債券的利與弊

　　發(fā)行債券是企業(yè)募集資金的一種方式，購(gòu)買債券則是投資者投機(jī)牟利的一種方式，這二者之間相輔相成，然而債券有利也有弊，下面就讓學(xué)習(xí)啦小編帶著大家一起了解一下債券的利與弊吧。

　　債券的利一：彌補(bǔ)資金不足

　　當(dāng)前我國(guó)城市和農(nóng)村的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及其他公用事業(yè)需要大量資金支持，而中央及地方財(cái)政資金和銀行信貸資金不能完全滿足這些需求，地方政府資金長(zhǎng)期短缺。舉債將成為地方政府緩解資金供需矛盾的有效方式，既可以解決地方建設(shè)資金不足，促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)建設(shè)，還可以增強(qiáng)地方政府的責(zé)任感。此次我國(guó)地方政府債券發(fā)行的適時(shí)提速，與4萬億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的大規(guī)模展開密不可分。08年11月中央政府出臺(tái)4萬億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，其中中央投資約1.18萬億元，其余都需要地方配套和民間資金。在這種經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，推出地方政府債券也可以幫助我們建立多元化、多層次的資金籌措體制。

　　債券的利二：形成地方預(yù)算硬約束和培養(yǎng)地方政府信用

　　另外發(fā)行地方政府債券有利于形成地方預(yù)算硬約束，也可以加強(qiáng)培養(yǎng)地方政府的信用。中央政府發(fā)行的國(guó)債中約有50%資金投入了地方工程，由地方政府負(fù)責(zé)償付到期本息。這使地方政府存在一定的預(yù)算軟約束，導(dǎo)致投資效益差、重復(fù)建設(shè)等，到最后還是需要中央政府代償債務(wù)。此次發(fā)債不同于98年的“轉(zhuǎn)貸”，采用的是“代發(fā)”，會(huì)有系列權(quán)責(zé)利明確的配套規(guī)定出臺(tái)，地方政府將會(huì)明確為償債主體。這樣一來，就把地方政府直接推向了市場(chǎng)，將地方政府明確為償債主體，必須為所欠債務(wù)直接負(fù)責(zé)。另外這也使得地方政府不得不重視信用、規(guī)范地方政府行為，否則將難以長(zhǎng)期在市場(chǎng)上發(fā)行債券融到資金。

　　債券的利三：減少宏觀調(diào)控負(fù)面影響

　　允許地方政府發(fā)行債券，還可以在一定程度上減少中央政府宏觀調(diào)控對(duì)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的負(fù)面影響。特別是在經(jīng)濟(jì)過熱時(shí)，中央政府會(huì)打壓地方財(cái)政資金，出臺(tái)政策緊縮銀行信貸，而地方政府又必須配合宏觀調(diào)控。這樣一來，會(huì)使資金匱乏需要發(fā)展的地方受到打壓，如果允許地方政府發(fā)行債券，中央打壓經(jīng)濟(jì)時(shí)有需要的地方政府就可以發(fā)行地方政府債券融得資金應(yīng)對(duì)各種需要。當(dāng)然在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)，如果中央財(cái)政撥劃資金不夠，地方政府同樣可以發(fā)行債券進(jìn)一步滿足自身資金需要。

　　債券的弊一：償債風(fēng)險(xiǎn)

　　如果不考慮地方財(cái)政自身能力而盲目大規(guī)模、大額度地發(fā)行地方政府債券，一旦經(jīng)濟(jì)下滑或者投資項(xiàng)目失敗，就可能不能按時(shí)償債。不僅導(dǎo)致債權(quán)人利益受損，也會(huì)使地方政府失去信用，不利于以后發(fā)債籌資，更會(huì)損失一條融資渠道。同時(shí)還隱含著一個(gè)政治層面上的難題，即地方政府有可能假定一旦償債能力不足，中央政府出于穩(wěn)定政治的考慮出面進(jìn)行擔(dān)保或者進(jìn)行其他形式的清償，出于自身政治利益的需要和“天然”擴(kuò)張經(jīng)濟(jì)的沖動(dòng)，就有可能超過自身償債能力舉債而陷入債務(wù)危機(jī)。面對(duì)這種狀況，中央政府“兩難”：出手相助，有可能使地方政府陷入路徑依賴，地方政府債券轉(zhuǎn)變成“變相的國(guó)債”;不出手，將承受政治利益上的損失。

　　債券的弊二：引起過分投資

　　另外正如上一段中提到的，發(fā)行地方政府債券有可能引發(fā)投資沖動(dòng)和經(jīng)濟(jì)過分?jǐn)U張。一旦地方政府有了發(fā)債權(quán)力后，地方政府官員出于政治目標(biāo)和自身利益，有可能在這一屆政府任期內(nèi)瘋狂舉債，用所預(yù)支的未來收入進(jìn)行本期投資，擴(kuò)張本地經(jīng)濟(jì)、修建政績(jī)工程。尤其是在一些不發(fā)達(dá)地區(qū)，資金缺口長(zhǎng)期存在，一旦有了舉債權(quán)就有可能出現(xiàn)盲目舉債，將超額債務(wù)丟給下屆當(dāng)?shù)卣?，只顧及自己在位時(shí)的政績(jī)。這樣一來，地方政府債券最終將轉(zhuǎn)化為地方政府的信譽(yù)危機(jī)。并且地方政府如果不顧及宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和當(dāng)?shù)匦枰つ堪l(fā)債，也會(huì)導(dǎo)致宏觀調(diào)控政策失效。這就要求中央政府改變目前以增長(zhǎng)為主的考核制度，將風(fēng)險(xiǎn)衡量放到新的考核指標(biāo)體系內(nèi)。

　　債券的弊三：拉大地域差異

　　發(fā)行地方政府債券還有一個(gè)缺點(diǎn)就是有可能拉大地區(qū)差距。一般情況下，地方政府債券的發(fā)行將先從那些經(jīng)濟(jì)發(fā)展良好、政府財(cái)力雄厚的區(qū)域開始試點(diǎn)。而本身的“先天優(yōu)勢(shì)”已經(jīng)使這些地方經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先于其他地區(qū)，這樣一來就可能進(jìn)一步拉大地區(qū)差距，出現(xiàn)“馬太效應(yīng)”。而且即使允許落后地區(qū)和發(fā)達(dá)地區(qū)同時(shí)舉債，由于擁有資金規(guī)模、相關(guān)市場(chǎng)化程度以及法律法規(guī)制度完善程度的差別，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)有發(fā)展優(yōu)勢(shì)，而經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)地區(qū)則處于不利地位。中央政府如何協(xié)調(diào)這個(gè)問題，對(duì)貧困地區(qū)進(jìn)行扶植，是值得探討的，此次地方債額度呈現(xiàn)出向中西部地區(qū)傾斜的現(xiàn)象也是一種解決對(duì)策。