淺談當(dāng)代宏觀經(jīng)濟(jì)與政策論文(2)
淺談當(dāng)代宏觀經(jīng)濟(jì)與政策論文
淺談當(dāng)代宏觀經(jīng)濟(jì)與政策論文篇二
《中國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢與政策建議》
摘要：2013年中國工業(yè)及實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門稍顯低迷，房建市場交易相對活躍;生產(chǎn)價(jià)格與生產(chǎn)者購進(jìn)價(jià)格下降;新增就業(yè)人數(shù)增多;內(nèi)需有所不足。認(rèn)為經(jīng)濟(jì)需求不足與金融結(jié)構(gòu)變化密切相關(guān)。對影響未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的因素有：發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)增長與新興經(jīng)濟(jì)體發(fā)展的不確定性、人民幣匯率大幅度升值將影響出口、投資規(guī)模下降將、消費(fèi)增長將保持平衡、通脹壓力有所減輕、金融風(fēng)險(xiǎn)不容忽視等。建議應(yīng)該抓住現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)有較快增長的潛力的時(shí)機(jī)，盡可能挖掘這個(gè)潛力，使經(jīng)濟(jì)保持較快增長的勢頭;同時(shí)加大財(cái)稅政策力度，把握貨幣政策力度與結(jié)構(gòu);適當(dāng)放慢人民幣升值步伐;加大國際熱錢的審查力度;調(diào)控目標(biāo)至合理區(qū)間等。
關(guān)鍵詞：宏觀經(jīng)濟(jì);人民幣升值;金融風(fēng)險(xiǎn);合理的調(diào)控目標(biāo)
中圖分類號(hào)：F124
基于國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的2013年整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況和主要數(shù)據(jù)，本文主要從以下四個(gè)方面進(jìn)行分析對整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢做分析與判斷。一是當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢;二是關(guān)于金融形勢;三是對影響未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的因素進(jìn)行分析;四是對宏觀調(diào)控政策的建議。通常宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r主要由四個(gè)方面反映，即宏觀調(diào)控的四大目標(biāo)：經(jīng)濟(jì)增長、通貨膨脹、就業(yè)和國際收支平衡。從這四個(gè)方面來看，我國經(jīng)濟(jì)確實(shí)保持了平穩(wěn)較快增長的態(tài)勢。應(yīng)該說，2013年在面臨外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境諸多不確定因素的情況下，實(shí)現(xiàn)了宏觀經(jīng)濟(jì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長，成績來之不易。
一、經(jīng)濟(jì)形勢分析
2013年中國經(jīng)濟(jì)以下四個(gè)方面的特點(diǎn)比較顯著：一是工業(yè)及實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門稍顯低迷，房建市場交易相對活躍;二是生產(chǎn)價(jià)格與生產(chǎn)者購進(jìn)價(jià)格下降;三是新增就業(yè)人數(shù)增多;四是內(nèi)需有所不足。
(一)工業(yè)及實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門稍顯低迷，房建市場交易相對活躍
