貨幣政策對股票的影響因素
貨幣政策對股票的影響因素
本文從貨幣政策和股票市場的一般關(guān)系理論入手，深入分析二者的內(nèi)在關(guān)系，揭示貨幣政策對股票市場的短期長期影響，考察股票市場傳導(dǎo)貨幣政策效應(yīng)的效果，以下是學(xué)習(xí)啦小編精心整理的貨幣政策對股票的影響因素的相關(guān)資料，希望對你有幫助!
貨幣政策對股票的影響因素
摘要 本文從貨幣政策和股票市場的一般關(guān)系理論入手，深入分析二者的內(nèi)在關(guān)系，揭示貨幣政策對股票市場的短期長期影響，考察股票市場傳導(dǎo)貨幣政策效應(yīng)的效果，并結(jié)合股票價格變動的投資和消費效應(yīng)解釋影響股市傳導(dǎo)的原因，最后提出了對應(yīng)措施與建議。
關(guān)鍵詞 貨幣政策 股票市場 利率
一、貨幣政策與股票市場的一般關(guān)系理論
貨幣政策通過金融市場影響宏觀經(jīng)濟(jì)變量，最終影響通貨膨脹率。利率是影響股市走勢的最為敏感的因素之一。當(dāng)利率的調(diào)整高于公眾的預(yù)期值，根據(jù)凱恩斯的流動偏好理論，如果當(dāng)前利率下降，會有更多的人相信將來利率會上升，現(xiàn)在賣出股票持有貨幣以備將來再買入股票，于是股票價格下降;當(dāng)利率的調(diào)整低于公眾的預(yù)期值，在利率下降時人們相信將來利率降得更低，則會在當(dāng)前買入股票，留待將來賣出，于是股票價格上升;而當(dāng)利率的調(diào)整合乎公眾的預(yù)期時，對股票需求不會變動，股價亦不變。
從經(jīng)濟(jì)學(xué)原理的角度來說，貨幣政策決定貨幣供應(yīng)量，貨幣供應(yīng)量的變化會通過一定的傳導(dǎo)機(jī)制影響到股票價格。根據(jù)資產(chǎn)組合理論，投資者持有貨幣數(shù)量增加，使其安全資產(chǎn)比例過高：于是投資者將增加風(fēng)險資產(chǎn)投資，如果風(fēng)險資產(chǎn)供給數(shù)量不變，這將導(dǎo)致風(fēng)險資產(chǎn)價格上升。所以可以預(yù)期貨幣供給量增加，股票價格將上升。當(dāng)貨幣供應(yīng)量增加時，人們持有更多的貨幣，此時市場利率下降，即貨幣的邊際收益下降，為了獲得更高的收益，促使人們將手中持有的貨幣投向股票市場，引起股票價格上升。這種投資會創(chuàng)造出更多的家庭收入，隨之引起消費支出的增加。消費支出的增加通過乘數(shù)效應(yīng)又導(dǎo)致了更高的產(chǎn)出和隨之而來的更大的公司利潤，公司利潤的提高又刺激股票價格的提高。而利率的下降也會提高股票的預(yù)期收益現(xiàn)值，更進(jìn)一步促進(jìn)股票價格的上升。
二、貨幣政策對股票市場的影響
(一)短期影響
由于利率變動會影響存款收益率，所以投資者就會在股票、銀行存款與債券之間進(jìn)行資產(chǎn)選擇。如利率上升，存款收益率提高，將使一部分資金從股市流出而投向銀行儲蓄和債券，減少了股票市場的資金供給，造成股票價格下跌。進(jìn)而影響公司未來的估值水平。如貸款利率提高會加重企業(yè)利息，增加成本支出，從而減少企業(yè)的盈利，進(jìn)而減少股票分紅派息，受成本支出的增加和股票分紅派息降低的雙重影響，股票價格將會下跌。
中央銀行可以通過法定存款準(zhǔn)備金率和再貼現(xiàn)政策調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，從而影響貨幣市場和資本市場的資金供求，進(jìn)而影響股票市場。如果中央銀行提高法定存款準(zhǔn)備金率，這在很大程度上限制了商業(yè)銀行體系創(chuàng)造派生存款的能力，并通過貨幣乘數(shù)的作用，使貨幣供應(yīng)量大幅度地減少，股票行情趨于下跌。同樣，如果中央銀行提高再貼現(xiàn)率，商業(yè)銀行資金成本增加，市場貼現(xiàn)利率上升，社會信用的收縮，證券市場的資金供應(yīng)減少，使股票行情走勢趨軟;反之，如果中央銀行降低法定存款準(zhǔn)備金率或降低再貼現(xiàn)率，通常都會導(dǎo)致股票行情上揚。
