股利分配政策種類及優(yōu)缺
股利分配政策種類及優(yōu)缺
股利分配是指企業(yè)向股東分派股利，是企業(yè)利潤(rùn)分配的一部分，包括股利支付程序中各日期的確定、股利支付比率的確定、支付現(xiàn)金股利所需資金的籌集方式的確定等。今天小編為大家分享的是股利分配政策種類及優(yōu)缺的相關(guān)文章，歡迎閱讀!
股利分配政策種類及優(yōu)缺
(一)剩余股利政策
1.含義：是指在公司有著良好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，根據(jù)一定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，測(cè)算出投資所需的權(quán)益資本，先從盈余當(dāng)中留用，然后將剩余的盈余作為股利予以分配。
2.特點(diǎn)：
采用剩余股利政策的根本理由在于保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均資本成本最低。
3.分析這類問(wèn)題要注意以下幾點(diǎn)：
(1)關(guān)于財(cái)務(wù)限制
資本結(jié)構(gòu)是長(zhǎng)期有息負(fù)債和所有者權(quán)益的比率，不是資產(chǎn)負(fù)債率不變。
分配股利的現(xiàn)金問(wèn)題,是營(yíng)運(yùn)資金管理問(wèn)題,如果現(xiàn)金存量不足,可以通過(guò)短期借款解決,與籌集長(zhǎng)期資本無(wú)直接關(guān)系。
(2)關(guān)于法律限制
法律的這條規(guī)定，實(shí)際上只是對(duì)本年利潤(rùn)“留存”數(shù)額的限制，而不是對(duì)股利分配的限制。
(3)限制動(dòng)用以前年度未分配利潤(rùn)分配股利
限制動(dòng)用以前年度未分配利潤(rùn)分配股利的真正原因，來(lái)自財(cái)務(wù)限制和采用的股利分配政策。只有在資金有剩余的情況下，才會(huì)超本年盈余進(jìn)行分配。超量分配，然后再去借款或向股東要錢(qián)，不符合經(jīng)濟(jì)原則。因此，該公司不會(huì)動(dòng)用以前年度未分配利潤(rùn)，只能分配本年利潤(rùn)的剩余部分給股東。
(4)注意是針對(duì)事后的利潤(rùn)分配還是事前的利潤(rùn)分配規(guī)劃
(二)固定或持續(xù)增長(zhǎng)的股利政策
1.含義：將每年發(fā)放的股利固定在一個(gè)固定的水平上并在較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)不變，只有當(dāng)公司認(rèn)為未來(lái)盈余將會(huì)顯著地、不可逆轉(zhuǎn)地增長(zhǎng)時(shí)，才提高年度的股利發(fā)放額。
2.特點(diǎn)：
優(yōu)點(diǎn)：
?、?穩(wěn)定的股利向市場(chǎng)傳遞公司正常發(fā)展的信息，有利于樹(shù)立公司良好的形象，增強(qiáng)投資者對(duì)公司的信心，穩(wěn)定股票的價(jià)格。
② 有利于投資者安排股利收入和支出。
缺點(diǎn)：
?、俟衫Ц杜c盈余脫節(jié)。
?、诓荒芟袷Ｓ喙衫吣菢颖３州^低的資本成本。
(三)固定股利支付率政策
1.含義：該政策是公司確定一個(gè)股利占盈余的比率，長(zhǎng)期按此比率支付股利的政策。
2.特點(diǎn)：
優(yōu)點(diǎn)：能使股利與公司盈余緊密地配合，以體現(xiàn)多盈多分，少盈少分，無(wú)盈不分的原則。
缺點(diǎn)：各年的股利變動(dòng)較大，極易造成公司不穩(wěn)定的感覺(jué)，對(duì)穩(wěn)定股票價(jià)格不利。
(四)低正常股利加額外股利政策
1.含義：該股利政策是公司一般情況下每年只支付一個(gè)固定的、數(shù)額較低的股利;在盈余較多的年份，再根據(jù)實(shí)際情況向股東發(fā)放額外股利。但額外股利并不固定化，不意味著公司永久地提高了規(guī)定的股利率。
2.采用該政策的理由是：具有較大靈活性;使一些依靠股利度日的股東每年至少可以得到雖然較低但比較穩(wěn)定的股利收人，從而吸引住這部分股東。
股利分配研究設(shè)計(jì)
一、股利分配政策相關(guān)因素分析
1.公司規(guī)模
公司規(guī)模是實(shí)力的象征，代表公司的資產(chǎn)金額、歷年積累盈利和可供支配的資源，因此會(huì)影響到股利分配政策的類型?？蛇x指標(biāo)為凈資產(chǎn)金額。
2.公司盈利能力
