債券市場(chǎng)發(fā)展啟示

　　1.積極擴(kuò)大債券市場(chǎng)規(guī)模，促進(jìn)債券市場(chǎng)品種的多樣化

　　從中美兩國(guó)債券市場(chǎng)的比較分析中可以看出，我國(guó)債券市場(chǎng)的規(guī)模與美國(guó)債券市場(chǎng)的規(guī)模相比存在著巨大的發(fā)展空間。美國(guó)的證券化產(chǎn)品在金融市場(chǎng)中超過80%，我國(guó)還不到10%;債券余額，美國(guó)相當(dāng)于GDP的二倍，我國(guó)也僅接近30%.因此積極擴(kuò)大我國(guó)債券市場(chǎng)的規(guī)模是滿足金融市場(chǎng)的發(fā)展和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。同時(shí)還要積極促進(jìn)債券市場(chǎng)品種的多樣化，滿足不同發(fā)行主體的融資需要。諸如積極發(fā)展地方政府債券市場(chǎng);擴(kuò)大和引導(dǎo)發(fā)行企業(yè)債券;增加短期債券及短期回購(gòu)品種;建立基準(zhǔn)國(guó)債及衍生產(chǎn)品等。

　　2.完善做市商制度，促進(jìn)市場(chǎng)的流通性

　　從國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)看，做市商制度能夠活躍證券交易，保證市場(chǎng)有較高的流動(dòng)性，這已被許多成熟證券市場(chǎng)廣泛采用，在發(fā)達(dá)證券市場(chǎng)已有較好的市場(chǎng)基礎(chǔ)。我國(guó)銀行間市場(chǎng)雖然已經(jīng)開始推行雙邊報(bào)價(jià)商制度，但是批準(zhǔn)成為做市商機(jī)構(gòu)的均為商業(yè)銀行，而商業(yè)銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)相近，對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)預(yù)期趨同，導(dǎo)致雙邊報(bào)價(jià)偏離市場(chǎng)價(jià)格較遠(yuǎn)、價(jià)差較大，難以對(duì)市場(chǎng)價(jià)格起到穩(wěn)定作用，更何況其參與二級(jí)市場(chǎng)交易的意愿不強(qiáng)，導(dǎo)致這些雙邊報(bào)價(jià)商的市場(chǎng)份額存在下降的趨勢(shì)，遠(yuǎn)沒有發(fā)揮促進(jìn)增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性和滿足市場(chǎng)需求的作用。

　　因此，在大力推行雙邊報(bào)價(jià)商制度時(shí)，必須采取核準(zhǔn)制雙邊報(bào)價(jià)商資格，擴(kuò)大雙邊報(bào)價(jià)商范圍、允許有實(shí)力的保險(xiǎn)公司如中國(guó)人壽保險(xiǎn)公司、證券公司等機(jī)構(gòu)成為雙邊報(bào)價(jià)商，以解決雙邊報(bào)價(jià)商投資偏好趨同的問題。在推動(dòng)做市商制度的同時(shí)，在債券市場(chǎng)上推行經(jīng)紀(jì)商制度，以進(jìn)一步促進(jìn)債券市場(chǎng)的發(fā)展。經(jīng)紀(jì)商信息發(fā)達(dá)、靈通，可以有效集中市場(chǎng)需求信息，溝通債券買賣雙方，提高成交效率。

　　流通性，鼓勵(lì)了中小投資者介入債市，有利于改善債券市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)和投資機(jī)構(gòu)投資者博弈的格局。

　　3.促進(jìn)投資者結(jié)構(gòu)合理化

　　中國(guó)債券持有者主要集中商業(yè)銀行，特別是在銀行間債券市場(chǎng)，其他機(jī)構(gòu)和個(gè)人債券持有量很少。我國(guó)應(yīng)進(jìn)一步擴(kuò)大債券市場(chǎng)的投資群體，增加金融機(jī)構(gòu)之外的企業(yè)及事業(yè)單位以及外國(guó)機(jī)構(gòu)投資者購(gòu)買、持有債券的比重;增加參與柜臺(tái)交易的成員，除商業(yè)銀行外可以增加證券商成員;增加柜臺(tái)市場(chǎng)的可交易品種，活躍柜臺(tái)交易，提高市場(chǎng)流動(dòng)性;也可廣泛吸引其他廣大的投資群體。

　　另外還可以逐漸引導(dǎo)社?；?、外資機(jī)構(gòu)、中外合作基金、外資參股證券公司、外資參股保險(xiǎn)公司、外資銀行、三資企業(yè)、外國(guó)投資者，儲(chǔ)蓄存款分流等資金進(jìn)入債券市場(chǎng)。這些資金進(jìn)入債市將有利于擴(kuò)大債券市場(chǎng)需求量，也可平衡投資者債券持有比例。通過多方面、大范圍地促進(jìn)投資者多元化，依靠國(guó)債市場(chǎng)巨大的流動(dòng)性，可以充分發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者發(fā)現(xiàn)國(guó)債價(jià)的格功能，也可最終建立起一條穩(wěn)定與可靠的國(guó)債收益率曲線。

　　4.加快債券市場(chǎng)統(tǒng)一化建設(shè)步伐

　　隨著國(guó)債發(fā)行規(guī)模不斷擴(kuò)大，市場(chǎng)分割問題解決已經(jīng)顯得迫不及待。可以有步驟、有計(jì)劃地允許可流通國(guó)債既可在銀行間市場(chǎng)流通轉(zhuǎn)讓，又可在交易所市場(chǎng)上市交易;同時(shí)允許部分資信較好，實(shí)力較強(qiáng)的金融機(jī)構(gòu)在兩個(gè)市場(chǎng)之間進(jìn)行套利活動(dòng)，以促進(jìn)市場(chǎng)的流通性，發(fā)現(xiàn)債券市場(chǎng)價(jià)格，為全面統(tǒng)一所有債券市場(chǎng)作準(zhǔn)備。

　　中國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)展目標(biāo)是成為全國(guó)統(tǒng)一、面向所有金融機(jī)構(gòu)及企業(yè)法人和個(gè)人投資者的開放的，公開的市場(chǎng)以及一個(gè)品種多元化、流動(dòng)性充分化和功能健全化的中國(guó)債券市場(chǎng)。