淺析中國股票市場的畢業(yè)論文

　　在一個理性、成熟的股票市場中，股票價格應(yīng)該與股票內(nèi)在價值保持高度的一致性，價格及時反映價值的變化。下面是學(xué)習(xí)啦小編給大家推薦的淺析中國股票市場的畢業(yè)論文，希望大家喜歡!

　　淺析中國股票市場的畢業(yè)論文篇一

　　《中國股票市場價值投資研究》

　　【摘 要】在一個理性、成熟的股票市場中，股票價格應(yīng)該與股票內(nèi)在價值保持高度的一致性，價格及時反映價值的變化。本文在價值投資相關(guān)理論基礎(chǔ)上，對近7年來價值股樣本進(jìn)行了相關(guān)分析和回歸模型分析，結(jié)果表明影響價值股股價的主要因素來自于基本面因素，反應(yīng)了內(nèi)在價值的決定性作用。

　　【關(guān)鍵詞】價值股;股價;價值投資

　　價值投資是股票市場中一種極為重要的投資手段和投資理念，在歐美市場興起和發(fā)展，并也在最近數(shù)年我國股票市場中逐漸開始張嶄露頭角，投資者和研究者也越來越重視。筆者擬從價值投資的股票投資理念出發(fā)，對價值投資在我國股票市場的實際情況進(jìn)行實證分析，以期揭示其內(nèi)在規(guī)律和聯(lián)系，從而為有關(guān)投資者和管理部門提供參考性意見。

　　一、價值投資理論

　　1.價值投資概念

　　價值投資理論誕生于1929年的美國股市崩盤及其后證券市場長期蕭條的背景之下，以本杰明格雷厄姆和大衛(wèi)・多德在年出版的經(jīng)典著作《證券分析》為標(biāo)志。價值投資，是指對影響證券投資的宏觀經(jīng)濟(jì)因素、行業(yè)景氣度、上市公司的經(jīng)營業(yè)績和財務(wù)狀況等要素的分析為基礎(chǔ)，以上市公司的資產(chǎn)價值、盈利能力價值和成長性價值等作為關(guān)注重點，以判定股票的內(nèi)在投資價值為目的的投資策略。

　　2.價值投資理論

　　(1)前提假設(shè)

　　價值投資理論是為了指導(dǎo)投資者更好地進(jìn)行證券投資而產(chǎn)生的，該理論的成立依據(jù)于對金融市場的兩點假設(shè)：

　　①金融資產(chǎn)的價格在短期或中期內(nèi)受經(jīng)濟(jì)社會各種復(fù)雜多變、影響深遠(yuǎn)的因素作用，經(jīng)常偏離于其內(nèi)在價值，且不同的時間段波動的幅度可能不等。

　?、诮鹑谫Y產(chǎn)本身存在一個穩(wěn)定且可測量的內(nèi)在價值，當(dāng)上述偏離發(fā)生時，市場會出現(xiàn)自我糾正的趨勢，所以從長期來看，證券的市場價格與內(nèi)在價值趨同。

　　(2)安全邊際

　　價值投資理論認(rèn)為投資領(lǐng)域既存在收益，又存在風(fēng)險。所謂風(fēng)險，就是投資資本損失的大小和可能性。投資者要想降低風(fēng)險，做到不虧損，只有當(dāng)證券價格遠(yuǎn)低于內(nèi)在價值時才能買入。格雷厄姆認(rèn)為當(dāng)股票的價格低于它的內(nèi)在價值時，股票就存在一個正的安全邊際。價格比價值低得越多，安全邊際越大。擁有了安全邊際，投資者就擁有了一種更容易取勝的優(yōu)勢。