相對來說，我國整個(gè)工業(yè)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門稍顯低迷，而房建市場交易比較活躍。通過對比可以看到，消費(fèi)價(jià)格出現(xiàn)了一定幅度的上漲，2013年全年上漲2.6%，工業(yè)品和生產(chǎn)資料價(jià)格下降。因此，結(jié)構(gòu)上體現(xiàn)的一些運(yùn)行狀況特點(diǎn)，帶來了關(guān)于中國經(jīng)濟(jì)增長率問題的一些爭論，這種爭論年終前后較多。中國現(xiàn)在增長率是否偏低?當(dāng)然，和以往的增長率相比，顯然偏低。但現(xiàn)在整個(gè)經(jīng)濟(jì)處于一個(gè)換擋期，不太可能維持過去接近10%左右的高速增長。根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)來判斷當(dāng)前形勢，參考意義已經(jīng)不是太大。但是，根據(jù)近兩年經(jīng)濟(jì)形勢的變化，筆者仍堅(jiān)持現(xiàn)階段我國經(jīng)濟(jì)的潛在增長率還在8%或更高一些的水平。2013年7.7%的經(jīng)濟(jì)增長，包括2012年這兩年的增長速度可能還略微低于潛在增長率。受需求擴(kuò)張步伐不足夠快的影響，還略微有一些偏低。這也反映在目前面臨的通脹壓力不是很大。如，消費(fèi)價(jià)格全年上漲2%以上，工業(yè)品生產(chǎn)價(jià)格和供應(yīng)價(jià)格，實(shí)際上就是反映生產(chǎn)資料的價(jià)格，這兩個(gè)價(jià)格全年還是延續(xù)了2012年一季度同比下降的態(tài)勢，這更多反映的是對于工業(yè)品、對于生產(chǎn)資料的需求還不夠旺盛。
(二)生產(chǎn)價(jià)格與生產(chǎn)者購進(jìn)價(jià)格下降
1995年我國開始有工業(yè)品的生產(chǎn)價(jià)格和生產(chǎn)者購進(jìn)價(jià)格統(tǒng)計(jì)。歷史上曾出現(xiàn)三次下降的情況。2012年二季度開始至今已是第四次下降。這對于判斷我國是否出現(xiàn)總需求不足，提供了一個(gè)重要的依據(jù)。因?yàn)榇颂幱幸粋€(gè)重要的、明顯的對比。我國從2012年二季度開始至今，將近兩年時(shí)間的兩種主要產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)均處于下降的情況。而其他國家和地區(qū)，如美國、日本、歐洲，歐洲形勢在同期兩個(gè)價(jià)格指數(shù)都沒有出現(xiàn)下降的情況。因此，價(jià)格出現(xiàn)下降的情況，更多的可能需要從國內(nèi)去找原因，主要原因是對于實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面的需求不足。當(dāng)然，還有人民幣匯率升值幅度較大方面的原因。這兩個(gè)方面判斷是比較重要的依據(jù)，是判斷國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢的重要參考指標(biāo)。
(三)新增就業(yè)人數(shù)增多
從就業(yè)方面來看，我國整個(gè)就業(yè)指標(biāo)統(tǒng)計(jì)不是全口徑的。如登記失業(yè)率、每年新增就業(yè)人數(shù)等，均不是全口徑指標(biāo)。因此，從數(shù)據(jù)上看，2013年較早地超額完成了新增就業(yè)人數(shù)的年度目標(biāo)。但是否能夠準(zhǔn)確地反映實(shí)際的就業(yè)形勢，這還要看就業(yè)指標(biāo)背后所反映的情況。就業(yè)形勢的好轉(zhuǎn)并不能完全說明現(xiàn)在增長態(tài)勢很好。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家依據(jù)我國現(xiàn)在的新增就業(yè)人數(shù)超額完成的指標(biāo)說明現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)增長情況與經(jīng)濟(jì)增長的指標(biāo)是相對應(yīng)的。但是，筆者認(rèn)為，近兩年新增就業(yè)人數(shù)增加較多的原因如下。一是我國近年人口結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，更多的人進(jìn)入退休年齡階段，實(shí)際新增就業(yè)人口彌補(bǔ)了原來到齡的退休人員工作崗位。二是與增長結(jié)構(gòu)發(fā)生變化有關(guān)。過去都是工業(yè)部門增長最快，服務(wù)部門增長慢于GDP增長，這兩年服務(wù)業(yè)增長往往快于GDP增長?？梢哉f，增長結(jié)構(gòu)變化對于就業(yè)形勢的好轉(zhuǎn)起到了支撐作用。
