)日賣出，當(dāng)前期貨交易一律實(shí)行T+0交易，大部分國家的股票交易也是T+0的，我國的股票市場由于歷史原因而實(shí)行T+1交易制度。
股指期貨期權(quán)
股指期權(quán)再度進(jìn)入投資者眼簾，展望未來，股指期權(quán)必定是我國資本市場金融創(chuàng)新的重點(diǎn)品種之一。中金所發(fā)了一個(gè)《關(guān)于開展會(huì)員股指期權(quán)業(yè)務(wù)測試的通知》，擴(kuò)大滬深300股指期權(quán)業(yè)務(wù)測試范圍，由2012年8月試點(diǎn)期間的20家會(huì)員擴(kuò)大到全部會(huì)員單位。這使得股指期權(quán)向全市場仿真交易更近了一步，而全市場仿真交易則是新品種正式推出的前提，這通知一發(fā)也將使股指期權(quán)推出的進(jìn)程得以加快。
從理論上看，股指期權(quán)一定程度上可以對沖股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)，所以其交易量將大于股指期貨，從實(shí)際情況來看，股指期權(quán)合約的數(shù)量將遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于股指期貨，因?yàn)橐詥卧潞霞s來看，股指期貨只有一張單月的合約，而股指期權(quán)從理論上可以在不同的行權(quán)價(jià)上掛上合約，所以也將大大增加交易機(jī)會(huì)。
從未來交易的情況來看，股指期權(quán)上市之后的一段時(shí)間內(nèi)將以機(jī)構(gòu)投資者的套保操作為主，因?yàn)橐话愕闹行⊥顿Y者還不是非常的專業(yè)，即便想操作股指期權(quán)，也還需要有一個(gè)認(rèn)識(shí)的過程，而且一般的投資者都是有自己一套交易習(xí)慣，不會(huì)貿(mào)然進(jìn)入陌生的新市場。而且股指期權(quán)操作的復(fù)雜性將更大，因?yàn)槠溆幸粋€(gè)波動(dòng)率的概念，如果市場走勢較平，那么股指期貨的漲跌就非常有限，這對于股指期權(quán)來講，時(shí)間價(jià)值將大打折扣，所以漲跌情況就將更加復(fù)雜。而且由于股指期權(quán)的投資門檻必然較高，機(jī)構(gòu)投資者就可以有設(shè)計(jì)更加多元化的產(chǎn)品的優(yōu)勢，一定程度上也會(huì)影響市場，從而加強(qiáng)整個(gè)金融市場的有效性。
股指期貨名詞介紹
差價(jià)合約
股指差價(jià)合約是一種以股票價(jià)格指數(shù)為標(biāo)的物的金融衍生品，不涉及實(shí)物交割，靠合約建立與平倉之間的價(jià)差來決定盈虧。這種投資品種與股指期貨很相似，也有些不同的地方。
相同點(diǎn)：
(1)標(biāo)的物都是股票價(jià)格指數(shù)
(2)都采用保證金交易，允許做多和做空
(3)都不涉及實(shí)物交割
(4)都實(shí)行T+0交易
不同點(diǎn)：
(1)股指差價(jià)合約沒有交割期限，可以無限期持有;而股指期貨必須在結(jié)算日決定了結(jié)頭寸或者將頭寸轉(zhuǎn)到下一期。
(2)股指差價(jià)合約是一種場外交易，不在交易所內(nèi)進(jìn)行，由客戶與開設(shè)此差價(jià)合約的交易商進(jìn)行對賭;股指期貨是在交易所進(jìn)行的，比如中國金融期貨交易所就是滬深300指數(shù)期貨的交易所。
技術(shù)分析
股指期貨行情的技術(shù)分析研判方式與股票大致相同，但有幾個(gè)技術(shù)參數(shù)完全不同于股票，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：
(1)成交量
股指期貨的成交量，是當(dāng)天之內(nèi)買和賣成交量的總合，以雙向計(jì)算，也就是說，我們看到的成交數(shù)量里一半是買一半是賣。但其中買、賣都可能有開倉或平倉，這是與股票不同的地方。
(2)持倉量
