財政政策對人民幣匯率的影響
12月22日訊,荷蘭國際集團(ING)研究分析師蒂姆・康登(Tim Condon)指出,中國央行積極的匯率政策,正在轉(zhuǎn)變市場對人民幣的看法。以下是學(xué)習(xí)啦小編整理分享的關(guān)于財政政策對人民幣匯率的影響的相關(guān)資料,歡迎閱讀!!!!
財政政策對人民幣匯率的影響
12月22日訊,荷蘭國際集團(ING)研究分析師蒂姆・康登(Tim Condon)指出,中國央行積極的匯率政策,正在轉(zhuǎn)變市場對人民幣的看法。
核心要點:
今年年初市場對中國經(jīng)濟的糟糕預(yù)期其仍歷歷在目。鑒于投資者對中國經(jīng)濟“硬著陸”,以及中國外匯政策不確定性的擔(dān)憂,他們紛紛在年初涌出了風(fēng)險資產(chǎn)。
但是,由于中國在此前三年歷經(jīng)了經(jīng)濟與政治降溫,我們認為2016年乃是中國過渡與沉淀的一年。在經(jīng)濟方面,中國政府在2009年與2010年間需要應(yīng)對過度的信貸繁榮――遏制影子銀行、改革地方政府財政、并冷卻房地產(chǎn)市場。而在去年,這些問題似又“死灰復(fù)燃”,中國政府需要全力應(yīng)對;但最終在2016年,中國政府控制住了“火勢”。今年早些時候,中國政府確定了經(jīng)濟政策短期“關(guān)鍵任務(wù)”:消除產(chǎn)能過剩、去庫存化、去杠桿化、削減成本并促進區(qū)域發(fā)展,且最終頗見成效。
在匯率方面,當(dāng)特朗普選勝使美元強勢反彈時,中國央行一直在堅持自己的立場維穩(wěn)人民幣匯率,且我們預(yù)計中國央行的這種做法還將在2017年一季度延續(xù)。但在2017年二季度,當(dāng)美元升值壓力稍顯緩解時,我們認為屆時美國總統(tǒng)特朗普的政治壓力或?qū)⒆璧K中國央行的匯率政策。
但即使屆時的情況果真如此,我們?nèi)曰谥袊胄芯S穩(wěn)人民幣匯率的假定做了此種預(yù)測:在2017年一季度人民幣將貶值至7.20,但截止到2017年底人民幣將回升至6.80。
然而,中國央行維穩(wěn)人民幣匯率措舉,在美元可能的超預(yù)期反彈之下或更具挑戰(zhàn)性,因為人民幣貶值可能會引發(fā)在岸美元超買。故該行的最佳預(yù)測是:中國央行在明年將收緊外匯管制,且會由維穩(wěn)人民幣匯率轉(zhuǎn)變?yōu)榫S穩(wěn)人民幣中間價(其過去在金融動蕩中有做過)。
受特朗普政策預(yù)期影響人民幣跌至7年新低
2016年11月14日,在岸人民幣兌美元跌破6.83,創(chuàng)7年新低,而離岸人民幣更跌至6.8526元,引發(fā)國際投資人關(guān)注。
布朗兄弟哈里曼銀行(BBH)貨幣策略全球主管馬克·錢德勒對騰訊財經(jīng)表示,目前沒有任何跡象表明,中國有意愿加速人民幣貶值,以獲取出口優(yōu)勢,“此輪貶值,主要受到美元走強驅(qū)動。”在美國候任總統(tǒng)特朗普暗示將加大財政刺激后,美元強勢反彈,本周一,美元指數(shù)時隔近一年,重新觸及100整數(shù)點位。
“和G10其他國家相比,此輪人民幣跌幅并非最大。”錢德勒表示,“這五天來,人民幣兌美元下跌1.2%,而相比之下,歐元兌美元下跌2.7%,日元兌美元下跌3.5%”。”
但特朗普曾在競選期間,多次公開炮轟奧巴馬政府貿(mào)易政策失敗,導(dǎo)致大量美國就業(yè)流向海外,并聲稱自己當(dāng)選后,將進行中美匯率重新協(xié)調(diào)。特朗普時代的開啟,也給人民幣后市走勢,帶來新的不確定因素。
