信用評級對中國資本市場意義
信用評級對中國資本市場意義
從1909年穆迪出版《穆迪鐵路公司投資分析》起，國際信用評級行業(yè)歷時百年，形成穆迪、標準普爾、惠譽三足鼎立的局面，信用評級的市場認知度和接受度較高。下面由學習啦小編為你分享信用評級對中國資本市場意義的相關(guān)內(nèi)容，希望對大家有所幫助。
信用評級對中國資本市場意義重大
國內(nèi)的信用評級行業(yè)真正發(fā)展始于1992年后人民銀行系統(tǒng)外獨立評級機構(gòu)的成立，初始魚龍混雜，評級機構(gòu)逾百家，經(jīng)過幾次整頓以及人民銀行僅認可9家評級機構(gòu)具有企業(yè)債券評級資格后，評級機構(gòu)數(shù)量減少并開始規(guī)范化。2007年，中國證監(jiān)會認可中誠信證券評估有限公司、鵬元資信評估有限公司、上海新世紀資信評估投資服務有限公司和大公國際資信評估有限公司四家評級機構(gòu)具有證券市場資信評級資格，在大浪淘沙之后，中國信用評級這個需要相對壟斷的行業(yè)競爭格局已經(jīng)基本形成，并開始成為中國資本市場的重要參與者。
信用評級對資本市場的作用
信用評級對資本市場的作用曾經(jīng)備受質(zhì)疑，2002年，穆迪、標準普爾、惠譽等評級機構(gòu)因未能及時揭示安然公司的信用風險而招致諸多批評，美國金融界甚至多次召開聽證會辯論信用評級的效用，SEC還發(fā)布了開展評級機構(gòu)在美國證券市場上的作用的調(diào)查政令。盡管各界微詞頗多，但市場依然認為評級結(jié)果在弱化資本市場信息不對稱方面具有意義。而在中國，由于評級行業(yè)歷時不久，評級機構(gòu)良莠不齊，市場對評級的認知度有待提高，各種質(zhì)疑和擔心無可避免，但這都不能否定信用評級對資本市場的意義。
而信用評級的意義何在?上世紀30年代美國最高法院大法官路易斯•布蘭代斯(Louis D. Brandeis)有句名言“公開是治療社會病和產(chǎn)業(yè)病的最佳藥方，陽光是最好的消毒劑，燈光是最有效的警察”，即信息公開是最好的市場監(jiān)管。在資本市場發(fā)展的同時，增強信息公開的中介機構(gòu)出現(xiàn)并迅速成長。信用評級所致力的也在于弱化信息不對稱，其通過強化信息公開從而對資本市場的各參與方——投資者、評級對象(證券發(fā)行方)、監(jiān)管主體發(fā)揮效用：
對投資者而言，信用評級可以簡單、明了的等級符號標示債務償還的風險情報，以此作為投資決策的參考，并降低搜尋信息的成本。首先，長期債券評級中的信用等級含義即為預期損失率(=違約概率×違約損失率)，也即信用等級揭示的是信用風險，而信用風險很大程度上影響甚至決定證券定價，由此信用等級可以作為投資者評估證券定價、證券收益是否合理的參考。一般來說，相同評級結(jié)果和期限的債券利差非常接近(一般在10-20個BP)，利差隨著評級結(jié)果的降低或期限的增加而變大。
其次，評級機構(gòu)會在債券存續(xù)期持續(xù)關(guān)注評級對象的信用狀況，當信用等級降到一定水平以下，投資者可以要求發(fā)行方增強償債保障措施，加速執(zhí)行或者終止信用合同，從而降低違約損失。
對評級對象(證券發(fā)行方)而言，尋求信用評級固然是為了滿足監(jiān)管或者市場準入條件(如《公司債發(fā)行試點辦法》要求發(fā)行公司債必須經(jīng)過信用評級，而《保險機構(gòu)投資者債券投資管理暫行辦法》規(guī)定保險機構(gòu)投資的企業(yè)(公司)債券，應具有國內(nèi)信用評級機構(gòu)評定的AA級或者相當于AA級以上的長期信用級別)。但信用評級對證券發(fā)行方的意義并非來源于監(jiān)管要求，恰恰因為評級對資本市場的作用促生了監(jiān)管對評級結(jié)果的采納。對發(fā)行方來說，較高的信用等級在降低其籌資成本方面具有重要意義，高信用等級的證券利差要小于低等級的證券。截至到2007年10月份的AA+級企業(yè)債的平均發(fā)行利率為5.38%，而AAA級的平均發(fā)行利率為5.09%。至于和高信用風險匹配的低信用等級則可成為被評對象改善信用質(zhì)量的外在壓力和內(nèi)在動力，這于自身、市場、投資者等均無不利。
