美國加息中國如何應(yīng)對，解讀

　　國聯(lián)邦儲備委員會當(dāng)?shù)貢r間14日下午2時(北京時間15日凌晨3時)宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)25個基點(diǎn)到0.5%至0.75%的水平，符合市場普遍預(yù)期，這是美聯(lián)儲時隔一年后再度加息。

　　對美國經(jīng)濟(jì)影響主要在心理預(yù)期層面

　　美聯(lián)儲現(xiàn)在決定提高利率的主要因素是美國經(jīng)濟(jì)形勢繼續(xù)向好，失業(yè)率降至4.6%這一金融危機(jī)以來的最低水平，已是充分就業(yè)的狀態(tài)，工人工資也上漲了0.25%。美國經(jīng)濟(jì)第三季度的增長率達(dá)到3.2%，大大好于此前預(yù)期的2.6%和第二季度的1.4%。通脹水平也溫和上升，10月同比通脹率上升至1.6%，雖然未達(dá)到2%的目標(biāo)值，但是未來通脹繼續(xù)向上的走勢非常明顯。綜合這些因素，美聯(lián)儲決定12月再次提高利率。此前市場已經(jīng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲將在12月加息，因此市場反應(yīng)比較平穩(wěn)。

　　美聯(lián)儲加息對美國經(jīng)濟(jì)的影響不會很大。美國大選已經(jīng)結(jié)束，特朗普入主白宮已成定局，而他的經(jīng)濟(jì)政策目前市場也給予了相對積極的評價，他提出的減稅、實(shí)施貿(mào)易保護(hù)主義等措施將給美國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)和投資帶來一定的積極影響，因此提高0.25%的利率對經(jīng)濟(jì)的影響將微乎其微，資金的實(shí)際成本提高有限，對信貸的需求不會造成重大的影響。

　　提高利率對美國經(jīng)濟(jì)的影響主要在心理預(yù)期層面。隔了整整一年才重啟升息，將會使市場感到經(jīng)濟(jì)振興終于來到，美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融市場都可能往上走。

　　美元匯率也將會持續(xù)走強(qiáng)，這又會進(jìn)一步刺激短期資金的流入，推動美國股市等金融市場的繁榮。但是美元匯率走強(qiáng)將不利于美國出口，這又會在一定程度上不利于經(jīng)濟(jì)，給特朗普上臺后實(shí)施貿(mào)易保護(hù)政策提供借口。

　　一些新興市場國家不排除發(fā)生局部金融危機(jī)

　　美聯(lián)儲加息將對新興市場國家?guī)硪恍_擊和不利的影響，主要表現(xiàn)在一部分資金可能會流出新興市場國家，這對這些國家的股市和投資都會產(chǎn)生沖擊作用。這是由于不少新興市場國家的金融市場與國際金融市場一體化程度較高，國內(nèi)外的利率和資產(chǎn)價格比較一致，因此美聯(lián)儲利率變動后將引起不同市場上的資產(chǎn)相對價格的變動，造成資金流出的可能性比較大。

　　如果一些國家金融市場本來就存在很大問題，比如巴西、阿根廷、南非等，那他們遭受沖擊的可能性就更大，甚至不排除引發(fā)局部金融危機(jī)的可能性。不過大多數(shù)新興市場國家的金融狀況都比以前好了很多，國際收支逆差相對較少，外匯儲備相對充裕，所以不會引發(fā)連鎖性的震蕩和危機(jī)。

　　另外，美聯(lián)儲加息步伐緩慢，這次是隔了一年才重啟加息，很多沖擊力在此前已經(jīng)得到了提前釋放，所以等到真正加息可能反而不會在全球范圍引起震蕩。

　　對中國經(jīng)濟(jì)的直接沖擊基本可控

　　對于中國經(jīng)濟(jì)而言，美聯(lián)儲加息的影響不會很大，而且將主要表現(xiàn)在金融領(lǐng)域。首先，美聯(lián)儲加息的市場預(yù)期早已存在，今年前三個季度短期資金的外流很大一部分原因就是由美元升息的預(yù)期所引起的。其次，今年以來人民幣對美元貶值超過3%，現(xiàn)在美元真正加息，對于人民幣匯率實(shí)際影響可能反而不會很大。最后，中國金融市場對海外并沒有完全開放，大規(guī)模的羊群效應(yīng)基本不會形成，政府的市場監(jiān)管和宏觀調(diào)整措施仍然非常有效。另外，中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)開始企穩(wěn)，美聯(lián)儲緩慢加息對中國直接沖擊的影響基本可控。

