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　　怎么看股票的發(fā)行價(jià)

　　怎么看股票發(fā)行價(jià)?采用累計(jì)投標(biāo)法，讓機(jī)構(gòu)投資者參與確定發(fā)行價(jià)格。

　　累計(jì)投標(biāo)法源自美國證券市場，市場化的定價(jià)在累計(jì)投標(biāo)法中得到了很好的體現(xiàn)。其一般做法是，投資銀行先與發(fā)行人商定一個(gè)定價(jià)區(qū)間，在招股說明書和分析報(bào)告完成以后，分析員和銷售員通過逐個(gè)拜訪、通訊等方式向其客戶(主要是機(jī)構(gòu)，如基金等)介紹發(fā)行公司的情況及股價(jià)定位，由此逐步積累定單，發(fā)現(xiàn)不同價(jià)格下的需求量。路演結(jié)束后，投資銀行就能根據(jù)定單確定一個(gè)基本反映供需關(guān)系的價(jià)格區(qū)間。如果在價(jià)格區(qū)間范圍內(nèi)認(rèn)購量很少，就調(diào)低發(fā)行價(jià)格或推遲發(fā)行;如果超額認(rèn)購非常多，就調(diào)高發(fā)行價(jià)格。價(jià)格確定后，投資銀行在發(fā)行時(shí)把新股按確定的價(jià)格先配售給已訂購的大機(jī)構(gòu)，再留出一定比例向公眾發(fā)售。

　　運(yùn)用“回?fù)軝C(jī)制”讓中小投資者間接參與股票發(fā)行價(jià)格的確定。

　　“回?fù)軝C(jī)制”最直接的好處是能在機(jī)構(gòu)投資者與一般投資者之間建立一種相互制衡的關(guān)系。這種關(guān)系除了有利于以市場化機(jī)制確定股票在機(jī)構(gòu)投資者和一般投資者之間的分配比例以外，也有利于以市場化機(jī)制確定股票發(fā)行價(jià)格。因?yàn)槿绻麢C(jī)構(gòu)投資者提出的新股發(fā)行價(jià)格偏低，一般投資者可以通過踴躍申購的方式提高超額認(rèn)購倍率，使得在事先制定的“回?fù)軝C(jī)制”的規(guī)則下機(jī)構(gòu)投資者配售的量減小直至為零，這樣就可以防止向機(jī)構(gòu)投資者詢價(jià)的結(jié)果過低。另一方面，如果機(jī)構(gòu)投資者提出的股票發(fā)行價(jià)格偏高，一般投資者申購的超額認(rèn)購倍率勢必降低，此時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者將不得不以較高價(jià)格購買股票，這樣就可以避免向機(jī)構(gòu)投資者詢價(jià)的結(jié)果過高。綜合以上兩種情況，可以得出一個(gè)結(jié)論，“回?fù)軝C(jī)制”能有效地約束機(jī)構(gòu)投資者，使其在股票申購階段給出相對理性的價(jià)格。這種方式實(shí)際上間接給了一般投資者影響詢價(jià)結(jié)果的權(quán)利。

　　累計(jì)投標(biāo)法的詢價(jià)對象主要是機(jī)構(gòu)投資者，詢價(jià)方式主要是網(wǎng)下詢價(jià)。根據(jù)我國當(dāng)前的實(shí)際情況，累計(jì)投標(biāo)法的詢價(jià)對象和詢價(jià)方式都有改進(jìn)的必要：第一，我國證券市場散戶人數(shù)眾多，如果僅對機(jī)構(gòu)投資者詢價(jià)，可能會使詢價(jià)結(jié)果不具有代表性;第二，我國股票市場基礎(chǔ)設(shè)施采用的是最先進(jìn)的設(shè)備和技術(shù)，交易所的交易、登記和清算系統(tǒng)十分完善，運(yùn)作效率高于國際成熟市場，這能極大地降低通過網(wǎng)上詢價(jià)方式向個(gè)人投資者詢價(jià)的難度和成本。所以在我國的證券市場，累計(jì)投標(biāo)法可采用網(wǎng)上網(wǎng)下同時(shí)詢價(jià)的方法，讓中小投資者直接參與股票發(fā)行價(jià)格的確定。

　　如何理解"跌破發(fā)行價(jià)"與"破凈發(fā)行價(jià)"

　　“破發(fā)”是股價(jià)跌破發(fā)行價(jià)，而“破凈”則是股價(jià)跌破凈資產(chǎn)值。對投資者而言，其中因果關(guān)系則要依具體公司的基本面和市場大勢而定。從財(cái)務(wù)分析角度來看，凈資產(chǎn)是資產(chǎn)負(fù)債表中的總資產(chǎn)減去全部債務(wù)后的余額。

　　如果市盈率對投資者來講是進(jìn)取性指標(biāo)，則市凈率就是防御性指標(biāo)，每股凈資產(chǎn)就是股價(jià)的最重要防線。因此，“破發(fā)”顯示市場低迷，買氣不足，“破凈”則進(jìn)一步顯示市場信心潰退，做空動機(jī)較大。

　　就目前我國股市來看，不論是“破發(fā)”還是“破凈”，很大程度與市場的非理性下跌加劇了投資者的恐慌性殺跌而分不開的。因此對于這類個(gè)股，我們應(yīng)該看其基本面是否發(fā)生明顯轉(zhuǎn)折，市場是否依然支撐其股價(jià)走出低谷，而不要過于盲目操作。

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