美聯(lián)儲(chǔ)按兵不動(dòng)：通脹低迷加息難，暗示9月縮表

　　美聯(lián)儲(chǔ)在政策聲明中明確了關(guān)于通脹下行的表述，無(wú)論是整體通脹還是剔除能源和食品價(jià)格的通脹都低于2%的通脹目標(biāo)。具體是怎么回事?大家一起隨小編了解下吧。

　　北京時(shí)間7月27日凌晨，為期2天的美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策會(huì)議結(jié)束，美聯(lián)儲(chǔ)宣布維持聯(lián)邦基金利率在1%-1.25%不變，上一次加息發(fā)生在今年6月。

　　美聯(lián)儲(chǔ)在政策聲明中明確了關(guān)于通脹下行的表述，無(wú)論是整體通脹還是剔除能源和食品價(jià)格的通脹都低于2%的通脹目標(biāo)。

　　第二個(gè)較大的改動(dòng)是強(qiáng)調(diào)縮表將“很快”(relatively soon)開(kāi)始;相較之下，上個(gè)月的表述是 “由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展符合預(yù)期，委員會(huì)希望今年開(kāi)始將資產(chǎn)負(fù)債表正常化。”

　　通脹難回天或?qū)⒆璧K加息

　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間美國(guó)勞工部7月14日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)6月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)環(huán)比持平，剔除能源和食品價(jià)格后的核心CPI環(huán)比增長(zhǎng)0.1%，低于預(yù)計(jì)的0.2%;6月CPI同比 1.6%，預(yù)期 1.7%，前值 1.9%。這已經(jīng)是連續(xù)第四個(gè)月不及預(yù)期，核心CPI跌至2015年1月以來(lái)最低。

　　數(shù)據(jù)出爐后兩位公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)票委反應(yīng)劇烈，達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席卡普蘭(Robert Kaplan)當(dāng)天在講話中稱(chēng)，當(dāng)前美國(guó)通脹進(jìn)展存在滯后性，發(fā)展很不均衡，而原因并非單單是近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳造成的，可能存在未知的暫時(shí)性因素。

　　芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席埃文斯(Charles Evans)也在同日發(fā)表講話稱(chēng)，雖然目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)良好，但美國(guó)通脹率持續(xù)頑固地處在極低位，遠(yuǎn)低于2%的美聯(lián)儲(chǔ)通脹目標(biāo)，這對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)整貨幣政策是一個(gè)嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。埃文斯還表示，今年美聯(lián)儲(chǔ)加息能否進(jìn)行第三次加息存在疑問(wèn)，當(dāng)前最緊要的是必須證明強(qiáng)力致力于宜早不宜遲地實(shí)現(xiàn)美聯(lián)儲(chǔ)2%的通脹目標(biāo)。

　　耶倫7月12日在眾議院金融服務(wù)委員會(huì)作證時(shí)說(shuō)，由于通脹未能達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的目標(biāo)，如果通脹持續(xù)低于2%的目標(biāo)并且呈下降趨勢(shì)，委員會(huì)將提前更緊密地監(jiān)測(cè)通脹的變化。耶倫此前在倫敦表示，并不排除美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)下調(diào)通脹預(yù)期的可能。

　　美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布的6月政策會(huì)議紀(jì)要中，反映出美聯(lián)儲(chǔ)票委在通脹問(wèn)題上存在分歧。

　　英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)人評(píng)論認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)偏愛(ài)的核心通脹了已經(jīng)大幅下跌，并遠(yuǎn)低于2%的目標(biāo)，應(yīng)該停止加息，否則其關(guān)于2%的通脹目標(biāo)的承諾已經(jīng)難以讓人信服，而此前的幾次加息都是防范通脹水平激增的保障措施。