(四)內(nèi)需有所不足
內(nèi)需還有所不足與我國貿(mào)易順差變化有關(guān)系。近兩年，整個(gè)經(jīng)濟(jì)都是在8%以下的區(qū)間運(yùn)行，但是2012年和2013年每年貿(mào)易順差增長幾百億美元，2012年比2011年增長700多億美元，2013年比2012年增加了400億～500億美元的規(guī)?！，F(xiàn)在全球經(jīng)濟(jì)還十分不景氣，我國出口也面臨比較嚴(yán)重的困難。順差明顯擴(kuò)大，在很大程度上反映了貿(mào)易順差是由于國內(nèi)需求不足造成的，這和我國改革開放以來每逢經(jīng)濟(jì)處于周期性谷底的時(shí)候外貿(mào)順差增加的規(guī)律相符。因此，2013年我國經(jīng)濟(jì)外部環(huán)境不確定，國內(nèi)面臨困難的情況下實(shí)現(xiàn)7.7%的增長，價(jià)格上漲的壓力不大，就業(yè)形勢按照統(tǒng)計(jì)指標(biāo)來看，還有所好轉(zhuǎn)，成績是來之不易。當(dāng)然，也存在一些問題。最主要的問題是目前整個(gè)經(jīng)濟(jì)保持較快增長的潛力還沒有完全、充分地發(fā)揮出來。經(jīng)濟(jì)增速下滑，一是與產(chǎn)業(yè)增長率下降有關(guān)，另一方面即使是增長率下滑，但筆者認(rèn)為仍應(yīng)該維持在8%甚至略高一些。7.7%的經(jīng)濟(jì)增長率略微低于潛在增長率，這主要和需求不足有一定的關(guān)系。
二、經(jīng)濟(jì)需求不足與金融結(jié)構(gòu)變化密切相關(guān)
2013年經(jīng)濟(jì)需求不足，與金融方面的變化有較為明顯的關(guān)系。經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長，但全年股市波動(dòng)的幅度比較大。出現(xiàn)了幾次起伏，年初上漲，年中下滑，三季度又出現(xiàn)一波上漲，四季度出現(xiàn)一波下滑。2013年總體上呈現(xiàn)一個(gè)小幅下降的情況。根據(jù)國際清算銀行所計(jì)算的人民幣有效匯率，2013年12月份和2012年12月相比較，名義和實(shí)際有效匯率一年期間升值了7%以上。變化幅度較大。2013年年內(nèi)兩次出現(xiàn)的“錢荒”現(xiàn)象不僅和金融市場波動(dòng)有關(guān)系，與整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢出現(xiàn)了小幅波動(dòng)也有較為密切的關(guān)系。2013年年初，公眾更多地還在在討論中國流動(dòng)性泛濫問題。2012年底，中國貨幣與美國貨幣相比較，中國M2規(guī)模是美國的1.5倍。但是，2013年中期，中國出現(xiàn)了“錢荒”現(xiàn)象。經(jīng)中國人民銀行采取措施后，有幾個(gè)月出現(xiàn)了緩解情況，但是年底又一次出現(xiàn)了“錢荒”現(xiàn)象。對于這個(gè)現(xiàn)象怎么看?在這種形勢下貨幣供應(yīng)是寬松還是緊張?
(一)錢荒與貨幣供應(yīng)是否充足的討論
中國人民銀行與一些金融機(jī)構(gòu)認(rèn)為，現(xiàn)在整個(gè)貨幣供應(yīng)增長態(tài)勢包括信貸投放量和中國人民銀行公布的社會(huì)融資總額和信貸投放的規(guī)模都是比較大的，在這種情況下，不應(yīng)該出現(xiàn)貨幣供應(yīng)緊張而導(dǎo)致“錢荒”的現(xiàn)象。但是，有一些情況仍可反映目前投資規(guī)模和信貸情況并不充足，至少在某些時(shí)段上不充足。比如，過去通常會(huì)依據(jù)一個(gè)經(jīng)驗(yàn)公式，在GDP的名義增長率上略加幾個(gè)點(diǎn)考慮貨幣化進(jìn)程。因此，將GDP名義增長率再加上2～3個(gè)百分點(diǎn)與貨幣M2的增長率做比較，如果差不多相等，一般即可以滿足整個(gè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的需要。2013年名義GDP增長率是10%或略微多一些，加上三個(gè)百分點(diǎn)，即全年M2是13.6%。從經(jīng)驗(yàn)角度來看，不應(yīng)該造成貨幣供應(yīng)緊張而屢屢出現(xiàn)“錢荒”的現(xiàn)象。