(二)長期影響
托賓認(rèn)為，貨幣政策由利率到產(chǎn)出的傳導(dǎo)中間存在一個股票價格變化與固定資產(chǎn)重置成本問題。利率變化導(dǎo)致債券市價反向變動，由于資產(chǎn)替代，債券市價變化引起股票價格波動。當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)市價上漲時，企業(yè)資產(chǎn)重置成本較低，企業(yè)投資意愿增強(qiáng)。因此托賓Q效應(yīng)是指企業(yè)市值與其重置成本的比值，其高低反映了企業(yè)投資愿望。如果Q值高，則企業(yè)市值大于重置成本，新投資比較便宜，因而企業(yè)可以通過發(fā)行股票而增加投資;相反，則企業(yè)投資愿望受挫，產(chǎn)出下降。
資本市場是金融體系的組成部分，是進(jìn)行長期資金配置的場所。而貨幣政策則是穩(wěn)定一國宏觀經(jīng)濟(jì)的政策工具。通常的理論范式認(rèn)為資本市場是有效的，不應(yīng)該受到管制，股票價格的波動僅僅反映經(jīng)濟(jì)的基本面變化。在這樣的背景下，貨幣政策當(dāng)局沒有理由干預(yù)股票價格的波動，股票價格在政策中的作用僅僅體現(xiàn)在它所反映的經(jīng)濟(jì)運行狀態(tài)的有用信息上。但是，當(dāng)下面的兩個方面的條件都滿足時，股票價格在貨幣政策中的重要性就會上升。一方面是存在非基本面因素推動股票價格的波動，另一方面是非基本面引起的股票價格波動對真實經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生潛在的顯著影響。
三、完善股票市場的政策建議
(一) 擴(kuò)大股票市場總規(guī)模
擴(kuò)大股票市場絕對規(guī)模，擯棄股票市場主要為國有企業(yè)融資的觀念，繼續(xù)逐步增加國有股減持，增加流通股的數(shù)量，充分發(fā)揮股票市場改善國民經(jīng)濟(jì)運行效率、優(yōu)化資源配置和優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的作用，在保證上市公司質(zhì)量的前提下，增加優(yōu)質(zhì)上市公司，特別是發(fā)展?jié)摿薮?、盈利豐厚的高新技術(shù)企業(yè)上市數(shù)量或進(jìn)行原有股票的增發(fā)和配股，進(jìn)一步擴(kuò)大直接融資規(guī)模;增加股票市場相對規(guī)模，提高股價流通總市值與GDP的比率和居民股票資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比率。
(二)完善股票市場制度
對中國而言前最迫切的是要開設(shè)二板市場。市場經(jīng)濟(jì)本質(zhì)上是信用契約經(jīng)濟(jì)或信譽經(jīng)濟(jì)，風(fēng)險資本市場更不例外。風(fēng)險資本投資公司發(fā)展的主流就是以契約為基礎(chǔ)的委托管理及基金管理。這種形式的最大特點是風(fēng)險資本的所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離，強(qiáng)化了風(fēng)險資本經(jīng)營者的自主權(quán)和穩(wěn)定性。
(三)建立多層次股票市場體系
建立多層次股票市場體系，就是在廣度上拓寬股票市場的影響范圍。為不同類型的企業(yè)建立多層次股票市場體系，可以滿足不同企業(yè)的資金融通需求，彌補股票市場的結(jié)構(gòu)性缺陷。
國家外匯政策對股市的影響
外匯行情與股票價格有著密切的聯(lián)系。一般來說，如果一個國家的貨幣是實行升值的基本方針，股價就會上漲;一旦其貨幣貶值，股價就隨之下跌。因為雖然本幣貶值有利于促進(jìn)出口，拉動整體經(jīng)濟(jì)增長，但是如果一旦中長期貶值預(yù)期形成，本國投資的報酬率增長又不足以彌補本幣貶值帶來的損失，就會導(dǎo)致國內(nèi)資金外逃，從而直接導(dǎo)致股市失血。