　　特朗普的醫(yī)保改革一再卡在立法這一關(guān)，減稅計(jì)劃也沒(méi)有進(jìn)展，大筆投資基建也尚未拿出像樣的計(jì)劃。通脹在未來(lái)激增的可能性變得愈發(fā)地不明朗。

　　“縮表”很快就將開(kāi)始

　　美聯(lián)儲(chǔ)最新聲明顯示，預(yù)計(jì)將相對(duì)較快地開(kāi)啟資產(chǎn)負(fù)債表的正?；?xiàng)目。

　　而此前6月的會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)于縮表不會(huì)過(guò)多干擾市場(chǎng)達(dá)成共識(shí)，但對(duì)何時(shí)啟動(dòng)縮表仍有爭(zhēng)議。一些聯(lián)儲(chǔ)官員傾向于在未來(lái)幾個(gè)月開(kāi)啟縮表，理由是近幾個(gè)月的溝通已讓市場(chǎng)做好了準(zhǔn)備。但仍有一些官員建議將縮表推遲到今年晚些時(shí)候，以換取更長(zhǎng)的時(shí)間來(lái)衡量經(jīng)濟(jì)狀況和通脹發(fā)展。

　　埃文斯曾在6月接受《華爾街日?qǐng)?bào)(博客,微博)》采訪時(shí)表示，應(yīng)該9月縮表、12月加息，因此成為大部分市場(chǎng)人士的共同預(yù)期。使得這次的關(guān)于“很快”就將縮表的表述似乎在暗示著將在今年9月發(fā)生。

　　不過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)仍面臨的一個(gè)潛在問(wèn)題是，目前國(guó)會(huì)還就債務(wù)上限爭(zhēng)執(zhí)不下，8月國(guó)會(huì)將休會(huì)，如果9月召開(kāi)會(huì)議前國(guó)會(huì)還未采取行動(dòng)，美國(guó)財(cái)政部將在10月初用完現(xiàn)金儲(chǔ)備，有可能導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)推遲啟動(dòng)縮表的時(shí)間。

　　年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)還將召開(kāi)3次會(huì)議，耶倫也將在9月和12月的會(huì)議后舉行新聞發(fā)布會(huì)，這是最可能公布計(jì)劃的時(shí)點(diǎn)。芝加哥商品交易所(CME)的FedWatch數(shù)據(jù)顯示，9月加息一次的概率已降至0%，12月加息的概率也大幅下降至44.4%。

　　美聯(lián)儲(chǔ)聲明原文：

　　6月會(huì)議以來(lái)，美國(guó)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)得到的信息顯示，勞動(dòng)力市場(chǎng)持續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)今年以來(lái)都溫和增長(zhǎng)。今年以來(lái)平均來(lái)講，就業(yè)增長(zhǎng)保持穩(wěn)健(刪除了6月原文：溫和但)，失業(yè)率正在下降。家庭支出與企業(yè)固定投資持續(xù)擴(kuò)張(6月原文：家庭支出在最近幾個(gè)月回升，企業(yè)固定投資也在繼續(xù)擴(kuò)張)。用于衡量未來(lái)12個(gè)月的廣義通脹率的指標(biāo)與除去能源和食品價(jià)格的通脹都下降了，且低于2%(6月原文：用于衡量未來(lái)12個(gè)月通脹率的指標(biāo)近期下降，除去能源和食品價(jià)格的通脹在大體上持續(xù)低于2%)。基于市場(chǎng)的通脹補(bǔ)償指標(biāo)仍處低位，基于調(diào)查的較長(zhǎng)期通脹預(yù)期總體而言幾乎未變。

