2017財政貨幣政策介紹
2017財政貨幣政策介紹
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2017年央行貨幣政策
國家統(tǒng)計局12月9日公布數(shù)據(jù)顯示，11月CPI同比增長2.3%，PPI同比增長3.3%，兩者都超預(yù)期，特別是PPI預(yù)期為2.3%，前值則只有1.2%。
業(yè)內(nèi)分析，CPI和PPI雙升不僅僅是季節(jié)性回暖，而是通脹在“缺席”了三年后的一輪結(jié)構(gòu)性增長，來年通脹的壓力會比想象的要大。
在國內(nèi)物價回升的同時，國際上，美元指數(shù)上漲，人民幣面臨貶值壓力，中國外匯儲備連續(xù)5個月下降，11月外匯儲備減少了近700億美元，外匯儲備總規(guī)模降至3萬億美元左右。
外匯儲備減少，進而外匯占款減少的結(jié)果會造成金融體系流動性缺口。有學者提出，為了維持金融體系足夠的流動性，央行應(yīng)該降低存款準備金率以釋放流動性。
一邊是通脹水平上升，一邊是金融體系流動性收縮，此外，人民幣匯率還面臨快速貶值的風險。所有這些都加大了央行下一步貨幣政策的難度。
2017的貨幣政策是否會發(fā)生轉(zhuǎn)向，到底是“松”還是“緊”?
以下是各方觀點的交鋒：
2017年央行貨幣政策猜想1：加息+降準
上海財經(jīng)大學商學院教學研究部主任鐘鴻鈞接受新聞采訪時表示，現(xiàn)在是降低存款準備金率的好時機，而在美聯(lián)儲加息預(yù)期的壓力之下，人民幣也可能加息，因此他認為“加息+降準”是當前較好的貨幣政策組合。
鐘鴻鈞還指出，一方面經(jīng)濟基本面企穩(wěn)，物價、PPI等回升，貨幣政策會保持適當向緊;另一方面外儲壓力較大，如果美國加息，資金外流的壓力增加，因此央行將有可能適當加息。與此同時，宏觀方面也應(yīng)該保持適當?shù)牧鲃有裕壳暗拇婵顪蕚浣鹇瘦^高，“存款準備金率偏高，不是正常狀態(tài)，國外的準備金率基本保持在6%-10%的水平，中國的存款準備金率卻在16%左右，太高了。”關(guān)于降準會提升人民幣貶值預(yù)期的質(zhì)疑，鐘鴻鈞認為人民幣并不存在大幅度貶值基礎(chǔ)，只會小幅度波動。
2017年央行貨幣政策猜想2：降準不加息
華融證券首席經(jīng)濟學家伍戈指出，國內(nèi)經(jīng)濟需求面的動能在明顯下降，宏觀經(jīng)濟仍有下行壓力，2017年人民幣貶值壓力緩解后，下調(diào)存款準備金率十分必要。
瑞銀證券中國首席經(jīng)濟學家汪濤認為，考慮到房價的問題，目前不會降準，不過降準是有效補充流動性的工具，她認為明年降準將有可能發(fā)生;明年經(jīng)濟還有下行壓力，因此不會加息。
2017年央行貨幣政策猜想3：加息不降準
洪灝告訴澎湃新聞，“降準”釋放出的信號太強，很可能被市場解讀為對沖外匯儲備和資本外流，可能性不大，他指出，為了平衡通脹的壓力，降低資產(chǎn)泡沫，央行有可能會加息。
洪灝認為，貨幣政策現(xiàn)在有多重目標，央行這幾年主要是防風險、保增長，既要確保利率的平穩(wěn)性，還要穩(wěn)健去杠桿，去杠桿的波動又不能太大。不僅要考慮CPI數(shù)據(jù)，還要考慮房價的壓力、制造業(yè)、服務(wù)業(yè)的壓力等。“穩(wěn)”字當頭，央行貨幣政策趨緊的可能性較大，不太可能給市場釋放太強的信號。
