2017年第一季度貨幣政策執(zhí)行報告

　　貨幣政策是指中央銀行為實現(xiàn)既定的目標，運用各種工具調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量來調(diào)節(jié)市場利率。第一季度的貨幣執(zhí)行報告是什么。小編給大家整理了關(guān)于2017年第一季度貨幣政策執(zhí)行報告，希望你們喜歡!

　　2017年第一季度貨幣政策執(zhí)行報告預(yù)期信號

　　近日，央行發(fā)布了《2017年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》。貨幣政策報告在強調(diào)“繼續(xù)實施穩(wěn)健中性的貨幣政策”和“高度重視防控金融風險”的同時，也發(fā)出了幾個明確的預(yù)期引導(dǎo)信號：要正確理解所謂央行“縮表”、將加強金融監(jiān)管協(xié)調(diào)以及進一步完善調(diào)控模式。

　　信號一：要全面客觀正確理解所謂央行“縮表”問題。近期，市場各方注意到，3月末人民銀行資產(chǎn)負債表較1月末分別下降了1.1萬億元。在部分經(jīng)濟體逐步退出“量化寬松”政策、美聯(lián)儲也開始考慮“縮表”問題的背景下，各方對于人民銀行資產(chǎn)負債表的變化非常“敏感”，各種探討之聲不斷，其中當然不乏一些因誤讀而帶來的擔憂情緒。對此，人民銀行在貨幣政策執(zhí)行報告中以專欄的形式，進行了有針對性的探討。央行表示，這一次所謂的“縮表”，在外匯占款下降這一大背景不變的情況下，主要與現(xiàn)金投放的季節(jié)性變化及財政存款大幅變動有關(guān)。具體而言，現(xiàn)金投放的季節(jié)性波動是2月份“縮表”的重要原因，而財政支出加快是3月份“縮表”的重要原因。

　　在對短期人民銀行資產(chǎn)負債表變化作出具體解讀的同時，央行還明確指出，央行資產(chǎn)負債表的變化要受到外匯占款、調(diào)控工具選擇、春節(jié)等季節(jié)性因素、財政收支以及金融改革和調(diào)控模式變化等更為復(fù)雜因素的影響，中國央行“縮表”并不一定意味著收緊銀根，不宜簡單與國外央行的“縮表”類比。更值得市場各方注意的是，央行在作出全面客觀的解釋之后，還給出了一個非常明確的信號，即“從目前掌握的數(shù)據(jù)看，4月份人民銀行資產(chǎn)負債表已重新轉(zhuǎn)為擴表”?？梢哉f，央行在加強與市場充分溝通的同時，還給出了明確的前瞻性信號，有利于穩(wěn)定市場各方預(yù)期。

　　信號二：貨幣政策與監(jiān)管政策將更好的協(xié)調(diào)配合，有機銜接，以進一步把握好去杠桿和維護流動性基本穩(wěn)定的平衡。坦白地說，在近期金融去杠桿強監(jiān)管的進程中，市場上存在種種擔憂情緒，股票市場、債券市場也呈現(xiàn)出下跌的走勢。原因在于，有分析擔憂，過快去杠桿的直接后果恐將帶來流動性的驟然緊縮。而如果各監(jiān)管部門協(xié)調(diào)不暢，緊縮性的政策很可能引發(fā)更多信用事件，導(dǎo)致流動性驟然緊張且市場波動性加劇。

　　對于市場的這些擔憂情緒，有關(guān)方面已在預(yù)料之中，既要“保持戰(zhàn)略定力”，讓政策效果逐步顯現(xiàn)，又要穩(wěn)定市場預(yù)期，把握好政策的節(jié)奏和力度，做好多目標的平衡。對此，人民銀行在本次貨幣政策報告中指出，加強金融監(jiān)管協(xié)調(diào)，有機銜接監(jiān)管政策出臺的時機和節(jié)奏，穩(wěn)定市場預(yù)期，把握好去杠桿和維護流動性基本穩(wěn)定的平衡，有序化解處置突出風險點，切實維護國家金融安全。市場各方對于這一信號要有正確理解，央行當然會維護流動性總體基本穩(wěn)定，拿捏好節(jié)奏和力度，但也將更加強調(diào)保持定力，更加強調(diào)道德風險的防范，更加強調(diào)市場化風險化解機制的作用。