美元漲至11個月最高
錢德勒表示,此輪人民幣下跌,主要受美元意外強勢影響。而人民幣兌一籃子貨幣仍保持相對穩(wěn)定。
錢德勒稱,此輪美元上漲的邏輯,“借鑒了里根時期以及德國在柏林墻倒塌之后的策略組合產(chǎn)生的市場效果,也就是加大財政刺激并收緊貨幣政策。”
上世紀(jì)80年代,時任美國總統(tǒng)的里根和時任美聯(lián)儲主席的保羅·沃克尓,通過減稅并上調(diào)利率的政策組合,引發(fā)美元上漲60%。80年代末期在柏林墻倒掉之后,德國也推行了同樣的政策組合,同樣一度引發(fā)德國馬克大幅升值。
“此次,特朗普在經(jīng)濟政策中暗示的財政刺激、控制移民、簡化稅率,在我看來,都將導(dǎo)致通脹上升,在一段時間內(nèi),會推動美元走高。”錢德勒表示。
而他并非唯一看多美元后市的分析師。國際投行高盛在上周四發(fā)布的研報中表示,考慮到美國通脹將在財政刺激中走強,市場對加息預(yù)期急升。該團隊除了預(yù)測美聯(lián)儲將在今年12月加息之外,還表示,美聯(lián)儲有望于2017年再加息3次,預(yù)計美元在未來3年上漲7%。
12月美聯(lián)儲加息概率升至80%
美聯(lián)儲副主席費舍上周五偏鷹派的講話,讓市場更堅定認為,美元近期將繼續(xù)走強。
美聯(lián)儲二號人物、美聯(lián)儲副主席費舍(StanleyFischer)上周五表示,美國經(jīng)濟前景強勁,接近就業(yè)和通脹目標(biāo),并表示,這讓美聯(lián)儲加息的可能性,變得“相當(dāng)高”。而圣路易斯聯(lián)儲主席布拉德(JamesBullard)也在大選后表示,“我不覺得目前的市場波動性,改變了我對經(jīng)濟前景的基本判斷。12月加息是合理的。”
本周四,美聯(lián)儲主席耶倫將在國會進行聽證會,市場將等待,耶倫是否會進一步透露加息信息。
“我們預(yù)計,耶倫不會在聽證會上出現(xiàn)大的言論改變。但重申美國經(jīng)濟接近加息條件,是大概率事件。”錢德勒對騰訊財經(jīng)表示。本周一,芝加哥商交所的美聯(lián)儲觀察(FedWatch)工具顯示,期貨市場預(yù)計,美聯(lián)儲12月加息可能性躥升至85.8%,“而市場同時認為,美聯(lián)儲將在明年更快加息。”
在美聯(lián)儲將加快升息的預(yù)期下,新興市場資產(chǎn)普遍下跌。上周五,印尼盾跌至五個月來最低點,馬來西亞林吉特跌至1998年金融危機以來最低點。隨后,兩家央行均入市干預(yù)。
特朗普尚未公布中國策略
當(dāng)被問到特朗普在競選期間,對中國人民幣匯率的指責(zé),是否會給中國施加額外壓力,錢德勒表態(tài)總體樂觀,“我并不認為,特朗普真的會把中國列為‘匯率操縱國’。美國財政部對于‘匯率操縱國’有明確的量化定義,中國并不符合。”
根據(jù)美國財政部今年的修訂案,如果貿(mào)易伙伴符合下屬三個標(biāo)準(zhǔn),美國政府必須(shall)對相應(yīng)國家的經(jīng)濟政策進行“深入分析”,并采取相應(yīng)措施。這三個標(biāo)準(zhǔn)分別是:對美貿(mào)易盈余超過一年200億美元;經(jīng)濟項目盈余占GDP3%;以及通過匯率干預(yù)買入的外匯在一年內(nèi)超過2%。
