股利政策對(duì)公司的影響
股利分配政策是上市公司對(duì)盈利進(jìn)行分配或留存用于再投資的決策問題，在公司經(jīng)營中起著至關(guān)重要的作用，關(guān)系到公司未來的長遠(yuǎn)發(fā)展、股東對(duì)投資回報(bào)的要求和資本結(jié)構(gòu)的合理性。以下是學(xué)習(xí)啦小編精心整理的股利政策對(duì)公司的影響的相關(guān)資料，希望對(duì)你有幫助!
股利政策對(duì)公司的影響
股利分配政策是上市公司對(duì)盈利進(jìn)行分配或留存用于再投資的決策問題，在公司經(jīng)營中起著至關(guān)重要的作用，關(guān)系到公司未來的長遠(yuǎn)發(fā)展、股東對(duì)投資回報(bào)的要求和資本結(jié)構(gòu)的合理性。合理的股利分配政策一方面可以為公司規(guī)模擴(kuò)張?zhí)峁┵Y金來源，另一方面可以為公司樹立良好形象，吸引潛在的投資者和債權(quán)人，實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值即股東財(cái)富最大化。
股利分配政策與運(yùn)用現(xiàn)狀：我國的證券市場(chǎng)是一個(gè)新興的資本市場(chǎng)，10多年來得到了快速發(fā)展。按照中國證監(jiān)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，截至2006年底，中國境內(nèi)上市公司總數(shù)達(dá)1254家。對(duì)于快速成長的市場(chǎng)和有幸獲得上市的公司來說，究竟選擇怎么樣的股利政策更有利于公司的長遠(yuǎn)發(fā)展，有利于提高公司的股票市價(jià)，從而實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值的最大化?這是一個(gè)需要探索和規(guī)范的問題。
股利支付形式呈現(xiàn)多樣化特點(diǎn)。近年來，我國上市公司的現(xiàn)金股利的分配具有明顯的期間性特征。2006年上市公司分紅比例和派現(xiàn)金額顯著高于以往，已披露2006年年報(bào)的上市公司中，推出分紅預(yù)案的公司占比57.5%，比例比上年同期的50.14%高出7個(gè)百分點(diǎn)，其中意欲用現(xiàn)金回饋股東的公司占到絕大多數(shù)。2006年報(bào)顯示，派現(xiàn)比例不高的公司往往多以送股或轉(zhuǎn)增來 “彌補(bǔ)”股東。
股利政策與公司價(jià)值關(guān)系。股份公司分紅是向股東按其所持有的股份發(fā)放公司的盈余，可以采用派現(xiàn)(現(xiàn)金股利)、送股(股票股利)、送實(shí)物等多種形式，也可以通過在二級(jí)市場(chǎng)上回購本公司的股票達(dá)到同樣的目的。
股利分配政策實(shí)質(zhì)上是一個(gè)向股東返還現(xiàn)金的方法選擇問題。一般處于發(fā)展階段，需要大量資金投入的公司傾向于采用送股的方式，而當(dāng)公司及其所在行業(yè)進(jìn)入成熟期，投資機(jī)會(huì)減少，增長速度放慢，現(xiàn)金充裕時(shí)則傾向于采取派現(xiàn)的方式。
現(xiàn)金股利對(duì)公司價(jià)值的影響：MM理論認(rèn)為在理想市場(chǎng)的條件下，公司的股利政策與企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值無關(guān)，也就是說企業(yè)的股利政策無關(guān)緊要。但理想市場(chǎng)在現(xiàn)實(shí)中并不存在，在信息不對(duì)稱的情況下，股利政策有信號(hào)揭示的作用。企業(yè)可以通過公告向投資者傳遞公司的信息，而現(xiàn)金紅利比語言更有說服力，可以傳遞公告所未能提供的信息。所以，現(xiàn)金紅利在某種程度上可以看作企業(yè)未來經(jīng)營狀況的指示器。
