融市場(chǎng)交易之間不是單純的買賣關(guān)系，更主要的是借貸關(guān)系，體現(xiàn)了資金所有權(quán)和使用權(quán)相分離的原則。下面是學(xué)習(xí)啦小編給大家推薦的金融市場(chǎng)學(xué)的有關(guān)論文，希望大家喜歡!

　　金融市場(chǎng)學(xué)的有關(guān)論文篇一

　　《進(jìn)一步放開民間金融 活躍我國金融市場(chǎng)》

　　摘要:民間金融的規(guī)模越來越大，其對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用也越來越大，民間金融合法化、“陽光”化已是大勢(shì)所趨。文章提出了進(jìn)一步放開和規(guī)范民間金融的措施。

　　關(guān)鍵詞:民間金融;中小企業(yè)融資

　　長期以來,民間金融一直被冷落，在制度上也有相應(yīng)的規(guī)制,隨著我國金融市場(chǎng)的不斷開放及市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度的發(fā)展和不斷完善,民間金融的規(guī)模越來越大，其對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用也越來越大。事實(shí)上,無論從我國信用體系自身發(fā)展來看,還是從經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)金融活動(dòng)的要求看,讓民間金融合法化、“陽光”化,都是未來發(fā)展的必然趨勢(shì)，也是我國進(jìn)一步實(shí)行金融體制改革的關(guān)鍵一步。

　　一、民間金融概述

　　(一)民間金融的概念

　　民間金融亦稱民間借貸、地下金融。本文所指的民間金融主要指游離于官方正規(guī)金融機(jī)構(gòu)之外的，發(fā)生在非金融機(jī)構(gòu)的社會(huì)個(gè)人、企業(yè)及其他經(jīng)濟(jì)主體之間的各種投資及資金借貸的金融活動(dòng)。民間金融是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)特別是中小企業(yè)融資活動(dòng)的必然產(chǎn)物，在正規(guī)金融機(jī)構(gòu)提供的服務(wù)不足的情況下，又是一種必要而且重要的補(bǔ)充。

　　(二)民間金融的特點(diǎn)

　　民間金融與正規(guī)金融相比還是有許多的差別，民間金融主要具有以下一些特點(diǎn)：

　　(1)參與主體和資金來源的廣泛性。

　　(2)參與方式的靈活性。

　　(3)形式多樣化。

　　(4)借貸利率市場(chǎng)化。

　　(三)我國民間融資的現(xiàn)狀

　　民間融資是相對(duì)于國家依法批準(zhǔn)設(shè)立的金融機(jī)構(gòu)而言的,泛指非金融機(jī)構(gòu)的自然人、企業(yè)及其他經(jīng)濟(jì)主體(財(cái)政除外)之間以貨幣資金為標(biāo)的價(jià)值轉(zhuǎn)移及本息支付。改革開放以來,隨著城鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)的日漸活躍,私營經(jīng)濟(jì)日益發(fā)展壯大,民間融資亦以各種形式發(fā)展起來。由于民間融資本身固有的隱蔽性特點(diǎn),人們很難確切地了解它的實(shí)際規(guī)模。

　　2008年以來受金融危機(jī)的影響以及目前國家正在實(shí)行的積極穩(wěn)健的貨幣政策，逐步收緊銀根，中小企業(yè)的融資需求與獲取銀行貸款之間矛盾的擴(kuò)大，民間融資的規(guī)模正在逐步的擴(kuò)大。

　　巨大的資金來源和市場(chǎng)需求構(gòu)成了民間金融存在的市場(chǎng)空間，投融資需求滋養(yǎng)著民間金融。我國城鎮(zhèn)居民持有可支配的貨幣數(shù)額較大，且逐年呈上升趨勢(shì)。

　　我國城鄉(xiāng)居民的儲(chǔ)蓄存款余額以非?？斓乃俣戎鹉暝鲩L。從居民存款可以看出，我國民間資本潛力巨大。目前中國的存款利率較低而且可供居民選擇的投資渠道仍十分有限。民間大量資金閑置，而民間金融活動(dòng)又有著較高的回報(bào)，在趨利動(dòng)機(jī)的驅(qū)動(dòng)下，大量民間資金就流入了民間金融市場(chǎng)，吸引著許多不斷發(fā)展壯大的中小企業(yè)。而大量的民間閑置資金使得急需資金而從正規(guī)渠道難以融資的中小企業(yè)必須選擇向民間融資。

　　此外，優(yōu)化我國金融資源的配置迫切需要進(jìn)一步開放民間金融;推進(jìn)我國現(xiàn)有利率制度改革也可以從民間金融的利率生成中得到一些啟示。

　　二、民間金融與中小企業(yè)融資

　　(一)中小型企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀及融資狀況分析

　　1、中小企業(yè)促進(jìn)社會(huì)穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)發(fā)展，對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展貢獻(xiàn)越來越大

