央行票據(jù)起什么作用
中央銀行票據(jù)(Central Bank Bill)：是中央銀行為調(diào)節(jié)商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金而向商業(yè)銀行發(fā)行的短期債務(wù)憑證，其實質(zhì)是中央銀行債券。下面由學(xué)習(xí)啦小編為你分享央行票據(jù)起什么作用的相關(guān)內(nèi)容，希望對大家有所幫助。
什么是中央銀行票據(jù)，有什么作用?
發(fā)行流通
央行票據(jù)由中國人民銀行在銀行間市場通過中國人民銀行債券發(fā)行系統(tǒng)發(fā)行，其發(fā)行的對象是公開市場業(yè)務(wù)一級交易商，目前公開市場業(yè)務(wù)一級交易商有48家，其成員包括商業(yè)銀行、證券公司等。央行票據(jù)采用價格招標(biāo)的方式貼現(xiàn)發(fā)行，在已發(fā)行的34期央行票據(jù)中，有19期除競爭性招標(biāo)外，同時向中國工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行和中國建設(shè)銀行等9家雙邊報價商通過非競爭性招標(biāo)方式配售。由于央行票據(jù)發(fā)行不設(shè)分銷，其它投資者只能在二級市場投資。
作用
?、必S富公開市場業(yè)務(wù)操作工具，彌補公開市場操作的現(xiàn)券不足
引入中央銀行票據(jù)后，央行可以利用票據(jù)或回購及其組合，進行"余額控制、雙向操作",對中央銀行票據(jù)進行滾動操作，增加了公開市場操作的靈活性和針對性，增強了執(zhí)行貨幣政策的效果。
?、矠槭袌鎏峁┗鶞?zhǔn)利率
國際上一般采用短期的國債收益率作為該國基準(zhǔn)利率。但從中國的情況來看，財政部發(fā)行的國債絕大多數(shù)是三年期以上的，短期國債市場存量極少。在財政部尚無法形成短期國債滾動發(fā)行制度的前提下，由央行發(fā)行票據(jù)，在解決公開市場操作工具不足的同時，利用設(shè)置票據(jù)期限可以完善市場利率結(jié)構(gòu)，形成市場基準(zhǔn)利率。
?、惩苿迂泿攀袌龅陌l(fā)展
目前，中國貨幣市場的工具很少，由于缺少短期的貨幣市場工具，眾多機構(gòu)投資者只能去追逐長期債券，帶來債券市場的長期利率風(fēng)險。央行票據(jù)的發(fā)行將改變貨幣市場基本沒有短期工具的現(xiàn)狀，為機構(gòu)投資者靈活調(diào)劑手中的頭寸、減輕短期資金壓力提供重要工具。
投放情況
各發(fā)債主體發(fā)行的債券是一種籌集資金的手段，其目的是為了籌集資金，即增加可用資金;而中央銀行發(fā)行的央行票據(jù)是中央銀行調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣的一項貨幣政策工具，目的是減少商業(yè)銀行可貸資金量。商業(yè)銀行在支付認購央行票據(jù)的款項后，其直接結(jié)果就是可貸資金量的減少。
市場影響
央行調(diào)節(jié)工具
作為重要的貨幣市場和公開市場工具，中央銀行票據(jù)對市場將產(chǎn)生以下幾個方面的影響。
