美國(guó)加息利好哪些板塊什么股票

　　美國(guó)加息對(duì)A股公司影響全掃描

　　時(shí)隔一年后，美國(guó)再度將聯(lián)邦基金利率提升25個(gè)基點(diǎn)至0.5%-0.75%，上一次加息是去年12月16日。彼時(shí)，A股正處于股災(zāi)救市與熔斷機(jī)制推出之間，隨后不久，A股劇烈下挫。

　　若將考量周期上溯至10年以前則會(huì)發(fā)現(xiàn)，去年及今年的兩次加息基本上開(kāi)啟了加息窗口，上一輪最后一次加息還是2006年6月30日。最近12年來(lái)，美國(guó)分別在2004年下半年、2005年全年及2006年全年密集加息，此后近10年，美聯(lián)儲(chǔ)一直按兵不動(dòng)，奉行包括量化寬松在內(nèi)的從寬政策，這也影響了全球資產(chǎn)價(jià)格及資金流向。

　　單次的加息并不會(huì)給市場(chǎng)到來(lái)持續(xù)的影響，加息窗口則完全不一樣，作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)各行各業(yè)必然會(huì)受到美國(guó)加息窗口的影響，或被沖擊，或受紅利。

　　目前的基本預(yù)期包括兩個(gè)層面：

　　(1)美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)2017年會(huì)加息3次;

　　(2)市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)2017年會(huì)加息2次。

　　美聯(lián)儲(chǔ)及市場(chǎng)均預(yù)測(cè)，2017年至少加息兩次，與2015年及2016年的加息構(gòu)成密集的加息窗口。技術(shù)層面，這是對(duì)美國(guó)10年寬松貨幣政策的實(shí)質(zhì)性逆轉(zhuǎn);心理層面，這令高度依存美國(guó)利率的相關(guān)博弈性資金承壓。

　　相對(duì)而言，A股對(duì)此番加息反應(yīng)并不明顯，除黃金板塊出現(xiàn)適度的回調(diào)外(-1.36%)，其他板塊并未聯(lián)動(dòng)，或者說(shuō)僅是對(duì)加息靴子落地的必然回吐，如銀行、保險(xiǎn)等(剔除保監(jiān)會(huì)近期鐵腕治市的影響).

　　對(duì)于實(shí)體的影響，有待長(zhǎng)周期考量，絕無(wú)立竿見(jiàn)影之說(shuō)，其中的關(guān)鍵是，人民幣匯率怎么走?

　　分析師們的說(shuō)法是：人民幣匯率走勢(shì)取決于貶值壓力和央行干預(yù)意愿的疊加，而人民幣貶值壓力大小則與中美兩國(guó)基本面及預(yù)期的此消彼長(zhǎng)密切相關(guān)。

　　更多的分析則認(rèn)為：美國(guó)加息對(duì)中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)存在影響，但影響沒(méi)那么大，多大?不好評(píng)估!

　　嘗試從正面角度理解上述分析——審慎、客觀、公允。負(fù)面角度理解則是——言之無(wú)物，模棱兩可。

　　盡管如此，仍可將相關(guān)行業(yè)按照大宗、進(jìn)出口、美元負(fù)債、負(fù)債率等多個(gè)維度加以區(qū)分，試圖分析美國(guó)加息所造成的影響。

　　1、大宗商品

　　昨天(12月14日)，黃金板塊還一度大漲，疑似有資金對(duì)賭美國(guó)不加息。不過(guò)從正常邏輯分析，美國(guó)加息之前，黃金實(shí)際上一直承壓，黃金股倒顯得差強(qiáng)人意。

　　以COMEX黃金為例，今年7月上旬一度摸高至1377.5美元/盎司，此后一路狂跌。進(jìn)入11月份以來(lái)，COMEX黃金跌勢(shì)加劇，斜率趨于陡峭，對(duì)美國(guó)加息的預(yù)期極為濃厚。