　　朱宏任在國務(wù)院新聞辦公室舉辦的2011年一季度全國工業(yè)通信業(yè)運(yùn)行情況發(fā)布會(huì)上說，從今年一季度情況看，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的中小企業(yè)同比增長16.9%，這個(gè)增速比全部規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)增加值的增速要快2.5個(gè)百分點(diǎn)。前兩個(gè)月實(shí)現(xiàn)利潤和上繳稅金的總額同比分別增長41.7%和31.1%，從業(yè)人員平均人數(shù)增長10.4%，吸納就業(yè)能力進(jìn)一步增強(qiáng)(來源于新華網(wǎng)2011年4月20日)。

　　中小企業(yè)正成為我國創(chuàng)新的主力軍。目前，中小企業(yè)完成了我國65%的發(fā)明專利和80%以上的新產(chǎn)品開發(fā)。不少中小企業(yè)已經(jīng)從早期的加工、貿(mào)易等領(lǐng)域，向基礎(chǔ)設(shè)施、高新技術(shù)等領(lǐng)域拓展，目前中小企業(yè)在不少地方已形成產(chǎn)業(yè)群，是產(chǎn)業(yè)鏈中的重要組成部分，是專業(yè)化協(xié)作的基礎(chǔ)，成為大企業(yè)配套的供應(yīng)商。很多中小企業(yè)向"專、能、特、新"方向發(fā)展，是創(chuàng)新不可忽視的力量。

　　2、中小企業(yè)的融資狀況

　　由于長期受傳統(tǒng)體制的影響，中小企業(yè)融資和獲取資金難的問題一直沒有得到很好的解決，成為長期困擾制約中小企業(yè)發(fā)展與生存的瓶頸問題。深圳銀監(jiān)局近日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，該市中小企業(yè)融資需求和缺口加大，企業(yè)融資缺口環(huán)比增加22%，平均融資缺口為332萬元。同時(shí)，樣本企業(yè)平均授信余額環(huán)比增長2個(gè)百分點(diǎn)，融資成本環(huán)比增加21%。

　　造成中小企業(yè)的融資難的主要原因如下。

　　從內(nèi)在原因分析，是因?yàn)椴糠种行∑髽I(yè)自身質(zhì)素不高。中小企業(yè)貸款難的內(nèi)因主要有：產(chǎn)權(quán)制度不明晰;財(cái)務(wù)制度不健全;自身實(shí)力有限，固定資產(chǎn)數(shù)額較少等。中小企業(yè)的自身缺陷導(dǎo)致其社會(huì)信任度低，融資十分困難。

　　從外在原因分析，金融扶持不足。首先，銀行缺乏利益驅(qū)動(dòng)。銀行業(yè)普遍強(qiáng)化了信貸管理，以規(guī)避貸款風(fēng)險(xiǎn)為第一原則，相對(duì)于大型企業(yè)，中小企業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)大;銀行對(duì)中小企業(yè)貸款在同等數(shù)額上必須投入更多的人力、物力和財(cái)力，貸款成本高使銀行缺少對(duì)中小企業(yè)貸款的利益驅(qū)動(dòng)。

　　其次，由于證券市場(chǎng)發(fā)育滯后，廣大中小企業(yè)很難通過發(fā)行股票或債券直接融資，加之我國的風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)才剛剛起步，滿足不了大量中小企業(yè)的資金需求。

　　(二)中小企業(yè)在民間金融平臺(tái)上融資的優(yōu)勢(shì)

　　中小企業(yè)不可能完全依靠正規(guī)金融渠道獲得資金支持，經(jīng)驗(yàn)證據(jù)也表明中小企業(yè)在正規(guī)金融市場(chǎng)上只能獲得有限的資金支持，而民間金融在中小企業(yè)的融資上確具有顯而易見的優(yōu)勢(shì)，具體分述如下。

　　1、信用約束優(yōu)勢(shì)

　　民間金融機(jī)構(gòu)在放貸時(shí)一般不要求抵押或擔(dān)保，主要是靠借款人或者中間人的個(gè)人信用。在這種信用前提下的借貸活動(dòng)有著道德約束的保障，而且這種道德約束往往比法律制裁更有效。這點(diǎn)在清末山西的票號(hào)依靠親戚朋友的關(guān)系來緩和票號(hào)內(nèi)部和外部都存在的委托關(guān)系――代理道德風(fēng)險(xiǎn)中表現(xiàn)明顯。民間借貸有是以個(gè)人信用為基礎(chǔ)的，借款人對(duì)借款有著無限責(zé)任，當(dāng)借款企業(yè)逾期不還時(shí)，民間金融機(jī)構(gòu)就可憑借條上訴，法院也會(huì)以個(gè)人借貸糾紛的形式予以受理。

　　民間借貸在放貸時(shí)也可能要求擔(dān)保，但對(duì)擔(dān)保品沒有嚴(yán)格的限制，民間金融的交易雙方能夠繞開正規(guī)金融機(jī)構(gòu)關(guān)于最小交易額的限制。

　　2、交易成本優(yōu)勢(shì)

　　所謂交易成本，就是在一定的社會(huì)關(guān)系中，人們自愿交往、彼此合作達(dá)成交易所支付的成本，即人際關(guān)系成本。民間金融操作簡(jiǎn)便，可以針對(duì)企業(yè)的不同信用狀況、資金用途等設(shè)計(jì)個(gè)性化信貸合同，有時(shí)可能只需幾分鐘即可辦理好一筆貸款業(yè)務(wù)，正適合中小企業(yè)資金需求“短、頻、急”的特點(diǎn)。

