在國(guó)外成熟市場(chǎng)，回購(gòu)(repo)是"出售及回購(gòu)協(xié)議"(sale and repurchase agreement)的簡(jiǎn)稱(chēng)，一般是指?jìng)灰椎碾p方在進(jìn)行債券交易的同時(shí)，以契約方式約定在將來(lái)某一日期以約定的價(jià)格，由"賣(mài)方"向"買(mǎi)方"買(mǎi)回該筆債券的交易行為。在國(guó)外普遍存在的回購(gòu)有兩種:經(jīng)典回購(gòu)(Classic Repo)和購(gòu)/售回交易(Buy / Sell-Back)。這兩種回購(gòu)形式原本在合同形式、保證金調(diào)整、違約處理等方面都存在較大的區(qū)別，但隨著公共證券協(xié)會(huì)(PSA)和國(guó)際證券市場(chǎng)協(xié)會(huì)(ISMA)通用基本回購(gòu)協(xié)議(PSA/ISMA General Master Repo Agreement)的重新修訂，這兩種回購(gòu)形式日趨相同。大多數(shù)國(guó)家都是以PSA/ISMA協(xié)議為基礎(chǔ)推出適合國(guó)內(nèi)市場(chǎng)運(yùn)行的標(biāo)準(zhǔn)回購(gòu)協(xié)議。

　　一是報(bào)價(jià)方式不同。經(jīng)典回購(gòu)以首次交易的價(jià)格和回購(gòu)利率進(jìn)行報(bào)價(jià)，回購(gòu)利息通過(guò)回購(gòu)利率體現(xiàn);購(gòu)/售回交易是以?xún)纱谓灰椎膬r(jià)格進(jìn)行交易(不排斥以回購(gòu)利率報(bào)價(jià)，但最終必須轉(zhuǎn)換為兩次交易價(jià)格進(jìn)行交易和結(jié)算)，回購(gòu)利息包含在兩次買(mǎi)交易價(jià)格中。從形式上看，經(jīng)典回購(gòu)表現(xiàn)為融資方式，而購(gòu)/售回交易表現(xiàn)為兩次現(xiàn)券交易。

　　二是回購(gòu)債券發(fā)生利息支付處理不同，這其實(shí)也是由報(bào)價(jià)方式不同引起的。由于回購(gòu)債券所有權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移，持有債券的購(gòu)買(mǎi)者將獲得相應(yīng)的利息支付，但在經(jīng)典回購(gòu)中，逆回購(gòu)方應(yīng)將回購(gòu)期間兌付的利息全額返還給正回購(gòu)方;而在購(gòu)/售回交易中，回購(gòu)期間兌付的利息在到期交易價(jià)格中進(jìn)行調(diào)整。

分類(lèi)

　　1. 買(mǎi)斷式回購(gòu)

　　買(mǎi)斷式回購(gòu)(又稱(chēng)開(kāi)放式回購(gòu))與質(zhì)押式回購(gòu)的最大區(qū)別在于回購(gòu)期間對(duì)質(zhì)押債券的處理方式不同。在質(zhì)押式回購(gòu)中，債券并不從正回購(gòu)方賬戶(hù)轉(zhuǎn)到逆回購(gòu)方，而是在正間購(gòu)方賬戶(hù)內(nèi)被凍結(jié)，在回購(gòu)期間雙方均不得動(dòng)用債券。從債券知識(shí)中我們了解到：在買(mǎi)斷式回購(gòu)中，債券從正回購(gòu)方轉(zhuǎn)到逆回購(gòu)方的賬戶(hù)，在回購(gòu)期間逆回購(gòu)方可以用這些債券進(jìn)行回購(gòu)以融入資金或賣(mài)出該筆債券，只要在到期日能夠歸還正回購(gòu)方即可。買(mǎi)斷式回購(gòu)的推出，使回購(gòu)期間質(zhì)押的債券仍可以在二級(jí)市場(chǎng)自由流通，進(jìn)行回購(gòu)和買(mǎi)賣(mài)，增加了整個(gè)債券市場(chǎng)的流動(dòng)性，逆問(wèn)購(gòu)方可以在回購(gòu)期初融出資金取得債券后即行賣(mài)出，等回購(gòu)到期時(shí)再?gòu)氖袌?chǎng)補(bǔ)入債券，進(jìn)行回購(gòu)交割。如果對(duì)利率走勢(shì)判斷正確，逆回購(gòu)方可以通過(guò)開(kāi)放式回購(gòu)取得收益。

　　2.債券質(zhì)押業(yè)務(wù)

　　債券質(zhì)押業(yè)務(wù)指交易雙方中的—方以單券種或多券種作為質(zhì)押品向另一方質(zhì)押，不需要指明債券質(zhì)押的目的，到期時(shí)通過(guò)質(zhì)權(quán)方的解押確認(rèn)對(duì)質(zhì)押債券進(jìn)行解押的業(yè)務(wù)。

　　3. 遠(yuǎn)期交易

　　遠(yuǎn)期交易是指買(mǎi)賣(mài)雙方約定在未來(lái)某一特定日期按—定價(jià)格交易一定數(shù)量的債券。如果預(yù)計(jì)債券價(jià)格將上漲，則可以進(jìn)行遠(yuǎn)期買(mǎi)入，即做多頭;如果預(yù)計(jì)債券價(jià)格會(huì)下跌、則可以進(jìn)行遠(yuǎn)期賣(mài)出，即做空頭。遠(yuǎn)期交易的推出意味著券款清算可以在雙方約定的交易日以后的任何一天進(jìn)行。遠(yuǎn)期交易為市場(chǎng)參與者提供了套期保值的工具，另外市場(chǎng)投機(jī)者也可以根據(jù)自己對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)的判斷進(jìn)行遠(yuǎn)期交易，以獲得約定成交價(jià)格和到期實(shí)際價(jià)格之間的差價(jià)，并承擔(dān)因判斷錯(cuò)誤發(fā)生虧損的風(fēng)險(xiǎn)。遠(yuǎn)期交易的推出使得賣(mài)空和掉期交易成為可能，是向衍生交易邁出的重要一步，對(duì)中國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)展具有十分重要的意義。

　　辦理對(duì)象：

　　凡是進(jìn)入全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)的金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)都可敘做債券買(mǎi)斷式回購(gòu)業(yè)務(wù)。主要以商業(yè)銀行、外資銀行、財(cái)務(wù)公司、農(nóng)信社、城信社、證券公司、基金公司、保險(xiǎn)公司和財(cái)務(wù)公司等金融機(jī)構(gòu)為主。

　　管理規(guī)定：

　　1. 最長(zhǎng)期限不得超過(guò)91天。

　　2. 交易雙方可以按照交易對(duì)手的信用狀況協(xié)商設(shè)定保證金或保證券。

　　3. 任何一家市場(chǎng)參與者單只券種的待返售債券余額應(yīng)小于該只債券流通量的20%。

　　4. 任何一家市場(chǎng)參與者待返售債券總余額應(yīng)小于其在中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司托管的自營(yíng)債券總量的200%。