上海新金融研究院學術(shù)委員李迅雷向澎湃新聞表示，市場利率水平已經(jīng)明顯回升，相應(yīng)地明年可能加息。但是，降準的可能性并不大，M2廣義貨幣量已超150萬億元，他指出，如果再繼續(xù)釋放流動性，會造成貨幣泛濫，增加貶值預(yù)期。因此資金還是會處于比較緊的態(tài)勢。
李迅雷同時還強調(diào)，目前貨幣政策調(diào)節(jié)的空間已經(jīng)不大。央行現(xiàn)在的工作既要資本管制、防貶值，還要控通脹、刺激經(jīng)濟增長，“目標太多了，央行的工具要生效需要放棄一些目標。”
2017年央行貨幣政策猜想4：不降準也不加息
沈建光指出，為達到穩(wěn)定流動性與防范金融風險的目的，未來一段時間，使用傳統(tǒng)貨幣政策工具，如準備金率調(diào)整以及利率調(diào)整的可能性會小于一些定向工具的使用。他預(yù)計央行會通過常備借貸便利(SLF)、中期借貸便利(MLF)同時結(jié)合公開市場操作等向市場注入流動性。
自2016年3月份降準之后，央行逐漸通過逆回購、MLF向市場注入流動性，根據(jù)人民銀行數(shù)據(jù)顯示，截止今年11月底，人民銀行對金融機構(gòu)開展MLF操作共7390億元，MLF余額為27358億元。
沈建光認為，出于對通脹和資產(chǎn)價格風險的擔憂以及明年美國加息頻率上升的預(yù)期，當前貨幣政策正逐步從寬松轉(zhuǎn)向中性，而這從剛剛召開的12月政治局會議對金融風險的強調(diào)、早前央行三季度貨幣政策執(zhí)行報告罕見七提防止泡沫風險、近來市場流動性有所收緊、國債收益率上行，以及央行進一步完善對商業(yè)銀行的根據(jù)宏觀審慎評估(MPA)考核，尤其是同業(yè)存款賬戶的清理和將表外理財產(chǎn)品納入表內(nèi)監(jiān)管等多項事實都可以看出。
中國貨幣政策自2010年中央經(jīng)濟工作會議提出“穩(wěn)健的貨幣政策”之后，已經(jīng)持續(xù)六年。經(jīng)歷了2010年-2011年的“上調(diào)準款準備金率+加息”，2012年的“下調(diào)存款準備金率+降息”，2014年-2015年的“下調(diào)存款準備金率+降息”，2016年至今降過一次存款準備金率。六年來貨幣政策一直保持著穩(wěn)健的基調(diào)，基準利率自2015年末以來也一直維持在紀錄低點。
特朗普即將入駐白宮，新的貿(mào)易政策和美聯(lián)儲今后的貨幣政策走向都將給央行提出新的挑戰(zhàn)，市場普遍認為美聯(lián)儲不僅會加息，并且將在2017年提升加息的頻率，這無疑使得外匯干預(yù)與貨幣供給之間的關(guān)系更為緊張;國內(nèi)方面，如何在不影響經(jīng)濟增長的同時防止資產(chǎn)泡沫，為房價降溫也是一個難點。
2017年貨幣政策最新消息
一、公開市場業(yè)務(wù)
在多數(shù)發(fā)達國家，公開市場操作是中央銀行吞吐基礎(chǔ)貨幣，調(diào)節(jié)市場流動性的主要貨幣政策工具，通過中央銀行與指定交易商進行有價證券和外匯交易，實現(xiàn)貨幣政策調(diào)控目標。中國公開市場操作包括人民幣操作和外匯操作兩部分。