　　同時(shí)民間金融組織本身具有小巧靈活的特點(diǎn)，使得民間金融更具有靈活性的交易成本優(yōu)勢(shì)。合同執(zhí)行期間，交易雙方可以根據(jù)實(shí)際情況就貸款的歸還日期、利率、歸還的方式等進(jìn)行創(chuàng)新與變通，與正規(guī)金融機(jī)構(gòu)比具有相對(duì)較低的交易成本。

　　3、資金配置效率高

　　民間金融機(jī)構(gòu)的“股東”常常與運(yùn)作者之間關(guān)系密切，他們的監(jiān)督成本以及出現(xiàn)“壞賬”的可能性會(huì)大大降低。民間金融的產(chǎn)權(quán)制度與中小企業(yè)具有很多的相似性與兼容性，從而使兩者之間較容易形成誠信和協(xié)作。民間金融是一種合約雙方自愿達(dá)成交易的市場(chǎng)化融資機(jī)制，貸款人一般都是具有理性行為的“經(jīng)濟(jì)人”，貸款人在沒有任何行政干預(yù)的情況下自主地把資金投放到還款能力最有保證的借款人手中或預(yù)期收益最佳的投資項(xiàng)目上。而對(duì)借款人而言，對(duì)借款具有無限的責(zé)任，增加了借款人的還款約束，這就讓借款人必須合理和高效率地使用資金。民間金融的發(fā)展有助于資金的有效流動(dòng)，在一定程度上提高了資金的配置效率，增加了社會(huì)的總體福利。

　　民間金融對(duì)中小企業(yè)融資的優(yōu)勢(shì)是顯而易見的，但是如何在實(shí)際操作中合理的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，更加有助于民間金融自身的發(fā)展和更好為中小企業(yè)融資服務(wù)還需進(jìn)一步的實(shí)踐和探索。

　　三、民間金融規(guī)范的措施

　　(一)確立民間金融機(jī)構(gòu)的合法地位

　　政府首先應(yīng)當(dāng)以法律的形式確立民間金融的合法性，保障民間金融機(jī)構(gòu)和國有或國家控股的正規(guī)金融機(jī)構(gòu)在法律上具有平等的地位，明確民間金融機(jī)構(gòu)是我國金融體系的重要組成部分。

　　鼓勵(lì)、支持民間金融的規(guī)范發(fā)展，使其在金融服務(wù)方面發(fā)揮更為積極的作用。人民銀行應(yīng)該從掌握宏觀金融運(yùn)行總量、金融市場(chǎng)運(yùn)行、利率水平及其波動(dòng)等方面的真實(shí)情況出發(fā)，進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)民間金融活動(dòng)的監(jiān)測(cè)，并定期發(fā)布監(jiān)測(cè)報(bào)告、政策指引和風(fēng)險(xiǎn)提示，引導(dǎo)和規(guī)范民間金融的活動(dòng)。

　　政府應(yīng)該應(yīng)該為民間金融機(jī)構(gòu)的建立和發(fā)展提供良好的社會(huì)環(huán)境，大力規(guī)范市場(chǎng)秩序，堅(jiān)決打擊詐騙舞弊、敲詐勒索及黑社會(huì)性質(zhì)的違法活動(dòng)，著眼于金融市場(chǎng)的長遠(yuǎn)發(fā)展，逐步營造有利于民間金融經(jīng)營和發(fā)展外部環(huán)境。同時(shí)，政府可以在賦稅方面對(duì)民間金融機(jī)構(gòu)有所傾斜以促進(jìn)其更好的經(jīng)營和發(fā)展。

　　當(dāng)然，政府在民間金融建立、經(jīng)營、發(fā)展的過程中應(yīng)盡量減少行政干預(yù)，使得民間金融在市場(chǎng)機(jī)制的作用下不斷發(fā)展完善。

　　(二)培育誠信法治的市場(chǎng)，改善金融環(huán)境

　　要將體民間融資納入正常軌道,當(dāng)前最重要的工作就是促進(jìn)全社會(huì)共同努力,建設(shè)一個(gè)法制和誠信的市場(chǎng)。要建立健全個(gè)人和中小企業(yè)信用體系,促進(jìn)個(gè)人和企業(yè)遵紀(jì)守法,注重信譽(yù)。建立和完善包括以政府為主體的擔(dān)保體系、以金融機(jī)構(gòu)出資為主的商業(yè)信用擔(dān)保體系和以中小企業(yè)為主的互助型擔(dān)保體系。

　　(三)培育不斷健全民間金融機(jī)構(gòu)

　　在培育和不斷健全民間金融機(jī)構(gòu)的過程大體可以按照“三步走”的方式來進(jìn)行：首先是融資超市，其次是小型投資機(jī)構(gòu);第三是建立融資銀行。

　　融資超市融資超市就是在一定的條件下發(fā)放小額貸款。融資超市通過向國家貸款，然后再把帶來的款“零售”給小額貸款人。國有大銀行通過審核，把資金批發(fā)給信譽(yù)好的融資超市。這樣既解決了國有大銀行做小額貸款的高成本，又有效的緩解了小額資金用戶的融資難題。

