股利政策的類型和特點
實務中的股利政策有四大類型:固定股利政策、固定股利支付率政策、零股利政策和剩余股利政策。以下是學習啦小編精心整理的股利政策的類型和特點的相關資料,希望對你有幫助!
股利政策的類型和特點
下面是例子說明A公司和B公司如何選擇合適的股利政策及融資政策。
A公司是一家大型上市公司,在世界許多地方開展多種業(yè)務。A公司的財務目標是,使股東財富平均每年增長10%。目前,其凈資產(chǎn)總額為200億人民幣,杠桿比率為48%,這一數(shù)字在本行業(yè)中是比較普遍的。目前該公司正在考慮為一項收購業(yè)務籌集大量資金。
B公司是計算機相關行業(yè)內的一家私營企業(yè)。該公司以創(chuàng)立5年,并由其主要股東,即最初的創(chuàng)始人管理。并且,由于該公司曾將公司股票作為獎金發(fā)放給雇員,因此大部分雇員亦是公司股東。鑒于股東們均不打算出售該公司的股票,因此不存在為股票定價的問題。無論利潤如何,該公司一直按照每股6角人民幣的比率派發(fā)股利。到目前為止,公司每年的利潤一直足以支付當年股利,且每年至少一次,至多2次。B公司目前完全采用權益融資方式,而未來業(yè)務的拓展可能需要再融資1億人民幣。該公司在上一資產(chǎn)負債表日的凈資產(chǎn)總額為4億人民幣。
根據(jù)上面的簡述,選擇較適合A公司和B公司的股利政策及融資政策
(1)股利政策 – B公司股東獲得的現(xiàn)金回報只有股利,而且股利在5年間保持不變,是可預期的。對于創(chuàng)始人股東,股利可能構成其每年從公司獲得的報酬的一大部分,而其他雇員很可能將每年獲得的股利當作獎金。毋庸置疑,該公司股票價值在過去幾年一直在漲,但股東并未試圖賣出手中的股票獲利。而且,賣出股票存在一些實際困難。因此,對于B公司來說,理想的股利政策是繼續(xù)按照目前的水平支付固定股利,而未來有可能的話再增加股利,但是必須根據(jù)融資需求(見下文)衡量這種政策。
由于上市公司的股票容易售出,因此,如果限制股利的目的是為投資融資,那么,與B公司股東相比,A公司股東不會特別擔心,因為他們可以通過賣出股票取得資本收益,輕易地彌補現(xiàn)金不足的問題。但是,上市公司普遍認為,股利政策是董事會向投資者提供信息和影響市場預期的一種方式,因此是非常重要的。他們通常期望保持平穩(wěn)的股利支出水平,以反映公司潛在的長期發(fā)展趨勢。這樣的話,固定股利支付率可能較為恰當。
(2)融資政策 – 這兩家公司可以采用三種主要方式進行融資:(1)權益融資之限制股利支出;(2)權益融資之發(fā)行股票;(3)借款。
為拓展業(yè)務,B公司希望融資1億人民幣,而這相當于其現(xiàn)有資產(chǎn)的1/4。采取限制股利支出的方式,并不能為此籌集到足夠的資金,而且如上文所述,這樣將使股東從投資中可獲得的唯一的現(xiàn)金回報減少。要大幅降低股利,公司董事/股東之間必須達成協(xié)議,并向雇員說明,他們現(xiàn)在做出“犧牲”,將來能夠得到補償。就向現(xiàn)有股東按照當前比例增發(fā)新股的方法來說,要股東達成一致意見可能很難,不過,股東可能會允許由那些愿意申購的人購買新股。這樣有可能籌集到充足的現(xiàn)金,但是相應地,可能改變公司的相對所有權結構。由于該公司完全采用權益融資方式,因此,借款1億人民幣是可行的,公司的杠桿比率將變成大約20%,這一比率可能低于董事會需要擔心財務風險過大的水平。相對低廉的利息和債務發(fā)行成本使得借款成為希望拓展業(yè)務的B公司的一個好的融資來源。
A公司需要為其收購業(yè)務籌集大量資金。但限制股利的做法本身并不能提供充足的現(xiàn)金,反而可能給市場發(fā)出業(yè)績前景令人擔憂的錯誤信號。在此情況下,A公司向收購目標公司的股東發(fā)行新股是比較適當?shù)淖龇?。這樣就不會涉及現(xiàn)金,同時借款風險不會增加。但是需要就收購目標公司是否應在A公司董事會占據(jù)席位的問題作出決定。A公司還可以考慮借款,以便以現(xiàn)金的方式收購目標公司,但是這可能使公司的杠桿比率提高到超出理想水平的程度。另外一種備選方法是,同時采用權益融資和現(xiàn)金借款方式為收購對價籌集現(xiàn)金。
股利政策方式
剩余股利政策(Residual Dividend Approach)
是以首先滿足公司資金需求為出發(fā)點的股利政策。根據(jù)這一政策,公司按如下步驟確定其股利分配額:
·確定公司的最佳資本結構;
·確定公司下一年度的資金需求量;
·確定按照最佳資本結構,為滿足資金需求所需增加的股東權益數(shù)額;
·將公司稅后利潤首先滿足公司下一年度的增加需求,剩余部分用來發(fā)放當年的現(xiàn)金股利。
穩(wěn)定股利額政策(Constant growth dividend)
以確定的現(xiàn)金股利分配額作為利潤分配的首要目標優(yōu)先予以考慮,一般不隨資金需求的波動而波動。這一股利政策有以下兩點好處。
·穩(wěn)定的股利額給股票市場和公司股東一個穩(wěn)定的信息。
·許多作為長期投資者的股東(包括個人投資者和機構投資者)希望公司股利能夠成為其穩(wěn)定的收入來源”以便安排消費和其他各項支出,穩(wěn)定股利額政策有利于公司吸引和穩(wěn)定這部分投資者的投資。
采用穩(wěn)定股利額政策,要求公司對未來的支付能力作出較好的判斷。一般來說,公司確定的穩(wěn)定股利額不應太高,要留有余地,以免形成公司無力支付的困境。
固定股利率政策
這一政策要求公司每年按固定的比例從稅后利潤中支付現(xiàn)金股利。從企業(yè)支付能力的角度看,這是一種真正穩(wěn)定的股利政策)但這一政策將導致公司股利分配額的頻繁變化,傳遞給外界一個公司不穩(wěn)定的信息,所以很少有企業(yè)采用這一股利政策。
[]正常股利加額外股利政策
按照這一政策,企業(yè)除每年按一固定股利額向股東發(fā)放稱為正常股利的現(xiàn)金股利外,還在企業(yè)盈利較高,資金較為充裕的年度向股東發(fā)放高于一般年度的正常股利額的現(xiàn)金股利。其高出部分即為額外股利。
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