　　反觀A股山東黃金、中金黃金及紫金礦業(yè)，走勢(shì)與金價(jià)并未呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，這可能與研判周期較短有一定關(guān)系。

　　目前A股涉足黃金、有色、原油及相關(guān)大宗商品的上市公司超過(guò)200家。理論上，美國(guó)進(jìn)入加息周期，會(huì)令以美元計(jì)價(jià)的大宗商品承壓，從而壓制整個(gè)大宗產(chǎn)業(yè)鏈的營(yíng)收及利潤(rùn)。

　　此處存在的博弈關(guān)系是，美國(guó)加息預(yù)期造成的美元指數(shù)上漲速度會(huì)在加息后明顯減緩，從而刺激大宗反彈，至少減緩下行壓力;或者說(shuō)，如果美元指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)，會(huì)反過(guò)來(lái)對(duì)加息窗口形成負(fù)向反饋。

　　海通證券研究了美國(guó)1994年、1999年、2004年及2015年四次加息后前后200天黃金、原油的走勢(shì)，發(fā)現(xiàn)除1994年外，其他三年加息后，黃金震蕩走高，布倫特原油則在四次加息后均震蕩走高。

　　僅從上述數(shù)據(jù)來(lái)看，只要加息不過(guò)度頻密且幅度維持在可控區(qū)間內(nèi)，大宗商品受到的沖擊都不會(huì)太大，畢竟美元指數(shù)在加息前已經(jīng)“消化式”的上漲。

　　從12月15日A股盤(pán)中的情況來(lái)看，加息令大宗商品承壓的“課本理論”并未傳導(dǎo)到市場(chǎng)，要么前期已經(jīng)消化，要么就是市場(chǎng)弱化甚至正向理解了前述理論。

　　2、進(jìn)出口

　　美國(guó)加息導(dǎo)致的美元匯率走強(qiáng)預(yù)期，會(huì)令中國(guó)外向型企業(yè)受益于匯率紅利，這是美國(guó)加息的第二個(gè)“課本理論”。

　　目前，A股3009家上市公司中共有1636家公司去年產(chǎn)生了海外收入，比重約為54.37%。規(guī)模上，3009家公司去年總營(yíng)收29.74萬(wàn)億元，海外收入為2.27萬(wàn)億元，規(guī)模占比約為7.62%。

　　客觀而言，7.62%的占比并不大，這也反映出近年來(lái)，由于人民幣匯率呈現(xiàn)走低態(tài)勢(shì)，出口越來(lái)越難。

　　事實(shí)上，若扣除中國(guó)建筑、中國(guó)電建、中國(guó)銀行等直接在海外通過(guò)分、子公司取得收入的大型企業(yè)，真正通過(guò)出口方式產(chǎn)生營(yíng)收的外向型企業(yè)并不多，其總收入在上市公司總營(yíng)收中占比更低。

　　若扣除這些企業(yè)在非美地區(qū)或與美元不掛鉤的地區(qū)產(chǎn)生的營(yíng)收，那么A股上市公司的出口收入占比會(huì)進(jìn)一步降低。

　　美國(guó)加息的初期及中期，這些外向型企業(yè)的出口會(huì)適當(dāng)獲得正向刺激，無(wú)論是出口規(guī)模還是產(chǎn)生的收入，可能都會(huì)在一定程度上增加。過(guò)去十年來(lái)，美國(guó)持續(xù)寬松，對(duì)中國(guó)外向型企業(yè)造成了嚴(yán)重的壓制。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，2009年以來(lái)，中國(guó)出口貿(mào)易額曾有過(guò)短暫的快速增長(zhǎng)，不過(guò)從2014年開(kāi)始，速度略有減緩，2015年出口額為2.27萬(wàn)億美元，環(huán)比下滑688億美元。