　　民間投資機(jī)構(gòu)設(shè)立民間投資機(jī)構(gòu)實(shí)行較低的市場(chǎng)準(zhǔn)入原則。由民營企業(yè)或個(gè)體經(jīng)營者合伙或入股發(fā)起設(shè)立，資金來源主要是自有資金，可以吸收居民入股，也可以向其他金融機(jī)構(gòu)融資，接受社會(huì)組織和個(gè)人的信托存款，但不得吸收公眾存款。資金運(yùn)用主要是為中小型企業(yè)或個(gè)體工商戶提供融資支持。

　　民間融資銀行可以考慮按照一定的設(shè)立條件，對(duì)于符合成立條件的民間金融形式，允許其依法成立金融機(jī)構(gòu)，并下發(fā)營業(yè)執(zhí)照，建立民營性質(zhì)的融資銀行。一方面，建立民營性質(zhì)的融資銀行時(shí)需要一定數(shù)量的資本金，保障其正常的運(yùn)營和發(fā)展，但是資本金的數(shù)額要求不要太大，資本家的形式多樣化并提高非貨幣資金的所占比例，以便于民間資本和部分中小企業(yè)資本的進(jìn)入。另一方面，準(zhǔn)許民營性質(zhì)的融資銀行根據(jù)市場(chǎng)狀況吸收公眾存款，并將所吸收的資金投入市場(chǎng)，特別是投入到中小企業(yè)需要相當(dāng)規(guī)模的融資中去，緩解中小企業(yè)面臨相當(dāng)規(guī)模融資時(shí)的壓力。

　　融資銀行可以是上下游企業(yè)戰(zhàn)略聯(lián)盟在一定的條件下出資設(shè)立的，為戰(zhàn)略聯(lián)盟的各家企業(yè)提供融資便利。聯(lián)盟內(nèi)的企業(yè)應(yīng)當(dāng)看成是一個(gè)整體，在融資上相互支持相互幫助，甚至可以采取零利率的資金借貸轉(zhuǎn)讓方式，確保整個(gè)聯(lián)盟企業(yè)內(nèi)部的資金流順暢，優(yōu)化資金的配置效率。

　　在民間融資銀行運(yùn)營的過程中，可以允許并鼓勵(lì)具有一定實(shí)力的或者具有較大發(fā)展?jié)摿Φ母咝录夹g(shù)中小企業(yè)在民間融資銀行“上市”，發(fā)行其公司的債券。居民通過購買其債券取得預(yù)期的收益。

　　另外，鑒于部分企業(yè)特別是中小企業(yè)的資信不足、難于提供足夠的抵押品或者一時(shí)難以提供抵押品，還可以成立風(fēng)險(xiǎn)投資基金，以幫助企業(yè)特別是中小企業(yè)渡過難關(guān)。

　　當(dāng)然具體怎樣來組織民間金融機(jī)構(gòu)沒有一個(gè)放之四海而皆準(zhǔn)的模式，需要因地因時(shí)因人制宜。

　　(四)建立健全行會(huì)、商會(huì)并充分發(fā)揮其在民間融資過程中的作用

　　首先，行會(huì)、商會(huì)在民間融資過程中的中介者作用。中小企業(yè)自主、自愿的原則加入行會(huì)或商會(huì)組織。行會(huì)、商會(huì)對(duì)所加入的企業(yè)在資金狀況、信譽(yù)、生產(chǎn)狀況、發(fā)展?jié)摿ι献龀隹陀^的、綜合的評(píng)價(jià)，并向相關(guān)的民間金融機(jī)構(gòu)發(fā)布，供民間金融機(jī)構(gòu)參考，以利于民間金融機(jī)構(gòu)及時(shí)準(zhǔn)確的掌握相關(guān)企業(yè)的信息。行會(huì)、商會(huì)要廣泛的收集多家民間金融機(jī)構(gòu)的信息。把各家民間金融機(jī)構(gòu)的融資方式、資金情況、擔(dān)保條件、借貸利率等信息匯總起來，并對(duì)不同的融資方式、融資條件有針對(duì)性的進(jìn)行分析，并將分析結(jié)果提供給企業(yè)，幫助企業(yè)選擇有利于自己發(fā)展的融資渠道，以取得最具優(yōu)勢(shì)的融資。當(dāng)然，行會(huì)、商會(huì)還可以為中小企業(yè)貸款提供適當(dāng)?shù)膿?dān)保，以利于中小企業(yè)在暫時(shí)達(dá)不到金融機(jī)構(gòu)所要求的擔(dān)保條件時(shí)取得貸款，有助于中小企業(yè)解決暫時(shí)的困難。

　　其次，行會(huì)、商會(huì)在民間融資過程中的指導(dǎo)者作用。行會(huì)、商會(huì)還可以在中小企業(yè)運(yùn)用貸款提供指導(dǎo)。盡量使企業(yè)的資金用到刀刃上，提高中小企業(yè)的資金效益。同時(shí)，行會(huì)、商會(huì)還應(yīng)該及時(shí)提醒中小企業(yè)償還即將到期或者已到期的貸款，不斷提高中小企業(yè)自身的信譽(yù)。

