風(fēng)險(xiǎn)投資成功案例分析_著名的風(fēng)投成功案例
風(fēng)險(xiǎn)投資成功案例分析_著名的風(fēng)投成功案例
盡管中國(guó)目前的風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)總體上很火爆,中國(guó)本土的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的前景卻不容樂觀。以下是學(xué)習(xí)啦小編為大家整理的關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資成功案例分析，歡迎閱讀!
風(fēng)險(xiǎn)投資成功案例分析1
轉(zhuǎn)換科技公司(Transition Technology Inc.以下簡(jiǎn)稱TTI)在1987年初開始尋求風(fēng)險(xiǎn)資本，直到212天后終于獲得了3i風(fēng)險(xiǎn)投資公司(以下簡(jiǎn)稱3i)等提供的300萬美元風(fēng)險(xiǎn)資本。這是一個(gè)比較常規(guī)的風(fēng)險(xiǎn)投資過程，但其中的曲折歷程也頗耐人尋味。
212天的風(fēng)險(xiǎn)投資過程
第1天：3i公司的副董事長(zhǎng)Tom Stark(以下簡(jiǎn)稱Tom)曾于70年代初與Albert Libbey(以下簡(jiǎn)稱Albert)一同共事過。Tom從Albert處得知有一家叫TTI的新創(chuàng)公司正準(zhǔn)備尋求第一次的風(fēng)險(xiǎn)資本融資。于是，Tom主動(dòng)打電話聯(lián)系TTI的董事長(zhǎng)Walter.Walter向Tom簡(jiǎn)單介紹了TTI尋求風(fēng)險(xiǎn)資本的意圖，并告訴他預(yù)計(jì)需要的資金額。Tom對(duì)Walter的想法頗感興趣，并表示了愿意合作的意向。Walter告訴Tom，他需要2到6個(gè)星期來準(zhǔn)備投資建議書。
第50天：TTI的投資建議書送達(dá)3i.以下是投資建議書的內(nèi)容摘要：通過適宜的技術(shù)改進(jìn)將使以下這些目標(biāo)成為可能：改善工業(yè)輸入/輸出(I/O)產(chǎn)品性能;降低工業(yè)輸入/輸出系統(tǒng)造價(jià)達(dá)20%-40%;設(shè)計(jì)出一套能與多種工業(yè)自動(dòng)化計(jì)算機(jī)配套的工業(yè)輸入/輸出系統(tǒng)。
企業(yè)發(fā)展目標(biāo)：5年內(nèi)營(yíng)業(yè)收入超過3000萬美元;稅前收益達(dá)17%-20%，稅后利潤(rùn)達(dá)8%-11%;在工業(yè)自動(dòng)化計(jì)算機(jī)輸入/輸出市場(chǎng)處于主導(dǎo)地位。
上述目標(biāo)需要大約275萬美元的股東權(quán)益投資。
第57天：在波士頓，3i在其每周例行工作會(huì)議上討論TTI項(xiàng)目。Tom認(rèn)為這是一個(gè)非常好的機(jī)會(huì)，3i應(yīng)當(dāng)認(rèn)真考慮TTI的投資建議;與會(huì)者同意Tom的意見。接下來，Tom需要確定投資建議中哪些內(nèi)容是關(guān)鍵之處，并需要進(jìn)行大量的研究。他也開始考慮尋找其他會(huì)對(duì)TTI感興趣的風(fēng)險(xiǎn)投資基金。
