認(rèn)股權(quán)證與股票期權(quán)有什么區(qū)別
股票期權(quán)是指買(mǎi)方在交付了期權(quán)費(fèi)后即取得在合約規(guī)定的到期日或到期日以前按協(xié)議價(jià)買(mǎi)入或賣(mài)出一定數(shù)量相關(guān)股票的權(quán)利。那股票期權(quán)與股權(quán)認(rèn)證有什么關(guān)系？下面由學(xué)習(xí)啦小編為你介紹股票期權(quán)與股權(quán)認(rèn)證的相關(guān)法律知識(shí)。
認(rèn)股權(quán)證與股票期權(quán)之間的區(qū)別
例如股本權(quán)證有稀釋效應(yīng)，公司為激勵(lì)管理層而發(fā)放的股票期權(quán)也可以有稀釋效應(yīng)。股票認(rèn)股權(quán)證本質(zhì)上就是一種股票期權(quán)。不過(guò)，從全球現(xiàn)有的認(rèn)股權(quán)證和股票期權(quán)在交易所交易中所采取的具體形式看，它們之間大致在如下五個(gè)方面存在區(qū)別：
認(rèn)股權(quán)證與股票期權(quán)有什么區(qū)別
1、有效期
認(rèn)股權(quán)證的有效期(即發(fā)行日至到期日之間的期間長(zhǎng)度)通常比股票期權(quán)的有效期長(zhǎng)：認(rèn)股權(quán)證的有效期一般在一年以上，而股票期權(quán)的有效期一般在一年以?xún)?nèi)。股票期權(quán)的有效期偏短，并不是因?yàn)椴荒茉O(shè)計(jì)成長(zhǎng)有效期，而是交易者自然選擇的結(jié)果。就像期貨合約一樣，期貨合約的交易量一般聚集在近月合約上，遠(yuǎn)月合約的交易量一般很少。
2、標(biāo)準(zhǔn)化
認(rèn)股權(quán)證通常是非標(biāo)準(zhǔn)化的，在發(fā)行量、執(zhí)行價(jià)、發(fā)行日和有效期等方面，發(fā)行人通?？梢宰孕性O(shè)定，而交易所交易的股票期權(quán)絕大多數(shù)是高度標(biāo)準(zhǔn)化的合約。當(dāng)然，當(dāng)前隨著IT技術(shù)的發(fā)展，柜臺(tái)市場(chǎng)與交易所場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)出現(xiàn)融合的趨勢(shì)，柜臺(tái)市場(chǎng)上的非標(biāo)準(zhǔn)化的股票期權(quán)也開(kāi)始進(jìn)入交易所場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)。
3、賣(mài)空
認(rèn)股權(quán)證的交易通常不允許賣(mài)空，即使允許賣(mài)空，賣(mài)空也必須建立在先借入權(quán)證實(shí)物的基礎(chǔ)上。如果沒(méi)有新發(fā)行和到期，則流通中的權(quán)證的數(shù)量是固定的。而股票期權(quán)在交易中，投資者可以自由地賣(mài)空，并且可以自由選擇開(kāi)平倉(cāng)，股票期權(quán)的凈持倉(cāng)數(shù)量隨著投資者的開(kāi)平倉(cāng)行為不斷變化。
4、第三方結(jié)算
在認(rèn)股權(quán)證的結(jié)算是在發(fā)行人和持有人之間進(jìn)行，而股票期權(quán)的結(jié)算，是由獨(dú)立于買(mǎi)賣(mài)雙方的專(zhuān)業(yè)結(jié)算機(jī)構(gòu)進(jìn)行結(jié)算。因此，交易股票期權(quán)的信用風(fēng)險(xiǎn)要低于交易認(rèn)股權(quán)證的信用風(fēng)險(xiǎn)。
5、做市商
認(rèn)股權(quán)證的做市義務(wù)通常有發(fā)行人自動(dòng)承擔(dān)，即使是沒(méi)有得到交易所的正式指定，發(fā)行人也通常需要主動(dòng)為其所發(fā)行的認(rèn)股權(quán)證的交易提供流動(dòng)性。而股票期權(quán)的做市商必須是經(jīng)由交易所正式授權(quán)。