　　(五)建立有效的民間融資利率信息的發(fā)布機(jī)制

　　證券交易所的主要功能就是發(fā)布股票的價(jià)格信息，同樣各地方的民間金融市場(chǎng)也應(yīng)當(dāng)建立相應(yīng)的利率信息發(fā)布機(jī)制，使民間金融融資利率水平趨同化，保障民間融資的信息通暢，降低民間融資的成本。各地的報(bào)紙、電視、網(wǎng)絡(luò)把各省市縣的民間融資利率信息分別發(fā)布出來，為以后民間金融的發(fā)展探索更加高效有益的渠道，加快民間金融的發(fā)展。

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　　金融市場(chǎng)學(xué)的有關(guān)論文篇二

　　《談我國金融工具創(chuàng)新與金融市場(chǎng)的發(fā)展》

　　摘要：本文通過金融工具創(chuàng)新發(fā)展歷程和美國次貸危機(jī)根源的剖析，闡述了金融創(chuàng)新工具的風(fēng)險(xiǎn)和功能。文章進(jìn)一步說明我國的金融工具創(chuàng)新在深度和廣度上還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，金融市場(chǎng)和金融工具創(chuàng)新還存在缺陷。在此基礎(chǔ)上，文章提出了促進(jìn)我國金融工具創(chuàng)新的發(fā)展策略的建議。

　　關(guān)鍵字：金融創(chuàng)新工具;金融風(fēng)險(xiǎn);次貸危機(jī)

　　“次貸”危機(jī)已經(jīng)逐步演變成席卷全球的金融震蕩，并向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)蔓延，導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)增長緩慢。很多人將這場(chǎng)危機(jī)歸因于美國的金融工具創(chuàng)新，但單純歸咎于金融工具創(chuàng)新是有失偏頗的。金融工具創(chuàng)新是金融市場(chǎng)發(fā)展的必然要求，我國的金融工具創(chuàng)新仍然不足，其發(fā)展不應(yīng)因美國金融危機(jī)的爆發(fā)而受到影響。我們需要在全面正確認(rèn)識(shí)金融創(chuàng)新工具的風(fēng)險(xiǎn)和功能基礎(chǔ)上，制定正確的發(fā)展策略。

　　一、金融工具創(chuàng)新的發(fā)展

　　金融創(chuàng)新是政府、金融當(dāng)局或金融機(jī)構(gòu)為適應(yīng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化和市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，更好地實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性、安全性和盈利性、防止或轉(zhuǎn)移經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)以及降低成本，通過變革現(xiàn)有金融制度、建立新的金融組織、開拓新的金融業(yè)務(wù)和創(chuàng)造新的金融工具，對(duì)金融內(nèi)部各種要素進(jìn)行重新組合，創(chuàng)造一個(gè)新的、高效的資金營運(yùn)方式或營運(yùn)體系，從而獲取現(xiàn)有的金融體制、金融業(yè)務(wù)和金融工具所無法取得的潛在利潤。金融工具創(chuàng)新是微觀層面的金融創(chuàng)新，是金融創(chuàng)新的主要表現(xiàn)。

　　金融工具創(chuàng)新是金融發(fā)展的需要。從金融工具創(chuàng)新的過程來看，金融市場(chǎng)的發(fā)展歷程就是金融工具創(chuàng)新的發(fā)展歷程。

　　上個(gè)世紀(jì)70年代以來，西方許多國家日益加劇的通貨膨脹和不斷增大的利率、匯率的波動(dòng)，加大了資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)幅度，進(jìn)而加大了金融頭寸的風(fēng)險(xiǎn)，金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生了價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移創(chuàng)新的需求，貨幣互換、利率互換等各種能夠在各金融機(jī)構(gòu)之間相互轉(zhuǎn)移金融工具內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)新工具得到發(fā)展。

　　70年代后期的高利率大大增加了傳統(tǒng)交易的流動(dòng)性的機(jī)會(huì)成本，同時(shí)投資者出于對(duì)銀行信譽(yù)的擔(dān)心或期望更多收益，投資選擇由存款轉(zhuǎn)向流動(dòng)性較小的資本市場(chǎng)工具，因此產(chǎn)生了對(duì)流動(dòng)性創(chuàng)新的需求。貸款證券化等增加流動(dòng)性的創(chuàng)新，提高了原有的金融工具變現(xiàn)能力和可轉(zhuǎn)換性，極大的提高了金融資產(chǎn)的流動(dòng)性。同時(shí)一些國家金融當(dāng)局對(duì)銀行增加資本的要求，導(dǎo)致對(duì)股權(quán)融資的強(qiáng)烈需求，于是產(chǎn)生了附有股權(quán)認(rèn)購書的債券等股權(quán)創(chuàng)造型創(chuàng)新工具。