　　假設(shè)美聯(lián)儲(chǔ)2017年至少加息兩次，客觀上會(huì)形成一致性的單邊預(yù)期，這對(duì)緩解中國(guó)企業(yè)出口壓力有明顯的作用，化工、紡織服裝、航運(yùn)甚至連受壓于美元指數(shù)上升的大宗商品等領(lǐng)域均會(huì)得到提振。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，A股存在出口業(yè)務(wù)的上市公司數(shù)量約在千家左右，只不過(guò)出口收入普遍較低，不會(huì)對(duì)這些公司形成明顯的向好預(yù)期。

　　3、美元負(fù)債

　　美國(guó)加息導(dǎo)致美元匯率走強(qiáng)，使得美元負(fù)債較多的企業(yè)承受額外的匯兌損失，這是美國(guó)加息的第三個(gè)“課本理論”。

　　類似的企業(yè)并不少見(jiàn)，例如航空公司及在美國(guó)地區(qū)發(fā)債較多的地產(chǎn)類公司都將成為美國(guó)加息的“重災(zāi)區(qū)”。

　　以航空公司為例，中國(guó)國(guó)航、南方航空及東方航空三大央企航空公司去年匯兌損失高達(dá)158億元，主要原因便是美元相對(duì)人民幣持續(xù)升值。這三家公司在美國(guó)地區(qū)利用融資租賃或直接融資的方式購(gòu)買(mǎi)飛機(jī)等大額產(chǎn)品，賬面上積累了巨額美元負(fù)債，每年均須承擔(dān)還本付息的義務(wù)。

　　另外，由于航空公司燃油成本約占其收入的50%，在扣除三費(fèi)等開(kāi)之后，已所剩無(wú)幾，若再繼續(xù)扣除匯兌損失，則賬面利潤(rùn)更低。所以，三大航空公司的損益表往往是，營(yíng)收高達(dá)數(shù)百億元，但凈利潤(rùn)僅有十幾億元，甚至還可能出現(xiàn)虧損。

　　基于此，當(dāng)美國(guó)持續(xù)加息，航空公司承受的匯兌損失壓力將更大，完全不排除在成本管控不力的前提下，因巨額匯兌損失而造成虧損，此事已有先例。

　　大型地產(chǎn)公司亦是如此，國(guó)內(nèi)增發(fā)等再融資渠道不暢且間接融資成本相對(duì)較高，不少大型地產(chǎn)公司遠(yuǎn)赴海外發(fā)債融資，美國(guó)是主戰(zhàn)場(chǎng)之一，這些公司也將面臨較大的匯兌壓力。

　　包括航空、大型地產(chǎn)及部分建筑類公司在內(nèi)，A股不下百家公司賬面上均有大量的外幣負(fù)債，其中不少就是美元負(fù)債，他們所代表的行業(yè)將會(huì)在美國(guó)加息時(shí)候感受到壓力。

　　除上述大宗、進(jìn)出口及美元負(fù)債等行業(yè)、公司外，另有一部分行業(yè)也會(huì)因?yàn)槊绹?guó)加息而承壓。

　　基本邏輯是，美國(guó)加息會(huì)造成全球性的資金緊縮，中國(guó)亦在其列，至少會(huì)受到影響。如此一來(lái)，一部分高度依存利率或者負(fù)債率高企的上市公司會(huì)面臨潛在壓力。

　　目前，A股去年共有166家公司負(fù)債率超過(guò)80%，有1114家公司負(fù)債率超過(guò)50%，這些公司涵蓋各行各業(yè)。一旦貨幣政策收緊，資金緊張，這些負(fù)債率高企的公司會(huì)顯著感受資金鏈的緊繃。

　　不過(guò)，正如華泰證券的一份研報(bào)所說(shuō)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇導(dǎo)致的美元升值預(yù)期，對(duì)于中國(guó)而言并不是長(zhǎng)期黑暗時(shí)代。另從某種程度而言，美國(guó)加息造成的資金流出壓力也不是持續(xù)單向的，會(huì)存在調(diào)整和糾偏過(guò)程，這是中國(guó)實(shí)體行業(yè)面臨的總體格局——不好也不壞。

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