2016年債券投資策略
經(jīng)濟(jì)增速換擋期,穩(wěn)增長的宏觀政策將以托底思路為主 宏觀政策是決定債券市場走勢的核心因素,而宏觀政策發(fā)源于經(jīng)濟(jì)基本面.勿以利小而不為，下面由學(xué)習(xí)啦小編為你分享2016年債券投資策略的相關(guān)內(nèi)容，希望對大家有所幫助。
2016年債券投資策略：
寬松流動性環(huán)境，推動資產(chǎn)價(jià)格普漲
貨幣的寬松環(huán)境推動了資產(chǎn)價(jià)格普漲，過去兩年債和股經(jīng)歷了輪流上漲。自2014年初起債市進(jìn)入牛市，牛市至今是否結(jié)束仍難判斷;隨后股市在2014年年中出現(xiàn)大漲，并且持續(xù)了一年的時(shí)間。房地產(chǎn)市場接力，今年上半年度房地產(chǎn)“銷售、投資雙回升”，深圳出現(xiàn)的房地產(chǎn)牛市隨后蔓延全國，全國1-3月房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)增速由去年的1%回升至6.2%，其中新開工增速由-14.0%大幅反彈至19.2%。上漲動力主要源于政府持續(xù)降低首付比例與房貸利率，開發(fā)商集中爭奪市場，造成土地成交與新開工活躍。
經(jīng)歷了財(cái)政多方刺激后，基建投資開始猛烈反彈。2016年，基建“穩(wěn)增長”進(jìn)度大幅提前，發(fā)改委表示，中央預(yù)算內(nèi)投資的60%將在一季度集中開工，上半年要求全部完成開工。微觀調(diào)研同樣顯示，今年以來許多工程機(jī)械類企業(yè)對于市政項(xiàng)目、農(nóng)田水利建設(shè)的訂單明顯增加。此外，在“資產(chǎn)荒”的背景下，商業(yè)銀行對于收益尚可、安全性較高的基建類項(xiàng)目態(tài)度更為積極，1-3月企業(yè)中長期信貸增長超過2萬億，其中主要投向了基建類項(xiàng)目。
流動性從金融資產(chǎn)溢出后，通過地產(chǎn)和基建領(lǐng)域進(jìn)入商品市場。今年以來從黃金、原油、化工、到鋼鐵鏈條，再到近期的農(nóng)產(chǎn)品，均出現(xiàn)了2012年以來久違的價(jià)格普漲。
2008年以來，金融體系經(jīng)歷了三輪信用創(chuàng)造的周期:2009年信用創(chuàng)造主要通過銀行信貸投放，2012年信用創(chuàng)造主要來自于非標(biāo)資產(chǎn)大規(guī)模擴(kuò)張，而2014年以來信用創(chuàng)造則主要通過地方債和專項(xiàng)債大規(guī)模發(fā)行，最終進(jìn)入到基建和地產(chǎn)領(lǐng)域。2014年銀行優(yōu)先級進(jìn)入股市的資金、2015年證金注入股市的流動性，包括專項(xiàng)債和地方債發(fā)行都沒法統(tǒng)計(jì)在社融的數(shù)據(jù)中，這一系列資金都停留在金融和地產(chǎn)市場推升泡沫中。
2資產(chǎn)價(jià)格大幅波動的背后是什么?
今年以來固定資產(chǎn)投資大致穩(wěn)定，但是民營投資下滑很快。實(shí)體回報(bào)率持續(xù)下滑，非金融企業(yè)杠桿率不斷上升，由于必須要保證融資成本下降，保證僵尸企業(yè)不出現(xiàn)大規(guī)模破產(chǎn)，央行需要投放大量的貨幣保證流動性平穩(wěn)。結(jié)果導(dǎo)致資金進(jìn)入資本市場，推高了資產(chǎn)價(jià)格。
什么樣的情景會讓央行眼睜睜看著債臺高筑的企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)瀕臨破產(chǎn)，也不愿意迅速拿錢救助呢?通過對國外經(jīng)濟(jì)案例進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)央行若眼睜睜看著企業(yè)倒閉、經(jīng)濟(jì)衰退，都會面臨嚴(yán)重通脹、資本外流、貨幣貶值等情況，目前來看CPI水平與去年相比確實(shí)有所上漲，但在大方向上我們認(rèn)為中國的通脹水平依然大致穩(wěn)定，短期中國不存在通脹趨勢上升的基礎(chǔ)。最后央行的選擇會是放棄資本國際流動，阻止資本外逃，人民幣就不會大幅貶值，結(jié)論是盡管中國經(jīng)濟(jì)杠桿很高，但央行并沒有放棄放水的過程。
3中期趨勢的三個(gè)結(jié)論：
1、 政策依然有較強(qiáng)動機(jī)維持資金面穩(wěn)定，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)沒有找到高回報(bào)項(xiàng)目的情況下，中期看債券市場依然有較大的機(jī)會。
2、 這個(gè)過程中經(jīng)濟(jì)和金融市場波動會加大，這主要取決于政策托底的力度，托底政策會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)階段性企穩(wěn)，從而影響到不同階段大類資產(chǎn)配置選擇。
3、 經(jīng)濟(jì)問題沒有得到根本解決，最后經(jīng)濟(jì)去杠桿必須通過企業(yè)部門去產(chǎn)能推進(jìn)，剛性兌付被打破是大概率事件。
4債市策略：短期波動加大，中長期牛市不變
短期來看，年初以來經(jīng)濟(jì)景氣度有所回升，源于政府主導(dǎo)的基建和地產(chǎn)領(lǐng)域投資有所改善，短期經(jīng)濟(jì)可能仍將維持階段性企穩(wěn)，疊加上信用風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)，隨著下半年產(chǎn)能過剩行業(yè)債券集中到期，我們也要關(guān)注信用風(fēng)險(xiǎn)帶來的影響，收益率波動將加劇。
中期來看，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長率下降，投資回報(bào)率低導(dǎo)致民營投資下滑，政府政策寬松托底的大方向不變，固定收益類資產(chǎn)投資價(jià)值依然突出。
久期與杠桿策略方面，短期內(nèi)建議采取中短久期和中性杠桿的謹(jǐn)慎策略，通過密切跟蹤基本面等數(shù)據(jù)，擇機(jī)拉長久期、增加杠桿。
信用策略方面，將繼續(xù)上移信用等級，謹(jǐn)慎甄別、精選個(gè)券，嚴(yán)格控制信用風(fēng)險(xiǎn)。此外，將擴(kuò)大投資范圍，充分挖掘定向工具、交易所ABS、私募公司債、項(xiàng)目收益?zhèn)壬形闯浞侄▋r(jià)的非公開發(fā)行品種價(jià)值。
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