如果3i向TTI提供所需的全部資金，并采取最簡(jiǎn)單的直接的融資結(jié)構(gòu)，那么3i將處于控股地位;但3i向來不愿意控制所投資的公司。而且，3i與TTI都希望組成一個(gè)小型的辛迪加，這樣既可以為TTI的后續(xù)階段融資帶來更多的后備資源，也可以帶來更多的經(jīng)驗(yàn)與商業(yè)聯(lián)系以協(xié)助公司發(fā)展壯大。Walter繼續(xù)尋找其他基金，Tom也在考慮他所認(rèn)識(shí)的、并能夠加入此項(xiàng)目的其他風(fēng)險(xiǎn)投資基金。
第72天：Tom第一次參觀TTI，并與其3個(gè)創(chuàng)建者深入地討論該投資建議。TTI的創(chuàng)建者們?cè)煌诹硗庖患夜竟彩?年多，他們的技能也是互補(bǔ)的。這個(gè)3人小組可以出色地完成設(shè)計(jì)、制造與銷售產(chǎn)品的整個(gè)流程。盡管由于公司仍處于初建階段，還沒有完整的實(shí)物產(chǎn)品可供演示，但是他們成功地演示了產(chǎn)品的其中一個(gè)重要部件：電波-頻率鏈路模塊。
第74天：Tom寫了一份長(zhǎng)達(dá)4頁的信，描述TTI的創(chuàng)建者、計(jì)劃產(chǎn)品以及營(yíng)銷計(jì)劃，然后附上預(yù)測(cè)的資金平衡表、收入與現(xiàn)金流報(bào)告以及可能投資回報(bào)的計(jì)算結(jié)果，并寄給了在倫敦、英格蘭、Newport、Beach、加州等其他3i分支機(jī)構(gòu)中熟悉工業(yè)自動(dòng)化或相關(guān)領(lǐng)域，能夠?qū)κ袌?chǎng)、競(jìng)爭(zhēng)與技術(shù)作出評(píng)價(jià)的其他同事。他們將憑借自己的經(jīng)驗(yàn)與網(wǎng)絡(luò)，協(xié)助Tom完成對(duì)TTI的調(diào)查評(píng)估。
第77天：Tom與Walter會(huì)面并討論了融資的一些具體細(xì)節(jié)，包括：Walter需要的資金額，而不是Tom能夠提供的資金額是多少;Walter在投資建議書中所列數(shù)字的可信度如何?
Walter如何估價(jià)其公司?
Walter正在接觸的其他投資者都有哪些人，他們的反應(yīng)如何?
根據(jù)Walter的回答以及其他討論結(jié)果，Tom初步?jīng)Q定分階段投資。這樣有利于減少風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的初始投入，但必須保證公司有足夠的資金以展示其具有制造產(chǎn)品的能力。
第86天：Tom與Walter再次會(huì)面，圍繞著融資規(guī)模與開展公司業(yè)務(wù)所需最小資金額繼續(xù)討論。投資建議書中列明的融資總額為275萬美元，但只要150萬美元就足夠讓公司運(yùn)轉(zhuǎn)直到產(chǎn)品開發(fā)進(jìn)入Beta測(cè)試階段。另一方面，對(duì)公司的估價(jià)問題成為雙方討論的焦點(diǎn)。Walter作為所有者之一，對(duì)公司的估價(jià)較高;而Tom對(duì)TTI也有一個(gè)估價(jià)，他不愿意付出更高的代價(jià)。通過幾次會(huì)晤，Tom與Walter不斷地磋商交易的細(xì)節(jié)。
第94天：從倫敦與Newport、Beach來的報(bào)告認(rèn)為，TTI的產(chǎn)品存在一個(gè)潛在的良好市場(chǎng)。但是，從Reading與英格蘭來的報(bào)告卻發(fā)現(xiàn)了該產(chǎn)品存在競(jìng)爭(zhēng)者。Tom把這些情況告訴了Walter.