股指期貨的持倉量是指買和賣雙方都還沒有平倉的頭寸的總合，是雙向計(jì)算的。也就是說，我們看到的持倉量數(shù)據(jù)中，有一半是買持倉，一半是賣持倉。持倉量的變化也是對行情影響較大的指標(biāo)。
持倉量的大小，代表了市場中投資者參與同一個(gè)期貨合約交易的興趣，也可說是行情未來漲或跌的信心指示。
(3)K線圖
由于股指期貨行情價(jià)格波動(dòng)一般比股票頻繁，所以，用圖表研判行情時(shí)，特別是在做T+0時(shí)，建議多參考分時(shí)圖，以尋找更合適的出入市點(diǎn)。例如，可利用5分鐘k線圖。
作用用途
股指期貨主要用途有三個(gè)：
1、股票投資組合進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，即防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)(我們平常所說的大盤風(fēng)險(xiǎn))。通常我們使用套期保值來管理我們的股票投資風(fēng)險(xiǎn)。
2、利用股指期貨進(jìn)行套利。所謂套利，就是利用股指期貨定價(jià)偏差，通過買入股指期貨標(biāo)的指數(shù)成分股并同時(shí)賣出股指期貨，或者賣空股指期貨標(biāo)的指數(shù)成分股并同時(shí)買入股指期貨，來獲得無風(fēng)險(xiǎn)收益。
3、作為一個(gè)杠桿性的投資工具。由于股指期貨保證金交易，只要判斷方向正確，就可能獲得很高的收益。例如如果保證金率為10%，買入1張標(biāo)價(jià)1000的滬深300指數(shù)期貨，那么只要期貨價(jià)格漲了5%，相對于100元保證金來說，就可獲利50，即獲利50%，當(dāng)然如果判斷方向失誤，也會(huì)發(fā)生同樣的虧損。
股指期貨基本制度
繳保證金
投資者在進(jìn)行期貨交易時(shí)，必須按照其買賣期貨合約價(jià)值的一定比例來繳納資金，作為履行期貨合約的財(cái)力保證，然后才能參與期貨合約的買賣。這筆資金就是我們常說的保證金。
在關(guān)于滬深300股指期貨合約上市交易有關(guān)事項(xiàng)的通知中，中金所規(guī)定股指期貨近月合約保證金為17%，遠(yuǎn)月合約保證金為20%。
逐日盯市
每日無負(fù)債結(jié)算制度也稱為“逐日盯市”制度，簡單說來，就是期貨交易所要根據(jù)每日市場的價(jià)格波動(dòng)對投資者所持有的合約計(jì)算盈虧并劃轉(zhuǎn)保證金賬戶中相應(yīng)的資金。
期貨交易實(shí)行分級(jí)結(jié)算，交易所首先對其結(jié)算會(huì)員進(jìn)行結(jié)算，結(jié)算會(huì)員再對非結(jié)算會(huì)員及其客戶進(jìn)行結(jié)算。交易所在每日交易結(jié)束后，按當(dāng)日結(jié)算價(jià)格結(jié)算所有未平倉合約的盈虧、交易保證金及手續(xù)費(fèi)、稅金等費(fèi)用，對應(yīng)收應(yīng)付的款項(xiàng)同時(shí)劃轉(zhuǎn)，相應(yīng)增加或減少會(huì)員的結(jié)算準(zhǔn)備金。
交易所將結(jié)算結(jié)果通知結(jié)算會(huì)員后，結(jié)算會(huì)員再根據(jù)交易所的結(jié)算結(jié)果對非結(jié)算會(huì)員及客戶進(jìn)行結(jié)算，并將結(jié)算結(jié)果及時(shí)通知非結(jié)算會(huì)員及客戶。若經(jīng)結(jié)算，會(huì)員的保證金不足，交易所應(yīng)立即向會(huì)員發(fā)出追加保證金通知，會(huì)員應(yīng)在規(guī)定時(shí)間內(nèi)向交易所追加保證金。若客戶的保證金不足，期貨公司應(yīng)立即向客戶發(fā)出追加保證金通知，客戶應(yīng)在規(guī)定時(shí)間內(nèi)追加保證金。投資者可在每日交易結(jié)束后上網(wǎng)查詢賬戶的盈虧，確定是否需要追加保證金或轉(zhuǎn)出盈利。
漲跌停板
