財(cái)政政策和貨幣政策對(duì)利率的影響
財(cái)政政策和貨幣政策對(duì)利率的影響
經(jīng)濟(jì)存在一條平衡增長(zhǎng)路徑;在長(zhǎng)期內(nèi),財(cái)政政策是有效的,貨幣呈非“超中性”;在平衡增長(zhǎng)路徑上,財(cái)政政策和貨幣政策必須相互協(xié)調(diào)。以下是學(xué)習(xí)啦小編整理分享的財(cái)政政策和貨幣政策對(duì)利率的影響的相關(guān)文章，歡迎閱讀!!!!
財(cái)政政策和貨幣政策對(duì)利率的影響
貨幣政策影響利率期限結(jié)構(gòu)的方式
一個(gè)國(guó)家貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制是否通暢對(duì)于其執(zhí)行效果的好壞具有重要的影響。貨幣政策的操作程序?qū)κ找媛是€也會(huì)有結(jié)構(gòu)性的影響。
(一)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制對(duì)利率期限結(jié)構(gòu)的影響
下圖為貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制示意圖。
在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)和改革初期，中國(guó)的資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，且金融管制尚未放開(kāi)之前，央行可以通過(guò)許多直接信用分配的手段，達(dá)到調(diào)節(jié)資金流動(dòng)性的目的;加上金融投資工具及投資渠道十分有限，民間剩余資金大多流向金融體系，因此，央行強(qiáng)調(diào)以控制基礎(chǔ)貨幣、銀行信貸規(guī)模與貨幣供應(yīng)量等變量作為政策的主要調(diào)節(jié)目標(biāo)，其成效堪稱卓著。
但是在中國(guó)加入WTO后，隨著金融自由化的不斷深化，資本市場(chǎng)日趨多元化.民間資金的自主性逐漸加強(qiáng)，市場(chǎng)上資金的流動(dòng)對(duì)投資相對(duì)價(jià)格及報(bào)酬的變化也越來(lái)越敏感;由于市場(chǎng)的界線日漸模糊，而且金融市場(chǎng)與支付系統(tǒng)的效能提高，使得貨幣與非貨幣資產(chǎn)間的替代關(guān)系更為緊密。這些將導(dǎo)致央行以數(shù)量管理的操作策略，其基礎(chǔ)逐漸受到侵蝕，特別是市場(chǎng)流動(dòng)性的需求行為似乎變得更加不容易掌握，也造成貨幣控制極大的困擾。中國(guó)人民銀行不得不逐漸轉(zhuǎn)向以利率為主要的操作工具。
具體來(lái)說(shuō)，當(dāng)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱、存在通貨膨脹壓力時(shí)，央行采取緊縮性貨幣政策，在公開(kāi)市場(chǎng)上買入國(guó)債。一方面，導(dǎo)致銀行準(zhǔn)備金短缺，同業(yè)拆借市場(chǎng)供不應(yīng)求，拆借利率上升。進(jìn)而引起其他短期市場(chǎng)利率上升;另一方面.短期利率的上升將導(dǎo)致長(zhǎng)期利率的上升，如果市場(chǎng)認(rèn)為央行的緊縮性政策有助于解決通貨膨脹問(wèn)題，則市場(chǎng)會(huì)預(yù)期未來(lái)通貨膨脹率下降，長(zhǎng)期利率上升幅度應(yīng)該比短期利率來(lái)得小.即收益率曲線將變得較為平坦，利差也會(huì)縮小。
反過(guò)來(lái)，當(dāng)經(jīng)濟(jì)蕭條、發(fā)生通貨膨脹時(shí)，央行將采取擴(kuò)張性的貨幣政策，在公開(kāi)市場(chǎng)上賣出國(guó)債，同業(yè)拆借利率下降，將導(dǎo)致其它短期利率和長(zhǎng)期利率的同時(shí)上升，如果市場(chǎng)認(rèn)為央行的擴(kuò)張性政策有助于解決通貨膨脹緊縮問(wèn)題，則市場(chǎng)會(huì)預(yù)期物價(jià)上漲，長(zhǎng)期利率上升幅度應(yīng)該比短期來(lái)得大，即利差將擴(kuò)大。