首先，中央銀行票據(jù)將成為央行調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量和短期利率的重要工具。中央銀行在公開市場操作中，引入銀行票據(jù)替代回購品種，增加了公開市場操作的自由度。過去央行的公開市場操作，無論是正回購還是現(xiàn)券賣斷，都受到其實際持券量的影響，使得公開市場操作的靈活性受到了較大的限制。央行在調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量時也不得不受自身持有債券的限制。目前，公開市場操作主要有回購和現(xiàn)券兩大工具，但是由于財政部幾乎不發(fā)行一年期以下的短期國債，因此現(xiàn)券操作品種為中長期固息債和浮息債。與短期國債相比，操作中長期債券的弊端在于：對債市的沖擊過大，尤其是對中長期債券的利率影響過于直接;與貨幣政策操作的短期性要求會產(chǎn)生沖突;價格波動過大。而從實際效果來看，部分公開市場一級交易商過于注重通過公開市場現(xiàn)券操作博取價差收入，而忽視了對貨幣政策傳導(dǎo)意圖的理解。引入中央銀行票據(jù)后，央行則可以利用這些票據(jù)或回購及其它們的組合進行“余額控制，雙向操作”。央行通過對票據(jù)進行滾動操作，增加了其公開市場操作的靈活性和針對性，加強了對短期利率的影響，增強了調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量的能力和執(zhí)行貨幣政策的效果。
交易基礎(chǔ)
其次，如果形成每周操作的中央銀行票據(jù)發(fā)行機制，將為中央銀行票據(jù)二級市場的交易提供基礎(chǔ)。只有不斷增強流動性，才能使央行票據(jù)的作用得以充分發(fā)
中國人民銀行
揮。如果流動性不足，那么無論是市場短期收益率曲線的構(gòu)成還是市場成員短期頭寸的運用都不能得到很好的實現(xiàn)。各主要機構(gòu)為促進二級市場流動性的提高也可能對關(guān)鍵期限品種(如三、六月和一年品種)進行連續(xù)報價。連續(xù)拍賣和報價機制一方面有助于票據(jù)二級市場的活躍，另一方面有助于構(gòu)造出銀行間市場的短期基準(zhǔn)利率曲線，為回購、拆借和其他短期利率產(chǎn)品的定價提供參考。但一些問題可能阻止了央行票據(jù)流動性的提高，這主要表現(xiàn)在一些老票據(jù)是由市場利率較低時的正回購操作轉(zhuǎn)變過來的，故其票面利率較低，因此在目前的市場利率水平上只能進行折價交易，出于財務(wù)核算的考慮，持有者一般不愿意賣出。同時由于老票據(jù)的持有人比較集中，而這些持有人的資金往往比較富裕，一般都希望持有到期，因此在業(yè)務(wù)開展初期，央行票據(jù)的流動性將受到一定影響。票據(jù)流動性將隨新發(fā)票據(jù)數(shù)量的增加而逐步改善。只有形成了央行票據(jù)的滾動發(fā)行機制，以及票據(jù)持有者結(jié)構(gòu)的進一步多樣化，才能使央行票據(jù)的二級市場交易逐步發(fā)展起來。
臨時資金
最后，中央銀行票據(jù)將成為各家資金富裕機構(gòu)運用臨時資金頭寸的重要工具。隨著中央銀行票據(jù)市場存量的增加和持票機構(gòu)的多樣化，中央銀行票據(jù)二級市場的流動性也將逐步增強。商業(yè)銀行可以通過參與公開市場操作或在二級市場買入等方式持有中央銀行票據(jù)，以靈活調(diào)劑手中的頭寸，因而減輕短期資金運用壓力。目前商業(yè)銀行可以通過發(fā)放貸款和購買債券等方式運用中長期資金，而短期資金的運用渠道則較少，目前只有通過逆回購和拆出資金等方式運用。但是由于目前回購和拆借市場一個月以上品種成交量很小，無法滿足機構(gòu)對一個月以上剩余頭寸的運用需求。在這種情況下，中央銀行票據(jù)必將成為消化商業(yè)銀行大量短期剩余頭寸的重要工具。
此外，考慮到中央銀行票據(jù)和正回購相比有較好的流動性，能夠很好滿足銀行運用短期頭寸的需求，所以許多以前未積極參與央行正回購操作的機構(gòu)將會因中央銀行票據(jù)具有較強的流動性而增加參與力度，這樣由于央行票據(jù)的流動性較好，所以其票面利率也要較同期限正回購利率低。
業(yè)務(wù)展望