股票股利對(duì)公司價(jià)值的影響：信號(hào)傳遞理論對(duì)股票股利的解釋是，股票股利的宣布可以向投資者傳遞信息。在信息不對(duì)稱的狀態(tài)下，管理當(dāng)局比投資者知道更多關(guān)于公司的有利信息。
股票股利不直接增加股東的財(cái)富，不導(dǎo)致公司財(cái)產(chǎn)的流出或負(fù)債的增加，但會(huì)影響所有者權(quán)益各項(xiàng)目的結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。股票股利對(duì)公司的影響：可使公司保留大量的現(xiàn)金，便于進(jìn)行再投資，有利于公司的長期發(fā)展;發(fā)放股票股利可以降低股票價(jià)格，從而吸引更多的投資者。
規(guī)范上市公司股利政策的建議：盡管隨著我國證券市場(chǎng)的不斷成熟，上市公司的股利分配政策也正在日趨理性化，但同時(shí)我們還應(yīng)該注意到，我國上市公司股利分配中仍存在著一些諸如超能力派現(xiàn)之類的問題。為了使我國上市公司股利分配政策更趨合理及證券市場(chǎng)更加健康的發(fā)展，應(yīng)當(dāng)對(duì)當(dāng)前的市場(chǎng)規(guī)則進(jìn)行補(bǔ)充。
加強(qiáng)證券信息披露的透明度。加強(qiáng)信息披露透明度是減少內(nèi)部交易的有力手段，也是避免市場(chǎng)操縱的有力措施，有利于盡快建立一個(gè)健全的市場(chǎng)，對(duì)規(guī)范上市公司的行為有很大的作用。
制定明晰最低現(xiàn)金分紅率。2004年12月，中國證監(jiān)會(huì)在發(fā)布的 《關(guān)于加強(qiáng)社會(huì)公眾股股東權(quán)益保護(hù)的若干規(guī)定》中，明確將再融資資格與分紅直接掛鉤。這種鼓勵(lì)性分紅政策會(huì)促使某些上市公司推出“毛毛雨”式分紅，作為再融資的鋪墊。
為了避免派現(xiàn)不足或超能力派現(xiàn)，我國上市公司應(yīng)將股利分配額與每股收益和每股凈現(xiàn)金流量等財(cái)務(wù)指標(biāo)聯(lián)系起來，同時(shí)考慮各自所處的生命周期、投資機(jī)會(huì)等。如此分配便能夠產(chǎn)生股利政策的顧客效應(yīng)和阻止過度的財(cái)富轉(zhuǎn)移效應(yīng)的發(fā)生，且能起到降低代理成本的作用。這種股利政策還能向市場(chǎng)傳遞信號(hào)，使上市公司股利分配與上市公司業(yè)績掛鉤。
加強(qiáng)對(duì)低派現(xiàn)或不派現(xiàn)公司的信息披露約束。股利政策在很大程度上受投資機(jī)會(huì)所左右。如果公司有較多的有利可圖的投資機(jī)會(huì)，往往采用低股利、高留存利潤的政策;反之，如果投資機(jī)會(huì)較少，就可能采用高股利政策。而對(duì)那些盈利能力很強(qiáng)卻采用低股利政策時(shí)，公司管理層必須向股東充分披露以留存利潤投資于盈利高的項(xiàng)目，以取得股東的信任和支持。
提高上市公司現(xiàn)金分紅的穩(wěn)定性和持續(xù)性。我國上市公司派現(xiàn)缺乏穩(wěn)定性和持續(xù)性是與國外成熟資本市場(chǎng)的最大差別之一。真正的藍(lán)籌公司應(yīng)該既是具有穩(wěn)定的盈利能力和成長性，同時(shí)也應(yīng)該是治理結(jié)構(gòu)規(guī)范、高度重視廣大投資者利益的上市公司。
監(jiān)管部門可以通過一些非行政性的安排，引導(dǎo)或鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)投資者對(duì)持續(xù)、穩(wěn)定派現(xiàn)的優(yōu)質(zhì)上市公司進(jìn)行投資的重視度。
國有股減持勢(shì)在必行。在我國，股份公司大多建立在國有企業(yè)基礎(chǔ)之上，國有股占主導(dǎo)地位的股權(quán)結(jié)構(gòu)，使上市公司并不擔(dān)心企業(yè)控制權(quán)問題，這是上市公司非理性股利政策形成的制度基礎(chǔ)。體制問題是中國證券市場(chǎng)改革的難點(diǎn)，也是我們必須逾越的一個(gè)關(guān)口。