　　(3)價值評估

　　Irving Fisher在1930年提出了確定條件下的企業(yè)價值評估理論，從理論上講任何資產(chǎn)的內(nèi)在價值等于該資產(chǎn)能為其所有者帶來的未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值。但理論上正確的東西未必能運用于實踐，因為未來現(xiàn)金流和折現(xiàn)率具有極大的不確定性，因而極難估計。價值投資理論接受現(xiàn)值的概念，但為了避免現(xiàn)金流折現(xiàn)模型的弊端，提出了新的估值模型。該方法以對公司所處的經(jīng)濟(jì)條件的全面把握為基礎(chǔ)，將重點放在確定的公司財務(wù)信息上，在估值時堅持理性和保守的作風(fēng)，這種方法就是三要素定價方法：資產(chǎn)價值、盈利能力價值和成長性價值。

　　二、樣本選擇及模型設(shè)計

　　1.樣本選擇

　　本研究分析的數(shù)據(jù)均來自中國股票市場研究數(shù)據(jù)庫(CSMAR)。本次研究的樣本范圍是從2008年到2014年，在滬深兩市所有A股上市公司中遵循如下條件篩選各年價值股：①所有年份：P/B≤5;②所有樣本：EPS≥0.1元;③樣本市盈率選擇：P/ E≤30。

　　2.模型設(shè)計

　　模型設(shè)計分為三步：①根據(jù)P/E、P/B和EPS值，篩選出歷年我國證券市場符合價值投資的價值型股票;②計算價值股的市場價格與反映基本面因素的主要財務(wù)指標(biāo)pearson相關(guān)系數(shù);③選取相關(guān)性較強(qiáng)的財務(wù)指標(biāo)作為自變量，以股票價格作為因變量，建立多元線性回歸模型。

　　運用Eviews分析軟件，通過對歷年大量樣本數(shù)據(jù)的回歸分析，輸出模型中各自變量前的系數(shù)和各檢驗值等。其中檢驗值代表方程的對于股票價格的解釋水平的高低，而各自變量前的系數(shù)則代表各個基本面因素對于股票價格的解釋能力和影響程度。

　　三、實證研究結(jié)果

　　1.樣本概述

　　按照研究樣本篩選條件，得到樣本數(shù)為3645個：2008年376個，2009年448個，2010年494個，2011年532個，2012年547個，2013年585個，2014年663個。

　　從上表1可以看出，樣本數(shù)量逐年增加，原因在于近年來我國股市從熊市逐漸開始轉(zhuǎn)向牛市的過程，市場投資價值不斷增加。

　　2.Pearson相關(guān)系數(shù)分析

　　研究中使用SPSS統(tǒng)計分析軟件計算2008-1014年選取樣本的所有財務(wù)指標(biāo)與當(dāng)年年末收盤價格的Pearson相關(guān)系數(shù)，將至少有一年的|r|≥0.3的指標(biāo)加入統(tǒng)計表(下表2)

　　除上表中所列7個指標(biāo)外，利息支付能力、主營業(yè)務(wù)收入增長率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動比率、速動比率、資產(chǎn)負(fù)債率、存貨周轉(zhuǎn)率以及主營業(yè)務(wù)利潤比率的Pearson相關(guān)系數(shù)絕對值均有年份在.2和0.3之間，但總體看來并不顯著。同時由于凈資產(chǎn)收益率=每股收益/每股凈資產(chǎn)，三者之間有明顯的線性相關(guān)性，因此為避免模型出現(xiàn)多重共線性，后期建模中將凈資產(chǎn)收益率從建模指標(biāo)體系中予以剔除。

　　3.線性回歸分析

　　以股價為因變量，流通A股股本、每股凈資產(chǎn)、主營利潤率、每股收益、經(jīng)營凈現(xiàn)金流、每10股派現(xiàn)金額作為自變量，用views統(tǒng)計軟件對樣本做回歸分析，所得結(jié)果經(jīng)整理如下表所示：

　　從上表可以看出，2008年到2014年這7年間所有年份線性回歸方程的R2值都在0.7以上，而各模型中自變量均通過了t檢驗，總體上說明該線性模型基本能夠有效地解釋價值股股價?？偟膩砜?，價值股樣本6個自變量線性回歸模型的結(jié)果基本符合我國股票市場的實際情況：價值股股價與流通A股股本存在負(fù)相關(guān)性，與每股凈資產(chǎn)、每股收益及主營業(yè)務(wù)率存在正相關(guān)性。