目前中國中央銀行票據(jù)業(yè)務(wù)剛剛起步，可以預(yù)見，央行票據(jù)業(yè)務(wù)必將得到長足的發(fā)展，從而發(fā)揮巨大的作用。但在發(fā)展過程中，有些問題是值得我們關(guān)注的。
第一，為提高央行票據(jù)的市場流動性，應(yīng)盡快完善其交易方式。央行于2007年10月23日發(fā)布公開市場業(yè)務(wù)公告，決定自2007年10月24日起央行票據(jù)在全國銀行間債券市場上市交易，交易方式為回購，同時作為公開市場業(yè)務(wù)回購交易工具。由于
中央銀行與農(nóng)信社資產(chǎn)跨期交易的行動時序
目前央行票據(jù)不能進行二級市場交易，央行票據(jù)的作用將無法得以充分實施。為增加央行票據(jù)的流動性，應(yīng)盡快允許央行票據(jù)在二級市場進行交易。
第二，在目前央行票據(jù)的回購交易中，應(yīng)關(guān)注抵押比例問題。由于央行票據(jù)的票面利率受票據(jù)發(fā)行時貨幣市場利率的影響，而貨幣市場利率波動比較大，因此使得央行票據(jù)有可能出現(xiàn)折價交易的現(xiàn)象。當(dāng)市場利率波動較大時，一些票據(jù)的價格可能會出現(xiàn)較大的折價現(xiàn)象，在回購中這些折價的票據(jù)如果不能控制抵押比例，將會產(chǎn)生較大的風(fēng)險。因此，建議市場參與者在逆回購交易中應(yīng)靈活掌握央行票據(jù)的抵押比例以防范風(fēng)險。
短期利率的形成將產(chǎn)生重要的影響。由于央行票據(jù)的流動性受到持有人多樣性等因素的影響，故在初期流動性將受到一定的影響，如果主要機構(gòu)能夠形成連續(xù)報價機制，則無論是票據(jù)的持有人和需求方在進行票據(jù)買賣時將有比較明確的價格參考，從而有利于市場流動性的提高。
最新政策
近日央行公告稱，將在今日發(fā)行70億3月期央票，并重啟3年期央票，發(fā)行額度200億。分析人士指出隨著市場資金的緊張情況有所緩解，貨幣政策將繼續(xù)保持穩(wěn)健。
央行在周二的公開市場操作中，發(fā)行了100億一年期央票并進行了900億的正回購。
數(shù)據(jù)顯示，10月份公開市場到期資金3770億元，本周公開市場到期資金量為1480億元，而10月份第一周公開市場到期資金為1390億元。此前12周，央行公開市場凈投放資金超過5000億元。
“被加息”
股市走低
在外圍市場歐債危機蔓延、國內(nèi)加息預(yù)期升溫等一系列負面因素的影響下，滬指周2010年11月30日開低走，盤中更是一度跳水跌破2800點。多位分析人士預(yù)計，隨著央行加息的腳步臨近，A股在短期內(nèi)動蕩的格局仍將繼續(xù)。
2010年11月30日央行在公開市場發(fā)行了10億元一年期央票，收益率連續(xù)第三周持平于2.3437%，周二無正回購操作，至此，28天期正回購已暫停逾七個月。公開數(shù)據(jù)顯示，自今年6月份以來，由于央票二級市場收益率不斷上行，央票一、二級市場利率持續(xù)出現(xiàn)倒掛。高企的發(fā)行價格和低位的收益率回報，使得機構(gòu)在一級市場認購央票的熱情持續(xù)下降，各種期限央票的發(fā)行量不斷下滑。
“12月7至18日之間再度加息1次已無懸疑。”興業(yè)銀行資深經(jīng)濟學(xué)家魯政委認為，央票集體地量發(fā)行將倒逼央行加息。魯政委表示，本周央票發(fā)行居然跌到了只有幾十億元的地量水平，公開市場操作已幾近于喪失流動性管理能力。在年內(nèi)外匯占款、財政存款等流動性外流暗道導(dǎo)致貨幣達標(biāo)壓力依然巨大，且準(zhǔn)備金率日漸趨近經(jīng)驗極限值的情況下，公開市場操作的失靈顯然是無法容忍的。而如果要想恢復(fù)其流動性管理功能，必須加息。魯政委表示，本次加息之后，除非公開市場大幅放量，否則，年內(nèi)仍有上調(diào)0.5%至1.0%準(zhǔn)備金率的可能性。
