格力電器股利政策分析論文(2)
格力電器股利政策分析論文篇二
基于格力電器的財務(wù)報表分析
摘 要：以上市公司格力電器為樣本，從償債能力、資產(chǎn)運營能力、獲利能力和成長能力四個方面，以財務(wù)指標(biāo)分析為基礎(chǔ)，橫向和縱向分析交錯，對企業(yè)的財務(wù)報表進行深入分析，透視企業(yè)的經(jīng)營策略和發(fā)展戰(zhàn)略。
關(guān)鍵詞：償債能力;資產(chǎn)運營能力;獲利能力;成長能力
財務(wù)報告是企業(yè)利益相關(guān)者了解企業(yè)的重要窗口，財務(wù)報表分析對利益相關(guān)者的決策具有至關(guān)重要的作用。財務(wù)報表分析以財務(wù)信息為中心，秉承企業(yè)經(jīng)營和發(fā)展戰(zhàn)略，輻射企業(yè)的內(nèi)外環(huán)境，橫向縱向交錯，透過報表考量企業(yè)的經(jīng)營和業(yè)績。珠海格力電器股份有限公司(以下簡稱“格力電器”)成立于1991年，1996年在深交所成功上市，是當(dāng)前全球最大的集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、服務(wù)于一體的專業(yè)化空調(diào)制造企業(yè)。 1995年至今，產(chǎn)銷量、市場占有率穩(wěn)居行業(yè)第一;2005年至今，家用空調(diào)產(chǎn)銷量位居世界第一。目前有珠海、重慶、合肥、鄭州、武漢、石家莊、蕪湖、巴西、巴基斯坦九大生產(chǎn)基地，20多個產(chǎn)品，400多個系列、700多個品種規(guī)格，其旗下產(chǎn)品“格力空調(diào)”已經(jīng)成為世界知名品牌。格力電器堅持以科技創(chuàng)新，以核心技術(shù)制勝，在家電企業(yè)日益激烈的競爭中走出一條獨特的發(fā)展之路。本文試圖對格力電器的財務(wù)報表進行深入分析，以透視企業(yè)的經(jīng)營策略和發(fā)展戰(zhàn)略。
一、償債能力分析
根據(jù)2009―2013年格力電器財務(wù)報表計算的五年流動比率分別為1.04、1.10、1.12、1.08、1.08;速動比率分別為：0.09、0.87、0.85、0.86、0.94;現(xiàn)金比率為：0.56、0.31、0.25、0.31、0.40;資產(chǎn)負債率分別為79.33%、78.64%、78.43%、74.36%、73.47%;利息支付倍數(shù)為-3 384.03、-1 536.51、-1 297.94、-1 799.37、-9 289.01;經(jīng)營現(xiàn)金凈流量對負債比率為0.23%、0.01%、0.05%、0.23%、0.13%。同行數(shù)據(jù)，2013年家電行業(yè)美的、海爾的流動比率分別為1.15、1.3;速動比率分別為0.89、1.12;現(xiàn)金比率比率分別為0.29、0.54;資產(chǎn)負債率分別為59.69%、67.23%;利息支付倍數(shù)分別為1 874.44、-14 576.80;經(jīng)營現(xiàn)金凈流量對負債比率分別為0.17%、0.16%。
從短期償債能力來看，格力的流動比率均大于1，說明企業(yè)流動資產(chǎn)對流動負債有較好的保障能力，公司的速凍比率逐漸提高接近于1，現(xiàn)金比率近五年來不斷提高，表明企業(yè)可立即用于償付債務(wù)的現(xiàn)金資產(chǎn)不斷增加，對即期債務(wù)有較強的償還能力。從長期償債能力來看，公司近五年維持著高資產(chǎn)負債率，資產(chǎn)負債率雖呈逐年遞減趨勢，但總體減少幅度較小。從表面上來看貌似債權(quán)人承擔(dān)著較大風(fēng)險，進一步分析利息支付倍數(shù)發(fā)現(xiàn)，從絕對值來看息稅前利潤對利息的保障能力在呈明顯增強趨勢，更重要的是五年來利息支付倍數(shù)都為負數(shù)，說明企業(yè)的利息收入大于利息費用，財務(wù)費用為負數(shù)，對利息的保障能力非常強，企業(yè)OPM戰(zhàn)略應(yīng)用成功。從當(dāng)年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量對負債的保障能力來看，2012年和2013年這個指標(biāo)大幅度提高，意味著企業(yè)的當(dāng)期對債務(wù)的支付能力和最大付息能力都在提升。從行業(yè)來看，在家電行業(yè)的三大巨頭中，格力的流動比率、速動比率、經(jīng)營現(xiàn)金凈流量對負債比率都比美的和海爾略低，利息支付倍數(shù)、現(xiàn)金比率處在中間水平，資產(chǎn)負債率遠遠高于另兩家。格力近年來一直致力于加強資產(chǎn)的流動性，雖然維持著高資產(chǎn)負責(zé)率，但由于奉行無息負債戰(zhàn)略，OPM產(chǎn)生了較好的效果，其財務(wù)風(fēng)險得到了有效控制。
二、資產(chǎn)運營能力分析
根據(jù)2009―2013年格力電器財務(wù)報表計算的五年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為59.78、65.99、76.78、85.41、67.98;應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為6.25、6.30、5.25、4.9、5.04;流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為1.29、1.24、1.32、1.27、1.26;固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為9.48、11.88、12.54、9.72、8.88;總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.04、1.03、1.1、1.03、0.98。同行數(shù)據(jù)，2013年家電行業(yè)美的、海爾的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為56.15、39.46;應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為26.84、17.99;流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為2.00、1.94;固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為6.08、16.11;總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.31、1.56。
