2017國家貨幣政策
貨幣政策是指中央銀行為實現(xiàn)既定的目標，運用各種工具調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量來調(diào)節(jié)市場利率，通過市場利率的變化來影響民間的資本投資，影響總需求來影響宏觀經(jīng)濟運行的各種方針措施。以下是學(xué)習(xí)啦小編為大家整理的關(guān)于2017國家貨幣政策，給大家作為參考，歡迎閱讀!
2017年中國貨幣政策展望
第一個判斷，我們傾向于中國經(jīng)濟短期“筑底”的判斷。因為年內(nèi)房地產(chǎn)投資平穩(wěn)回落，制造業(yè)投資大致觸底，基建投資也維持較高增速。其實整個的固定資產(chǎn)投資里面就是地產(chǎn)、制造業(yè)和基建投資這三大塊，每一大塊好像都沒有失速下滑的風(fēng)險，所以今年6.7%的GDP增速問題不大。今年第一季度的GDP是6.7，第二季度6.7，第三季度6.7，重要的事情說了三遍了，也許還要說第四遍，我們第四季度也可能是6.7。大家都知道我們有一個6.5%的政策紅線，因為我們要2020年人均收入要翻番，網(wǎng)上盛傳的是，一個五年級小朋友按照2020年人均收入翻番的話，這么一倒算，每年的平均GDP增速要6.5%。所以今年6.7%，已經(jīng)超過6.5%，開個好頭了。所以判斷明年中國經(jīng)濟增速的時候，大家不要忘了6.5%是實實在在的政策紅線。
第二個判斷，這個底筑得并不輕松。其實大家看下半年中國經(jīng)濟之所以能夠有個起穩(wěn)回升的跡象，全靠兩塊，基建和地產(chǎn)。我們假設(shè)現(xiàn)在財政擴張的節(jié)奏能夠維持，基建投資大概是17%左右增速，那么有一個問題就來了，房地產(chǎn)投資明年會怎么樣?簡單算一個關(guān)系，大家就看得比較明確了。我們做過測算，如果房地產(chǎn)投資下滑1%，明年基建投資要上2.4%，這樣的話整個中國經(jīng)濟的盤子才能穩(wěn)住。所以大家可以推算一下，今年5%的房地產(chǎn)增速是差不多的，明年我們覺得房地產(chǎn)投資肯定要回落?，F(xiàn)在所有人都說房地產(chǎn)投資要回落，分歧在于回落得快慢問題。我們認為明年房地產(chǎn)投資可能要回落到3%左右。大家不要小看這2個百分點的回落，2個百分點意味著我們基建投資要上接近5個百分點，才能把中國經(jīng)濟的盤子給穩(wěn)住?，F(xiàn)在已經(jīng)是17%左右的增速了，也就意味著明年基建全年的增速要到20%以上。考慮到現(xiàn)在基建投資這么龐大的基數(shù)，20%的增速是非常難達到的。所以我們看到，在房地產(chǎn)和基建投資的“蹺蹺板”里面，一端下去了，一端不能完全有效對沖。而明年中國經(jīng)濟下行的最大風(fēng)險，就是房地產(chǎn)投資的失速下行。
還有制造業(yè)投資，就是大家所謂的實體經(jīng)濟中的大量企業(yè)，其實就是民間投資的概念，因為制造業(yè)投資里民間投資占了將近90%。我們剛剛看的是投資類型，還有按投資主體劃分的，一個是政府投資占40%，一個是民間投資占60%。今年以來中國經(jīng)濟企穩(wěn)回升全靠的是政府投資在托，民間投資現(xiàn)在有觸底跡象，但民間投資能不能起來，能起來多少，這是要打一個問號的。你到全國各地走一走，你就知道現(xiàn)在實業(yè)投資是一個什么樣的狀況了。所以在這種情況之下，這個底是筑得很不輕松的，這個底也不是那么扎實。
第三個判斷，2017年增速目標可能拓寬至6%-7%。最近一期的座談會上，說要科學(xué)確定增速目標，將經(jīng)濟增長保持在合理區(qū)間，只要有穩(wěn)定就業(yè)、收入增長、環(huán)境改善就可以了。所以明年增速目標可能弱化或者調(diào)低。調(diào)低的方式是什么?我們猜想或者我們提議的一種方式是，將6.5%-7%的區(qū)間調(diào)整為6%-7%，這背后的故事就很有意思了。即便是6.5-7%，今年最后落到的大概是6.7%，明年6%-7%增速，那么大概就會落到中間值6.5%。所以，大家理解起來，實際上是增速目標從6.7%調(diào)到6.5%了，但是形式上還有個很大的區(qū)間在里面。