(二)M2統(tǒng)計(jì)口徑發(fā)生變化導(dǎo)致經(jīng)驗(yàn)估算發(fā)生偏差
筆者認(rèn)為，以上述經(jīng)驗(yàn)來判斷我國整個(gè)金融形勢發(fā)生了變化，認(rèn)為M2達(dá)到13.6%的增長表明貨幣供應(yīng)量寬松并能夠滿足當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行需要，存在問題。2011年下半年開始，中國人民銀行將貨幣供應(yīng)量的統(tǒng)計(jì)口徑進(jìn)行了調(diào)整，開始將住房準(zhǔn)備金、公積金、一些微存款金融機(jī)構(gòu)和存款金融機(jī)構(gòu)的存款納入M2的統(tǒng)計(jì)口徑中。M2的統(tǒng)計(jì)口徑發(fā)生了變化，將統(tǒng)計(jì)口徑發(fā)生變化的M2代入上述原有的經(jīng)驗(yàn)公式中，不能客觀的反映實(shí)際情況。中國人民銀行在2013年三季度貨幣政策報(bào)告中提到，6月由于“錢荒”的出現(xiàn)，由于同業(yè)存款的下降，使得當(dāng)時(shí)的M2的增長率有15.8%降到12%左右，在報(bào)告里顯示同業(yè)存款下降是造成M2增速下降的一個(gè)最主要的原因。
(三)同業(yè)存款變化是M2波動(dòng)的主要因素
近兩年，同業(yè)存款的增長對M2的增長起到了很大作用。從中國人民銀行公布的金融機(jī)構(gòu)人民幣資產(chǎn)信貸收支平衡表可以看到，從2011年底至今，中小金融機(jī)構(gòu)同業(yè)資金量從三萬多億增加到七萬多億，約翻了一番。這部分增長的數(shù)據(jù)納入M2的統(tǒng)計(jì)口徑中，成為帶動(dòng)M2增長非常重要的因素之一。根據(jù)經(jīng)驗(yàn)估算，目前同業(yè)存款增長對M2的影響至少達(dá)到2%。如果將中國人民銀行13.6%左右的M2增長率減去2%，實(shí)際上M2的增長率在11%左右。從這個(gè)角度分析，貨幣供應(yīng)量并不寬松，甚至有一些緊張。
在整個(gè)貨幣供應(yīng)略為緊張的情況下，企業(yè)的貸款需求相對旺盛，造成從中小銀行貸款資金量增大。近年來，中小型銀行資產(chǎn)運(yùn)用增長快，但自身吸收存款的能力很弱，必須通過其他途徑來吸收資金，否則無法符合相關(guān)政策的要求。(如存貸比)。因此，吸收資金很重要的途徑就是通過吸收同業(yè)存款將其存款規(guī)模擴(kuò)大，才能放貸，使得同業(yè)資金的需求比過去旺盛很多，而同業(yè)資金的供給方主要是大銀行。大銀行沒有明顯的增加或者說增加并不明顯，使得整個(gè)貨幣市場資金供求非常緊張，一直處于緊繃狀態(tài)，遇到一些短期因素，“錢荒”現(xiàn)象就出現(xiàn)了。
2013年中發(fā)生錢荒時(shí)，金融結(jié)構(gòu)變化劇烈。2013年1～5月我國全國性的中小型銀行新增存款是2.2萬多億，比國家大型商業(yè)銀行新增規(guī)模大;另一方面，中小銀行在資金運(yùn)用方面的增長也很快，而且在結(jié)構(gòu)上變化也很明顯。中小銀行將大量資金投向有價(jià)證券，甚至比貸款數(shù)量都大，比2012年同期增長超過2倍。另外，中小銀行股權(quán)投資增加了7000多億元，也是2012年全期的5倍。來源方與資金運(yùn)用方同時(shí)發(fā)生變化，使整個(gè)金融機(jī)構(gòu)由大銀行向中小銀行轉(zhuǎn)移，而同業(yè)存款是最重要的轉(zhuǎn)移渠道。
近兩年，“工(中國工商銀行)、農(nóng)(中國農(nóng)業(yè)銀行)、中(中國銀行)、建(中國建設(shè)銀行)、交(中國交通銀行)”加上中國郵政儲(chǔ)蓄銀行，這六大銀行給其他銀行提供的同業(yè)資金，實(shí)際上增加并不多。但是，中小銀行同業(yè)資金來源由3萬億增加到7萬億，資金源主要是過去的農(nóng)村信用社和農(nóng)商行等一些小型金融機(jī)構(gòu)與信托機(jī)構(gòu)等等。將這些資金通過同業(yè)市場聚攏后，從事貸款和投資等。這樣，就出現(xiàn)了前文所述的整個(gè)同業(yè)市場資金供應(yīng)量增加不大，處于緊繃的狀態(tài)。
(四)資金拆借減少導(dǎo)致中小銀行資金短缺