　　(1)除少數(shù)年份外，流通A股股本對價值股股價具有一定的解釋作用，但總體上這個解釋作用趨于弱化。隨著投資機(jī)構(gòu)和投資者價值投資理念的增強(qiáng)，投資方對股市風(fēng)險變得更加謹(jǐn)慎，加上市場監(jiān)管力度的加強(qiáng)，使股票市場趨于理性化，價值股的流通盤大小對股票價格的影響能力得到弱化。

　　(2)除少數(shù)年份外，主營業(yè)務(wù)利潤率對價值股股價亦起到了一定的解釋作用，這種解釋作用在整體上表現(xiàn)出上升趨勢，這說明了市場開始增加對上市公司主營業(yè)務(wù)競爭力的關(guān)注度。上世紀(jì)末到本世紀(jì)初期，投資機(jī)構(gòu)和投資者相對來說更關(guān)心莊家、炒作概念等，而不是關(guān)注上市公司本身，但隨著投資理念的理性化和成熟化，上市公司產(chǎn)品服務(wù)和盈利能力在價值投資選擇時得到重視，成為極其重要的參考指標(biāo)。

　　(3)每股收益各年均進(jìn)入回歸模型，且對股票價格具有極強(qiáng)的解釋能力。這點和價值股市場表現(xiàn)的特點十分吻合，能夠在一定程度上體現(xiàn)出進(jìn)行價值投資的有效性，同時也說明了市場對價值投資理念的認(rèn)同。價值投資機(jī)構(gòu)和投資者只有在掌握上市公司基本面情況，正確預(yù)測每股收益這類價值型指標(biāo)，才能理性投資，長期有效的規(guī)避投資風(fēng)險，才能獲得更高的投資收益。

　　(4)每股凈資產(chǎn)對股票價格的解釋作用也非常有效，這也十分符合價值股市場表現(xiàn)的特點，在一定程度上也體現(xiàn)出進(jìn)行價值投資的有效性。每股凈資產(chǎn)各年均進(jìn)入回歸模型，且對股票價格的解釋作用僅次于每股收益。當(dāng)上市公司經(jīng)營狀況處在風(fēng)險較大時的市場基本價值，是投資者規(guī)避風(fēng)險，減少損失的重要參考依據(jù)。

　　(5)經(jīng)營凈現(xiàn)金流量只有在2012年和2013年進(jìn)入回歸模型，且系數(shù)均為負(fù)值，表明這兩年經(jīng)營凈現(xiàn)金流量對股票價格具有較弱的負(fù)面影響，這在理論上來說是不太正常的現(xiàn)象。筆者認(rèn)為這個指標(biāo)在我國股票市場沒有起到有效正面影響作用的原因主要在于，我國股票市場投資者特別是眾多散戶缺乏財務(wù)管理學(xué)方面的相關(guān)理論知識，無法對該項指標(biāo)作出有效解讀。同時由于市場的盲目性和我國股民的跟風(fēng)氛圍更是拖累了價值股市場表現(xiàn)。

　　(6)每10股派現(xiàn)金額除了2010年外，其他年份均未進(jìn)入模型，說明該指標(biāo)對股票價格基本沒有影響，但從實際情況來看，這個結(jié)果屬于正?，F(xiàn)象。其原因在于，上市公司分紅過多時，看起來會受到股東的歡迎，但用于公司投入再生產(chǎn)的資金必然會減少，從長遠(yuǎn)來看并不利于公司的發(fā)展;分紅過少時上市公司的投入在生產(chǎn)能力會增強(qiáng)，但會影響股東的短期利益。正因如此，上市公司現(xiàn)金分紅為輔，股票股利分紅為主。

　　綜上所述，研究結(jié)果表明影響價值股股價的主要因素來自于基本面因素，雖然在不同的年份，某些指標(biāo)在回歸模型中存在差異，但整體上來看，各主要變量均在回歸模型之中，這說明影響和決定股票價格的關(guān)鍵點是資產(chǎn)價值和盈利價值。

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