從上可知，在貨幣政策擁有可信度的前提下，操作利率與長(zhǎng)短期利差應(yīng)呈反向關(guān)系。但是，若市場(chǎng)認(rèn)為央行貨幣政策不具備可信度時(shí)，操作利率和長(zhǎng)短期利差的關(guān)系將不確定。
(二)貨幣政策操作程序?qū)势谙藿Y(jié)構(gòu)的影響
操作利率與長(zhǎng)短期利差的關(guān)系，除了會(huì)受到政策可信度與干擾來(lái)源不同的影響外，也可能因貨幣政策操作程序的改變而產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性的變化，這可從三個(gè)方面加以分析。
1.操作策略。貨幣政策操作策略的變化，將使操利率與長(zhǎng)短期利差間的相關(guān)性發(fā)生改變。1997年10月以前，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于通貨膨脹基本上采取的是“調(diào)節(jié)性”的貨幣政策，就對(duì)抗通貨膨脹的壓力的決心而言，其政策可信度較低，因此，操作利率與利差之間的相關(guān)系數(shù)為負(fù)數(shù)，而在這以后，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)改為采用“非調(diào)節(jié)性”策略，前述相關(guān)系數(shù)明顯變得比較大(Estrella和Mishkm，1995)。
2.最終目標(biāo)。如果貨幣政策所采取的最終目標(biāo)不同，可能會(huì)改變利率期限結(jié)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)含義，及其作為政策指標(biāo)的性質(zhì)。如果利率操作完全是以產(chǎn)出為最終目標(biāo)。則長(zhǎng)短期利差將是預(yù)測(cè)未來(lái)產(chǎn)出與通貨膨脹率變動(dòng)的最佳解釋變量。但是，如果貨幣政策采取絕對(duì)的通貨膨脹目標(biāo)，利率或利率期限結(jié)構(gòu)對(duì)于未來(lái)通貨膨脹率與產(chǎn)出的預(yù)測(cè)，都不能提供額外或獨(dú)立的信息。當(dāng)然，央行實(shí)際操作方式，并非完全以產(chǎn)出或通貨膨脹率為唯一的政策目標(biāo)，而且市場(chǎng)對(duì)貨幣政策的可信度、決策者與大眾在市場(chǎng)信息取得的落差。以及市場(chǎng)預(yù)期行為的形成等因素，這些都跟模型假設(shè)多少會(huì)有些出入，因此，利率期限結(jié)構(gòu)在經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)方面仍有相當(dāng)程度的價(jià)值(Estrel，a，1991)。
3.匯率政策。利率期限結(jié)構(gòu)也可能受到匯率政策的影響，Gerlach分析十個(gè)工業(yè)化國(guó)家的數(shù)據(jù)，得出下面的結(jié)論：貨幣政策若采用匯率作為中間目標(biāo)的國(guó)家，預(yù)期理論成立的機(jī)率比較高，即利差對(duì)短期利率變動(dòng)的預(yù)測(cè)能力較高，短期利率的走勢(shì)比較容易加以掌握。比較而言，采用浮動(dòng)匯率制度的國(guó)家，短期利率變動(dòng)與利差的關(guān)系受到期限貼水的影響較大，因此，利差的預(yù)測(cè)能力及其精確度比較低(Gerlach，1997)。
財(cái)政政策對(duì)利率的影響：凱恩斯政策的利與弊
增加赤字對(duì)債券市場(chǎng)會(huì)有負(fù)面影響。如果人們預(yù)計(jì)國(guó)家的總債務(wù)從長(zhǎng)期來(lái)看堆積如山，長(zhǎng)期的債券利率要提高，這將直接影響房地產(chǎn)市場(chǎng)和其他長(zhǎng)期投資，同時(shí)也會(huì)提高近期的短期利率，降低短期投資。這就是國(guó)家赤字對(duì)私人投資的擠出效應(yīng)。