“央行現(xiàn)在面臨"被加息"的被動局面。”國泰君安首席經(jīng)濟學(xué)家李迅雷對《經(jīng)濟參考報》記者表示，目前債券市場的整體收益率的大幅上升，一二級市場的央票利率明顯倒掛，整個市場已經(jīng)形成了對于央行加息相對一致的預(yù)期，在這種情況下，如果不加息就會導(dǎo)致整個貨幣體系的扭曲。但李迅雷同時表示，央行如若加息，利差的拉大勢必將引發(fā)國際游資的進一步流入，可以說央行目前處于“兩難”境地，具體的抉擇可能要等到12月上旬的中央經(jīng)濟工作會議后才能明確。
各界評價
分析人士認為，除了央行公開市場的操作無力化之外，11月C PI預(yù)期的高企也將迫使央行動用價格型工具進行調(diào)控。中金公司預(yù)測，通脹未來幾個月仍有較大可能處在高位，主要反映需求壓力和本輪農(nóng)產(chǎn)品價格上升的慣性動力，預(yù)計C PI通脹率在11月可能升至4.8%左右。興業(yè)證券則預(yù)計，11月通脹將在4.7%。
興業(yè)證券認為，11月經(jīng)濟繼續(xù)強勁擴張，物價壓力較大，將刺激政策堅定調(diào)控。加息和準(zhǔn)備金同時推出的概率較大，若選擇只推出其中一項，力度則可能較大，比如50個基點的加息。
接受記者采訪的機構(gòu)分析人士普遍認為，伴隨著央行加息預(yù)期的升溫、11月通脹數(shù)據(jù)的高企以及中央經(jīng)濟工作會議的召開等一系列因素，A股短期將保持動蕩的格局。
長江證券認為，12月份前半個月，受到即將召開的中央經(jīng)濟工作會議和即將公布的11月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)的影響，前半段市場的情況會比較復(fù)雜，波動會比較大。國金證券表示，周二的大幅震蕩，主要基于對政策的悲觀預(yù)期，經(jīng)過短期的宣泄后，后市大盤仍將在60日均線附近維持弱平衡狀態(tài)。
信達證券研發(fā)中心副總經(jīng)理劉景德則表示，大盤目前接近有效跌破60日均線，走弱的可能性較大。“但還有一點希望。”劉景德表示，未來仍需觀察有色、煤炭能否持續(xù)反彈，以及銀行、地產(chǎn)能否止跌回升。但他判斷，在短期內(nèi)，由于銀行、地產(chǎn)股價格水平已經(jīng)較低，兩市大市值股票下跌的空間也不大，因此指數(shù)大幅下跌的可能性不大。他預(yù)計，未來股指仍將圍繞2800點反復(fù)震蕩。
央票停發(fā)
重啟未滿一年的3年期央票再次遭遇停發(fā)。市場認為，嚴(yán)重的利差倒掛導(dǎo)致一級市場機構(gòu)興趣缺乏，進而導(dǎo)致央行使用其他政策工具的預(yù)期加重。
2010年12月8日，央行發(fā)布公告今日發(fā)行50億元3月期央票，然而卻未公布發(fā)行3年期央票。按照慣例，3年期央票隔周周四發(fā)行，上次發(fā)行3年期央票是在11月26日，即明日應(yīng)發(fā)行3年期央票，但央行未發(fā)布公告。
交易員表示，一、二級市場利差過大是3年期央票停發(fā)的主要原因。由于近期加息預(yù)期較濃，昨日現(xiàn)券市場利率繼續(xù)走高，午盤之后3年期央票收益率突增，嚴(yán)重的利差導(dǎo)致一級市場上央票的吸引力非常低。
分析人士認為，對投資者而言，短期央票也存在利率倒掛現(xiàn)象，但是損失相對較小;對央行而言，近期回收流動性任務(wù)依然較重，短期品種相對而言較容易回收，從7日進行的28天正回購也可看出，央行近期傾向于使用短期限工具。