盈利能力是某個(gè)特定期間內(nèi)公司利用擁有資源創(chuàng)造利潤(rùn)的能力，直接影響當(dāng)期利潤(rùn)分配?？蛇x指標(biāo)為每股收益和凈資產(chǎn)收益率。
3.現(xiàn)金狀況
上市公司股利分配政策與其現(xiàn)金狀況有密切關(guān)系，當(dāng)利潤(rùn)增長(zhǎng)、現(xiàn)金流充沛時(shí)，公司派現(xiàn)的意愿通常比較強(qiáng)烈。可選指標(biāo)為貨幣資金、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入。
4.企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性
資產(chǎn)的流動(dòng)性是指公司資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的難易程度。公司資產(chǎn)整體流動(dòng)性越好，支付現(xiàn)金股利的能力就強(qiáng)。如果公司將大部分資金投放在固定資產(chǎn)和永久性營(yíng)運(yùn)資金上，流動(dòng)性會(huì)大大降低，不會(huì)優(yōu)先選擇支付現(xiàn)金股利而是傾向于股票股利?？蛇x指標(biāo)為流動(dòng)比率和速動(dòng)比率。
5.公司的成長(zhǎng)性
每個(gè)公司應(yīng)依據(jù)自身所處的發(fā)展階段和財(cái)務(wù)狀況制定相應(yīng)的分紅方案。一般來(lái)說(shuō)，那些正處于成長(zhǎng)階段、資金需求較大的企業(yè)，其股利分配政策傾向于保留利潤(rùn);而已進(jìn)入成熟階段、業(yè)績(jī)穩(wěn)定、成長(zhǎng)緩慢的公司完全可以給股東以穩(wěn)定的現(xiàn)金股利。可選指標(biāo)為“主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)率”
6.公司的再投資能力
股利分配政策在很大程度上受公司再投資能力所左右。如果公司有較多的有利可圖的投資機(jī)會(huì)，往往采用低股利、高留存利潤(rùn)的政策;反之，如果投資機(jī)會(huì)較少，就可能采用高股利分配政策。當(dāng)然，在采用低股利分配政策時(shí)，公司管理層必須向股東充分披露以留存利潤(rùn)投資于盈利高的項(xiàng)目，以取得股東的信任和支持。選取指標(biāo)時(shí)，由于一個(gè)企業(yè)要擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，長(zhǎng)期資產(chǎn)必須增加，反映在資產(chǎn)負(fù)債表中的長(zhǎng)期投資與現(xiàn)金流量表中的投資活動(dòng)中的現(xiàn)金流出量就會(huì)大幅度提高。同時(shí)，通過(guò)查閱當(dāng)年公司披露的投資活動(dòng)公告，可以計(jì)算每家公司披露的全年投資項(xiàng)目總金額，與行業(yè)平均水平相比較后，可以設(shè)定一個(gè)虛擬變量為“投資機(jī)會(huì)”。如果高于行業(yè)平均水平，取值為1，否則取值為0。
7.公司的治理結(jié)構(gòu)
我國(guó)大多數(shù)上市公司是原國(guó)有企業(yè)改制過(guò)來(lái)的，國(guó)家股 “一股獨(dú)大”造成了公司股利分配政策往往只考慮了大股東的利益，其他股東根本不能影響公司的最終決策。目前在我國(guó)絕大部分上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，非流通的國(guó)家股和法人股仍占多數(shù)，處于控股地位，而流通股只占很小比例，而且兩者的持有成本相差懸殊。如果采取派現(xiàn)政策，非流通股股東分得的現(xiàn)金遠(yuǎn)高于流通股股東。這些大股東的利益要求無(wú)疑是影響企業(yè)分配政策的重要因素。
8.公司所屬的行業(yè)
股利分配政策具有明顯的行業(yè)特征。一般說(shuō)來(lái)，成熟產(chǎn)業(yè)的股利支付的意愿和比例高于新興產(chǎn)業(yè)，比如公用事業(yè)公司的股利支付率高于其他行業(yè)公司。
二、股利分配政策的市場(chǎng)反應(yīng)