　　信號三：進一步完善調(diào)控模式，強化價格型調(diào)節(jié)和傳導(dǎo)。當前，貨幣政策調(diào)控框架依然處于轉(zhuǎn)型與完善之中，穩(wěn)健中性的貨幣政策將綜合運用量價工具和宏觀審慎政策加強預(yù)調(diào)微調(diào)，調(diào)節(jié)好貨幣閘門。同時，央行也強調(diào)，探索利率走廊機制，增強利率調(diào)控能力，進一步疏通央行政策利率向金融市場 及實體經(jīng)濟的傳導(dǎo)。

　　從具體操作看，近年來，隨著貨幣供應(yīng)方式發(fā)生變化，央行公開市場操作主要使用逆回購和MLF工具，目的是“削峰填谷”，保持銀行體系流動性基本穩(wěn)定。在對相關(guān)操作、工具搭配進行闡述之外，央行在本次貨幣政策報告中就“期限品種搭配”釋放了一個重要信號。央行表示，為完善價格型調(diào)控和傳導(dǎo)機制，增強金融機構(gòu)自主定價能力，未來一段時間，央行逆回購操作將以7天期為主，當出現(xiàn)臨時性、季節(jié)性因素擾動時，也會擇機開展其他期限品種的逆回購操作;MLF操作將以1年期為主，必要時輔助其他期限品種，以更好地滿足金融機構(gòu)中長期流動性需求。此前，有觀點認為，貨幣政策調(diào)控框架的演進更加強調(diào)了透明度和規(guī)則性，這本身就是強化溝通的一種重要方式，通過有效的溝通，可以更好地幫助公眾形成對未來政策路徑的合理預(yù)期，并據(jù)此作出經(jīng)濟決策。

　　總之，央行在本次貨幣政策報告中給出的這三個明確信號，有助于各方正確理解央行資產(chǎn)負債表的變化，有助于全面看待貨幣政策與金融監(jiān)管的協(xié)調(diào)配合，有助于準確判斷貨幣政策操作工具搭配的內(nèi)涵。從中不難看出，央行進一步加強了與市場的溝通和預(yù)期引導(dǎo)，對于穩(wěn)定當前市場預(yù)期，具有重要意義。

　　第一季度中國貨幣政策大事記

　　央行5月23日發(fā)布了2017年第一季度中國貨幣政策大事記。

　　1月13日，中國人民銀行印發(fā)《關(guān)于全口徑跨境融資宏觀審慎管理有關(guān)事宜的通知》(銀發(fā)〔2017〕9號)，進一步完善了本外幣一體化的全口徑跨境融資宏觀審慎管理框架。

　　1月，為保障春節(jié)前由現(xiàn)金投放形成的集中性需求，中國人民銀行陸續(xù)通過臨時流動性便利(TLF)操作為現(xiàn)金投放量較大的幾家大型商業(yè)銀行提供了臨時流動性支持。

　　1月23日，中國人民銀行向全國人大財經(jīng)委員會匯報2016年貨幣政策執(zhí)行情況。

　　1月23日，中國人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會、扶貧辦五部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于開展金融精準扶貧政策效果評估的通知》(銀發(fā)〔2017〕19號)，切實發(fā)揮評估工作對進一步改進精準扶貧金融服務(wù)的積極作用。

　　2月17日，發(fā)布《2016年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》。

　　2月27日，中國人民銀行按照定向降準相關(guān)制度，對參與定向降準金融機構(gòu)2016年度支持“三農(nóng)”和小微企業(yè)領(lǐng)域情況進行考核，并根據(jù)考核結(jié)果動態(tài)調(diào)整其存款準備金率。

　　3月7日，中國人民銀行聯(lián)合工業(yè)和信息化部、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會印發(fā)《關(guān)于金融支持制造強國建設(shè)的指導(dǎo)意見》(銀發(fā)〔2017〕58號)，進一步建立健全多元化金融服務(wù)體系，大力推動金融產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新，加強和改進對制造強國建設(shè)的金融支持和服務(wù)。

