定向增發(fā)中關(guān)于鎖定期的規(guī)定
定向增發(fā)中關(guān)于鎖定期的規(guī)定
定向增發(fā)，也叫非公開發(fā)行，即向特定投資者發(fā)行股票，一般認為它同常見的私募股權(quán)投資有相同之處。下面由學習啦小編為你詳細介紹定向增發(fā)的相關(guān)法律知識。
定向增發(fā)中關(guān)于鎖定期的規(guī)定
1、《上市公司證券發(fā)行管理辦法》的規(guī)定
《辦法》第三十八條規(guī)定個，上市公司非公開發(fā)行股票，應(yīng)當符合下列規(guī)定：本次發(fā)行的股份自發(fā)行結(jié)束之日起，十二個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓;控股股東、實際控制人及其控制的企業(yè)認購的股份，三十六個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。
2、《上市公司非公開發(fā)行股票操作準則》的規(guī)定
《準則》第六條規(guī)定：發(fā)行對象屬于下列情形之一的，上市公司董事會作出的非公開發(fā)行股票決議應(yīng)當確定具體的發(fā)行對象及其認購價格或定價原則，且認購的股份自發(fā)行結(jié)束之日起三十六個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓：
(1)上市公司的控股股東、實際控制人或其控制的關(guān)聯(lián)人;
(2)上市公司董事會確定的境內(nèi)外戰(zhàn)略投資者;
(3)通過認購本次發(fā)行的股份將取得公司實際控制權(quán)的投資者。
《準則》第七條規(guī)定：發(fā)行對象不屬于本準則第六條規(guī)定的情形的且認購的股份自發(fā)行結(jié)束之日起十二個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。
3、《關(guān)于上市公司非公開發(fā)行股票的董事會、股東大會決議的注意事項》規(guī)定
(1)董事會決議確定具體發(fā)行對象的，應(yīng)當明確具體的發(fā)行對象名稱及其認購價格或定價原則、認購數(shù)量或數(shù)量區(qū)間，發(fā)行對象認購的股份自發(fā)行結(jié)束之日起至少36個月不得轉(zhuǎn)讓;
(2)董事會決議未確定具體發(fā)行對象的，應(yīng)當明確選擇發(fā)行對象的范圍和資格，定價原則、限售期。決議應(yīng)當載明，具體發(fā)行價格和發(fā)行對象將在取得發(fā)行核準批文后，根據(jù)發(fā)行對象申購報價的情況，遵照價格優(yōu)先原則確定;發(fā)行對象認購的股份自發(fā)行結(jié)束之日起至少12個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。
(3)發(fā)行對象屬于下列情形之一的，董事會作出的非公開發(fā)行股票決議應(yīng)當載明具體的發(fā)行對象及其認購價格或定價原則;發(fā)行對象認購的股份自發(fā)行結(jié)束之日起36個月不得轉(zhuǎn)讓：
A、上市公司的控股股東、實際控制人或其控制的關(guān)聯(lián)人;
B、通過認購本次發(fā)行的股份取得上市公司實際控制權(quán)的投資者;
C、董事會擬引入的境內(nèi)外戰(zhàn)略投資者。
在實務(wù)中，定向增發(fā)時，控股股東、實際控制人及關(guān)聯(lián)方認購的股份在發(fā)行之日起三十六個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓，其他機構(gòu)投資者認購的股份在發(fā)行之日起十二個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。
此外，在關(guān)于定價基準日的選擇上，監(jiān)管層明確了定價基準日有三個時點：董事會決議公告日、股東大會決議公告日與發(fā)行期首日(發(fā)出邀請函日)，具體為：
第一，如果認購對象為大股東、實際控制人及其關(guān)聯(lián)方、本次發(fā)行完成后成為公司控股股東、境外戰(zhàn)略投資者，鎖定期36個月，可選擇董事會決議公告日為定價基準日;
第二，認購對象為財務(wù)投資者，純粹以現(xiàn)金認購的，如果鎖定期為12個月，定價基準日則按照上述三個時點的股價孰高原則確定，如鎖定期為36個月，則定價基準日可選擇董事會決議公告日，但需在申報材料時就選定認購對象，并簽署附生效條件的認購協(xié)議;
第三，對于資產(chǎn)+現(xiàn)金模式的非公開發(fā)行，證監(jiān)會將實施一次核準、兩次發(fā)行的審核模式，定價基準日的選擇可以分為兩種，一是資產(chǎn)認購選擇董事會決議公告日，鎖定期為36個月，二是現(xiàn)金認購部分采用孰高原則，鎖定期為12個月。
定向增發(fā)的作用
1、利用上市公司的市場化估值溢價(相對于母公司資產(chǎn)賬面價值而言)，將母公司資產(chǎn)通過資本市場放大，從而提升母公司的資產(chǎn)價值。