所以我們覺得明年的增速目標可能會有調(diào)整。我們是基于什么樣的判斷呢?明年房地產(chǎn)投資下行壓力太大，需要基建投資有更多對沖才行。但是考慮到我們現(xiàn)在財政收支的狀況，今年前幾個月財政收入甚至都是負增長的，財政支出大家知道有剛性，該花的錢還是要花，所以財政收支缺口是非常大的。今年預(yù)算赤字率是3%，很多人算的實際赤字率，就是算上準政府債務(wù)等，可能要達到6%。所以明年除非把這個赤字率進一步往上調(diào)，否則基建投資對沖不到這個容量。我們根據(jù)現(xiàn)在的形勢評估，覺得明年財政可以托底，但只是“托而不舉”，讓它不要過快下滑就是一個終極目標了，而不是說我們要把增速維持在不切實際的較高水平上。所以，我們建議把目標調(diào)整一下。
第四個判斷，往后看，中國經(jīng)濟“轉(zhuǎn)型”與“增長”是難以兼得的目標。先說一下大致的背景，對當前環(huán)境的判斷。今天卡斯特羅去世是很重要的一個事情，這意味著一個時代的過去。我們剛才說到川普上任之后，我們總是叫他川普，而他自己說他是里根。我們現(xiàn)在的中國其實比較類似于里根總統(tǒng)第一任期的時候，就是1980年到1984年這樣一個狀況。我們做一個比較：中國現(xiàn)在服務(wù)業(yè)占比已經(jīng)超過制造業(yè)占比，同樣美國里根總統(tǒng)第一任期的時候服務(wù)業(yè)占比也開始超過制造業(yè)占比，而且不斷攀升。
告訴大家一個事實：當一個國家服務(wù)業(yè)占比超過制造業(yè)占比的時候一定會發(fā)生一個事情，就是你的經(jīng)濟增長速度一定往下降。什么原因造成的下降呢?我們之前經(jīng)常說，中國有三十年改革紅利，其中一個最重要的紅利，就是大量的農(nóng)村剩余勞動力從農(nóng)業(yè)部門轉(zhuǎn)移到工業(yè)部門。由于工業(yè)部門的生產(chǎn)率比農(nóng)業(yè)部門的生產(chǎn)率高，所以即便一個人沒有太多的變化，他從農(nóng)業(yè)部門到工業(yè)部門了，從務(wù)農(nóng)轉(zhuǎn)為務(wù)工了，整個社會生產(chǎn)率都會增加，這在經(jīng)濟學(xué)里叫做資源重新配置的效應(yīng)?，F(xiàn)在中國服務(wù)業(yè)占比逐漸超過制造業(yè)占比，也就是說他可能從務(wù)工轉(zhuǎn)成服務(wù)業(yè)了。但全世界來看，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)率都比制造業(yè)生產(chǎn)率要低，所以當一個人從工業(yè)到服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)化的時候，基本可以確定整個社會的增長率會往下降。這也是很有意思的事情。所以說，轉(zhuǎn)型與增長是一對不可兼得的目標，而我們的政府總是多重目標，既要怎樣又要怎樣。我們看了一下像日本、韓國、美國等國家，發(fā)現(xiàn)只要它經(jīng)濟轉(zhuǎn)型實質(zhì)推進了，它的經(jīng)濟增長一定會下降。所以轉(zhuǎn)型與增長不可兼得，你如果要轉(zhuǎn)向消費和服務(wù)為主導(dǎo)的經(jīng)濟，你的增速增長就要下降;如果你還想維持6.7%的增長速度，你就不要指望中國的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型有多大的推進。我們不知道我們怎么轉(zhuǎn)型，但我們知道別人怎么轉(zhuǎn)的，這是經(jīng)濟規(guī)律使然。
這個時候給大家奠定一個基調(diào)，未來我們的經(jīng)濟增長肯定是要下一個臺階的。在座有很多做實業(yè)的企業(yè)家，也不用太悲觀失望，因為我們有一個美好的藍圖在那里。韓國當服務(wù)業(yè)占比超過制造業(yè)占比，他們的增速中樞從10%一下跳到5%，這個下降速度不可謂不快。但最令人高興的是，韓國在5%的增長平臺上又增長了10-15年。中國是世界第二大經(jīng)濟體，如果我們再能增長一個10年，哪怕是4%—5%的增速，那又將是世界經(jīng)濟史上的一個奇跡了。當然，我們能不能在一個新的平臺上那么穩(wěn)定，這是需要有前提的，這個前提就是我們的宏觀政策不能失誤，我們的房地產(chǎn)調(diào)控不能栽跟頭，我們的金融體系風(fēng)險不能爆發(fā)，需要有一系列的前提假設(shè)。所以，看未來的中國經(jīng)濟，不用太悲觀，也不用太樂觀，基本上維持一個平和中性的態(tài)度就可以。