格力電器存貨周轉(zhuǎn)時間2011年和2012年有較明顯的增長，2013年下降幅度較大，總體呈下降趨勢，存貨占用的營運資金在減少。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)時間下降到5天左右，靠近現(xiàn)金銷售的邊緣，資金回籠的時間非常短，壞賬損失的風(fēng)險大幅度降低。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均呈小幅度下降趨勢，五年基本維持正常水平。從行業(yè)發(fā)展來看，格力存貨周轉(zhuǎn)時間大于美的和海爾，其存貨的管理與控制水平還有待于進一步加強。其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)時間遠遠低于同業(yè)，應(yīng)收的變現(xiàn)能力非常強。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率略低于同業(yè)，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率處于中間水平。格力電器營運資產(chǎn)管理中最大的兩點就是應(yīng)收賬款策略，如此接近現(xiàn)銷的收賬期不僅在家電行業(yè)，在整個制造業(yè)中也是很少見的。這得益于格力特殊的營銷方式，“先付款后發(fā)貨”、“淡季返利”、“股份制區(qū)域性銷售公司”多舉措并舉，使其資金回籠速度非常迅速。
三、獲利能力分析
根據(jù)2009―2013年格力電器財務(wù)報表計算的五年的毛利率分別為：24.11%、20.66%、17.47%、25.7%、31.43%;凈利率分別為6.83%、7.08%、6.30%、7.43%、9.16%;總資產(chǎn)收益率5.69%、6.56%、6.22%、6.92%、8.18%;凈資產(chǎn)收益率33.48%、36.51%、34%、31.38%、35.77%;每股收益1.55、1.52、1.86、2.47、3.61;每股凈資產(chǎn)5.31、4.72、6.25、8.89、11.5。同行數(shù)據(jù)，2013年家電行業(yè)美的、海爾的毛利率分別為：23.28%、25.32%;凈利率分別為4.40%、4.82%;總資產(chǎn)收益率5.76%、16.19%;凈資產(chǎn)收益率16.19%、28.81%;每股收益3.15、1.53;每股凈資產(chǎn)19.48、5.32。 從橫向來看格力電器五年來毛利率、凈利率均呈上漲趨勢，說明企業(yè)銷售的獲利能力在增強?？傎Y產(chǎn)收益率持續(xù)增長，以2013年增長幅度最大，高達8.18%，說明資產(chǎn)的獲利能力增強。凈資產(chǎn)收益率波動發(fā)展，而每股收益和每股凈資產(chǎn)都持上升趨勢，說明利潤的增長速度超過了凈資產(chǎn)的增長，獲利能力具有可持續(xù)性。從行業(yè)對比來看，除了每股凈資產(chǎn)略低于美的，格力的毛利率、凈利率、總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益都居于三大家電的首位。格力的高盈利能力與其過硬的產(chǎn)量質(zhì)量分不開的，格力空調(diào)作為其主打產(chǎn)品，有較高的社會知名度和產(chǎn)品認(rèn)可度，格力空調(diào)的市場占有率高達40%左右，多年來穩(wěn)居行業(yè)第一。
四、成長能力分析
根據(jù)2009―2013年格力電器財務(wù)報表計算的五年的主營業(yè)務(wù)收入增長率分別為10.12%、43.33%、37.60%、19.43%、19.44%;凈利潤增長率分別為37.76%、46.78%、23.2%、40.59%、46.87%;總資產(chǎn)增長率67.31%、27.31%、29.89%、26.24%、24.3%;凈資產(chǎn)增長率分別為37.85%、31.53%、31.16%、50.08%、28.59%。同行數(shù)據(jù)，2013年家電行業(yè)美的、海爾的主營業(yè)務(wù)收入增長率分別為17.91%、8.3%;凈利潤增長率分別為35.12%、27.31%;總資產(chǎn)增長率10.5%、22.8%;凈資產(chǎn)增長率分別為17.84%、29.61%。
五年內(nèi)格力電器的主營業(yè)務(wù)收入的增長率在2010年和2011年二年連續(xù)高增長，2012年和2013年增長速度放緩，但從總體來看，主營業(yè)務(wù)在持續(xù)增長。從獲利能力分析中看到五年來企業(yè)的獲利能力在增長，進一步從效率來看凈利潤的增長率除了2011年基本維持在40%左右，企業(yè)的盈利能力具有可持續(xù)性。但總資產(chǎn)的增長速度和凈資產(chǎn)的增長速度在逐年下降，說明配合著企業(yè)的融資政策和銷售政策，企業(yè)已經(jīng)不依靠規(guī)模效應(yīng)來推動發(fā)展，更多地依靠技術(shù)創(chuàng)新、特殊的營銷策略和財務(wù)的杠桿效應(yīng)來推動企業(yè)的業(yè)績和發(fā)展，從而使企業(yè)具有更穩(wěn)定和更強核心競爭力的成長。
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