2013年下半年的情況比上半年有了好轉(zhuǎn)。雖然增長勢頭不及上半年快，但是，存、貸、資金運(yùn)用、資金來源等各方面向中小銀行轉(zhuǎn)移的趨勢仍在延續(xù)，全年來看，全國性中小銀行吸收存款超過3.7萬億元，6家大銀行4.8萬億元。全國性中小銀行新增貸款2.8萬億，大型商業(yè)銀行新增貸款4萬億元。2013年兩次“錢荒”的出現(xiàn)，第一次的主要原因是當(dāng)時(shí)銀行要上交半年度稅收和外部監(jiān)管加強(qiáng)，且有一些虛假的外匯資金通過貿(mào)易渠道流入到國內(nèi)。為了防止外資以虛假貿(mào)易的形式流入，加強(qiáng)了外匯貸款監(jiān)管。使原來作為一個(gè)資金重要牽頭方的大型商業(yè)銀行減少了資金拆借。2013年6月拆借成交量不足正常月的40%，不足3萬億元。7月份之后有所恢復(fù)，達(dá)到4萬億元左右，但仍沒有恢復(fù)到以往正常狀況。以往的拆借資金量約為8萬億元/月。此時(shí)，整個(gè)貨幣市場需求很旺盛，供給不足，造成拆借利率、回購利率比利率水平高的狀況，年底再一次出現(xiàn)了飆升。
(五)其他因素對金融市場的影響
除結(jié)構(gòu)性變化是2013年金融市場趨勢性的主要因素之外，國際因素、國內(nèi)資金供求也對金融市場產(chǎn)生了影響。由于上半年存在虛假貿(mào)易數(shù)據(jù)，由于外貿(mào)順差、外匯占款渠道增加資金少，而中國人民銀行未能及時(shí)通過公開市場操作投放基礎(chǔ)貨幣，造成資金明顯短缺。2013年年底，中國人民銀行及時(shí)觀察到貨幣市場上資金短缺、利率明顯上升的問題，并采取了相應(yīng)措施，增加了貨幣市場的供給，緩解錢荒狀態(tài)。到目前為止，應(yīng)該說雖然情況比2013年6月底和2013年年底有所緩解，但是一周的拆借利率或者更長期的拆借利率，以及回購利率等等一些指標(biāo)，實(shí)際上與往年的平均水平相比仍高，緊張狀況仍未完全緩解。
三、影響未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的因素分析
2013年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨勢和金融市場變化對于判斷未來走勢提供參考。一是外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境可能有所好轉(zhuǎn);二是人民幣匯率大幅度升值將影響出口;三是投資規(guī)模下降將影響經(jīng)濟(jì)增長;四是消費(fèi)增長將保持平衡;五是通脹壓力有所減輕;六是金融風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。
(一)發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)增長與新興經(jīng)濟(jì)體發(fā)展的不確定性
外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境可能有所好轉(zhuǎn)，主要是因?yàn)榘l(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長，美國、日本經(jīng)濟(jì)增長加快，歐洲從衰退轉(zhuǎn)為復(fù)蘇。但新興經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展還存在較大的不確定性。香港中文大學(xué)劉遵義教授認(rèn)為，目前印度尼西亞的經(jīng)濟(jì)狀況與1998年亞洲金融危機(jī)有很多地方類似。印度尼西亞原來就長期存在資本收支和貿(mào)易收支逆差現(xiàn)象。而前兩年由于發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)狀況整體不好，實(shí)施了量化寬松政策，使資金進(jìn)入印度尼西亞、印度、巴西、土耳其、南非等等一些主要新興經(jīng)濟(jì)體。但是現(xiàn)在由于美國等發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)體形勢有所好轉(zhuǎn)，并且開始縮減量化寬松的規(guī)模，信貸資金開始撤出。因此，原來靠吸引資本流入來彌補(bǔ)貿(mào)易逆差的做法較難維持，整個(gè)國際收支情況開始惡化，印度尼西亞是一個(gè)典型代表。主要表現(xiàn)在股市和匯市上。股市還未完全止住下降的勢頭，匯率市場從2013年初至今均有波動(dòng)。2013年9月份有一輪回升，但最近一段時(shí)間一直貶值，且貶值的幅度很大。貿(mào)易逆差的情況整體沒有扭轉(zhuǎn)，資本流入開始減少，如果這種狀況不能得到有效改善，匯率和股市繼續(xù)下跌的話，信心越來越脆弱，情況是很危險(xiǎn)的。新興經(jīng)濟(jì)體對于我國經(jīng)濟(jì)有比較大的影響。我國近年對東盟的出口增長較快，印度尼西亞是東盟的龍頭，其經(jīng)濟(jì)惡化將對2014年中國對東盟的出口造成比較明顯的影響。這是從外部環(huán)境來看造成2014年中國經(jīng)濟(jì)不確定的重要因素之一。