加強(qiáng)證券方面的立法工作。我國在證券方面的立法已逐步開展并隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而不斷深入。中國證監(jiān)會(huì)法律部副主任馮鶴年建議采取一系列對(duì)策來進(jìn)一步完善對(duì)投資者的保護(hù)。
我國上市公司的股利政策對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響
股利政策與投資決策、融資決策并稱為上市公司財(cái)務(wù)管理的三大主要內(nèi)容，股利政策在上市公司財(cái)務(wù)管理中占有重要地位，對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)狀況有重要影響。上市公司如何根據(jù)自身實(shí)際情況制定合理的股利政策，以實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化的財(cái)務(wù)目標(biāo).是很值得研究的財(cái)務(wù)問題。
一、股利政策的基本理論
(一)早期的股利理論
1.股利無關(guān)論
米勒和莫迪格利安尼于1961年發(fā)表了文章，全面地闡述了股利無關(guān)理論。MM股利無關(guān)論的結(jié)論是：股利政策不影響股價(jià);企業(yè)的權(quán)益資本成本與股利政策無關(guān)。因此，單就股利政策而言，既無所謂的最棒，也無所謂最次，它與企業(yè)價(jià)值不相關(guān)。
2.稅差理論
1967年法阿爾對(duì)存在稅收條件下股利支付政策是否影響公司價(jià)值進(jìn)行了研究，提出了“稅差理論”。該理論的結(jié)論主要有兩點(diǎn)：股票價(jià)格與股利支付率成反比;權(quán)益資本與股利支付率成正比。因此，企業(yè)在制定股利政策時(shí)必須采取低股利支付率政策，才能使企業(yè)價(jià)值最大化。
(二)現(xiàn)代股利理論
1.信號(hào)理論
該理論從放松MM股利無關(guān)論的投資者與管理當(dāng)局擁有相同信息假定出發(fā)，認(rèn)為他們之間存在著信息不對(duì)稱。巴恰塔亞借鑒斯彭斯的信號(hào)模型思想，創(chuàng)建了第一個(gè)信號(hào)模型，這標(biāo)志著從信號(hào)角度研究股利政策進(jìn)入一個(gè)新的階段。
2.代理成本理論
代理成本理論認(rèn)為，股利政策實(shí)際上體現(xiàn)的是公司內(nèi)部人與外部股東之間的代理問題。在存在代理問題的前提下，適當(dāng)?shù)墓衫哂兄诒ＷC經(jīng)理們按照股東的利益行事。代理成本理論大體上是沿著財(cái)務(wù)契約學(xué)派和公司治理結(jié)構(gòu)學(xué)派兩個(gè)分支發(fā)展下去。
二、股利政策的類型
(一) 固定增長股利政策
固定股利額政策：亦稱穩(wěn)定的股利政策，即對(duì)企業(yè)的投資者采用固定的每股股利額的股利政策。這一政策的主要目的是避免由于經(jīng)營不善而出現(xiàn)削減股利發(fā)放額的可能。如果企業(yè)的收益下降，而股利并未減少，投資者則會(huì)認(rèn)為公司未來的經(jīng)營狀況會(huì)好轉(zhuǎn)。因而這一政策被廣泛采用。
(二)剩余股利政策
剩余政策：投資機(jī)會(huì)和資本成本是影響股利政策兩個(gè)重要因素。企業(yè)有良好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，采取較多的留用利潤可以提高企業(yè)的股票價(jià)格，帶給投資者較多的資本利益，節(jié)約資本成本。剩余政策實(shí)際上是將股利分配作為投資機(jī)會(huì)的因變量，目的是降低籌資成本，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。
(三)固定股利支付比率政策