第109天：完成了主要交易問題的談判之后，Tom整理出一份詳細(xì)材料。首輪投資是150萬美元。Tom向3i的法律顧問Ropes和Gray送去了一份投資條款清單草案和一份預(yù)想的資本結(jié)構(gòu)說明書。投資條款清單是3i的初步投資承諾，其中包含了交易的關(guān)鍵條件。
第111天：投資條款清單送達(dá)TTI，雙方很快就達(dá)成了協(xié)議。
第112天：直到目前為止，3i仍然是唯一一家對(duì)TTI繼續(xù)保持興趣的投資者。其他幾家風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)雖然也曾考察過TTI，但都沒有產(chǎn)生投資的意愿。Walter有一個(gè)名叫Rube Wasserman(以下簡(jiǎn)稱Rube)的顧問，不斷幫助他接觸更多的風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)。Rube曾經(jīng)是Gould(一家有數(shù)十億美元的業(yè)務(wù)多元化的公司)的一位戰(zhàn)略投資負(fù)責(zé)人。Tom與他們共進(jìn)午餐，討論還有誰會(huì)愿意參與投資，并且該如何去做。
第113天：北大西洋創(chuàng)投基金(North Atlantic Venture Fund，以下簡(jiǎn)稱NAVF)表示愿意投資于TTI.Tom與NAVF的一位合伙人Gregory Peters(以下簡(jiǎn)稱Gregory)見面，討論Gregory還需要哪些信息以開展他的調(diào)查評(píng)估工作以及他們?nèi)绾未_保TTI能達(dá)到預(yù)定目標(biāo)。一些關(guān)鍵問題包括：因?yàn)橛挟a(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)者的存在，是否存在足夠大的市場(chǎng)支撐TTI按照預(yù)定的利潤(rùn)賣出預(yù)定數(shù)量的產(chǎn)品;TTI能否最終生產(chǎn)出產(chǎn)品，并在行業(yè)中保持主導(dǎo)地位;TTI的創(chuàng)建者們能否對(duì)潛在的機(jī)會(huì)或問題作出有效的反應(yīng)。
Tom與Gregory都有自己的一套信息源，而且重合之處不多。兩人對(duì)需要集中處理的問題與信息共享達(dá)成了共識(shí)。
第115天：Tom完成了一份內(nèi)部投資計(jì)劃書，一共有9頁文字與4個(gè)數(shù)字表格。以下是這份投資計(jì)劃書的摘要內(nèi)容：
融資要求與建議
運(yùn)作費(fèi)用與流動(dòng)資金0,000
產(chǎn)品開發(fā)0,000
資本支出0,000
合計(jì)： class="main">
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資金來源0,000
其他風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)0,000
融資方式以每股20美元的價(jià)格購買A系列可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股37，500股，3i的總投資額為75萬美元，占公司份額的19.5%.每股A系列優(yōu)先股可以轉(zhuǎn)換為一股普通股。A系列優(yōu)先股擁有正常的投票權(quán)、反稀釋保障(antidilution protection)以及共同證券登記權(quán)利(piggyback registration rights)。建議中的首輪150萬美元風(fēng)險(xiǎn)資本應(yīng)當(dāng)足夠支撐TTI完成其幾件輸入/輸出模塊以及其與IBM個(gè)人電腦和DEC MacroVax的計(jì)算機(jī)接口的開發(fā)與推廣。預(yù)計(jì)在首輪融資后的14個(gè)月左右，該公司需要第二輪融資，以應(yīng)付流動(dòng)資金增加的需要。首輪融資應(yīng)當(dāng)證明產(chǎn)品有足夠市場(chǎng)接受程度與可行性。董事會(huì)通過后生效。
第121天：Tom的投資計(jì)劃書在3i董事會(huì)上得到通過，3i承諾投資，前提是有其他風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)同時(shí)投入至少75萬美元。
第122天：Tom送給NAVF的Gregory一份投資條款清單。
第135天：投資條款清單與調(diào)查評(píng)估記錄被送往另一家風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)──Hambro International Venture Fund(以下簡(jiǎn)稱Hambro)。