(二)人民幣匯率大幅度升值
在外部環(huán)境不確定的影響之下，人民幣匯率還將有大幅度升值。人民幣匯率升值將經(jīng)歷較長時(shí)間約半年至一年的滯后期，影響到2014年中國的出口。因此，2014年上半年甚至下半年，盡管我國的出口受發(fā)達(dá)國家需求遞增的影響而可能有所增加，但人民幣匯率升值幅度較大，將在很大程度上抵消需求增加。因此，雖然國外需求形勢可能有所好轉(zhuǎn)，但是對整個(gè)出口形勢來說，改善的幅度并不大。
(三)投資規(guī)模下降
影響2014年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況的另一重要因素是投資。2014年投資有可能略有下降。一是觀察現(xiàn)有的在建規(guī)模。從剛剛公布的數(shù)據(jù)來看，2013年底在建項(xiàng)目規(guī)模比2012年同期約增長16%左右，新建項(xiàng)目投資規(guī)模比2012年同期增長14%左右。這兩個(gè)規(guī)模都比現(xiàn)在投資增長的規(guī)模要慢，投資增長為16.8%。在建項(xiàng)目規(guī)模小，后續(xù)的投資增長潛力就小。當(dāng)然，這并不絕對。因?yàn)楝F(xiàn)在大概在建的規(guī)模是年度投資完成規(guī)模的2倍左右，如果資金供應(yīng)好，短期內(nèi)有可能維持較快的增長。但是，從2012年下半年開始貸款收得比較緊，且到目前為止，雖然貸款相對2012年四季度情況好，但是好轉(zhuǎn)的情況并不太明顯。如，房貸的投放仍比較緊張。
1.貸款收緊影響投資增長
貸款收緊對于整個(gè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行尤其對于投資的增長會(huì)產(chǎn)生比較不利的影響。從2013年12月份公布的數(shù)據(jù)來看，整個(gè)貸款增長不到10%，比所有投資性來源增長慢(所有資金來源投資增長20%左右)，貸款增長放慢，還將逐漸影響通過其他渠道獲得的資金，大多數(shù)企業(yè)自籌資金也是通過貸款轉(zhuǎn)化的。因此，貸款增長放放慢對未來總的投資增長會(huì)產(chǎn)生影響。
2.利率上升致使貸款收緊
對投資增速有可能產(chǎn)生影響的不僅僅是信貸的收緊，因?yàn)樾刨J收緊產(chǎn)生的影響就是利率的上升。據(jù)調(diào)研，很多地方企業(yè)貸款的利率超過10%，大企業(yè)可能利率偏低一些：7%～8%。高利率致使盈利預(yù)期如果并非十分好的項(xiàng)目，推遲投資甚至取消投資。因此，對未來的投資影響也是比較大的。從目前情況來看，預(yù)計(jì)2014年投資增長應(yīng)該將慢于2014年的投資增長。
(四)消費(fèi)增長保持平衡
消費(fèi)的增長將大體保持平穩(wěn)。首先，消費(fèi)在三大需求中是最穩(wěn)定的一個(gè)組成部分。而且近期也沒有比較明顯的刺激政策出臺(tái)。2013年曾出臺(tái)一些對消費(fèi)有短期影響的措施，持續(xù)一段時(shí)間以后，就產(chǎn)生與2012年基數(shù)對比的情況。消費(fèi)的增長大體保持平穩(wěn)，許會(huì)略微有所加快。綜合消費(fèi)、投資、出口三大形勢變化情況，2014年整個(gè)經(jīng)濟(jì)增長的情況與2013年差不多，大概全年還是在7.5%左右的增長?？傮w來看可能保持一個(gè)相對平穩(wěn)的增長。2014年上半年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有可能保持大體平穩(wěn)的情況，與2013年四季度7.7%左右的增速相近。
(五)通脹壓力有所減輕