　　而從金融領(lǐng)域傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)的層面看，美聯(lián)儲加息對中國的影響也不會很大。首先，美聯(lián)儲加息后，美元的名義利率仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于人民幣的利率水平。剔除通脹因素，實(shí)際利率也還是人民幣高于美元，這就不會對中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金使用成本造成直接沖擊，影響基本會被限制在金融領(lǐng)域。其次，美聯(lián)儲加息理論上有可能影響大宗商品價格，從而影響中國進(jìn)口商品的成本。但由于大宗商品價格自去年以來一路下降，目前已經(jīng)企穩(wěn)，因此被延遲的美聯(lián)儲加息可能不會再引起新一輪的大宗商品價格下跌。最后，人民幣對美元匯率可能會有繼續(xù)向下的壓力，但這并不妨礙人民幣保持在全球的貨幣地位，而且對中國向美國出口是有利的。如果歐元、日元等其他貨幣對美元貶值幅度大于人民幣對美元貶值幅度，則可能會不利于中國向歐洲和日本的出口。不過這種影響也可能已經(jīng)不再敏感，因?yàn)闅W洲和日本經(jīng)濟(jì)不景氣已經(jīng)使得中國對歐日的出口出現(xiàn)了下滑，價格需求彈性大的商品出口已經(jīng)減少。如果人民幣對歐元和日元升值幅度不大，基本上對這兩個地區(qū)的出口不利影響并不會加大。

　　最有可能的不利影響是，美元加息造成人民幣對美元貶值，會為特朗普把中國列為所謂匯率操縱國提供借口，并借此采取貿(mào)易保護(hù)主義，對中國出口商品設(shè)置障礙。

　　應(yīng)采取措施應(yīng)對未來美聯(lián)儲繼續(xù)加息

　　針對美聯(lián)儲此次加息以及未來可能繼續(xù)加息的影響，筆者認(rèn)為中國需要采取一些措施應(yīng)對。

　　第一，加強(qiáng)金融市場的監(jiān)管，對于不利于金融市場穩(wěn)定的跨境資本流動，當(dāng)前主要是非實(shí)質(zhì)性對外直接投資的資本流出要采取嚴(yán)格措施。

　　第二，適當(dāng)控制國內(nèi)信貸和貨幣供應(yīng)的增長速度，避免與美國貨幣政策背道而馳從而增加人民幣貶值和資本流出的壓力，為宏觀金融的問題打好基礎(chǔ)。

　　第三，加大鼓勵和吸引外國直接投資的激勵力度。如果僅從資金角度看，我們的確不需要更多外資。但是伴隨外資進(jìn)入的是國際市場、先進(jìn)的技術(shù)、企業(yè)家精神以及比較好的企業(yè)管理和治理，這是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展始終需要不斷引進(jìn)和增強(qiáng)的。另外，從產(chǎn)業(yè)鏈的角度看，外資往往占據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈上的核心環(huán)節(jié)，國內(nèi)眾多的配套企業(yè)與其息息相關(guān)。

　　最后，對于特朗普入主白宮后的財政貨幣政策如何配合其貿(mào)易保護(hù)政策的走向要予以高度關(guān)注。就目前看，特朗普的經(jīng)濟(jì)政策將可能會使美國的財政赤字增加，美國債務(wù)水平上升，這對于通脹有刺激作用。在耶倫任美聯(lián)儲主席期間，美聯(lián)儲是否會增加加息的次數(shù)以應(yīng)對通脹上升，值得密切關(guān)注。