外匯公開市場操作1994年3月啟動，人民幣公開市場操作1998年5月26日恢復(fù)交易，規(guī)模逐步擴大。
1999年以來，公開市場操作已成為中國人民銀行貨幣政策日常操作的重要工具，對于調(diào)控貨幣供應(yīng)量、調(diào)節(jié)商業(yè)銀行流動性水平、引導貨幣市場利率走勢發(fā)揮了積極的作用。
二、存款準備金政策
存款準備金是指金融機構(gòu)為保證客戶提取存款和資金清算需要而準備的資金，金融機構(gòu)按規(guī)定向中央銀行繳納的存款準備金占其存款總額的比例就是存款準備金率。存款準備金制度是在中央銀行體制下建立起來的，世界上美國最早以法律形式規(guī)定商業(yè)銀行向中央銀行繳存存款準備金。
存款準備金制度的初始作用是保證存款的支付和清算，之后才逐漸演變成為貨幣政策工具，中央銀行通過調(diào)整存款準備金率，影響金融機構(gòu)的信貸資金供應(yīng)能力，從而間接調(diào)控貨幣供應(yīng)量。
1998年存款準備金制度改革
經(jīng)國務(wù)院同意，中國人民銀行決定，從1998年3月21日起，對存款準備金制度進行改革，主要內(nèi)容有以下七項：
(一)將原各金融機構(gòu)在人民銀行的“準備金存款”和“備付金存款”兩個帳戶合并，稱為“準備金存款”帳戶。
(二)法定存款準備金率從13%下調(diào)到8%。準備金存款帳戶超額部分的總量及分布由各金融機構(gòu)自行確定。
(三)對各金融機構(gòu)的法定存款準備金按法人統(tǒng)一考核。法定準備金的交存分以下情況：
1.中國工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、中國建設(shè)銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、中信銀行、中國光大銀行、華夏銀行、中國投資銀行、中國民生銀行的法定存款準備金，由各總行統(tǒng)一存入人民銀行總行。
2.交通銀行、廣東發(fā)展銀行、招商銀行、上海浦東發(fā)展銀行、福建興業(yè)銀行、海南發(fā)展銀行、煙臺住房儲蓄銀行、蚌埠住房儲蓄銀行的法定存款準備金，由各總行統(tǒng)一存入其總行所在地的人民銀行分行。
3. 各城市商業(yè)銀行的法定存款準備金，由其總行統(tǒng)一存入當?shù)厝嗣胥y行分行。
4. 城市信用社(含縣聯(lián)社)的法定存款準備金，由法人存入當?shù)厝嗣胥y行分、支行。農(nóng)村信用社的法定存款準備金，按現(xiàn)行體制存入當?shù)厝嗣胥y行分、支行。
5.信托投資公司、財務(wù)公司、金融租賃公司等其他非銀行金融機構(gòu)的法定存款準備金，由法人統(tǒng)一存入其總部所在地的人民銀行總行(或分行)。
6. 經(jīng)批準，已辦理人民幣業(yè)務(wù)的外資銀行、中外合資銀行等外資金融機構(gòu)，其人民幣法定存款準備金，由其法人(或其一家分行)統(tǒng)一存入所在地人民銀行分行。
(四)對各金融機構(gòu)法定存款準備金按旬考核。
1. 各商業(yè)銀行(不含城市商業(yè)銀行)和中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行，當旬第五日至下旬第四日每日營業(yè)終了時，各行按統(tǒng)一法人存入的準備金存款余額，與上旬末該行全行一般存款余額之比，不低于8%。