凱恩斯理論及其門(mén)徒在上世紀(jì)六七十年代成為經(jīng)濟(jì)學(xué)主流。費(fèi)爾德斯坦說(shuō)，他們過(guò)于關(guān)注失業(yè)率，導(dǎo)致了需求過(guò)剩、通脹盛行;他們過(guò)于強(qiáng)調(diào)短期效應(yīng)，即走出經(jīng)濟(jì)衰退，而忽略長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，即資本的積累;他們忽略了人們生產(chǎn)的動(dòng)機(jī)和動(dòng)力;他們一直擔(dān)心儲(chǔ)蓄過(guò)多，鼓勵(lì)消費(fèi)，所以他們主張對(duì)儲(chǔ)蓄的利息和投資的利潤(rùn)征稅，而不是對(duì)消費(fèi)征稅;他們過(guò)于相信政府正面的作用，主張積極地利用政府的權(quán)力為社會(huì)做好事(government activism)，而忽略了政府一般來(lái)說(shuō)效率低下，很容易造成資源浪費(fèi)，搶占私有空間。
鼓勵(lì)儲(chǔ)蓄對(duì)GDP有雙重作用：儲(chǔ)蓄多了，消費(fèi)就小了，GDP就減少;但與此同時(shí)，儲(chǔ)蓄多了，投資就有增加的可能，而投資增加，GDP就會(huì)隨之增加。那么儲(chǔ)蓄多是好事還是壞事呢?這取決于這兩個(gè)相互抵消的作用誰(shuí)大誰(shuí)小;而且還有一個(gè)更復(fù)雜的問(wèn)題：這兩個(gè)作用不是同時(shí)發(fā)生，而是有一個(gè)時(shí)間差。儲(chǔ)蓄增加的同時(shí)消費(fèi)就減少，與此同時(shí)，GDP就減少。但儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化成有效的投資還需要時(shí)間，投資變成資本的積累和勞動(dòng)效率的提高就更需要時(shí)間。
在短期效應(yīng)和長(zhǎng)期效應(yīng)之間如何找到平衡點(diǎn)是經(jīng)濟(jì)學(xué)家之間又一個(gè)分歧。費(fèi)爾德斯坦更傾向于強(qiáng)調(diào)儲(chǔ)蓄的重要性。他說(shuō)，為了縮短儲(chǔ)蓄變成有效投資和提高生產(chǎn)效率的時(shí)間，一系列的稅收政策，社會(huì)公共政策(例如退休金、失業(yè)保險(xiǎn)和各種社會(huì)保障政策)都要與之相適應(yīng)。
凱恩斯和新古典的財(cái)政政策和貨幣政策對(duì)利率投資消費(fèi)的影響
財(cái)政政策和貨幣政策都有擴(kuò)張和緊縮之分,下面我僅對(duì)擴(kuò)張性的政策進(jìn)行分析,緊縮性的政策就是相反的了.
在凱恩斯模型下:(在短期,價(jià)格粘性)
擴(kuò)張性的財(cái)政政策,將刺激總需求,使得IS曲線右移,從而使得總收入增加,隨著總收入的增加,貨幣交易性需求上升,因而貨幣總需求也增加,在貨幣供給量不變的情況下,利率將會(huì)上升,投資也會(huì)下降,從而產(chǎn)生擠出效應(yīng).
總結(jié):擴(kuò)張性的財(cái)政政策
1. →收入增加→消費(fèi)增加
2. →利率增加→投資下降
擴(kuò)張性的貨幣政策,將使得貨幣市場(chǎng)上由于貨幣供給的增加,在價(jià)格水平不變的假設(shè)下,其真實(shí)貨幣供給量上升,為使得供給市場(chǎng)重新達(dá)到均衡,貨幣需求也必將產(chǎn)生調(diào)整.因此利率首先下降,以刺激貨幣投機(jī)性需求上升.隨著利率的下降,這使得商品市場(chǎng)上的總需求中的投資需求部分上升.因而收入也必將增加.
總結(jié):擴(kuò)張性的貨幣政策
1. →利率下降→投資增加
2. →收入增加→消費(fèi)增加
在古典模型下:(長(zhǎng)期,價(jià)格有彈性)
擴(kuò)張性的財(cái)政政策,產(chǎn)生完全的擠出效應(yīng),對(duì)一國(guó)總收入無(wú)影響.即增加多少ZF購(gòu)買,將會(huì)減少多少的私人投資,利率也會(huì)增加,其上升的原因,私人投資必須要減少.消費(fèi)也不受其影響.
總結(jié):擴(kuò)張性財(cái)政政策
1. →收入不變→消費(fèi)不變
2. →利率上升→投資下降
擴(kuò)張性的貨幣政策,會(huì)使得價(jià)格水平同比例同方向的上升.在長(zhǎng)期貨幣中性,對(duì)產(chǎn)出沒(méi)有影響.擴(kuò)張性的貨幣政策只會(huì)對(duì)價(jià)格水平\工資\利率產(chǎn)生同方向同比例的變化之外,對(duì)經(jīng)濟(jì)沒(méi)什么影響.
總結(jié):擴(kuò)張性的貨幣政策
1. →收入不變→消費(fèi)不變
2. →利率上升(名義的)→投資不變(由于物價(jià)水平同比例的上升)
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