固定股利支付比率政策即企業(yè)每年按固定的比例從稅后凈利中支付股利，采用固定股利支付比率的股利政策。但由于每年股利隨盈利頻繁變動(dòng)，傳遞給市場(chǎng)一個(gè)企業(yè)經(jīng)營不穩(wěn)定的信息。因此，很少有企業(yè)采用這種股利政策。
三、我國上市公司股利政策的影響因素
(一)股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理
目前我國上市公司的股權(quán)尚有流通股和非流通股之分，股票流通權(quán)的人為割裂使非流通股東與流通股東缺乏共同利益基礎(chǔ)，不同股東利益關(guān)注點(diǎn)的不統(tǒng)一，往往導(dǎo)致股利分配政策制定缺乏共同利益的指導(dǎo)。而上市公司國有股，國有法人股“一股獨(dú)大”的股權(quán)結(jié)構(gòu)嚴(yán)重阻礙了資金的流動(dòng)和資源的優(yōu)化配置，是導(dǎo)致上市公司非理性股利政策形成的制度誘因。
(二)政策影響因素下的企業(yè)融資需求
縱觀我國上市公司歷年來股利政策的變化情況，無可否認(rèn)，政策向?qū)砸蛩貙?duì)其具有重大影響。2004年12月，中國證監(jiān)會(huì)明確將再融資資格與現(xiàn)金分紅直接掛鉤，于是2004年上市公司掀起了新一輪的派現(xiàn)熱潮，越來越多的上市公司開始注重對(duì)投資者的回報(bào)。但由于融資的需要，超能力派現(xiàn)的公司數(shù)量也創(chuàng)了新高。
(三)公司治理結(jié)構(gòu)不合理
國有股股東的虛設(shè)、缺位，使得國有股股份的實(shí)際控制權(quán)掌握在上市公司管理層手中，即“內(nèi)部人”控制。管理層為占有盡可能多的公司可控制資源，也會(huì)不惜侵占股東的權(quán)益，在沒有很好的投資機(jī)會(huì)的時(shí)候?qū)⒗麧櫫舸娑辉阜峙涔衫?/p>
四、完善我國上市公司股利政策的建議
(一)加快股權(quán)分置改革，加快國有控股股權(quán)流通
合理解決股權(quán)分置問題有利于上市公司平等分配現(xiàn)金股利，保護(hù)廣大流通股股東的權(quán)益。自2005年4月25日中國證監(jiān)會(huì)宣布啟動(dòng)股權(quán)分置改革，股改工作開展以來，上市公司的股利分配政策有了明顯改善，已經(jīng)實(shí)施股改的公司帶頭給了投資者以豐厚的回報(bào)?，F(xiàn)階段我們應(yīng)該加快股改的步伐，使國有股，國有法人股等非流通股盡快完全流通起來，真正做到同股同權(quán)，同股同利。
(二)加強(qiáng)證券市場(chǎng)的法律環(huán)境建設(shè)，規(guī)范股利政策制度
應(yīng)借鑒其他一些回家同股立法形式強(qiáng)制要求上市公司派現(xiàn)的做法，消除留存盈利過多的現(xiàn)象，并加強(qiáng)對(duì)低派現(xiàn)或不派現(xiàn)公司的信息披露約束，引導(dǎo)公司逐步實(shí)現(xiàn)股利政策的理性化。在重大派現(xiàn)事宜上，應(yīng)明確引入流通股股東類別表決機(jī)制，使中小流通股股東擁有更多的話語權(quán)。此外，紅利稅的存在使得新近分紅越多，投資者的隱形虧損越大，取消紅利稅也將起到重要的引導(dǎo)作用。
(三)完善公司治理結(jié)構(gòu)
完善公司治理結(jié)構(gòu)應(yīng)該按公司制企業(yè)的要求，規(guī)定清楚公司的各個(gè)參與者的責(zé)任和權(quán)利分布，并且明確決策公司事務(wù)時(shí)所應(yīng)遵循的規(guī)則和程序，既使所有者不干預(yù)公司的日常經(jīng)營，又保證經(jīng)理層能以股東的利益和公司的利潤最大化為目標(biāo)。而獨(dú)立董事制度作為完善公司治理的外部手段也應(yīng)該真正對(duì)公司起到監(jiān)督作用，這樣才能從根本上改善公司治理。
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2.公司股利政策