2017中美貨幣政策對(duì)比
2017中美貨幣政策對(duì)比
意外，顧名思義就是意料之外的事件，其實(shí)有其內(nèi)在規(guī)律。2017年中美的貨幣政策有哪些值得關(guān)注的新消息。小編給大家整理了關(guān)于2017中美貨幣政策對(duì)比，希望你們喜歡!
2017中美貨幣政策對(duì)比
2012年以來(lái)，中美利差多數(shù)處在80bp-200bp的區(qū)間范圍內(nèi)，平均值大約110bp左右。分析中美利差的波動(dòng)呈現(xiàn)一定規(guī)律，一般來(lái)講當(dāng)中美貨幣政策在同一周期之中時(shí)中美利差維持在較高位置，而一旦中美政策周期出現(xiàn)分化，兩國(guó)利差則明顯縮窄。
2016年6月以來(lái)，中美利差不斷走低，已經(jīng)接近五年來(lái)的最低位，根本原因是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策加快緊縮力度，而中國(guó)政策當(dāng)局適度放松對(duì)人民幣匯率干預(yù)，加快了匯率市場(chǎng)化進(jìn)程，確保了貨幣政策的獨(dú)立性。
根據(jù)利率平價(jià)理論，國(guó)內(nèi)外利差減小，由于本國(guó)貨幣追逐外國(guó)的即期存款收益，會(huì)使得本國(guó)即期匯率面臨貶值壓力。
如果要穩(wěn)定匯率，此時(shí)要么加強(qiáng)資本管制，要么提高利率應(yīng)對(duì)匯率貶值壓力，但自10月份以來(lái)，人民幣兌美元匯率加速了貶值。
市場(chǎng)預(yù)計(jì)，2017年中國(guó)貨幣政策基調(diào)偏緊，基本封住了降準(zhǔn)預(yù)期，明年流動(dòng)性基本穩(wěn)定仍會(huì)依靠“逆回購(gòu)+MLF”等變相降準(zhǔn)的政策工具來(lái)實(shí)現(xiàn)。
2017年美國(guó)貨幣政策中性由偏鴿轉(zhuǎn)偏鷹
首先，特朗普經(jīng)濟(jì)學(xué)下的基建擴(kuò)張、減稅等政策修正前期低估的通脹預(yù)期;其次，當(dāng)前美國(guó)失業(yè)率低于自然失業(yè)率，工資時(shí)薪穩(wěn)步增長(zhǎng)，石油價(jià)格穩(wěn)定在50美元/桶上方，美國(guó)CPI明年極有可能逼近 2%。
最后，事后來(lái)看2016年貨幣政策整體中性偏鴿(2015年12月FOMC預(yù)計(jì)2016年加息4次，實(shí)際1次)。
2016年12月份FOMC點(diǎn)陣圖預(yù)計(jì)2017年加息3次(比9月份多1次)，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策態(tài)度由中性偏鴿轉(zhuǎn)偏鷹。
第一，2017年，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策中性偏鷹，加息2次：首先，當(dāng)前美國(guó)財(cái)政赤字率約3%，聯(lián)邦政府總債務(wù)超過(guò)GDP總量100%，利率每上升1%導(dǎo)致每年利息償付上升1%，財(cái)政赤字率上浮1%，利率大幅飆升造成成本大幅上升。
其次，特朗普的財(cái)政擴(kuò)張需要低利率融資環(huán)境支撐，且較快升息有損實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資環(huán)境;最后，國(guó)會(huì)與政府之間“財(cái)政懸崖”始終沒(méi)有妥善解決，且財(cái)政政策實(shí)施具有政策審批時(shí)延和實(shí)施生效時(shí)間。
第二，2017年，中國(guó)貨幣政策穩(wěn)健中性，跟隨美聯(lián)儲(chǔ)略微偏緊。2016年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)2017年貨幣政策措辭是穩(wěn)健中性(之前是“穩(wěn)健”，增加“中性”二字，這說(shuō)明以前貨幣政策不夠中性，需要回歸中性)。
過(guò)度寬裕的貨幣環(huán)境造成資產(chǎn)價(jià)格泡沫，妨礙市場(chǎng)有效出清，如2015年股災(zāi)、剛剛過(guò)去的債災(zāi)，以及價(jià)格高企的房地產(chǎn)和大宗商品期貨價(jià)格對(duì)經(jīng)濟(jì)和匯率穩(wěn)定形成沖擊。
2017年預(yù)計(jì)美國(guó)10年國(guó)債大概率在3%以下，第一重要阻力位2.7%，而中貨幣政策也不再那么鴿，中國(guó)10年期國(guó)債利率中樞重回3時(shí)代(3%以上)，中美利差大概率維持在50bps以上，中美利率倒掛可能較低。
人民幣暴漲的原因
2016年初，我們提出2016年最大機(jī)會(huì)在于大宗商品，大宗商品走勢(shì)是2016年投資的最大難題。
2017年的最大難題是人民幣匯率，2016年底第一財(cái)經(jīng)CFV年度首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家頒獎(jiǎng)典禮上，我們與同時(shí)獲獎(jiǎng)的某著名外資投行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家打了一個(gè)賭，2017年人民幣匯率是升值還是貶值;我們當(dāng)時(shí)就明確提出看多人民幣，認(rèn)為“人民幣逆襲”將是2017年金融市場(chǎng)的最大意外。