通脹的壓力仍然不大，而且有可能通脹的壓力還有所減輕，這整個(gè)信貸收緊是直接關(guān)聯(lián)的，與整個(gè)需求擴(kuò)張的步伐不夠快有直接關(guān)系。短時(shí)期內(nèi)CPI的漲幅有可能略微下降。1月份和2月份有可能不發(fā)生變化。工業(yè)品降幅收窄，而且環(huán)比折年度也在收窄，這對工業(yè)部門來說是一個(gè)利好消息。從工業(yè)品購進(jìn)情況來看，環(huán)比由下降轉(zhuǎn)換為輕微的上漲，但還不足以扭轉(zhuǎn)工業(yè)品購進(jìn)價(jià)格下降的態(tài)勢。整個(gè)外圍的形勢還有一些不利的因素，大宗商品價(jià)格下降，即便有短期的回升，力度也不強(qiáng)，對國內(nèi)有影響，但扭轉(zhuǎn)不了國內(nèi)整體下降的態(tài)勢。
(六)金融風(fēng)險(xiǎn)不容忽視
2014年中國經(jīng)濟(jì)最大的問題還是來自于金融部門對整個(gè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響。目前整個(gè)金融體系運(yùn)行中出現(xiàn)了期限錯(cuò)配的問題。銀行或者其他金融機(jī)構(gòu)往往用短期資金做長期的投資，使得長短期的利率出現(xiàn)倒掛。本來正常的情況下長期利率應(yīng)該高于短期利率的規(guī)律被打亂了。目前短期利率高于長期利率。如，2013年我國兩次出現(xiàn)“錢荒”，每次出現(xiàn)“錢荒”的時(shí)候都出現(xiàn)長期利率低于短期利率不正常的現(xiàn)象，這種情況需要警覺。美國歷史上曾經(jīng)出現(xiàn)了6次倒置的情況，幾乎每次都出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)衰退的情況。在德國、日本、加拿大等很多國家的歷史都可驗(yàn)證。歐債危機(jī)國家如，希臘、意大利、西班牙等一些國家都出現(xiàn)了長短期利率倒置的情況。我國目前只能找到1997年以來的數(shù)據(jù)，在1997年、1998年經(jīng)濟(jì)減速時(shí)，也出現(xiàn)了長短利率倒置的情況。我國在2013年兩次出現(xiàn)“錢荒”，兩次出現(xiàn)長短期利率倒置的不正常情況，這揭示著金融系統(tǒng)蘊(yùn)藏著期限錯(cuò)配等一些金融風(fēng)險(xiǎn)，值得警惕。有關(guān)部門應(yīng)該采取措施預(yù)防對經(jīng)濟(jì)造成的不良影響。
四、政策建議
對未來宏觀調(diào)控的政策的取向有如下建議。一是挖掘經(jīng)濟(jì)增長的潛力;二是加大財(cái)稅政策力度，把握貨幣政策力度與結(jié)構(gòu);三是適當(dāng)放慢人民幣增值步伐;四是加大國際熱錢的審查力度。
(一)充分挖掘經(jīng)濟(jì)增長潛力
一是現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)增長的態(tài)勢需求略微不足，進(jìn)入四季度之后，尤其是更近的12月份和1月的情況來看，好像經(jīng)濟(jì)略微又出現(xiàn)了回落的態(tài)勢，說明需求不足的態(tài)勢還在延續(xù)，而且略微加重了。在這種情況下，有必要采取一些措施與微調(diào)政策，把需求擴(kuò)張步伐保持在較為適度的水平上，使經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)較快的增長態(tài)勢。2013年以來國內(nèi)很多人一直主張應(yīng)該增強(qiáng)對經(jīng)濟(jì)下行的容忍度，認(rèn)為下降至7%左右也是可以容忍的。筆者認(rèn)為，還是應(yīng)該抓住現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)有較快增長的潛力的時(shí)機(jī)，盡可能挖掘這個(gè)潛力，使經(jīng)濟(jì)保持較快增長的勢頭。
(二)加大財(cái)稅政策力度，把握貨幣政策力度與結(jié)構(gòu)
