可交換債券市場的展望
可交換公司債券是指上市公司及股票公開轉(zhuǎn)讓的非上市公眾公司股東依法發(fā)行、在一定期限內(nèi)依據(jù)約定的條件可以交換成該股東所持有的上市公司或非上市公司股票的公司債券。下面由學(xué)習(xí)啦小編為你分享可交換債券市場的展望的相關(guān)內(nèi)容，希望對大家有所幫助。
可交換債券市場的前景
一、可交換債券的定義
可交換公司債券是指上市公司及股票公開轉(zhuǎn)讓的非上市公眾公司股東依法發(fā)行、在一定期限內(nèi)依據(jù)約定的條件可以交換成該股東所持有的上市公司或非上市公司股票的公司債券?？山粨Q公司債券在傳統(tǒng)債券按固定利率還本付息的基礎(chǔ)上，嵌入換股期權(quán)、以上市公司或公開轉(zhuǎn)讓的非上市公司股票作質(zhì)押并同時設(shè)立信托，發(fā)行人可以較低的利率進行融資，同時也滿足了不同投資者的投資需求。根據(jù)發(fā)行對象的不同，可交換公司債券分為公募類(大公募、小公募)與私募類。
二、我國可交換債券的發(fā)展歷程及相關(guān)監(jiān)管要求
我國發(fā)展可交換公司債券的最初目的是為因股權(quán)分置改革而產(chǎn)生的大小非解禁問題提供一種解決手段。為此，2008年證監(jiān)會發(fā)布《上市公司股東發(fā)行可交換公司債券試行規(guī)定》，2009年健康元首先試水可交換公司債券，但最終沒能發(fā)行成功。
2013年，深交所發(fā)布《關(guān)于中小企業(yè)可交換私募債券試點業(yè)務(wù)有關(guān)事項的通知》，同年10月，福星藥業(yè)可交換債券發(fā)行成功，并于2014年完成換股。
2014年，可交換債券的監(jiān)管規(guī)則進一步細化，使得可交換債券的發(fā)行在操作層面有了具體的指導(dǎo)。2014年底寶鋼集團成功發(fā)行了第一支公募可交換公司債券，可交換公司債券的品種序列進一步完善。
2015年新的公司債發(fā)行與交易管理辦法出臺，放寬了公司債的發(fā)行條件，簡化了非公開發(fā)行公司債的發(fā)行程序，拓寬了交易場所，可交換公司債券迎來了發(fā)展的新契機。
三、可交換債券市場概況
(一)可交換債券發(fā)行規(guī)模
自2013年可交換債券發(fā)行以來，公開方式發(fā)行的可交換債券有5支，發(fā)行面額共計132億元，非公開方式發(fā)行的可交換債券有28支，發(fā)行面額共計135.55億元。從可交換債券市場發(fā)行情況來看，公開以及非公開方式發(fā)行的可交換債券發(fā)行面額基本持平，但是相比公開發(fā)行方式，非公開發(fā)行具有靈活性更高、適用面更廣等優(yōu)勢，非公開方式發(fā)行的可交換債券數(shù)量更多。
(二)可交換債券期限結(jié)構(gòu)分布
到目前為止，公開發(fā)行的可交換債券數(shù)量較少，債券期限均為3年以上，分別為3年期2支，5年期2支和6年期1支。而非公開方式發(fā)行的可交換債券期限多為3年以下，較集中于2年期和3年期債券，分別為13支和8支，其他期限的非公開方式發(fā)行的可交換債券為1年期4支，1.5年期2支，4年期1支。
(三)可交換債券票息分布
公開發(fā)行的可交換債券的票息分布較為集中，在1%-1.7%之間，非公開方式發(fā)行的可交換債券票息分布相對分散，位于0.0950%-10%之間。相對于同一發(fā)行人股權(quán)質(zhì)押融資而言，可交換債券融資成本一般更低。
(四)可交換債券信用評級情況