上面已經(jīng)看到，全球股票期權(quán)的交易量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于衍生權(quán)證的交易量。現(xiàn)在通過(guò)這種比較，容易理解為什么會(huì)是這樣。顯然，在可交易性、信用風(fēng)險(xiǎn)等方面，股票期權(quán)要優(yōu)于認(rèn)股權(quán)證。大致上可以這么來(lái)說(shuō)，交易所交易的股票期權(quán)就好比是現(xiàn)在的工業(yè)化大生產(chǎn)下的高度標(biāo)準(zhǔn)化、正規(guī)化的產(chǎn)品，而認(rèn)股權(quán)證則像是手工作坊階段量身定制的產(chǎn)品。雖然，對(duì)個(gè)別人來(lái)講，量身定制的產(chǎn)品要好于標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品，但是從適用面上就顯得窄。但是另外一方面，高度標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品也不能完全取代量身定制的產(chǎn)品。
目前在全球，同一種股票既認(rèn)股權(quán)證又有股票期權(quán)是一種常見(jiàn)的現(xiàn)象。
例如，在香港，中國(guó)移動(dòng)(香港)有限公司的股票既有相應(yīng)的股票期權(quán)在交易，同時(shí)也有數(shù)量多達(dá)61種之多的衍生權(quán)證在交易。正因?yàn)樵谡J(rèn)股權(quán)證與股票期權(quán)之間并不存在本質(zhì)性的區(qū)別，所以Galai and Schneller(1978)證明，給定相同的條件，標(biāo)的股票相同的認(rèn)股權(quán)證的價(jià)格與股票期權(quán)的價(jià)格應(yīng)該相等。不過(guò)，Veld and Verboven(1995)研究了在荷蘭阿姆斯特丹股票交易所(ASE)交易的有效期長(zhǎng)達(dá)1年以上股票買(mǎi)權(quán)(即看漲期權(quán))與條件相似的股票衍生權(quán)證之間的價(jià)格關(guān)系。出于可比性的考慮，他們對(duì)價(jià)格水平的衡量是采用隱含波動(dòng)率指標(biāo)。
結(jié)果他們發(fā)現(xiàn)在整個(gè)有效期間，衍生權(quán)證的價(jià)格顯著高于相應(yīng)的股票期權(quán)的價(jià)格。為了解釋這一現(xiàn)象，他們對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行了調(diào)查，發(fā)現(xiàn)在阿姆斯特丹股票交易所，衍生權(quán)證的交易者中散戶(hù)居多，市場(chǎng)進(jìn)入的門(mén)檻比股票期權(quán)的低，并且交易費(fèi)用也比股票期權(quán)的交易費(fèi)用低。總之，Veld and Verboven(1995)的研究表明，導(dǎo)致認(rèn)股權(quán)證和股票期權(quán)之間價(jià)格差異的原因是市場(chǎng)的微觀結(jié)構(gòu)因素，而并不是因?yàn)樗鼈冎g存有本質(zhì)性的差別。
股票期權(quán)的市場(chǎng)作用
國(guó)家經(jīng)濟(jì)
(1)可以廣泛地動(dòng)員，積聚和集中社會(huì)的閑散資金，為國(guó)家經(jīng)濟(jì)建設(shè)發(fā)展服務(wù)，擴(kuò)大生產(chǎn)建設(shè)規(guī)模，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，并收到“利用內(nèi)資不借內(nèi)債”的效果。
(2)可以充分發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制，打破條塊分割和地區(qū)封，促進(jìn)資金的橫向融通和經(jīng)濟(jì)的橫向聯(lián)系，提高資源配置的總體效益。
(3)可以為改革完善中國(guó)的企業(yè)組織形式探索一條新路子，有利于不斷完善中國(guó)的全民所有制企業(yè)，集體企業(yè)，個(gè)人企業(yè)，三資企業(yè)和股份制企業(yè)的組織形式，更好地發(fā)揮股份經(jīng)濟(jì)在中國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位和作用，促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。
(4)可以促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的深化發(fā)展，特別是股份制改革的深入發(fā)展，有利于理順產(chǎn)權(quán)關(guān)系，使政府和企業(yè)能各就其位，各司其職，各用其權(quán)，各得其利。