漲跌停板制度主要用來限制期貨合約每日價(jià)格波動(dòng)的最大幅度。根據(jù)漲跌停板的規(guī)定，某個(gè)期貨合約在一個(gè)交易日中的交易價(jià)格波動(dòng)不得高于或者低于交易所事先規(guī)定的漲跌幅度，超過這一幅度的報(bào)價(jià)將被視為無效，不能成交。一個(gè)交易日內(nèi)，股指期貨的漲幅和跌幅限制設(shè)置為10%。
漲跌停板一般是以某一合約上一交易日的結(jié)算價(jià)為基準(zhǔn)確定的，也就是說，合約上一交易日的結(jié)算價(jià)加上允許的最大漲幅構(gòu)成當(dāng)日價(jià)格上漲的上限，稱為漲停板，而該合約上一交易日的結(jié)算價(jià)格減去允許的最大跌幅則構(gòu)成當(dāng)日價(jià)格下跌的下限，稱為跌停板。
持倉限額
交易所為了防范市場操縱和少數(shù)投資者風(fēng)險(xiǎn)過度集中的情況，對會(huì)員和客戶手中持有的合約數(shù)量上限進(jìn)行一定的限制，這就是持倉限額制度。限倉數(shù)量是指交易所規(guī)定結(jié)算會(huì)員或投資者可以持有的、按單邊計(jì)算的某一合約的最大數(shù)額。一旦會(huì)員或客戶的持倉總數(shù)超過了這個(gè)數(shù)額，交易所可按規(guī)定強(qiáng)行平倉或者提高保證金比例。為進(jìn)一步加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制、防止價(jià)格操縱，中金所將非套保交易的單個(gè)股指期貨交易賬戶持倉限額為600手。進(jìn)行套期保值交易和套利交易的客戶號(hào)的持倉按照交易所有關(guān)規(guī)定執(zhí)行平倉制度。
強(qiáng)行平倉
強(qiáng)行平倉制度是與持倉限制制度和漲跌停板制度等相互配合的風(fēng)險(xiǎn)管理制度。當(dāng)交易所會(huì)員或客戶的交易保證金不足并未在規(guī)定時(shí)間內(nèi)補(bǔ)足，或當(dāng)會(huì)員或客戶的持倉量超出規(guī)定的限額，或當(dāng)會(huì)員或客戶違規(guī)時(shí)，交易所為了防止風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步擴(kuò)大，將對其持有的未平倉合約進(jìn)行強(qiáng)制性平倉處理，這就是強(qiáng)行平倉制度。
大戶報(bào)告
大戶報(bào)告制度是指當(dāng)投資者的持倉量達(dá)到交易所規(guī)定的持倉限額時(shí)，應(yīng)通過結(jié)算會(huì)員或交易會(huì)員向交易所或監(jiān)管機(jī)構(gòu)報(bào)告其資金和持倉情況。
結(jié)算擔(dān)保
結(jié)算擔(dān)保金是指由結(jié)算會(huì)員依交易所的規(guī)定繳存的，用于應(yīng)對結(jié)算會(huì)員違約風(fēng)險(xiǎn)的共同擔(dān)保資金。當(dāng)個(gè)別結(jié)算會(huì)員出現(xiàn)違約時(shí)，在動(dòng)用完該違約結(jié)算會(huì)員繳納的結(jié)算擔(dān)保金之后，可要求其他會(huì)員的結(jié)算擔(dān)保金要按比例共同承擔(dān)該會(huì)員的履約責(zé)任。結(jié)算會(huì)員聯(lián)保機(jī)制的建立確保了市場在極端行情下的正常運(yùn)作。
結(jié)算擔(dān)保金分為基礎(chǔ)擔(dān)保金和變動(dòng)擔(dān)保金?；A(chǔ)擔(dān)保金是指結(jié)算會(huì)員參與交易所結(jié)算交割業(yè)務(wù)必須繳納的最低擔(dān)保金數(shù)額。變動(dòng)擔(dān)保金是指結(jié)算會(huì)員隨著結(jié)算業(yè)務(wù)量的增大，須向交易所增繳的擔(dān)保金部分。
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