　　80年代以后，世界能源市場(chǎng)衰退和發(fā)展中國家債務(wù)危機(jī)影響到許多國際銀行的信用度，金融頭寸的信用惡化促使投資者產(chǎn)生了信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移創(chuàng)新的需求，對(duì)信貸需求總量的增長則增加了信用創(chuàng)造創(chuàng)新的需求，出現(xiàn)了分散投資者獨(dú)家承擔(dān)貸款風(fēng)險(xiǎn)的票據(jù)發(fā)行便利以及用短期信用來實(shí)現(xiàn)中期信用等信用創(chuàng)新型工具。

　　同時(shí)70年代以來計(jì)算機(jī)和通訊技術(shù)的改善和金融競(jìng)爭(zhēng)的加劇也促進(jìn)了金融創(chuàng)新的發(fā)展。計(jì)算機(jī)和通訊技術(shù)的改善大大降低了金融交易的成本，有力地刺激了金融工具創(chuàng)新。不同國家的金融系統(tǒng)之間、各國金融系統(tǒng)中同類金融機(jī)構(gòu)之間以及銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)之間的競(jìng)爭(zhēng)的加劇促使各金融機(jī)構(gòu)通過金融工具創(chuàng)新繞開資本充足率、法定準(zhǔn)備金率、存款利率等方面的金融管制要求，開拓新的盈利市場(chǎng)，改變從單一的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)中獲利的局面。

　　二、從美國次貸危機(jī)看金融工具創(chuàng)新與金融風(fēng)險(xiǎn)

　　1999年美國國會(huì)通過了《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》，廢除了《格拉斯-斯蒂格爾法》對(duì)金融業(yè)經(jīng)營模式的大部分限制條款，結(jié)束了銀行、證券、保險(xiǎn)分業(yè)經(jīng)營的格局，推行金融自由化，金融工具創(chuàng)新有了極大發(fā)展，增強(qiáng)了金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)功能，提高了金融機(jī)構(gòu)和投資者規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、謀求盈利的能力，推動(dòng)了相關(guān)金融市場(chǎng)的產(chǎn)生和發(fā)展和金融市場(chǎng)的國際化。但是次貸危機(jī)表明，金融創(chuàng)新工具是一把雙刃劍，如果金融創(chuàng)新泛濫、監(jiān)管缺失，不但不能減少市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，反而可能放大市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　1997年底，JP摩根將資產(chǎn)負(fù)債表上的100億美元貸款打成資產(chǎn)包后分割出售給其它的金融機(jī)構(gòu)，收回貸款進(jìn)行新的投資，加快資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，提高實(shí)際的資本充足率，規(guī)避《巴塞爾協(xié)議》中關(guān)于資本充足率不得低于8%的規(guī)定，并將這部分貸款的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給其它金融機(jī)構(gòu)，“次貸”就是在這基礎(chǔ)上發(fā)展而來的，房利美和房貸美專門收購商業(yè)銀行的住房按揭貸款，并以貸款產(chǎn)生的預(yù)期現(xiàn)金流為基礎(chǔ)發(fā)行公司債券。為迅速提振由于互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅和“9.11”打擊而低迷的經(jīng)濟(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)從2001年1月到2003年6月，13次下調(diào)聯(lián)邦基金利率，使之從6.5%降至1%，市場(chǎng)上的資金供應(yīng)變得異常便宜，華爾街自然不能放過這樣的機(jī)會(huì)，次貸及其衍生產(chǎn)品大受歡迎。貸款機(jī)構(gòu)及華爾街將次級(jí)房屋按揭貸款支持證券用金融工程的方法加以估算、組合、包裝，以票據(jù)或證券產(chǎn)品形式在抵押二級(jí)市場(chǎng)上出賣、用高息吸引商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)投資者購買。低利率、“零首付”、“零文件”等優(yōu)惠的貸款條件和住房市場(chǎng)的持續(xù)繁榮吸引了中低收入者紛紛入市購房，超過900萬的低收入家庭擁有了自己的房屋，但次級(jí)抵押貸款中質(zhì)量低下的部分使得整體按揭支持證券變成了非流動(dòng)性。同時(shí)，華爾街在對(duì)“信用違約互換(CDS)，擔(dān)保債務(wù)權(quán)證(CDO)和住房抵押貸款債券(MBS)”等金融衍生品的追逐中，逐漸形成高達(dá)20-30倍甚至更高的杠桿率，不但放大了金融風(fēng)險(xiǎn)，也對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的估算提出了更高的要求。由于計(jì)量技術(shù)落后，各金融機(jī)構(gòu)無法估量次貸衍生結(jié)構(gòu)型產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)敞口規(guī)模，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)不斷累積。金融機(jī)構(gòu)間巨額交易量將它們拴在一起，形成“一榮俱榮、一損俱損”的格局。

　　隨著美國經(jīng)濟(jì)的反彈和通脹壓力增大，美聯(lián)儲(chǔ)從2004年開始啟動(dòng)加息周期，在一年半時(shí)間內(nèi)17次加息，由于次貸通常比標(biāo)準(zhǔn)抵押貸款的利率高2%-4%，并采取可調(diào)整利率，利率上升使得借款人還貸負(fù)擔(dān)加重。而隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)的逐步降溫，借款人已經(jīng)很難將房屋賣出，或者賣價(jià)已經(jīng)不足以償還貸款度。這樣，逾期還款和喪失抵押品贖回權(quán)的比率上升，引發(fā)了次貸市場(chǎng)的嚴(yán)重震蕩。資金鏈條在次貸環(huán)節(jié)斷裂后，違約風(fēng)險(xiǎn)通過次貸衍生產(chǎn)品迅速放大，沖擊整個(gè)貸款市場(chǎng)的資金鏈，最終導(dǎo)致了金融危機(jī)。