　　3月13日，印發(fā)《中國人民銀行辦公廳關(guān)于做好2017年信貸政策工作的意見》(銀辦發(fā)〔2017〕48號)，堅持穩(wěn)中求進工作總基調(diào)，著力提高信貸政策定向結(jié)構(gòu)性調(diào)整功能，著力推動供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革取得實質(zhì)性進展，著力振興實體經(jīng)濟和促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級，指導(dǎo)人民銀行分支機構(gòu)和銀行業(yè)金融機構(gòu)做好2017年信貸政策工作。

　　3月16日，經(jīng)國務(wù)院批準，中國人民銀行貨幣政策委員會組成人員調(diào)整。丁學(xué)東、郭樹清擔任貨幣政策委員會委員，肖捷、尚福林不再擔任貨幣政策委員會委員職務(wù)。

　　3月29日，中國人民銀行貨幣政策委員會召開2017年第一季度例會。

　　第一季度貨幣政策發(fā)展分析

　　01內(nèi)外環(huán)境穩(wěn)定趨好

　　“全球經(jīng)濟逐步復(fù)蘇，主要發(fā)達國家復(fù)蘇步伐有所加快，部分新興經(jīng)濟體仍面臨挑戰(zhàn)，國際金融市場存在較多風險隱患。”會議認為，全球經(jīng)濟在一定程度上表現(xiàn)出趨好態(tài)勢，且會議對國際金融市場的風險提示也相對弱化，整體判斷相對樂觀。

　　上季度例會則認為，全球主要經(jīng)濟體經(jīng)濟走勢分化，美國經(jīng)濟復(fù)蘇有所加快，歐元區(qū)復(fù)蘇基礎(chǔ)尚待鞏固，日本經(jīng)濟低迷，部分新興經(jīng)濟體實體經(jīng)濟面臨更多挑戰(zhàn)。國際金融市場風險隱患增多。

　　另外，會議維持對國內(nèi)經(jīng)濟總體平穩(wěn)的判斷，“當前，我國經(jīng)濟金融運行總體平穩(wěn)，但形勢的錯綜復(fù)雜不可低估”。長江證券宏觀分析師趙偉表示，這一表述自2015年一季度以來一直保持一致。維持經(jīng)濟總體平穩(wěn)的判斷，意味著貨幣政策不會作出大的調(diào)整，當前貨幣政策的重心在于防控金融風險，貨幣環(huán)境將繼續(xù)維持中性局面。

　　中國金融期貨交易所研究院首席經(jīng)濟學(xué)家趙慶明對記者表示，目前，全球宏觀經(jīng)濟環(huán)境整體來看較為樂觀。“過去表現(xiàn)疲軟的巴西和俄羅斯經(jīng)濟今年開始止跌回升;美國在失業(yè)率、新增就業(yè)、經(jīng)濟增長率方面表現(xiàn)亮眼;歐元區(qū)更是創(chuàng)下6年來PMI值新高，失業(yè)率也在持續(xù)回落。”他表示。

　　趙慶明認為，對于對外貿(mào)易依存度依舊較高的中國來說，外部環(huán)境表現(xiàn)出樂觀勢頭，無疑對國內(nèi)經(jīng)濟的復(fù)蘇形成很大利好，為貨幣政策的穩(wěn)健中性營造了良好環(huán)境。

　　值得關(guān)注的是，在全球經(jīng)濟復(fù)蘇的同時，通脹也有所抬頭。過去3個月時間內(nèi)，美聯(lián)儲已兩次加息以及考慮“縮表”問題，而歐央行和日本則發(fā)出退出量化寬松的信號。

　　02強化預(yù)期管理

　　本次會議指出，要密切關(guān)注國際國內(nèi)經(jīng)濟金融運行最新動向和國際資本流動變化，堅持穩(wěn)中求進工作總基調(diào)，適應(yīng)經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)，實施好穩(wěn)健中性的貨幣政策，綜合運用多種貨幣政策工具，維護流動性基本穩(wěn)定，引導(dǎo)貨幣信貸及社會融資規(guī)模合理增長。

