票據(jù)貼現(xiàn)利率
票據(jù)貼現(xiàn)利率
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2016年票據(jù)貼現(xiàn)利率走勢【預(yù)測】
2015年央行進(jìn)行了5次降息、5次降準(zhǔn)，是降息降準(zhǔn)比較頻繁的一年。受央行利率調(diào)整的影響，2015年票據(jù)市場的利率走勢整體呈現(xiàn)出表面波瀾不驚但暗流涌動(dòng)的特點(diǎn)，票據(jù)利率在年初受到宏觀貨幣政策的影響，在降息、降準(zhǔn)等政策實(shí)施后呈現(xiàn)較為明顯的下臺階的過程。那么，2016年票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率將走勢如何呢?在此背景下，票據(jù)聯(lián)盟出刊《商業(yè)銀行票據(jù)業(yè)務(wù)專題研究2016年第2期——2015年票據(jù)市場運(yùn)行分析總結(jié)報(bào)告》，以下是節(jié)選內(nèi)容：
(一)2015年直貼票據(jù)利率走勢分析
2015年票據(jù)直貼利率波動(dòng)較大。一季度票據(jù)直貼利率高位震動(dòng)，月利率維持在4.3‰左右;在經(jīng)歷了2013年兩次“錢荒”后，似乎“錢荒”亦將成為經(jīng)濟(jì)新常態(tài)趨勢下的表現(xiàn)之一;上半年央行公開市場凈投放累計(jì)9730億元，其中1月份公開市場凈投放3350億元，包含1550億元的公開市場操作和1800億元的短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具(SLO);2月份通過公開市場操作累計(jì)投放3980億元流動(dòng)性;3月份公開市場凈投放2400億元。
二季度開始，央行通過降準(zhǔn)降息來向市場投放流動(dòng)性;自2015年2月5日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn);在此基礎(chǔ)上，2015年4月20日起下調(diào)各類存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，據(jù)金融機(jī)構(gòu)預(yù)測，此輪降準(zhǔn)預(yù)計(jì)釋放1.5萬億流動(dòng)性。貨幣市場寬松，直貼利率下滑趨勢明顯。
三季度票據(jù)直貼利率橫向盤整。8月份降息，9月份降準(zhǔn)，對票據(jù)直貼利率均有一定的影響，但由于前期已多次降準(zhǔn)降息，影響效果已越來越小。三季度票據(jù)市場比較平靜，6月下旬至7月底，央行已通過多種方式向市場提供流動(dòng)性總計(jì)達(dá)2-3萬億元，包括降息降準(zhǔn)、政策性銀行注資、對證金公司流動(dòng)性支持、公開市場凈投放等等。而三季度貨幣政策整體寬松立場沒有明顯改變。票據(jù)市場利率經(jīng)過幾個(gè)月的磨合，基本到達(dá)一個(gè)相對科學(xué)、波動(dòng)區(qū)間及波幅適度的水平，所以三季度利率走勢平穩(wěn)。
四季度票據(jù)直貼利率呈下滑趨勢，年尾有拉高勢頭。10月份票據(jù)市場走勢呈波次下行，月初利率第一波下行約10BP，主要是各家銀行急需補(bǔ)充到期資產(chǎn)，或?yàn)?016年儲備部分優(yōu)質(zhì)高息資產(chǎn)。月底利率第二波下行約20BP，主要原因是央行同時(shí)降息降準(zhǔn)，在市場釋放流動(dòng)性約7000億的推動(dòng)下，票據(jù)市場利率下降幅度與央行下調(diào)貸款基準(zhǔn)利率幅度基本一致。11月份票據(jù)市場在幾家資金大行的強(qiáng)力拉動(dòng)下，利率再次下行約30BP，創(chuàng)2010年來價(jià)格新低，尤其在11月下旬，出現(xiàn)了6個(gè)月和1年期票據(jù)價(jià)格與資金價(jià)格倒掛約20BP的少見現(xiàn)象，但市場仍然樂此不彼。
(二)2015年轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率走勢分析