　　但是，我們也應(yīng)該看到，住房按揭貸款衍生品中的問題是引發(fā)金融危機(jī)的導(dǎo)火索，金融危機(jī)發(fā)生的原因還包括美國金融秩序與金融發(fā)展、金融創(chuàng)新失衡、金融監(jiān)管的缺位、宏觀經(jīng)濟(jì)政策失當(dāng)，流動(dòng)性過剩以及全球經(jīng)濟(jì)失衡等。金融工具創(chuàng)新只是導(dǎo)致金融危機(jī)的一個(gè)原因，把導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)的罪魁禍?zhǔn)讱w結(jié)為金融工具創(chuàng)新是片面的。

　　三、我國金融工具創(chuàng)新的不足與進(jìn)一步發(fā)展的必要性

　　隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，我國金融工具創(chuàng)新也在逐步進(jìn)行，開發(fā)出了商業(yè)票據(jù)、債券、股票、商品期貨、保險(xiǎn)、基金等金融工具，在短時(shí)間內(nèi)就建立起由銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)(1984年)、股票市場(chǎng)(1991年)、銀行間外匯市場(chǎng)(1994年)、銀行間債券市場(chǎng)(1997年)、期貨市場(chǎng)等組成的比較齊全的金融市場(chǎng)。美國金融危機(jī)并沒有引起我國金融劇烈震蕩，是因?yàn)槲覈鹑诋?dāng)局非常注意金融風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)金融創(chuàng)新一直持謹(jǐn)慎的態(tài)度。但是這決不是說我們要遠(yuǎn)離金融創(chuàng)新，實(shí)際上我國的金融創(chuàng)新在深度和廣度上都遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。主要表現(xiàn)在：①金融產(chǎn)品比較單一，還停留在基礎(chǔ)產(chǎn)品的創(chuàng)新上，在金融衍生產(chǎn)品創(chuàng)新和組合產(chǎn)品創(chuàng)新方面剛剛起步;產(chǎn)品開發(fā)中模仿式創(chuàng)新多、自主式創(chuàng)新少。居民和機(jī)構(gòu)對(duì)投資工具的需求還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有滿足。②商業(yè)銀行和資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)失衡，企業(yè)融資結(jié)構(gòu)失衡。西方市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家企業(yè)主要通過資本市場(chǎng)融資，銀行業(yè)務(wù)主要是流動(dòng)資金貸款和消費(fèi)貸款，中長期貸款較少;住房、汽車抵押貸款等中長期貸款，大部分以住房抵押證券，資產(chǎn)支持證券等資產(chǎn)證券化形式推向資本市場(chǎng)，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)主要采用債券形式融資。金融工具創(chuàng)新不足導(dǎo)致我國企業(yè)融資和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資因缺乏資本市場(chǎng)融資的渠道，主要依靠銀行貸款，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)向銀行體系積聚。

　　我國金融產(chǎn)品和服務(wù)手段，越來越無法適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、居民和機(jī)構(gòu)投資需求、金融國際競(jìng)爭(zhēng)的新要求，金融創(chuàng)新有待進(jìn)一步發(fā)展。不能因?yàn)槊绹鹑趧?chuàng)新出了問題，就全面否定金融創(chuàng)新的必要性，不能因?yàn)槊绹鹑谖C(jī)爆發(fā)而變得就因噎廢食，裹足不前。從長遠(yuǎn)來看，金融工具創(chuàng)新是金融業(yè)持續(xù)發(fā)展的動(dòng)力，對(duì)促進(jìn)我國金融市場(chǎng)發(fā)展具有重要意義。

　　首先，金融工具創(chuàng)新能夠豐富我國金融市場(chǎng)上金融商品的種類，完善我國由同業(yè)拆借市場(chǎng)、商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)、大額存單市場(chǎng)等貨幣市場(chǎng)以及國債市場(chǎng)、公司債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)等資本市場(chǎng)構(gòu)成的金融市場(chǎng)體系。

　　其次，金融工具創(chuàng)新可以滿足市場(chǎng)參與者不同的金融需求，增加金融市場(chǎng)主體的選擇余地，增加金融市場(chǎng)主體規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、投資盈利的機(jī)會(huì)和手段，進(jìn)而吸引更多的金融市場(chǎng)投資者，擴(kuò)大我國金融市場(chǎng)的規(guī)模，能夠推動(dòng)我國金融業(yè)對(duì)外開放。