2. 城市商業(yè)銀行和城鄉(xiāng)信用社、信托投資公司、財務(wù)公司、金融租賃公司等非銀行金融機構(gòu)法人暫按月考核，當月8日至下月7日每日營業(yè)終了時，各金融機構(gòu)按統(tǒng)一法人存入的準備金存款余額，與上月末該機構(gòu)全系統(tǒng)一般存款余額之比，不低于8%。
從1998年10月起，上述金融機構(gòu)統(tǒng)一實行按旬考核。
3. 各商業(yè)銀行(不含城市商業(yè)銀行)和中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行法人按旬(旬后5日內(nèi))將匯總的全行旬末一般存款余額表，報送人民銀行。
4. 現(xiàn)執(zhí)行按月考核存款準備金的城市商業(yè)銀行和非銀行金融機構(gòu)，暫按月(月后8日內(nèi))將匯總的全系統(tǒng)旬末一般存款余額表，報送人民銀行。自10月份起統(tǒng)一執(zhí)行按旬(旬后5日內(nèi))報送一般存款余額表的制度。
(五)金融機構(gòu)按法人統(tǒng)一存入人民銀行的準備金存款低于上旬末一般存款余額的8%，人民銀行對其不足部分按每日萬分之六的利率處以罰息。金融機構(gòu)分支機構(gòu)在人民銀行準備金存款帳戶出現(xiàn)透支，人民銀行按有關(guān)規(guī)定予以處罰。金融機構(gòu)不按時報送旬末一般存款余額表和按月報送月末日計表的，依據(jù)《中華人民共和國商業(yè)銀行法》第七十八條予以處罰。上述處罰可以并處。
(六)金融機構(gòu)準備金存款利率由繳來一般存款利率7.56%和備付金存款利率7.02%(加權(quán)平均7.35%)統(tǒng)一下調(diào)到5.22%。
(七)調(diào)整金融機構(gòu)一般存款范圍。將金融機構(gòu)代理人民銀行財政性存款中的機關(guān)團體存款、財政預(yù)算外存款，劃為金融機構(gòu)的一般存款。金融機構(gòu)按規(guī)定比例將一般存款的一部分作為法定存款準備金存入人民銀行。
三、中央銀行貸款
a、中央銀行貸款
中央銀行貸款(習慣上稱作再貸款)，是指中央銀行對金融機構(gòu)發(fā)放的貸款，是中央銀行調(diào)控基礎(chǔ)貨幣的重要渠道和進行金融調(diào)控的傳統(tǒng)政策工具。一般來講，中央銀行貸款增加，是“銀根”將有所放松的信號之一;反之，是“銀根”將可能緊縮的信號之一。到2000年底，在中國人民銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)總量中，中央銀行貸款占45%。
按貸款期限劃分，我國中央銀行貸款有二十天、三個月、六個月和一年期四個檔次，現(xiàn)行貸款利率水平分別為3.24%、3.51%、3.69%和3.78%。
b、中央銀行貸款的對象
中央銀行貸款的對象是經(jīng)中央銀行批準，持有中國人民銀行頒發(fā)的《經(jīng)營金融業(yè)務(wù)許可證》，并在中國人民銀行開立賬戶的金融機構(gòu)?！吨袊嗣胥y行法》規(guī)定：“中國人民銀行不得向地方政府、各級政府部門提供貸款，不得向非銀行金融機構(gòu)以及其他單位和個人提供貸款，但國務(wù)院決定中國人民銀行可以向特定的非銀行金融機構(gòu)提供貸款的除外。”