“中國并不符合這三個條件,所以,特朗普不可能如競選中所承諾的那樣,在上任第一天就將中國列為‘匯率操縱國’。”錢德勒表示。今年10月,美國智庫彼得森國際經(jīng)濟研究所(PIIE)創(chuàng)始董事弗雷德·伯格斯滕(C.FredBergsten)也曾明確表示,中國不是匯率操縱國,“在過去一年中,如果說中國對人民幣有所管控,也是遏制人民幣過快貶值,而非拉低人民幣。”
“但考慮到特朗普還沒有公開中國策略。”一位美國交易員對騰訊財經(jīng)表示,“政策環(huán)境還不明確?,F(xiàn)在的金融市場 ,仍存在很大的不確定性。”該交易員表示,特朗普反全球化的政策傾向,讓中美貿(mào)易摩擦概率上升,中國貿(mào)易順差若下降,將會繼續(xù)對人民幣施加壓力。
人民幣匯率政策手段
確定人民幣匯率水平的干預(yù)參照系; 確定適當(dāng)?shù)娜嗣駧艆R率干預(yù)機制; 確定適當(dāng)?shù)娜嗣駧艆R率干預(yù)力度。 人民幣匯率水平的干預(yù)參照系由兩個指標(biāo)組成:
一是出口換匯成本,即,式中Re表示出口換匯成本,Pn表示以人民幣表示的出口收購成本加收購費用,Px表示出口外銷價格。它反映某一既定匯率水準(zhǔn)下,出口的本市成本和出口商可能得到的收益,可以作為干預(yù)匯率水平的重要參照指標(biāo)。
二是局部均衡匯率,即考慮生產(chǎn)、消費、國際收支、外匯儲備、貿(mào)易條件以及關(guān)稅等綜合情況,把實際生產(chǎn)與金融交易結(jié)合起來,采用局部均衡模型,求出符合客觀經(jīng)濟條件的局部匯率水平作為干預(yù)的目標(biāo)匯率。
中央銀行選擇適當(dāng)?shù)母深A(yù)時機是干預(yù)成敗的關(guān)鍵。干預(yù)時機的確定依賴于兩個因素:
一是受中央銀行干預(yù)思想的制約。主動干頂思想是當(dāng)監(jiān)測系統(tǒng)的各項指標(biāo)發(fā)出預(yù)調(diào)信號后,即開始著手籌備調(diào)整行動。被動干預(yù)思想是當(dāng)國內(nèi)外壓力巨大時,被迫進行干預(yù)。主動干預(yù)思想指導(dǎo)下的干預(yù)時機選擇具有較高的成功率。
二是受中央銀行對國內(nèi)外整體經(jīng)濟環(huán)境變化的觀察和理解的制約。
中央銀行對監(jiān)測系統(tǒng)中納入的統(tǒng)計指標(biāo)所顯示的匯率偏離跡象的及時把握和準(zhǔn)確理解,有助于干預(yù)時機的把握。但有時某些突發(fā)因素的變動不能完全從監(jiān)測系統(tǒng)中反映出來,而這些因素對匯率的影響又可能很大,所以需要中央銀行與國外有關(guān)機構(gòu)保持密切的業(yè)務(wù)和信息交流,以便為中央銀行正確及時地把握信息和選擇干預(yù)匯率的時機。
中央銀行確定適當(dāng)?shù)母深A(yù)力度也是人民幣匯率政策成功與否的關(guān)鍵。干預(yù)力度要依據(jù)四個因素確定:
銀行同業(yè)外匯市場的匯率水平與目標(biāo)匯率的差異; 國內(nèi)經(jīng)濟的承受能力和可能受到的沖擊程度; 外匯收支平衡狀況、外匯儲備的充裕程度及向外融資的可能性; 進出口商品的供給和需求彈性狀況。 確定干預(yù)力度與信息掌握程度有密切關(guān)系,在掌握可靠信息的條件下,可減少干預(yù)的頻率,不宜再采取小幅頻繁干預(yù)的辦法。
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