值得注意的是，今日3月期央票發(fā)行量較上次增長40億元。有分析師認為，央行在利率倒掛嚴(yán)重的情況下增加發(fā)行量，不排除明天發(fā)行利率上行的可能，而這將加重市場加息預(yù)期。
12月11日，統(tǒng)計局和央行將公布11月份宏觀經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)，市場普遍認為，CPI將繼續(xù)上行，本周將成加息敏感窗口。
2010年11月“第一財經(jīng)首席經(jīng)濟學(xué)家調(diào)查”顯示，由于食品價格持續(xù)走高，11月CPI將再次刷新年內(nèi)新高。11月CPI同比增幅預(yù)測均值為4.75%，中位數(shù)為4.7%，遠遠高于國家統(tǒng)計局公布的10月份CPI增幅(4.4%)。
摩根大通中國區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家王黔指出，如果11月份通貨膨脹數(shù)據(jù)依舊高企，則加息可能將提前至2010年12月。
“不一定是本周末，預(yù)計7日到18日之間都有可能出現(xiàn)，”興業(yè)銀行資深經(jīng)濟學(xué)家魯政委表示，“公開市場操作已經(jīng)近于喪失流動性管理能力，如果想要恢復(fù)流動性管理功能，必須加息。”
投放資金
中國人民銀行25日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，人民銀行於本周四(8月25日)以價格(利率)招標(biāo)方式發(fā)行了2011年第六十五期央行票據(jù)，期限3個月，發(fā)行量30億元(人民幣，下同)，價格99.22元，參考收益率3.1618%與上期持平;并開展了正回購操作，期限91天，交易量30億元，中標(biāo)利率3.16%。
據(jù)統(tǒng)計，本周央行公開市場到期資金量下降到250億元，較上周大幅減少640億元，降幅達71.91%。全周累計回籠資金90億元，周凈投放資金160億元，連續(xù)6周累計凈投放資金2,190億元。此外，本周二還進行了2011年中央國庫現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款(七期)招投標(biāo)，釋放資金300億元。
中央銀行票據(jù)是中央銀行為調(diào)節(jié)商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金而向商業(yè)銀行發(fā)行的短期債務(wù)憑證，其實質(zhì)是中央銀行債券，之所以叫“中央銀行票據(jù)”，是為了突出其短期性特點(從已發(fā)行的央行票據(jù)來看，期限最短的3個月，最長的也只有3年)。
央行票據(jù)由中國人民銀行在銀行間市場通過中國人民銀行債券發(fā)行系統(tǒng)發(fā)行，其發(fā)行的對象是公開市場業(yè)務(wù)一級交易商，目前公開市場業(yè)務(wù)一級交易商有48家，其成員包括商業(yè)銀行、證券公司等。央行票據(jù)采用價格招標(biāo)的方式貼現(xiàn)發(fā)行，在已發(fā)行的34期央行票據(jù)中，有19期除競爭性招標(biāo)外，同時向中國工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行和中國建設(shè)銀行等9家雙邊報價商通過非競爭性招標(biāo)方式配售。由于央行票據(jù)發(fā)行不設(shè)分銷，其它投資者只能在二級市場投資。
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