《公司債券發(fā)行與管理辦法》規(guī)定，公開發(fā)行的可交換債券應(yīng)當(dāng)委托具有從事證券服務(wù)業(yè)務(wù)資格的資信評級機構(gòu)進行信用評級。非公開發(fā)行可交換債券是否進行信用評級由發(fā)行人確定，并在債券募集說明書中披露。 從目前可交換債券市場情況來看，公開發(fā)行的可交換債券數(shù)量較少，發(fā)行人主體和債項信用等級集中于AA+和AAA兩個級別，且債項信用等級與發(fā)行人主體信用等級相同。對于非公開發(fā)行的可交換債券，從已披露的信用評級情況來看，發(fā)行人主體信用等級集中于AA-和AA兩個級別，只有一家獲得了AAA的信用等級。債項信用等級集中于AA和AA+兩個級別。
從評級機構(gòu)業(yè)務(wù)情況來看，上海新世紀(jì)資信評估投資服務(wù)有限公司為2支債券進行了信用評級服務(wù)，聯(lián)合信用評級有限公司為5支債券進行了評級服務(wù)，鵬元資信評估有限公司為1支債券進行了評級服務(wù)，中誠信證券評估有限公司為2支債券進行了評級服務(wù)。
四、可交換債券市場展望
可交換債券作為債券的一種，在純債基礎(chǔ)上，嵌入了標(biāo)的股票的看漲期權(quán)，因此可交換債券具有低成本融資、高溢價平穩(wěn)減持的優(yōu)勢。推進發(fā)展可交換公司債券既有利于拓展直接融資渠道，盤活企業(yè)存量資產(chǎn)，又能夠契合國企改革需求，有助于國企發(fā)展混合所有制經(jīng)濟。因此，未來可交換債券市場有望得到進一步發(fā)展。
(一)可交換債券能夠拓寬企業(yè)融資渠道，有助于盤活企業(yè)存量資產(chǎn)
相對于可轉(zhuǎn)債、股票質(zhì)押回購而言，可交換債券具有融資成本低、融資期限長、質(zhì)押比例高、對現(xiàn)有股權(quán)無稀釋效應(yīng)等優(yōu)點。2015年，A股市場經(jīng)歷大幅調(diào)整，股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)收緊，配資杠桿下降，上市公司股東的融資渠道相對縮小，融資額度大幅降低。因此，相對于股權(quán)質(zhì)押回購，可交換債的質(zhì)押率高、融資成本低等優(yōu)點將會有助于企業(yè)拓寬融資渠道。而相對于傳統(tǒng)可轉(zhuǎn)債，債券持有人行使轉(zhuǎn)股權(quán)時交換的是發(fā)行人持有的股票，從而既不會造成股權(quán)稀釋，亦有助于企業(yè)盤活存量資產(chǎn)。
(二)可交換債券契合了國企改革需求，有助于國企發(fā)展混合所有制經(jīng)濟
可交換債券具有低成本融資、高溢價平穩(wěn)減持的優(yōu)勢能夠有助于國資委實現(xiàn)“管企業(yè)”到“管資本”的轉(zhuǎn)變，有助于國企發(fā)展混合所有制經(jīng)濟。國企改革實現(xiàn)“管企業(yè)”到“管資本”轉(zhuǎn)變的主要載體是國有資本投資、運營公司，其中國有資本運營公司以資本運營為主，運營的對象是持有的國有資本(股本)。國有資本投資公司以產(chǎn)業(yè)資本投資為主，投資的對象主要為實體。國有資本運營和投資在某種意義上均意味著國有資本的形態(tài)轉(zhuǎn)換。通過發(fā)行可交換債券可以利用國有資本低成本融資用于更需要的領(lǐng)域和行業(yè)或者可以在實現(xiàn)股權(quán)平穩(wěn)退出的同時引入戰(zhàn)略投資者，從而順利實現(xiàn)對于國企混合所有制改革。
目前，可交換債券市場尚處于起步階段，市場發(fā)行的可交換債券以非公開發(fā)行方式為主，信用評級機構(gòu)在可交換債券的發(fā)行過程中參與程度有限，但隨著可交換債券的價值逐漸為發(fā)行人(特別是國有企業(yè)和大型民企)和投資者所認識，公開發(fā)行的可交換債券有望進一步擴容，信用評級機構(gòu)在債券發(fā)行過程中的參與程度有望進一步提高。
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