中央銀行以金融機構(gòu)為貸款對象是由中央銀行特殊的職能和地位決定的。與以企業(yè)和居民為主要貸款對象的金融機構(gòu)不同的是，金融機構(gòu)是社會信用中介，而中央銀行是銀行的銀行、國家的銀行、發(fā)行的銀行，是社會信用的“總閘門”和最終貸款者，具有及時調(diào)節(jié)金融機構(gòu)流動性、防范和化解金融風險的特殊使命。因此，在貸款對象上，中央銀行貸款與金融機構(gòu)貸款是有本質(zhì)區(qū)別的。但是，中央銀行貸款與金融機構(gòu)貸款的共同點是，借款人都需要按規(guī)定的時限和利率及時歸還貸款本息。
中央銀行貸款的增加或減少，會引起基礎(chǔ)貨幣的增加或減少。中央銀行貸款是基礎(chǔ)貨幣的重要投放渠道之一，是中央銀行調(diào)控基礎(chǔ)貨幣的重要手段之一。
c、基礎(chǔ)貨幣
基礎(chǔ)貨幣，亦稱高能貨幣，是指具有使貨幣總量成倍擴張或收縮能力的貨幣。在現(xiàn)代貨幣統(tǒng)計制度中，又將其定義為儲備貨幣。在我國現(xiàn)階段，它主要由金融機構(gòu)存款準備金、現(xiàn)金發(fā)行(流通中現(xiàn)金+金融機構(gòu)庫存現(xiàn)金)和非金融機構(gòu)存款(郵政儲蓄在中央銀行的轉(zhuǎn)存款)等三部分構(gòu)成。
基礎(chǔ)貨幣是貨幣供應(yīng)量賴以擴張或收縮的基礎(chǔ)。這種擴張或收縮的程度，在數(shù)量上常用貨幣乘數(shù)這個概念來表示。在理論上，貨幣供應(yīng)量是基礎(chǔ)貨幣與貨幣乘數(shù)的乘積，可用公式表述為：
M=m·B
M代表貨幣供應(yīng)量，m代表貨幣乘數(shù)，B代表基礎(chǔ)貨幣。在一般情況下，貨幣乘數(shù)是相對穩(wěn)定的，因而中央銀行主要是通過調(diào)控基礎(chǔ)貨幣來調(diào)控貨幣供應(yīng)量。但隨著經(jīng)濟金融結(jié)構(gòu)和管理體制的變化，貨幣乘數(shù)也會相應(yīng)發(fā)生一些變化。
貨幣乘數(shù)對貨幣供應(yīng)量的影響方式主要表現(xiàn)在兩個方面：第一，在基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)增加時，貨幣乘數(shù)以一定倍數(shù)放大基礎(chǔ)貨幣的擴張效果;第二，在基礎(chǔ)貨幣不變時，貨幣乘數(shù)自身的變動，同樣會引起貨幣供應(yīng)量的變動。
d、中央銀行資產(chǎn)負債表
基礎(chǔ)貨幣是中央銀行的負債，但中央銀行創(chuàng)造基礎(chǔ)貨幣是通過其資產(chǎn)業(yè)務(wù)進行的。對中央銀行來講，是先有資產(chǎn)業(yè)務(wù)，然后才有負債業(yè)務(wù)，即資產(chǎn)創(chuàng)造負債。之所以如此，是因為中央銀行依法壟斷了貨幣發(fā)行權(quán)。與之相反，一般金融機構(gòu)是由負債業(yè)務(wù)決定資產(chǎn)運用
主要包括中央銀行對金融機構(gòu)尤其是商業(yè)銀行的貸款，同時還包括再貸款，再貼現(xiàn)以及相關(guān)票據(jù)業(yè)務(wù).是貨幣政策工具的其中之一.
