長(zhǎng)短期國(guó)債利差的內(nèi)容
長(zhǎng)短期國(guó)債利差的內(nèi)容
你知道長(zhǎng)短期國(guó)債利差的內(nèi)容么。你知道長(zhǎng)短期國(guó)債利差的內(nèi)容中有多少不為人知的秘密么。下面由學(xué)習(xí)啦小編為你分享長(zhǎng)短期國(guó)債利差的內(nèi)容的相關(guān)內(nèi)容，希望對(duì)大家有所幫助。
長(zhǎng)短期國(guó)債利差收窄，機(jī)構(gòu)趨避險(xiǎn)?
最近一直比較擔(dān)心的一個(gè)現(xiàn)象：以金融債為代表的高等級(jí)債券收益率快速上升，也就意味著市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的上行。今天看到國(guó)泰君安債券分析師的一個(gè)報(bào)告，《收益率曲線的秘密——平坦化的詛咒》，作者：徐寒飛，和我所擔(dān)心的比較接近，供同學(xué)們參考。
@Amagicfish ，@柴迷
報(bào)告標(biāo)題=收益率曲線的秘密
報(bào)告日期=2013-11-0218:58:22
【報(bào)告摘要】
10月30日，1年期國(guó)債收益率創(chuàng)新歷史新高，中標(biāo)利率大幅上行至超過(guò)4.0%，國(guó)債收益率曲線出現(xiàn)了異常平坦化，10-1利差從10月下旬的接近60bp大幅下降至20bp 。
曲線異常平坦化的含義在于機(jī)構(gòu)的避險(xiǎn)情緒開(kāi)始上升。從金融學(xué)的角度來(lái)看，長(zhǎng)期國(guó)債和短期國(guó)債之間的差異(從收益率角度來(lái)看就是收益率曲線的期限利差)在于機(jī)構(gòu)對(duì)于未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)(影響到資產(chǎn)價(jià)格的不確定性)的判斷：當(dāng)機(jī)構(gòu)預(yù)期未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)增加時(shí)，會(huì)增加長(zhǎng)期國(guó)債的投資以鎖定未來(lái)的收益，期限利差一般是縮小的;而當(dāng)機(jī)構(gòu)預(yù)期未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)下降時(shí)，將會(huì)減少長(zhǎng)期國(guó)債的投資，使得期限利差擴(kuò)大。
2005年以來(lái)，收益率曲線極端平坦化出現(xiàn)過(guò)三次：
(1)2008年8～9月。次貸危機(jī)爆發(fā)前夕，國(guó)債10-1利差從8月底的接近90bp大幅下降到9月底的30bp。
(2)2011年5～9月。歐債危機(jī)爆發(fā)時(shí)，國(guó)債10-1利差從5月份的80bp下降到不到20bp。
(3)2013年4～6月。中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)二次探底的預(yù)期(環(huán)比跌破7%)，6月份出現(xiàn)了超預(yù)期的“錢(qián)荒”，國(guó)債10-1利差從4月份的60bp下降至零(甚至出現(xiàn)了小幅倒掛)。
曲線異常平坦化的過(guò)程中風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)都出現(xiàn)了變化，主要表現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格的大幅下降和信用利差的回升。據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，上述平坦化期間股票指數(shù)下跌的幅度都超過(guò)20%，信用利差則在前兩次平坦化期間大幅上升了超過(guò)50bp，不過(guò)，2013年信用利差的變動(dòng)不超過(guò)20bp，國(guó)債投資者和信用債投資者似乎在風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期上存在巨大分歧。
我們粗略的以50bp作為臨界水平，當(dāng)10-1利差跌破臨界水平后，機(jī)構(gòu)的避險(xiǎn)情緒可能開(kāi)始大幅上升，而風(fēng)險(xiǎn)事件爆發(fā)與機(jī)構(gòu)的避險(xiǎn)情緒上升有一定聯(lián)系，意味著存在從平坦化(避險(xiǎn)情緒上升(風(fēng)險(xiǎn)事件自我實(shí)現(xiàn)這一邏輯鏈條，收益率曲線極端的平坦化可能以某種概率預(yù)測(cè)到未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生，我們稱為“平坦化的詛咒”。
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