公司制定了相應(yīng)的股利分配政策后，在年報(bào)中披露，會(huì)得到不同的市場(chǎng)反應(yīng)。股利分配政策制定應(yīng)當(dāng)結(jié)合上市公司長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略，這樣廣大公眾投資者才能通過(guò)股利分配獲得合理回報(bào)。如果支付過(guò)高的股利，將使公司留存利潤(rùn)減少，或者影響公司未來(lái)發(fā)展，或者因舉債、增發(fā)新股而增加資本成本，最終影響公司未來(lái)收益;如果支付股利過(guò)低，雖然公司可以保留較多的發(fā)展資金，但與公司股東的愿望相違背，會(huì)導(dǎo)致股票價(jià)格下降，公司形象受損。
同時(shí)需要考慮的一個(gè)重要因素是投資者對(duì)股利政策的偏好。由于中國(guó)股市的不成熟性，長(zhǎng)期以來(lái)投資者缺乏價(jià)值投資意識(shí)，最關(guān)心的不是公司派發(fā)的現(xiàn)金紅利，而是公司股本的不斷擴(kuò)張以及二級(jí)市場(chǎng)形成的填權(quán)效應(yīng)，因此普通投資者對(duì)股票股利的偏好不斷強(qiáng)化。細(xì)分到八種股利分配政策類型，可以通過(guò)實(shí)證研究考察不同類型分配政策市場(chǎng)反應(yīng)的差異。
三、樣本選擇
深滬兩市2002年4月30日前公布年報(bào)的上市公司共有1153家。由于新上市公司股價(jià)變動(dòng)因素太大，剔除上市時(shí)間一年以內(nèi)的新上市公司32 家，以及數(shù)據(jù)不完整公司(資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表數(shù)據(jù)不全或不一致，投資項(xiàng)目公告披露不完全等) 242家，最終抽樣確定樣本450家。所有財(cái)務(wù)指標(biāo)、公告數(shù)據(jù)等來(lái)源于中國(guó)上市公司信息網(wǎng)、全景網(wǎng)絡(luò)、新股資訊網(wǎng)、中國(guó)股票市場(chǎng)交易數(shù)據(jù)庫(kù)查詢系統(tǒng)V2.0.
四、研究方法
1.股利分配政策八種類型的相關(guān)因素分析
本部分設(shè)定的待檢因變量是Y1、Y2、Y3、Y4、Y5、Y6、Y7、Y8 “上市公司是否采取不分配、派現(xiàn)、送紅、轉(zhuǎn)增、派現(xiàn)加送紅、派現(xiàn)加轉(zhuǎn)增、送紅加轉(zhuǎn)增、派現(xiàn)加送紅加轉(zhuǎn)增的股利分配政策”，回歸方程共有8個(gè)。自變量則選取規(guī)模、盈利能力、現(xiàn)金狀況、流動(dòng)性、成長(zhǎng)性、再投資能力、法人治理結(jié)構(gòu)、行業(yè)八類共26個(gè)指標(biāo)。對(duì)于分類數(shù)據(jù)的回歸問(wèn)題，由于正態(tài)誤差不對(duì)應(yīng)于一個(gè)“0—1”類別，因而不適合使用正態(tài)線性模型，在此情況下，logistic逐步回歸是可用的一個(gè)重要方法。
Logistic逐步回歸的參數(shù)檢驗(yàn)可選擇似然比檢驗(yàn)、比分檢驗(yàn)和Wald檢驗(yàn)。三種方法中，似然比檢驗(yàn)最可靠，Wald檢驗(yàn)未考慮各因素間的綜合作用，在因素間有共線性時(shí)結(jié)果不如其他兩者可靠。對(duì)數(shù)似然函數(shù)形式為：lnL=∑(ln P)=ln P1+ln P2+…+ln Pn.通過(guò)比較兩個(gè)包含不同參數(shù)的LnL值，對(duì)新加入模型的參數(shù)進(jìn)行無(wú)效假設(shè)檢驗(yàn)。所用統(tǒng)計(jì)量為似然比較統(tǒng)計(jì)量(G)，即G=2(LnLi+1-LnLi)，因服從自由度為1的卡方分布，在α=0.05水平上，若G≥3.84則該因素有顯著性。將有顯著意義的因素選入回歸方程，按OR求各影響因素發(fā)生概率增加一級(jí)的相對(duì)危險(xiǎn)度。回歸分析方法有強(qiáng)迫法、前進(jìn)法、后退法和逐步法。為研究方便，本文采取前進(jìn)法。
2.股利分配政策八種類型的市場(chǎng)反應(yīng)分析
本部分設(shè)定的待檢因變量是Z “上市公司公布股利分配政策后第一個(gè)交易日股價(jià)是否上漲”，上漲取值為1，下降取值為0.自變量則選取八種股利分配政策類型，以及規(guī)模、盈利能力、現(xiàn)金狀況、流動(dòng)性、成長(zhǎng)性、再投資能力、法人治理結(jié)構(gòu)、行業(yè)九類共34個(gè)指標(biāo)。logistic回歸方法同上。
看了“股利分配政策種類及優(yōu)缺”的人還看了：
5.股利分配政策案例