什么導致了債市劇烈波動
雖說經濟增長決定債市基本面，但觀察近兩年中國債市的表現(xiàn)，其波動性之大遠遠超過經濟本身的彈性。下面由學習啦小編為你分享什么導致了債市劇烈波動的相關內容，希望對大家有所幫助。
什么原因導致了債市劇烈波動?
2013年，歷史性的“錢荒”事件讓銀行間利率達到前所未有的水平，兩年后，資金瘋狂涌入和撤出A股又讓債市走過了起起伏伏的過山車行情。進入2016年，信用風險爆發(fā)讓債市經歷大半年的調整期，直到最近配置壓力重新占據主導，搶籌目標甚至蔓延到超長期債券。
在這些劇烈波動背后有一個非常值得關注的現(xiàn)象：流動性危機和資產荒頻繁上演，“錢少”“錢多”之間快速交替成為不矛盾的債市“新常態(tài)”。
中信建投分析師黃文濤注意到，這條傳導鏈條的起源來自于這種資金——銀行理財，目前銀行理財資金在債市中處于絕對主導地位。
銀行理財規(guī)模究竟有多大?2007年底銀行理財余額只有5300億元，8年后就膨脹到23.5萬億，尤其是是2012年到2015年，短短三年間規(guī)模增長了2倍。
理財資金的龐大增量帶動了各類資產的投資需求，但債券投資的方向占據絕對主力。中信建投提及，2013 年到 2015年，債券投資規(guī)模占商業(yè)銀行各類資產投資總規(guī)模的份額也從 38.64%上升到 50.99%，銀行的債券投資總額占債券市場總額從 15.4%上升到 34.6%。“逐步顯露出了銀行理財資金對債券市場投資的同質化和集中化的特點。”
為什么理財資金如此偏愛債市
本質上，理財資金對債市的集中擁堵來自于三個方面的原因：第一，在嚴苛的投資范圍限制下，可替代資產的稀缺，理財資金的增量只能體現(xiàn)在債市中。第二，在剛兌下，理財資金有天然投資沖動且具有保守風格，因而即使債市收益率下行趨勢，對債市的配置需求依然存在，且隨著負債端規(guī)模增長而增長。第三，理財資金存在特殊的配置屬性，一旦有了配置需求，本質上只有買入一個方向，當前每家銀行理財配置需求幾乎同步增長，債市的買入需求和節(jié)奏上也存在著同步性。
最終的結果是
銀行理財對債市的同質化集中化的投資主導了債市近些年的劇烈波動：
所有銀行理財資金對債市的交易方向和交易節(jié)奏都基本一致，債市產生經常性的大幅波動：當銀行理財?shù)囊恢滦再I入就會導致洶涌的搶籌感，就是近些年出現(xiàn)的多次“資產荒”局面的根本原因;一旦發(fā)生事件沖擊導致的理財資金集中的涌出拋售，則是近些年債市多次從買盤洶涌到突現(xiàn)流動性危機現(xiàn)象的源泉。
這與最近幾年全球市場很火熱的一個概念很相似——RoRo模式(risk-on/risk-off)，金融危機之后，大類資產出現(xiàn)同漲同跌，大幅共振。當risk on時，投資者對風險毫無畏懼，大舉涌入股票、大宗商品、貴金屬等風險資產;當risk off時，投資者為了規(guī)避風險大量拋售風險資產，購入美元和美國國債等安全資產。
只不過在中國，因為理財資金太過龐大，充當了市場的主導力量。因此，任何限制理財資金的規(guī)定都可能讓市場受到驚嚇，例如昨天刷頻的《商業(yè)銀行理財業(yè)務監(jiān)督管理辦法(征求意見稿)》。
不少分析師都認為，倘若這份文件是真的且付諸實踐，可能會帶來不小的影響。
理財增長放緩，收益率下降。銀行發(fā)行理財業(yè)務的訴求(非標和中間業(yè)務收入)會有所下降。如果嚴格按照意見征求稿執(zhí)行，則資產端投資范圍收縮、凈值型產品要求其配置也更加傾向于凈值型資產，或將倒逼理財利率進一步下行。
債市方面，(1)配債壓力增大。從理財征求意見稿來看，對資產類別的主要影響在于其對權益和非標資產的限制加強，從而相對有利于銀行理財增加債券資產配置。(2)資金成本有望下降。從今年銀行存款的增長來看，活期存款增速明顯高于定期存款，無論居民存款還是企業(yè)存款均是如此。對于銀行自營資金而言，存款活期化會有助于降低成本，從而有利于資產端的債券利率下行。(3)不得發(fā)行分級理財對高收益?zhèn)枨笥胸撁嬗绊?，不過考慮銀行理財在信用債投資上以AA+級以上為主，且信用事件爆發(fā)以來，大多數(shù)銀行理財對債券評級、行業(yè)等有更嚴格的要求，預計影響較為有限。
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