2015年一季度，銀行間市場資金面相對緊張，但央行通過各類公開市場操作向市場補(bǔ)充流動(dòng)性，從而使得一季度資金市場供應(yīng)相對穩(wěn)定，從而在一定程度上穩(wěn)定了票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率。自2月5日開始人民銀行下調(diào)各類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)之后，加上市場對后市人民銀行加大資金市場流動(dòng)性預(yù)期向好，票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率下滑預(yù)期強(qiáng)烈。
二季度票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率直線下滑。隨著4月下旬，人民銀行繼續(xù)寬松性貨幣政策，票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率從年初的4.4‰一路下跌至6月初的2.6‰;但受國內(nèi)A股市場大幅下跌和美元加息預(yù)期的升溫，票據(jù)市場有短期較大波動(dòng)，隨后又回到3‰左右的平穩(wěn)狀態(tài);5、6月份票據(jù)轉(zhuǎn)貼利率震動(dòng)幅度加大，主要是由于資金成本和央行年內(nèi)第二次降息等因素的影響。
三季度票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率走勢平穩(wěn)。7、8、9月份票據(jù)轉(zhuǎn)貼利率走勢平穩(wěn)，雖然中國央行宣布降息降準(zhǔn)，票據(jù)市場交易仍波瀾不驚，成交價(jià)格維持小幅波動(dòng)局面。
四季度票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率小幅下滑，年末回升。10、11月份票據(jù)轉(zhuǎn)貼利率下滑，但下滑速度小于3、4月份;12月份票據(jù)轉(zhuǎn)貼利率呈上升趨勢，主要由于年末資金面緊張的刺激。
(三)2016年票據(jù)貼現(xiàn)利率走勢預(yù)判
預(yù)計(jì)，2016年票據(jù)價(jià)格低位波動(dòng)。目前的票據(jù)市場價(jià)格已經(jīng)是近6年來的低點(diǎn)，如果與2009年的最低點(diǎn)相比當(dāng)然還有下降的空間。經(jīng)過2015年下半的磨合，票據(jù)資產(chǎn)價(jià)格在銀行各類資產(chǎn)中已屬偏低的價(jià)位，以致出現(xiàn)貨幣市場同期限資金價(jià)格高于票據(jù)價(jià)格20-40BP的不正?，F(xiàn)象，其核心原因是票據(jù)市場參與機(jī)構(gòu)對未來價(jià)格走低的預(yù)期和票據(jù)資產(chǎn)便于錯(cuò)配操作所致。
從票據(jù)市場和貨幣市場價(jià)格運(yùn)行基本規(guī)律來看，票據(jù)價(jià)格高于貨幣市場是絕對不會(huì)持續(xù)很長時(shí)間的，下一步可能的走勢，一是票據(jù)價(jià)格基本穩(wěn)定而資金價(jià)格快速下行，二是票據(jù)價(jià)格與資金價(jià)格同時(shí)下行但資金價(jià)格下降快于票據(jù)價(jià)格，總體來看，票據(jù)市場利率上半年繼續(xù)下行是大概率事件。
政策因素方面，2016年可能有1-2次降息及若干次的降準(zhǔn)動(dòng)作，每一次的動(dòng)作都有可能帶動(dòng)票據(jù)市場價(jià)格小臺階下行，而大幅度快速下行的可能性較小。
資產(chǎn)需求方面，隨著各家商業(yè)銀行對票據(jù)資產(chǎn)需求的增加，加上央行票據(jù)交易所的籌建，票據(jù)交易信息更加透明，也會(huì)帶動(dòng)票據(jù)市場利率及利潤空間的下降。
利率走廊制約，下一步央行可能會(huì)取消存貸款基準(zhǔn)利率，利用利率走廊來引導(dǎo)貨幣市場價(jià)格，進(jìn)而影響存貸款市場價(jià)格，這樣將助于防范市場利率的大幅波動(dòng)，票據(jù)資產(chǎn)在規(guī)模溢價(jià)淡化的背景下，低位徘徊的可能性較大，同時(shí)由于貨幣市場期限價(jià)差的縮小，票據(jù)業(yè)務(wù)錯(cuò)配的空間繼續(xù)收窄，經(jīng)營創(chuàng)利面臨更大的困難。
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