第138天：黑色星期一──華爾街股市危機(jī)爆發(fā)。在接下來的幾天里，Tom都忙于應(yīng)付打來的電話。Tom所投資的許多公司都懷疑，上市公司股價(jià)的暴跌，是否意味著他們公司的估價(jià)都顯得過高。Walter也打來了電話，但他關(guān)心的是隨著金融環(huán)境的劇烈變化，Tom是否還有能力提供約定的風(fēng)險(xiǎn)資本：“3i的承諾依然有效嗎?”Tom保證仍然有效。
第148天：Walter與Rube會(huì)面。雖然到目前為止，只有3i承諾提供75萬美元和NAVF承諾提供40萬美元，但人們似乎正逐漸對(duì)TTI產(chǎn)生興趣。有10家其他的投資者也在考察TTI.在金融市場(chǎng)一片糟糕的時(shí)候，大蕭條極有可能隨之而來。這樣，風(fēng)險(xiǎn)資本將會(huì)變得稀缺，因此他們決定盡其所能籌集到更多的資金。
第155天：Tom與TTI的創(chuàng)建者們共進(jìn)午餐，討論融資進(jìn)程。他們重新評(píng)估了潛在的投資者及其投資的可能性。
第161天：Tom與Rube見面，討論為什么還是沒有其他風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)承諾投資這一問題的原因。是否二人的努力不足?但他們想不到做錯(cuò)了什么，所以決定繼續(xù)接觸潛在的投資者。3i既然承諾了投資，就再?zèng)]有退出的余地。但在私下里，Tom不得不開始懷疑他與Gregory所共同作出的判斷。
第186天：Tom向Aegis Fund Limited Partnership(以下簡(jiǎn)稱Aegis)送去了一份投資條款清單。
第188天：突然間，投資者對(duì)TTI的興趣又濃烈起來。在幾天之內(nèi)，Tom收到了2份各100萬美元的初步投資承諾。目前，初步承諾的風(fēng)險(xiǎn)資本總額已經(jīng)超過了300萬美元。
第190天：又來了一份75萬美元的初步投資承諾。
第194天：Tom與Walter討論總共需要的風(fēng)險(xiǎn)資本額。按照原來制定的股票價(jià)格，這次融資最多只能接受300萬美元。
第195天：投資者們開始協(xié)商如何把總風(fēng)險(xiǎn)資本供給額降至300萬美元。
第211天：所有投資者來到Ropes和Gray處，討論融資的細(xì)節(jié)。
第212天：TTI在這一天收集到了所有的300萬美元風(fēng)險(xiǎn)資本：Aegis投資90萬美元，Hambro投資100萬美元，NAVF投資40萬美元，3i投資70萬美元。Walter和他的伙伴們終于有足夠的資金可以開展計(jì)劃的業(yè)務(wù)了。
案例分析
根據(jù)以上背景情況，我們可以總結(jié)出風(fēng)險(xiǎn)投資過程的幾個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)：
1、搜尋投資機(jī)會(huì)。
投資機(jī)會(huì)可以來源于風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)自行尋找、企業(yè)家自薦或第三人推薦。
2、初步篩選。
風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)根據(jù)企業(yè)家交來的投資建議書，對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行初次審查，并挑選出少數(shù)感興趣者作進(jìn)一步考察。
3、調(diào)查評(píng)估。
風(fēng)險(xiǎn)資本家會(huì)花大約六周到八周的時(shí)間對(duì)投資建議進(jìn)行十分廣泛、深入和細(xì)致的調(diào)查，以檢驗(yàn)企業(yè)家所提交材料的準(zhǔn)確性，并發(fā)掘可能遺漏的重要信息;在從各個(gè)方面了解投資項(xiàng)目的同時(shí)，根據(jù)所掌握的各種情報(bào)對(duì)投資項(xiàng)目的管理、產(chǎn)品與技術(shù)、市場(chǎng)、財(cái)務(wù)等方面進(jìn)行分析，以作出投資決定。
4、尋求共同出資者。
風(fēng)險(xiǎn)資本家一般都會(huì)尋求其他投資者共同投資。這樣，既可以增大投資總額，又能夠分散風(fēng)險(xiǎn)。此外，通過辛迪加還能分享其他風(fēng)險(xiǎn)資本家在相關(guān)領(lǐng)域的經(jīng)驗(yàn)，互惠互利。
5、協(xié)商談判投資條件。
一旦投、融資雙方對(duì)項(xiàng)目的關(guān)鍵投資條件達(dá)成共識(shí)，作為牽頭投資者的風(fēng)險(xiǎn)資本家就會(huì)起草一份“投資條款清單”，向企業(yè)家作出初步投資承諾。
6、最終交易。
只要事實(shí)清楚，一致同意交易條件與細(xì)節(jié)，雙方就可以簽署最終交易文件，投資生效。
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