在當(dāng)代國際貿(mào)易迅速發(fā)展的潮流中，匯率對一個國家經(jīng)濟(jì)的影響越來越大。任何一國的經(jīng)濟(jì)在不同程度上都受到匯率變動的影響。隨著我國對外開放的不斷深入，以及世界貿(mào)易開放程度的不斷提高，我國股市受匯率的影響也會越來越顯著。
中國人民銀行自 2005 年 7 月 21 日起，開始實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一攬子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機(jī)制。自我國實行浮動匯率以來，人民幣對美元的走勢一直走強(qiáng)，從 1 美元兌換 8.11 元人民幣到目前的 7.9725 ，大家普遍預(yù)期人民幣將不斷升值。隨之而來的是，國外熱錢大量涌入中國，給市場帶來了大量的資金。這些資金一方面進(jìn)入了房地產(chǎn)、樓市等基礎(chǔ)投資項目，另外也不排除已經(jīng)進(jìn)入了國內(nèi)股市，推動了行情的發(fā)展。
同時，匯率變動將帶來相關(guān)行業(yè)成本的變化。以人民幣持續(xù)走強(qiáng)為例：貿(mào)易以及國外產(chǎn)品銷售比例大的行業(yè)受到負(fù)面影響較大，比如服裝板塊;大量需要進(jìn)口和外幣負(fù)債的公司將由此受益，比如航空股。另外，地產(chǎn)股由于熱錢的青睞以及估值的上升，也是比較容易因此而受益的板塊。
不得不提的是，由于全球?qū)θ嗣駧派档膹?qiáng)烈預(yù)期，我國政府一方面在提高外匯彈性，促進(jìn)人民幣定價機(jī)制的形成上進(jìn)行努力，另外又不得不應(yīng)對海外熱錢快速流入的挑戰(zhàn)。外匯占款的快速增加成為央行貨幣投放的重要渠道，同時直接導(dǎo)致流動性過剩，央行不得不依靠發(fā)行央行票據(jù)、提高準(zhǔn)備金率等手段回籠過多的貨幣供應(yīng)，直接影響了央行利用貨幣政策引導(dǎo)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的有效性，利率政策也就失去了獨立性。利率政策本應(yīng)該以國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展為目標(biāo)，而現(xiàn)在利率強(qiáng)調(diào)的目標(biāo)是應(yīng)對匯率問題而非國內(nèi)投資增長過快的問題。央行不得不通過提高準(zhǔn)備金率來對貨幣供應(yīng)總量進(jìn)行調(diào)節(jié)以限制信貸增長速度，達(dá)到限制投資過快增長的目的。
由于我國處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時期，“投資饑渴癥”非常普遍，對利率的敏感度比較低。央行選擇對貨幣供應(yīng)總量直接調(diào)整而不利用利率對投資進(jìn)行引導(dǎo)也有一定的合理性。同時，由于美國歷經(jīng)數(shù)次升息，國內(nèi)與美國利息差已經(jīng)逼近 3% ，按照利息平價理論，人民幣理論上也應(yīng)該每年升值 3% 才能達(dá)到無風(fēng)險套利下的均衡狀態(tài)。如果人民幣升值小于 3% ，投資者買進(jìn)美元到美國投資就可以獲得額外的無風(fēng)險收益;大于 3% ，投資者便會將美元換成人民幣，因為人民幣升值幅度大于利息差，也存在額外的無風(fēng)險收益。在普遍預(yù)期人民幣升值的狀況下，央行需要對人民幣升值幅度和速度進(jìn)行控制，按照利息平價理論的計算，每年升值 3% 是經(jīng)濟(jì)可以接受的，同時又使得海外資金賭人民幣升值無利可圖，從而對海外資金的流入起到了限制作用。但是這些限制也只是相對的，是建立在套利的基礎(chǔ)上的，貨幣價值最終取決于兩國貨幣購買力水平的對比。雖然央行可以通過在外匯市場上不斷買進(jìn)國外貨幣來維持匯率穩(wěn)定，但是卻面臨造成國內(nèi)流動性過剩，由此引發(fā)通貨膨脹的問題。
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