2017年5月31日，人民幣兌美元大幅升值0.64%至6.8170，年初至今上漲1.91%;離岸人民幣兌美元昨日單日漲幅達(dá)到0.99%至6.7569，年初至今大漲3.05%，完全印證了我們2016年底提出的觀點(diǎn)——2017年人民幣匯率大概率逆襲。
回顧人民幣匯率歷史走勢(shì)，2015年“8.11”匯改以來(lái)，人民幣兌美元持續(xù)貶值，2016年底人民幣兌美元更是一度直指“7關(guān)口”，貶值趨勢(shì)尤為明顯，市場(chǎng)紛紛開始擔(dān)憂人民幣匯率崩盤的情形發(fā)生。
但我們注意到，無(wú)論是中美基本面對(duì)比、資本外流情況，還是外匯儲(chǔ)備等數(shù)據(jù)均反映出人民幣匯率支撐逐漸形成，于是我們?cè)凇逗币姷馁Q(mào)易逆差VS回升的外匯儲(chǔ)備，誰(shuí)才是人民幣匯率的“信號(hào)彈”?》、《外儲(chǔ)連續(xù)兩月回升，2017年人民幣匯率大概率“逆襲”》、《進(jìn)出口雙雙超預(yù)期，重申人民幣匯率“逆襲”觀點(diǎn)》等數(shù)篇報(bào)告中指出，2017年人民幣匯率大概率逆襲，2014年以來(lái)的人民幣貶值趨勢(shì)大概率在2017年結(jié)束。
關(guān)于2017年人民幣兌美元走勢(shì)的分析，本文將匯率趨勢(shì)的邏輯線條分為四個(gè)部分，分別得出四個(gè)判斷：
其一，近期人民幣兌美元匯率大幅升值，直接原因是人民幣中間價(jià)制度引入“逆周期調(diào)節(jié)因子”。5月26日媒體報(bào)道，中國(guó)央行在原有機(jī)制基礎(chǔ)上，新增“逆周期調(diào)節(jié)因子”部分，逆周期調(diào)節(jié)因子的引入將減少市場(chǎng)過(guò)度波動(dòng)給中間價(jià)帶來(lái)的沖擊。該修正機(jī)制的推出將會(huì)從兩方面利好人民幣兌美元走勢(shì)，一方面在當(dāng)前市場(chǎng)仍處于人民幣貶值情緒下，該修正機(jī)制表明了央行維穩(wěn)的態(tài)度，預(yù)期上能夠帶來(lái)人民幣匯率的升值，另一方面，隨著該修正機(jī)制的實(shí)施落地，央行能夠通過(guò)引導(dǎo)人民幣中間價(jià)，進(jìn)而進(jìn)一步企穩(wěn)人民幣匯率。
其二，離岸利率飆升可以短期促使人民幣升值，但不改變長(zhǎng)期趨勢(shì)。2016年1月與2017年1月，市場(chǎng)出現(xiàn)了兩次CNH HIBOR指數(shù)大幅上行的情況，兩次收緊離岸市場(chǎng)均大幅推高了CNH HIBOR拆借利率，大幅抬高做空人民幣的成本，從而引起人民幣匯率升值。但是，從更長(zhǎng)期去看，收緊離岸市場(chǎng)流動(dòng)性帶來(lái)了人民幣匯率的升值并不能持續(xù)，在人民幣匯率決定因素并未逆轉(zhuǎn)的情況下，長(zhǎng)期依然會(huì)重新回到之前的下跌趨勢(shì)之中。
其三，2013年以來(lái)的資本外流可能出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。2013年以來(lái)，資本賬戶持續(xù)出現(xiàn)資本外流，我們認(rèn)為主要包括反腐資金流出、富人階層海外投資消費(fèi)、貶值的自我強(qiáng)化三個(gè)方面。2017年以來(lái)，三大資本外流因素得到明顯的好轉(zhuǎn)，一是反腐資金外流具有脈沖性、逐漸衰弱，二是海外投資并不理想、國(guó)內(nèi)回報(bào)率優(yōu)勢(shì)明顯，三是人民幣匯率震蕩走勢(shì)、貶值預(yù)期得到修正。因此，關(guān)于資本外流引起的人民幣貶值已經(jīng)邊際上得到了改善。
其四，兩國(guó)基本面對(duì)比是匯率1-2年內(nèi)最重要的決定因素，2014-2016年基本面支持人民幣貶值，2017年中美兩國(guó)基本面對(duì)比將發(fā)生重大變化，2017年人民幣匯率大概率逆襲，2014年以來(lái)的人民幣貶值趨勢(shì)大概率在2017年結(jié)束，主要理由是“中美四大背離消失”：1、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升、中美經(jīng)濟(jì)方向不再背離，過(guò)去兩年中國(guó)經(jīng)濟(jì)向下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)向上;2、貨幣政策，中國(guó)央行由“略偏寬松”到“中性”、中美貨幣政策方向不再背離，過(guò)去兩年中國(guó)寬松，美國(guó)緊縮;3、匯率政策，特朗普并不希望美元過(guò)度強(qiáng)勢(shì)，而過(guò)去兩年美元持續(xù)大幅升值;4、資產(chǎn)價(jià)格泡沫，中國(guó)房地產(chǎn)調(diào)控、資產(chǎn)價(jià)格泡沫有可能得到控制
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