(5)可以擴(kuò)大中國(guó)利用外資的渠道和方式，增強(qiáng)對(duì)外的吸納能力，有利于更多地利用外資和提高利用外資的經(jīng)濟(jì)效益，收到“用外資而不借外債”的效果。
股份制企業(yè)
(1)有利于股份制企業(yè)建立和完善自我約束，自我發(fā)展的經(jīng)營(yíng)管理機(jī)制
2)有利于股份制企業(yè)籌集資金，滿足生產(chǎn)建設(shè)的資金需要，而且由于股票投資的無(wú)期性，股份制企業(yè)對(duì)所籌資金不需還本，因此可長(zhǎng)期使用，有利于廣泛制企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和擴(kuò)大再生產(chǎn)。
股票投資者
從股票投資者的角度來(lái)說(shuō)，其作用在于：
(1)可以為投資者開(kāi)拓投資渠道，擴(kuò)大投資的選擇范圍，適應(yīng)了投資者多樣性的投資動(dòng)機(jī)，交易動(dòng)機(jī)和利益的需求，一般來(lái)說(shuō)能為投資者提供獲得較高收益的可能性。
(2)可以增強(qiáng)投資的流動(dòng)性和靈活性，有利于投資者股本的轉(zhuǎn)讓出售交易活動(dòng)，使投資者隨時(shí)可以將股票出售變現(xiàn)，收回投資資金。股票市場(chǎng)的形成，完善和發(fā)展為股票投資的流動(dòng)性和靈活性提供了有利的條件。
股票市場(chǎng)
股票市場(chǎng)的活動(dòng)對(duì)股份制企業(yè)，股票投資者以及國(guó)家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展亦有不利影響的一面。股票價(jià)格的形成機(jī)制是頗為復(fù)雜的，多種因素的綜合利用和個(gè)別因素的特動(dòng)作用都會(huì)影響到股票價(jià)格的劇烈波動(dòng)。股票價(jià)格既受政治，經(jīng)濟(jì)，市場(chǎng)因素的影響，亦受技術(shù)和投資者行為因素的影響，因此，股票價(jià)格經(jīng)常處在頻繁的變動(dòng)之中。股票價(jià)格頻繁的變動(dòng)擴(kuò)大了股票市場(chǎng)的投機(jī)性活動(dòng)，使股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)性增大。
股票市場(chǎng)的分析方法主要有如下三種：基本分析、技術(shù)分析、演化分析。 具體如下：
(1)技術(shù)分析：技術(shù)分析是以預(yù)測(cè)市場(chǎng)價(jià)格變化的未來(lái)趨勢(shì)為目的，通過(guò)分析歷史圖表對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的運(yùn)動(dòng)進(jìn)行分析的一種方法。股票技術(shù)分析是證券投資市場(chǎng)中普遍應(yīng)用的一種分析方法。
(2)基本分析：基本分析法通過(guò)對(duì)決定股票內(nèi)在價(jià)值和影響股票價(jià)格的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、行業(yè)狀況、公司經(jīng)營(yíng)狀況等進(jìn)行分析，評(píng)估股票的投資價(jià)值和合理價(jià)值，與股票市場(chǎng)價(jià)進(jìn)行比較，相應(yīng)形成買(mǎi)賣(mài)的建議。
(3)演化分析：演化分析是以演化證券學(xué)理論為基礎(chǔ)，將股市波動(dòng)的生命運(yùn)動(dòng)特性作為主要研究對(duì)象，從股市的代謝性、趨利性、適應(yīng)性、可塑性、應(yīng)激性、變異性和節(jié)律性等方面入手，對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)方向與空間進(jìn)行動(dòng)態(tài)跟蹤研究，為股票交易決策提供機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的方法總和。
股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)性是客觀存在的，這種風(fēng)險(xiǎn)性既能給投資者造成經(jīng)濟(jì)損失，亦可能給股份制企業(yè)以及國(guó)家的經(jīng)濟(jì)建設(shè)產(chǎn)生一定的副作用。這是必須正視的問(wèn)題。
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