中國(guó)的基準(zhǔn)利率是什么?
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什么是中國(guó)的基準(zhǔn)利率
中國(guó)已經(jīng)進(jìn)入“利率管制基本放開”的新階段。隨之而來的，是一系列轉(zhuǎn)型和挑戰(zhàn)。
23日晚，中國(guó)宣布年內(nèi)第三次同時(shí)下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率，并“低調(diào)”地公布了另一個(gè)重要信息：對(duì)商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)等不再設(shè)置存款利率浮動(dòng)上限。
中國(guó)央行貨幣政策司司長(zhǎng)李波向記者強(qiáng)調(diào)：“對(duì)商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)等不再設(shè)置存款利率浮動(dòng)上限，意味著利率市場(chǎng)化改革經(jīng)過近20年歷程，邁出了關(guān)鍵性的一步。”
央行研究局局長(zhǎng)陸磊接受記者采訪時(shí)也表示，這“觸及了中國(guó)金融體制的根本環(huán)節(jié)”。
那么問題來了，接下來中國(guó)的基準(zhǔn)利率是什么?
哪個(gè)是基準(zhǔn)利率?
中國(guó)人民銀行研究局首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿在上周五的雙降后曾表示，要讓金融市場(chǎng)和機(jī)構(gòu)更多地使用諸如SHIBOR、短期回購(gòu)利率、國(guó)債收益率、基礎(chǔ)利率等市場(chǎng)利率作為產(chǎn)品定價(jià)的基礎(chǔ)，逐步弱化對(duì)央行基準(zhǔn)存貸款利率的依賴。
但央行畢竟沒有言明接下來具體要用何種利率作為基準(zhǔn)利率，這讓中國(guó)觀察家、經(jīng)濟(jì)學(xué)家們感到困惑。
“我們不知道中國(guó)真正的基準(zhǔn)利率是哪個(gè)，”麥格理證券首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡偉俊(LarryHu)表示。渣打銀行大中華區(qū)研究部主管、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁爽表示，同時(shí)使用多種利率會(huì)讓人“困惑”。
利率傳導(dǎo)機(jī)制才是關(guān)鍵
澳新銀行中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉利剛認(rèn)為，在建立有效的利率傳導(dǎo)機(jī)制之前，即使設(shè)定了基準(zhǔn)利率，對(duì)市場(chǎng)利率的影響也會(huì)十分有限。
劉利剛擔(dān)心的問題，馬駿顯然也意識(shí)到了。他在上周五還表示，“要通過一系列改革來疏通利率傳導(dǎo)機(jī)制，讓短期利率的變化(和未來的政策利率)能夠有效地影響各種存貸款利率和債券收益率。這兩個(gè)領(lǐng)域的實(shí)質(zhì)性進(jìn)展是向新的貨幣政策框架轉(zhuǎn)型的重要基礎(chǔ)。”
第六次降息
上周五，中國(guó)人民銀行宣布，自2015年10月24日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)一年期存款和貸款基準(zhǔn)利率0.25個(gè)百分點(diǎn)至1.5%和4.35%，并降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，對(duì)商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)等不再設(shè)置存款利率浮動(dòng)上限。
這是過去十二個(gè)月中，中國(guó)央行的第六次降息。馬俊表示，此前中國(guó)已經(jīng)數(shù)次上調(diào)存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限，并放開了一年期以上存款利率的上限，允許了同業(yè)和大額存單的發(fā)行，這些措施已經(jīng)基本釋放了利率上行的壓力。
因此，現(xiàn)在是放開存款利率上限的較為理想的時(shí)機(jī)，同時(shí)宣布降低基準(zhǔn)利率也為控制這項(xiàng)改革的風(fēng)險(xiǎn)提供了額外的“保險(xiǎn)”。
基準(zhǔn)存款和貸款利率
中國(guó)央行表示， 將在“一段時(shí)間里”，繼續(xù)設(shè)定基準(zhǔn)存款和貸款利率給金融機(jī)構(gòu)做定價(jià)參考。中國(guó)央行還稱，一旦形成、傳導(dǎo)和管理基于市場(chǎng)的利率變得可行，將不再設(shè)定基準(zhǔn)存款和貸款利率。
利率市場(chǎng)化幫助中國(guó)央行從數(shù)量型貨幣政策框架向價(jià)格型貨幣政策框架轉(zhuǎn)變，該行表示。
中國(guó)央行將使用短期回購(gòu)利率、常備借貸便利(SLF)來引導(dǎo)市場(chǎng)利率水平，但是它并未透露具體會(huì)關(guān)注哪個(gè)。它還表示，將使用中期借貸便利(MLF)和抵押補(bǔ)充貸款(PSL)利率來引導(dǎo)和穩(wěn)定中長(zhǎng)期市場(chǎng)利率。
法興銀行中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Claire Huang預(yù)計(jì)，中國(guó)央行會(huì)開始轉(zhuǎn)而專注以7天回購(gòu)利率來引導(dǎo)短期市場(chǎng)利率。
“為了便于交流，他們可能會(huì)選擇一個(gè)政策利率，可能是7天回購(gòu)利率，這也許就是我們需要追隨的新政策利率了，”Huang表示。“他們希望向一個(gè)新的、由多種政策利率組成的貨幣政策框架轉(zhuǎn)變，并希望在短端形成一個(gè)利率走廊。這至少需要兩個(gè)利率。”
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