2014年財(cái)稅政策上還是應(yīng)該適度加大政策力度，一方面落實(shí)結(jié)構(gòu)性減稅政策，另一方面應(yīng)當(dāng)適當(dāng)加大赤字規(guī)模。一方面是支持結(jié)構(gòu)性減稅的改革，另一方面是對于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行、對于擴(kuò)大需求起一定的支撐作用。目前的貨幣政策略微偏緊，應(yīng)該把握好力度。目前的情況對我國貨幣政策的前瞻性和靈活性提出了更高的要求，應(yīng)該更好地把握好力度和結(jié)構(gòu)變化對貨幣運(yùn)行的影響。在考慮結(jié)構(gòu)變化的同時(shí)，應(yīng)該將外部國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境不穩(wěn)定因素的影響考慮在內(nèi)，使整個(gè)金融體系的運(yùn)行較為穩(wěn)定，避免對經(jīng)濟(jì)造成不利的影響。
(三)放慢人民幣升值步伐
2013年整個(gè)人民幣升值的步伐偏快。印度尼西亞、印度等一些我國有一定程度競爭的國家，其貨幣在貶值，而人民幣兌換美元的比率仍在升值。匯率的升值步伐太快將使很多傳統(tǒng)產(chǎn)品的優(yōu)勢喪失過快。因此，人民幣升值的步伐不應(yīng)該那么快。筆者根據(jù)人民幣匯率、各國匯率和經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、人均GDP的水平之間的經(jīng)驗(yàn)關(guān)系做過相應(yīng)的研究，認(rèn)為實(shí)際人民幣現(xiàn)在升值的已經(jīng)有一些略高。因此，建議人民幣升值的步伐略微可以放慢一些，甚至在必要的時(shí)候可以雙向波動(dòng)，出現(xiàn)一定時(shí)間的貶值的態(tài)勢。
(四)加大國際熱錢的審查力度
對于國際上的“熱錢”還是要繼續(xù)保持加大審查力度。2013年一季度，一些外資通過虛假貿(mào)易的渠道進(jìn)入國內(nèi)，相關(guān)機(jī)構(gòu)采取措施后，規(guī)模減少。但是這種現(xiàn)象仍然存在。2013年整個(gè)貿(mào)易數(shù)據(jù)月度之間波動(dòng)非常大，有的月度出現(xiàn)了負(fù)增長，有的月度出現(xiàn)了百分之十幾的增長。相鄰月在正常的情況下，不應(yīng)當(dāng)出現(xiàn)如此大的波動(dòng)。這表明，監(jiān)管措施嚴(yán)格一些，資金就不進(jìn)入，監(jiān)管措施放松一些又可能進(jìn)入。虛假貿(mào)易有時(shí)候多、有時(shí)候少，致使貿(mào)易數(shù)據(jù)忽上忽下。實(shí)際上并不是真正的貿(mào)易波動(dòng)，而是國際“熱錢”的流入流出導(dǎo)致的波動(dòng)。對于“熱錢”流入流出還是應(yīng)當(dāng)采取措施，加大監(jiān)管力度，包括必要的時(shí)候采取對于資金的流出入征收一些稅費(fèi)的措施。
(五)調(diào)控目標(biāo)至合理區(qū)間
2014年調(diào)控目標(biāo)的合理區(qū)間應(yīng)該在7%～8%之間，如果更接近8%的話可能更為合理?，F(xiàn)在有很多省市區(qū)都在下調(diào)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的調(diào)控目標(biāo)。我們國家處于經(jīng)濟(jì)增速換擋期，而在制定“十二五”規(guī)劃時(shí)，對換擋期的認(rèn)識(shí)還沒有現(xiàn)在這么明確，那個(gè)時(shí)候很多地區(qū)制定了“十二五”經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)，認(rèn)為處于一個(gè)高增長期，增長潛力比較高，所以當(dāng)時(shí)各地制定的目標(biāo)都還是比較高的。而現(xiàn)在對于換擋期的認(rèn)識(shí)更加明確之后，已經(jīng)認(rèn)識(shí)到原來制定的增長目標(biāo)過高，因此，很多地方紛紛將增長目標(biāo)下調(diào)了，這是一個(gè)更為符合實(shí)際做法，符合目前我國增速換擋期、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期的實(shí)際情況。當(dāng)然，各個(gè)省的具體情況并不完全一樣。個(gè)別省市區(qū)沒有下調(diào)增長目標(biāo)，甚至不排除有個(gè)別省相對2013年還要略微上調(diào)增長目標(biāo)，這都是根據(jù)本省的經(jīng)濟(jì)情況而進(jìn)行的。比如，有的產(chǎn)業(yè)增長比較快，有新投產(chǎn)的大的項(xiàng)目等。
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