　　值得關(guān)注的是，在對“貨幣信貸及社會融資規(guī)模合理增長”的表述上，上季度例會強調(diào)“實現(xiàn)”，而本季度例會則改為“引導(dǎo)”，顯示央行在貨幣政策預(yù)期管理方面正在加大力度。趙偉表示，這意味著央行對信貸和社會融資方面的調(diào)控或加強。另外，把按照供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革要求，優(yōu)化信貸和融資結(jié)構(gòu)的論述提前，并將供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的限定詞由“加強”改為“深化”，更加突出融資要服務(wù)于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。

　　今年兩會期間，國務(wù)院總理李克強在2017年《政府工作報告》中提出，今年廣義貨幣M2和社會融資規(guī)模余額預(yù)期增長均為12%左右。

　　央行最新數(shù)據(jù)顯示，今年2月份，人民幣貸款增加1.17萬億元，同比多增4391億元，但比1月份人民幣貸款2.03萬億元的增量大幅減少。同時，社會融資規(guī)模增量僅有1.15萬億元人民幣，低于1.45萬億元的預(yù)估值，也比1月份3.74萬億元的歷史高點減少70%。

　　“央行加強引導(dǎo)與上述數(shù)據(jù)表現(xiàn)息息相關(guān)。”趙慶明表示，2016年下半年以來，一方面，大宗商品價格回升;另一方面，地方政府的投資沖動在抬頭，這些因素都促使信貸加快增長。但考慮到我國的經(jīng)濟規(guī)模，貸款事實上還是略低于預(yù)期，尤其是社會融資方面，遠低于預(yù)期。他強調(diào)，這與央行加強MPA考核、資管業(yè)務(wù)收緊以及表外理財納入資本充足率的考核不無關(guān)系。

　　“銀行在某種程度上收緊資金，影響了資金的投放。所以，管理層希望能夠補齊一些領(lǐng)域的資金短板。同時，對部分過熱的領(lǐng)域進行調(diào)控，這也是此次貨幣政策委員會強調(diào)‘引導(dǎo)’的原因所在。”趙慶明表示。

　　03穩(wěn)健中性基調(diào)不變

　　專家分析認為，總體來看，貨幣政策還將保持穩(wěn)健中性的基調(diào)。

　　與2016年《政府工作報告》的表述相比，2017年報告對貨幣政策的表述由“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度”變成了“貨幣政策要保持穩(wěn)健中性”。上一季度例會指出，“繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，更加注重松緊適度保持中性”。而此次例會的表述更加直接，強調(diào)“實施好穩(wěn)健中性的貨幣政策”，表明維持基調(diào)不變的決心堅定。

　　另外，此次會議還將“靈活”運用多種貨幣政策工具的表述改為“綜合”運用多種貨幣政策工具。趙偉認為，這意味著貨幣政策實施將更加注重全面調(diào)控。

　　如何由適度寬松轉(zhuǎn)為穩(wěn)健中性?為應(yīng)對金融危機，我國自2008年9月起實施適度寬松的貨幣政策。2010年下半年，中央經(jīng)濟工作會議召開，宣布回到穩(wěn)健的貨幣政策。但考慮到全球經(jīng)濟仍復(fù)蘇乏力，歐洲又發(fā)生了主權(quán)債務(wù)危機，其他國家也面臨著挑戰(zhàn)，因此，我國采取了漸進的方式向穩(wěn)健的貨幣政策回歸。

　　央行此前發(fā)布的《2016年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》提出，當前，我國面臨的主要是結(jié)構(gòu)性矛盾和發(fā)展方式的問題，在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中，貨幣政策總體須保持審慎和穩(wěn)健。

　　除了貨幣政策維持穩(wěn)健中性之外，其也需要注重與財政政策、結(jié)構(gòu)性改革等其他政策和措施的配合使用。趙慶明強調(diào)，未來，不同政策將發(fā)揮不同作用，要打好“組合拳”，以更好實現(xiàn)經(jīng)濟發(fā)展的目標。

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