監(jiān)管機構(gòu)：
對監(jiān)管機構(gòu)而言，信用評級的意義在于幫助政府實現(xiàn)分類監(jiān)管，將監(jiān)管資源投向信用級別低(一般為BBB級以下的投機級)、信用風險大的企業(yè)，而對于具有較高信用等級的評級對象可以放寬監(jiān)管要求，從而降低監(jiān)管成本。在國外，早在20世紀30年代，信用評級就已經(jīng)開始用于銀行的審慎監(jiān)管，1931年，美聯(lián)儲和貨幣監(jiān)理署要求銀行對信用評級較低的債券(BBB級以下)采取盯市政策。1936年，美聯(lián)儲、貨幣監(jiān)理署和聯(lián)邦存款保險公司禁止銀行購買投機級證券(BBB級以下)。而在國內(nèi)，2000年修訂出臺《企業(yè)債券上市規(guī)則》將債券的信用等級不低于A級作為企業(yè)申請債券上市的條件之一。2003年5月，中國保監(jiān)會發(fā)布《保險公司投資企業(yè)債券管理暫行辦法》，確認保險公司可以買賣經(jīng)其認可的5家評級機構(gòu)評級在AA級以上的企業(yè)債券。2005年2月，中國人民銀行、財政部、國家發(fā)改委和中國證監(jiān)會四部委聯(lián)合公布《國際開發(fā)機構(gòu)人民幣債券發(fā)行管理暫行辦法》，規(guī)定所發(fā)行的人民幣債券信用級別應為AA級以上。另外，前述《公司債發(fā)行試點辦法》、《保險機構(gòu)投資者債券投資管理暫行辦法》對信用評級也作了規(guī)定。這說明信用評級已被納入監(jiān)管體系。
另外，從宏觀角度而言，一方面，信用評級起到優(yōu)化資源配置的作用。信用等級高的企業(yè)，既可以成功發(fā)行證券，同時可以較低的成本籌集資金。社會資金就流向信用質(zhì)量較好的公司，這可以實現(xiàn)資源的合理分配;另一方面，信用評級通過簡單、明了的等級符號濃縮發(fā)行人的整體信用狀況信息，同時對外提供評級報告，這樣降低投資者查找信息的成本、失信的成本，降低發(fā)行方融資成本、監(jiān)管部門的監(jiān)管成本，最終降低社會的經(jīng)濟成本。
信用評級對中國資本市場具有重要意義，市場已開始意識到這一點。信用評級開始影響定價，高信用等級的證券利差要小于低等級的證券。不僅如此，投資者開始區(qū)分不同的評級機構(gòu)，好的信用評級機構(gòu)評定等級的利差要小于實力較差的，如由中誠信國際評級的短期融資券一級市場利差均值比市場平均水平低6個BP，比其它信用評級機構(gòu)低6-13個BP。
根據(jù)銀監(jiān)會2007年10月頒布的《關(guān)于有效防范擔保風險的意見》，銀行擔保要逐漸淡出債券發(fā)行體系，企業(yè)信用將真正成為債券定價的基礎(chǔ)，評級機構(gòu)的重要性將更加凸顯。而信用評級的影響力從何而來，并非來自行政的強制，而來自評級本身可弱化資本市場信息不對稱，于各方有利，從而降低社會成本。而是否能實際降低成本，取決于信用評級質(zhì)量。因此今后，評級機構(gòu)應致力于提高信用評級服務質(zhì)量，并使評級更加透明化，不斷提高評級行業(yè)的認知度和聲譽，發(fā)揮其對資本市場的重要作用。
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