　　與美聯(lián)儲(chǔ)法定職責(zé)相一致，F(xiàn)OMC委員會(huì)旨在促進(jìn)就業(yè)水平最大化和價(jià)格穩(wěn)定。委員會(huì)持續(xù)預(yù)計(jì)，隨著貨幣政策的逐步調(diào)整，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)將溫和擴(kuò)張;同時(shí)勞動(dòng)力市場(chǎng)環(huán)境將進(jìn)一步有所加強(qiáng)，用于衡量未來(lái)12個(gè)月通脹率的指標(biāo)將在近期內(nèi)維持大體低于2%，但在中期內(nèi)穩(wěn)定在委員會(huì)目標(biāo)2%左右。經(jīng)濟(jì)前景面臨的近期風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)得大致均衡。但委員會(huì)正密切關(guān)注通脹發(fā)展。

　　基于勞動(dòng)力市場(chǎng)環(huán)境和通脹已有的表現(xiàn)及未來(lái)的預(yù)期，委員會(huì)決定，維持(6月原文：提升)聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間在(6月原文：至)1%到1.25%。貨幣政策的立場(chǎng)仍然寬松，從而支持勞動(dòng)力市場(chǎng)環(huán)境進(jìn)一步有所加強(qiáng)，以及通脹持續(xù)回歸2%。

　　未來(lái)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間進(jìn)一步調(diào)整的時(shí)間和規(guī)模，委員會(huì)將評(píng)估，相對(duì)于就業(yè)最大化和2%的通脹目標(biāo)，實(shí)際與預(yù)期的經(jīng)濟(jì)條件如何。在評(píng)估過(guò)程中，委員會(huì)將考慮各種信息，包括勞動(dòng)力市場(chǎng)環(huán)境的指標(biāo)、通脹壓力和通脹預(yù)期指標(biāo)、金融和國(guó)際形勢(shì)發(fā)展的數(shù)據(jù)等。委員會(huì)將密切關(guān)注，朝著對(duì)稱(chēng)通脹目標(biāo)方向取得的實(shí)際進(jìn)步和預(yù)期的通脹發(fā)展。委員會(huì)預(yù)計(jì)，經(jīng)濟(jì)狀況將保證利率以漸進(jìn)式提高的方式發(fā)展，在一段時(shí)間內(nèi)，聯(lián)邦基金利率可能保持在低于預(yù)期長(zhǎng)期利率的水平。然而，聯(lián)邦基金利率的實(shí)際路徑將取決于未來(lái)數(shù)據(jù)顯示的經(jīng)濟(jì)前景。

　　眼前(7月新增)委員會(huì)將維持美聯(lián)儲(chǔ)持有機(jī)構(gòu)債券、機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券(MBS)和到期國(guó)債拍賣(mài)后再投資本金的滾動(dòng)投資政策。委員會(huì)目前預(yù)計(jì)在相對(duì)較快地(刪除6月原文：今年)開(kāi)啟資產(chǎn)負(fù)債表的正常化項(xiàng)目，源于經(jīng)濟(jì)發(fā)展在總體上符合預(yù)期。這一項(xiàng)目(刪除6月原文：將通過(guò)減少到期證券本金再投資，逐步縮減美聯(lián)儲(chǔ)的證券持有，并)在2017年附錄中的委員會(huì)政策正?；瓌t及計(jì)劃中有具體描述。

　　FOMC貨幣政策會(huì)議中投票贊成的包括：FOMC委員會(huì)主席(美聯(lián)儲(chǔ)主席)耶倫(Janet L. Yellen, Chairman);委員會(huì)副主席(紐約聯(lián)儲(chǔ)主席)杜德利( William C. Dudley, Vice Chairman);(美聯(lián)儲(chǔ)理事)Lael Brainard;(芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席)Charles L. Evans;(美聯(lián)儲(chǔ)副主席)Stanley Fischer;(費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)主席)Patrick Harker;(達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席)Robert S. Kaplan;(明尼阿波利斯聯(lián)儲(chǔ)主席)Neel Kashkari(刪除了6月原文：投票反對(duì)加息，希望在本次會(huì)議保持聯(lián)邦基金利率的現(xiàn)有目標(biāo)范圍。);(美聯(lián)儲(chǔ)理事)Jerome H. Powell。