2017年中國貨幣政策走勢解讀
央行給金融機構(gòu)提供資金時收取的利率
交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平表示，貨幣政策動向，歷來萬眾矚目，更何況在當今復(fù)雜的國際國內(nèi)、經(jīng)濟金融形勢下。值得注意的是，這次央行“出手”的對象，是存在于銀行等金融機構(gòu)之間的貨幣市場，而不是直接影響公眾和實體企業(yè)的存貸款領(lǐng)域。
“這次上調(diào)的是央行給金融機構(gòu)提供資金時收取的利率，并沒有上調(diào)存貸款基準利率。貨幣市場的利率變化，與存貸款利率不是亦步亦趨的關(guān)系，有的會逐漸傳導(dǎo)，有的會由金融機構(gòu)自行承擔消化，所以這次上調(diào)不等于加息，”連平稱。
央行近來的貨幣政策操作，越來越集中在銀行間貨幣市場。在這個市場上，央行通過多種方式向需要流動性的金融機構(gòu)提供資金，而操作利率就是金融機構(gòu)獲得資金的成本。逆回購是央行每個工作日進行的公開市場操作，而SLF和MLF是央行對金融機構(gòu)進行的“一對一”操作，提供的資金期限從隔夜到1年不等。
2月3日，央行進行的28天、14天和7天逆回購操作中標利率均比節(jié)前小幅上調(diào)了10個基點(1個基點為萬分之一);同日，作為“利率走廊”上限的SLF隔夜、7天、1個月利率分別上調(diào)了35、10、10個基點;1月24日，6個月、1年期MLF利率均比上次操作上升了10個基點。
“從短期利率到中期利率，從公開市場操作到‘一對一’操作，貨幣市場利率確實是在逐漸上行。”中國社科院金融所銀行研究室主任曾剛分析。
連平指出，央行此次上調(diào)貨幣市場操作利率，也是順勢而為、隨行就市之舉。其實從去年下半年開始，貨幣市場的中樞利率就在逐漸上行，國際市場利率也在總體上行，如果央行保持此前的貨幣市場操作利率不動，就容易產(chǎn)生金融機構(gòu)從央行借錢套取利差的情況。
但貨幣市場發(fā)生的變化，并不會迅速、直接傳導(dǎo)到企業(yè)和百姓。連平強調(diào)，與發(fā)達國家不同的是，中國金融機構(gòu)更加依靠存款，中國實體企業(yè)更加依靠銀行貸款，所以貨幣市場利率的變化并不一定會完全、迅速傳導(dǎo)到存貸款利率上去。央行對貨幣市場操作利率的調(diào)整，影響大大低于調(diào)整存貸款基準利率。
貨幣政策穩(wěn)健略偏緊 旨在防風(fēng)險、去杠桿、抑泡沫
盡管貨幣市場利率對實體經(jīng)濟和百姓生活的影響是間接的，但不可否認的是，這一操作仍然釋放出明確的政策信號。
央行行長助理張曉慧近日撰文指出，當前我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性矛盾仍很突出，過度擴張總需求可能會進一步固化結(jié)構(gòu)扭曲和失衡，加之通脹預(yù)期有所抬頭，部分領(lǐng)域資產(chǎn)泡沫問題較為嚴重，開放宏觀格局下還面臨著匯率的“硬約束”和資產(chǎn)價格的“強對比”，在這樣的宏觀大背景下，穩(wěn)健的貨幣政策需要更加中性。
正如張曉慧所言，穩(wěn)健的貨幣政策自2011年實施以來，總體看取得了顯著效果，但受經(jīng)濟下行壓力較大等多種原因影響，部分時段的貨幣政策在實施上可能是穩(wěn)健略偏寬松的。中央經(jīng)濟工作會議提出2017年貨幣政策“穩(wěn)健中性”，為把握好貨幣政策調(diào)控的力度和節(jié)奏、平衡好多個目標之間的關(guān)系指明了方向。
“央行這次的舉動，向市場傳遞出防風(fēng)險、去杠桿的信號預(yù)期，同時采用震動較小的上調(diào)貨幣市場操作利率的辦法，給市場參與方預(yù)留緩沖時間和機會，防止對宏觀經(jīng)濟運行和金融穩(wěn)定造成較大沖擊。”中國人民大學(xué)重陽金融研究院客座研究員董希淼認為。