根據(jù)2003年12月27日修正后的《中華人民共和國中國人民銀行法》第二十八條規(guī)定“中國人民銀行根據(jù)執(zhí)行貨幣政策的需要，可以決定對商業(yè)銀行貸款的數(shù)額、期限、利率和方式，但貸款的期限不得超過一年。
四、利率政策
利率，是一定時期內(nèi)利息額與借貸資金的比率，通常分為年利率、月利率和日利率。根據(jù)資金借貸關(guān)系中諸如借貸雙方的性質(zhì)、借貸期限的長短等，可把利率劃分為不同的種類——法定利率和市場利率、短期利率和中長期利率、固定利率和浮動利率、名義利率和實際利率。
利率政策是我國貨幣政策的重要組成部分，也是貨幣政策實施的主要手段之一。中國人民銀行根據(jù)貨幣政策實施的需要，適時的運用利率工具，對利率水平和利率結(jié)構(gòu)進行調(diào)整，進而影響社會資金供求狀況，實現(xiàn)貨幣政策的既定目標。
中國人民銀行采用的利率工具主要有：
1、調(diào)整中央銀行基準利率，包括：再貸款利率，指中國人民銀行向金融機構(gòu)發(fā)放再貸款所采用的利率;再貼現(xiàn)利率，指金融機構(gòu)將所持有的已貼現(xiàn)票據(jù)向中國人民銀行辦理再貼現(xiàn)所采用的利率;存款準備金利率，指中國人民銀行對金融機構(gòu)交存的法定存款準備金支付的利率;超額存款準備金利率，指中央銀行對金融機構(gòu)交存的準備金中超過法定存款準備金水平的部分支付的利率。
2、調(diào)整金融機構(gòu)法定存貸款利率。
3、制定金融機構(gòu)存貸款利率的浮動范圍。
4、制定相關(guān)政策對各類利率結(jié)構(gòu)和檔次進行調(diào)整等。
中國人民銀行加強了對利率工具的運用。利率調(diào)整逐年頻繁，利率調(diào)控方式更為靈活，調(diào)控機制日趨完善。隨著利率市場化改革的逐步推進，作為貨幣政策主要手段之一的利率政策將逐步從對利率的直接調(diào)控向間接調(diào)控轉(zhuǎn)化。利率作為重要的經(jīng)濟杠桿，在國家宏觀調(diào)控體系中將發(fā)揮更加重要的作用。
改革開放以來，中國人民銀行加強了對利率手段的運用，通過調(diào)整利率水平與結(jié)構(gòu)，改革利率管理體制，使利率逐漸成為一個重要杠桿。
1993年5月和7月，中國人民銀行針對當時經(jīng)濟過熱、市場物價上漲幅度持續(xù)攀高，兩次提高了存、貸款利率，1995年1月和7月又兩次提高了貸款利率，這些調(diào)整有效控制了通貨膨脹和固定資產(chǎn)投資規(guī)模。1996年5月和8月，1997年10月和1998年3月，針對我國宏觀經(jīng)濟調(diào)控已取得顯著成效，市場物價明顯回落的情況，央行又適時四次下調(diào)存、貸款利率，在保護存款人利益的基礎(chǔ)上，對減輕企業(yè)、特別是國有大中型企業(yè)的利息負擔，促進國民經(jīng)濟的平穩(wěn)發(fā)展產(chǎn)生了積極影響。
五、匯率政策
匯率政策：是指一個國家(或地區(qū))政府為達到一定的目的，通過金融法令的頒布、政策的規(guī)定或措施的推行，把本國貨幣與外國貨幣比價確定或控制在適度的水平而采取的政策手段。匯率政策主要包括匯率政策目標和匯率政策工具。
匯率政策的目標有：
(1)保持出口競爭力，實現(xiàn)國際收支平衡與經(jīng)濟增長的目標;
(2)穩(wěn)定物價;
(3)防止匯率的過度波動，從而保證金融體系的穩(wěn)定。
匯率政策工具主要有匯率制度的選擇、匯率水平的確定以及匯率水平的變動和調(diào)整。
匯率政策中最主要的是匯率制度的選擇，匯率制度是指一個國家政府對本國貨幣匯率水平的確定、匯率的變動方式等問題所作的一系列安排和規(guī)定。匯率制度傳統(tǒng)上分為固定匯率制度和浮動匯率制度兩大類。
釘住匯率政策的基本觀點：通過貨幣匯率釘住來引入錨貨幣國家的反通貨膨脹政策信譽，同時公眾通過調(diào)整預(yù)期通貨膨脹率使得通貨膨脹率與錨貨幣國家的通貨膨脹率相一致。如果本國的通貨膨脹率要高于錨貨幣國家的通貨膨脹率，那么會引起本國的貨幣實際匯率升值，本國商品的價格相對來講比錨貨幣國家商品的價格要高，本國商品的需求就相應(yīng)地減少，經(jīng)濟活動相應(yīng)就下降，隨后會使本國的通貨膨脹率和錨貨幣國家的長期通貨膨脹率相一致。
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