日本債券市場發(fā)展怎么樣

　　日本的債券發(fā)行分為公募和私募兩種方式。在債券發(fā)行市場上，金融機構(gòu)尤其是銀行的力量相當(dāng)大。20世紀(jì)70年代中期，日本所發(fā)行的債券大部分被以銀行為首的金融機構(gòu)所認(rèn)購，約占發(fā)行總額的90%左右，而一般法人、社會團(tuán)體以及個人的認(rèn)購能力很有限，只占10%左右。

　　日本債券大體分為3類：公共債(公債)、民間債和外國債。民間債包括日本的金融機構(gòu)發(fā)行的金融債和民間股份公司發(fā)行的公司債。所有債券種類中，公債發(fā)行規(guī)模最大。根據(jù)世界銀行統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2001年末，日本公債余額695.3萬億日元;民間債余額112萬億日元，占全部余額的16.1%，其中金融機構(gòu)債券余額44.6萬億日元，占全部分額的6.4%;公司債62.7萬億日元，占全部余額的9%。

　　日本的公共債務(wù)是所有發(fā)達(dá)國家中最多的。日本政府債務(wù)大致占GDP的140%。日本10年期的債券收益率曾下滑至0.75%，而美國同期的債券收益率為4%。政府所發(fā)行的債券的持有者主要是各大銀行、養(yǎng)老基金、保險公司、國有企業(yè)、郵政儲蓄系統(tǒng)以及個人。

　　日本債券交易分為場內(nèi)交易和場外交易。日本場外市場債券交易額占整個債券市場交易額的比重相當(dāng)高，占90%以上。為防止柜臺債券轉(zhuǎn)讓價格比現(xiàn)大幅差異，同時為了更有效地反映市場供求狀況，日本證券、日本協(xié)會通過即時公布債券柜臺交易行情來引導(dǎo)債券交易價格的形成。而且，日本柜臺交易均采用計算機聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)，市場參與者能夠隨時了解交易行情，從而保證柜臺交易更為活躍、連貫和價格趨于一致：日本證券交易所場內(nèi)市場是參照美國的《證券交易法》在1949年建立并開業(yè)的。日本證券交易所內(nèi)債券交易所占比重不大，但交易所實時公布債券交易行情，對柜臺交易具有提供議價基準(zhǔn)的重要意義。

　　武士債券是在日本債券市場上發(fā)行的外國債券，是日本以外的政府、金融機構(gòu)、工商企業(yè)和國際組織在日本國內(nèi)市場發(fā)行的以日元為計值貨幣的債券。

　　1998年4月，日本推出綜合治理經(jīng)濟(jì)的對策，核心是通過政府財政的公共投資和減稅來擴大內(nèi)需，增支減稅的資金來源是發(fā)行赤字型國債的收入。同時，為金融業(yè)壞賬問題困擾很久的日本政府宣布，將投入巨額的公共資金，以維護(hù)金融體系的穩(wěn)定。為拯救銀行體系，投入總共60萬億日元的公共資金，約占日本國內(nèi)生產(chǎn)總值的12%。要彌補巨額的資金缺口，只有提高稅收和借款，但提高稅收有悖于擴大內(nèi)需的政策，所以只能發(fā)行國債了。由此將原定2003年停止赤字型國債發(fā)行的限期推遲到2005年，盡管這種轉(zhuǎn)變付出了經(jīng)濟(jì)持續(xù)衰退、政壇動蕩的代價，但無論日本國內(nèi)還是國際社會普遍認(rèn)為，動用財政政策尤其是國債政策，是拯救日本經(jīng)濟(jì)走出危機的希望。

　　債券發(fā)行方法分為：公募發(fā)行和私募發(fā)行。

　　私募發(fā)行

　　指發(fā)行者通過與特定投資者直接交涉而發(fā)行債券，地方債和一般事業(yè)債中有一部分采用這一發(fā)行方式。

　　公募發(fā)行

　　指以公開募集的形式向不特定的投資者發(fā)行債券。但在日本，許多時候，公募并不是針對不特定的眾多投資者進(jìn)行。公募發(fā)行又可以分為間接公募、投標(biāo)公募、定率公募和售出等多種形式。

　　1.間接公募。國債中有長期付息國債和中期貼現(xiàn)國債采用這一發(fā)行方式。具體做法是由都市銀行、長期信用銀行、地方銀行、信托銀行、各種金庫、保險公司、證券公司等組成國債承購團(tuán)，然后日本銀行代表政府與國債承購團(tuán)簽訂承購合同，再根據(jù)合同以公開招標(biāo)方式發(fā)售。如果公開招標(biāo)推銷后尚有未售出的國債，則由國債承購團(tuán)全部承購。

　　2.投標(biāo)公募。中期付息國債、短期國債(國庫券)等債券采用這一方式。投標(biāo)公募可分為競爭投標(biāo)和定率投標(biāo)兩種。競爭投標(biāo)又分為價格投標(biāo)和收益投標(biāo)兩種，這與美國政府債券發(fā)行中的拍賣發(fā)行相同。定率投標(biāo)即以競爭投標(biāo)中中標(biāo)價格的平均價作為債券的發(fā)行利率，這是為了方便中小金融機構(gòu)的認(rèn)購而于1982 年開始采用的發(fā)行方式。

　　3.定率公募，定率公募是發(fā)行政府短期證券(融資券)的特有方式。政府短期證券以貼現(xiàn)方式發(fā)行，但貼現(xiàn)率不是由投標(biāo)者競爭決定，而是預(yù)先確定的，而且低于短期金融市場利率?？梢詤⑴c定率公募的機構(gòu)也有限定，主要是各類金融機構(gòu)，企業(yè)要認(rèn)購只能通過證券公司進(jìn)行。如果認(rèn)購額少于預(yù)定發(fā)行額，則由日本銀行承購其余額。事實上，由于貼現(xiàn)率低于市場利率，因而定率公募發(fā)行的政府短期證券基本上由日本銀行承購。政府保證債也采用這一方式發(fā)行。

　　4.售出。即預(yù)先不確定發(fā)行總額，由發(fā)行者在確定的期限內(nèi)直接向一般公眾出售債券。這一時期內(nèi)售出的債券總額即為發(fā)行總額。因商法上沒有此類規(guī)定，因此只有金融債可以采用。