連平判斷，2014年四季度以來連續(xù)降息降準而帶來的相對寬松的貨幣政策環(huán)境已經(jīng)改變，當前貨幣政策操作方向是穩(wěn)健略偏緊的。這一點隨著央行去年下半年以來在貨幣市場的一系列操作，越來越明確。
資產(chǎn)泡沫不能不抑制，金融風(fēng)險不得不防，而這一切都需要適宜的貨幣政策環(huán)境。張曉慧明確提出，特別要防止機構(gòu)“帶病擴張”，消除風(fēng)險產(chǎn)生和積累的條件。要防止資金“脫實向虛”“以錢炒錢”以及不合理的加杠桿行為。
嘉合基金投資經(jīng)理嚴曙光直言，資產(chǎn)泡沫和金融風(fēng)險，不論對實體經(jīng)濟還是對虛擬經(jīng)濟都是不穩(wěn)定因素，需要去杠桿、抑泡沫。目前債券市場的風(fēng)險比較突出，央行近期的操作可以起到擠壓債券市場期限錯配套利空間、抬高炒作成本的作用。
關(guān)于房地產(chǎn)市場，前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍認為，去年國慶以來熱點城市都出臺了房地產(chǎn)調(diào)控措施，而央行貨幣政策的新動向，將會對房地產(chǎn)調(diào)控起到進一步“加碼”的作用。
未來貨幣政策方向因勢利導(dǎo) 根據(jù)形勢變化“更加審慎”
貨幣政策的取向，開年已經(jīng)非常鮮明。但2017年無論是經(jīng)濟還是金融，最突出的難點是充滿不確定性。貨幣政策將怎樣應(yīng)對這種不確定性?
還是先看權(quán)威說法。央行行長助理張曉慧在描述2017年穩(wěn)健的貨幣政策“更加中性”的同時，還用了“更加審慎”的提法。她指出，要綜合運用價量工具和宏觀審慎政策加強預(yù)調(diào)微調(diào)，調(diào)節(jié)好貨幣閘門。
在錯綜復(fù)雜的國內(nèi)外環(huán)境中，2017年的貨幣政策顯然需要更好地平衡穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、抑泡沫和防風(fēng)險之間的關(guān)系。
當前，世界政治經(jīng)濟發(fā)展正處在歷史關(guān)口，美聯(lián)儲雖宣稱將連續(xù)加息但實際操作小心謹慎;國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)態(tài)勢有待進一步鞏固，新舊動能轉(zhuǎn)化仍待加力，人民幣匯率仍然承壓。貨幣政策在為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革創(chuàng)造適宜環(huán)境的同時，要兼顧多方面的因素，受到多方面的制約，需要高超的操作技巧和調(diào)控藝術(shù)。
“央行的貨幣政策操作，雖然方向已經(jīng)很明確了，但必然會采取有序、漸進的做法。同時會考慮對金融市場和實體經(jīng)濟等各方面的影響，保持總體穩(wěn)健的態(tài)勢。未來如果經(jīng)濟形勢出現(xiàn)較大變化，貨幣政策也會隨之調(diào)整。”曾剛說。
連平認為，未來貨幣政策仍會很謹慎，很可能是“走一步看一步”：一方面要看國內(nèi)金融市場的反應(yīng)，另一方面要看實體經(jīng)濟的走勢，此外還要關(guān)注美聯(lián)儲加息進程和人民幣匯率的走勢，不會貿(mào)然采取過大舉動。
在關(guān)注短期政策變化的同時，不能忽略長期制度建設(shè)。人們欣慰地發(fā)現(xiàn)，在中國貨幣政策不斷根據(jù)形勢變化進行預(yù)調(diào)微調(diào)的同時，一個新的貨幣政策框架體系正在成形。
曾剛指出，過去中國的貨幣政策實施是以數(shù)量型調(diào)控為主，現(xiàn)在正在向價格型調(diào)控轉(zhuǎn)型，越來越注重發(fā)揮市場利率的作用。未來隨著利率市場化等金融改革的進一步深化，市場基準利率和收益率曲線越來越完備，最終會形成以利率變化引導(dǎo)金融機構(gòu)和實體企業(yè)理性投資、防范風(fēng)險的良好機制。
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