2、符合證監(jiān)會對上市公司的監(jiān)管要求，從根本上避免了母公司與上市公司的關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競爭，實現(xiàn)了上市公司在財務(wù)和經(jīng)營上的完全自主。
3、對于控股比例較低的集團公司而言，通過定向增發(fā)可進一步強化對上市公司的控制。
4、對國企上市公司和集團而言，減少了管理層次，使大量外部性問題內(nèi)部化，降低了交易費用，能夠更有效地通過股權(quán)激勵等方式強化市值導向機制。
5、時機選擇的重要性。當前上市公司估值尚處于較低位置，此時采取定向增發(fā)對集團而言，能獲得更多股份，從未來減持角度考慮，更為有利。
6、定向增發(fā)可以作為一種新的并購手段，促進優(yōu)質(zhì)龍頭公司通過并購實現(xiàn)成長。
7.非公開發(fā)行大股東以及有實力的、風險承受能力較強的大投資人可以以接近市價、乃至超過市價的價格，為上市公司輸送資金，盡量減少小股民的投資風險。由于參與定向的最多10名投資人都有明確的鎖定期，一般來說，敢于提出非公開增發(fā)計劃、并且已經(jīng)被大投資人所接受的上市公司，會有較好的成長性。
定向增發(fā)的應(yīng)用模式
按照定向增發(fā)的對象、交易結(jié)構(gòu)，區(qū)分為以下幾種模式。
資產(chǎn)并購型
整體上市受到市場比較熱烈的認同，如鞍鋼、太鋼公布整體上市方案后股價持續(xù)上漲，其理由主要在于：
1、整體上市對業(yè)績的增厚作用。整體上市條件下，鑒于大股東持有股權(quán)比例大幅度增加，未來存在更大的獲利空間，所以在增發(fā)價格上體現(xiàn)出了一定的對原有流通股東比較有利的優(yōu)惠。如鞍鋼定向增發(fā)收購資產(chǎn)的PE水平達到7.2倍，超過增發(fā)同期市場鋼鐵平均6.9倍的水平，考慮鞍鋼較高的行業(yè)地位和擁有鐵礦石資源，業(yè)績波動較小，PE水平應(yīng)超過行業(yè)平均水平，則這一定向增發(fā)價格將顯著增厚公司的業(yè)績水平。
2、減少關(guān)聯(lián)交易與同業(yè)競爭的不規(guī)范行為，增強公司業(yè)務(wù)與經(jīng)營的透明度，減少了控股股東與上市公司的利益沖突，有助于提升公司內(nèi)在價值。
3、對于部分流通股本較小的公司通過定向增發(fā)、整體上市增加了上市公司的市值水平與流動性。
財務(wù)型
定向增發(fā)主要體現(xiàn)為通過定向增發(fā)實現(xiàn)外資并購或引入戰(zhàn)略投資者財務(wù)性定向增發(fā)其意義是多方面的。首先是有利于上市公司比較便捷地實現(xiàn)增發(fā)事項，抓住有利的產(chǎn)業(yè)投資時機。如京東方，該公司第五代TFT-LCD生產(chǎn)線的上游配套建設(shè)正處于非常吃力的時期，導致公司產(chǎn)品成本下降空間有限，如果能夠順利實現(xiàn)面向控股股東的增發(fā)，有效地解決公司的上游零部件配套與國產(chǎn)化問題，公司的經(jīng)營狀況將會獲得極大的改善。其次，定向增發(fā)成為引進戰(zhàn)略投資者，實現(xiàn)收購兼并的重要手段，例如華新水泥向第二大股東HOLCIM 定向增發(fā)1.6 億股后，二股東得以成為第一大股東，實現(xiàn)了外資并購。此外，對于一些資本收益率比較穩(wěn)定而資本需求比較大的行業(yè)，如地產(chǎn)、金融等，定向增發(fā)由于方便、快捷、成本低，同時容易得到戰(zhàn)略投資者認可。
增發(fā)與資產(chǎn)收購相結(jié)合
上市公司在獲得資金的同時反向收購控股股東優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，預(yù)計這將是比較普遍的一種增發(fā)行為。對于整體上市存在明顯的困難，但是控股股東又擁有一定的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，同時控股股東財務(wù)又存在一定變現(xiàn)要求的上市公司，這種增發(fā)行為由于能夠迅速收購集團的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，改善業(yè)績空間或公司持續(xù)發(fā)展?jié)摿?，因此在一定程度上?gòu)成對公司發(fā)展的利好。但是具體利好程度而言，則要考慮發(fā)行價格與資產(chǎn)收購的價格。比如國陽新能擬募集資金收購集團部分煤礦資源，以上市公司擁有的資源計算，每噸儲量資源價格在8 元左右，低于這一價格的收購對上市公司而言將是有利的。此外值得注意的是泛海建設(shè)公布的增發(fā)方案提出的發(fā)行價格甚至是不低于公司股票董事會會議公告前20個交易日收盤價的均價的105%，其中大股東認購的不少于發(fā)行股本的75%，資金全部用于收購控股公司的土地資源。
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