　　四、促進(jìn)我國金融工具創(chuàng)新健康發(fā)展的策略建議

　　金融業(yè)是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的血液，是資源配置的核心，金融創(chuàng)新是金融發(fā)展的動(dòng)力，可以規(guī)避實(shí)體經(jīng)濟(jì)在運(yùn)行過程中產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，本身值得鼓勵(lì)和提倡。因此要通過充分的市場(chǎng)化機(jī)制鼓勵(lì)金融創(chuàng)新，通過發(fā)展衍生金融產(chǎn)品的市場(chǎng)來對(duì)沖和減少金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn);同時(shí)要注意從美國金融危機(jī)中吸取教訓(xùn)，審慎穩(wěn)健的推進(jìn)創(chuàng)新。

　　1.培育金融市場(chǎng)的發(fā)展，改善金融創(chuàng)新的生態(tài)環(huán)境，促進(jìn)我國金融工具創(chuàng)新。金融工具創(chuàng)新需要一定的載體，因此，要培育金融市場(chǎng)的發(fā)展，完善金融工具創(chuàng)新的法律支持和稅收支持，改善金融市場(chǎng)條件。要進(jìn)一步加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的改革和發(fā)展，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行金融工具創(chuàng)新的內(nèi)在動(dòng)力，同時(shí)健全金融機(jī)構(gòu)自我約束和風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。要通過深化金融改革逐步實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化，擴(kuò)大金融工具(特別是衍生金融工具)的需求，為金融衍生品的發(fā)展提供基礎(chǔ)和依托;要穩(wěn)步推進(jìn)匯率市場(chǎng)化改革，在條件成熟的情況下完全實(shí)現(xiàn)人民幣的自由兌換，提高銀行和企業(yè)對(duì)包括外幣對(duì)外幣，人民幣對(duì)外幣的遠(yuǎn)期、期權(quán)和互換交易等外生衍生品的需求;在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候，修改有關(guān)法規(guī)，允許我國金融機(jī)構(gòu)綜合經(jīng)營銀行、證券、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，降低銀行風(fēng)險(xiǎn)，便于其保持穩(wěn)定的經(jīng)營業(yè)績和持續(xù)經(jīng)營，增加其競(jìng)爭(zhēng)力;大力發(fā)展各類投資基金，保險(xiǎn)公司，工商企業(yè)，銀行和證券公司等國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者，穩(wěn)步引進(jìn)海外機(jī)構(gòu)投資者。

　　2.建立市場(chǎng)主導(dǎo)型的金融工具創(chuàng)新機(jī)制。金融主管部門要適度放寬金融創(chuàng)新政策和具體業(yè)務(wù)制度方面的限制，擴(kuò)大商業(yè)銀行根據(jù)市場(chǎng)需求自主創(chuàng)新和根據(jù)市場(chǎng)自主定價(jià)的權(quán)力，對(duì)一些金融產(chǎn)品在相應(yīng)管理規(guī)定未出臺(tái)前，允許金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦理，然后逐步完善有關(guān)管理規(guī)定。要大力發(fā)展包括現(xiàn)貨市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)、期權(quán)市場(chǎng)以及多種結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品在內(nèi)的金融產(chǎn)品和工具，適應(yīng)不同狀態(tài)下企業(yè)融資需求，滿足投資者規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、套期保值的投資需求。

　　3.要注意把握金融創(chuàng)新和風(fēng)險(xiǎn)控制的平衡，注重風(fēng)險(xiǎn)控制。銀行等金融機(jī)構(gòu)要審慎推行和設(shè)計(jì)金融創(chuàng)新工具，加強(qiáng)審核衍生品的初級(jí)產(chǎn)品，掌握好基礎(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量，以優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)來衍生新產(chǎn)品;要避免過度使用復(fù)雜的金融創(chuàng)新技術(shù)和過度依賴數(shù)學(xué)模型，控制好金融創(chuàng)新的規(guī)模，追求真實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)收益結(jié)構(gòu);要不斷提高風(fēng)險(xiǎn)控制和風(fēng)險(xiǎn)防范能力，做到金融創(chuàng)新和風(fēng)險(xiǎn)控制和風(fēng)險(xiǎn)防范能力相匹配。

　　4.要加強(qiáng)對(duì)金融創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管，不能讓金融創(chuàng)新對(duì)經(jīng)濟(jì)與金融發(fā)展的貢獻(xiàn)建立在高風(fēng)險(xiǎn)之上。在金融工具創(chuàng)新的同時(shí)要?jiǎng)?chuàng)新金融監(jiān)管體系，要提高金融監(jiān)管的技術(shù)性，確保金融監(jiān)管及時(shí)跟上金融創(chuàng)新的步伐;要保持適度監(jiān)管，既要通過金融創(chuàng)新促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，又要保證整個(gè)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定;要加強(qiáng)對(duì)交易合規(guī)性的監(jiān)管，保持市場(chǎng)良好秩序;要加強(qiáng)信息披露和提高透明度;要建立和完善銀行、證券、保險(xiǎn)等專業(yè)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)和財(cái)政部、中央銀行等宏觀管理部門的金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制和金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)體系，對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，操作風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)實(shí)行綜合監(jiān)控，在發(fā)展金融混業(yè)經(jīng)營的過程中，要注意風(fēng)險(xiǎn)在不同業(yè)務(wù)領(lǐng)域的傳遞，注重構(gòu)建不同業(yè)務(wù)之間的風(fēng)險(xiǎn)“防火墻”。

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