金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)論文
金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)論文
風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)日益成為金融工程、金融管理領(lǐng)域最重要的研究對(duì)象之一,而風(fēng)險(xiǎn)度量技術(shù)則是風(fēng)險(xiǎn)管理的核心與基礎(chǔ),只有在準(zhǔn)確測(cè)量風(fēng)險(xiǎn)暴露頭寸的基礎(chǔ)上才能更好地進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。下面是學(xué)習(xí)啦小編為大家整理的金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)論文，供大家參考。
金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)論文范文一：金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施
摘要：新的巴塞爾資本協(xié)議的要求就是基于銀行以信息化的方式對(duì)業(yè)務(wù)流程進(jìn)行革新，它要求銀行建立對(duì)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)集中采集的分析的系統(tǒng)。因此，各金融機(jī)構(gòu)也應(yīng)當(dāng)通過信息化的建設(shè)來(lái)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)系統(tǒng)的進(jìn)一步優(yōu)化和業(yè)務(wù)流程的科學(xué)化、程序化，進(jìn)一步降低人為操作風(fēng)險(xiǎn)。
關(guān)鍵詞：金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn);防范措施
金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是由經(jīng)濟(jì)變量的波動(dòng)所引發(fā)的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn);由于市場(chǎng)體系的不足、金融體系建設(shè)的不完善、金融監(jiān)管體系的缺失等，金融風(fēng)險(xiǎn)時(shí)有發(fā)生。在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)開放的條件下，如何有效應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)金融業(yè)的金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于我國(guó)金融業(yè)的安全、健康發(fā)展至關(guān)重要。
一、國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)發(fā)展面臨的風(fēng)險(xiǎn)
(一)融資結(jié)構(gòu)單一，難以抵御經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)目前國(guó)內(nèi)的資金融通渠道主要為銀行信貸和股票市場(chǎng)，且以銀行信貸為主;因此，金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)實(shí)質(zhì)上主要的集中點(diǎn)便是銀行信貸領(lǐng)域。可以說，銀行業(yè)的整體經(jīng)營(yíng)情況很大程度上可以反應(yīng)宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀況。對(duì)于國(guó)內(nèi)銀行業(yè)來(lái)說，其不良資產(chǎn)的形成也主要是在經(jīng)濟(jì)處于周期性轉(zhuǎn)折點(diǎn)時(shí)。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)快速、經(jīng)濟(jì)規(guī)模膨脹的上行期，信貸發(fā)生擴(kuò)張，企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)問題經(jīng)常被掩蓋;而當(dāng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)入下行期，便很容易暴露出經(jīng)營(yíng)問題并導(dǎo)致信貸風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷了十余年的快速增長(zhǎng)后，目前已經(jīng)出現(xiàn)了持續(xù)性的放緩趨勢(shì)，不少行業(yè)已經(jīng)面臨著較嚴(yán)重的行業(yè)產(chǎn)能過剩問題;加上經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整等大環(huán)境因素，經(jīng)濟(jì)下行已經(jīng)在所難免。鑒于銀行信貸資產(chǎn)同經(jīng)濟(jì)周期的緊密聯(lián)系，經(jīng)濟(jì)的下行將給銀行的不良資產(chǎn)帶來(lái)不少壓力。然而，根據(jù)有關(guān)學(xué)者的研究，西方發(fā)達(dá)國(guó)家的不良信貸資產(chǎn)同經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)卻無(wú)明顯的相關(guān)性，這是由于銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)通過銀行的金融創(chuàng)新進(jìn)行了分散。相比較發(fā)達(dá)國(guó)家而言，國(guó)內(nèi)目前的融資結(jié)構(gòu)很難抵御因經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)所引致的風(fēng)險(xiǎn)。因此，必須通過積極的手段，建立系統(tǒng)的金融風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)制，減輕其與宏觀經(jīng)濟(jì)的相關(guān)性，減小銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，目前融資結(jié)構(gòu)的狹窄也限制了實(shí)業(yè)對(duì)于資金的需求，難以實(shí)現(xiàn)資源的合理配置，這也使得國(guó)內(nèi)的中小企業(yè)一直有著融資困難的問題。
(二)資本市場(chǎng)單一化，難以抵御系統(tǒng)性投資風(fēng)險(xiǎn)目前國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)對(duì)于股指期貨等對(duì)沖工具的運(yùn)用還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，這也使得股市要么出現(xiàn)暴漲要么暴跌的現(xiàn)象。股市的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可以通過有效的市場(chǎng)組合來(lái)予以規(guī)避，而系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)則需要廣泛使用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具來(lái)抵消。由于國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)的單一化特性，如果市場(chǎng)趨勢(shì)走低，則投資者只能通過賣出的方式進(jìn)行應(yīng)對(duì)。以08年的次貸危機(jī)為例，雖然此次危機(jī)導(dǎo)致了全球股市都出現(xiàn)了不同程度的下挫，但危機(jī)源頭的美國(guó)股市下跌幅度相較于股市最高點(diǎn)只有不到10%，而我國(guó)的A股市場(chǎng)其下跌幅度卻多達(dá)60%，很多藍(lán)籌股都連續(xù)多日跌停。究其原因，主要就是因?yàn)樵陧攲拥闹贫仍O(shè)計(jì)上，市場(chǎng)工具中缺乏諸如股指期貨等，導(dǎo)致股票市場(chǎng)的單邊性嚴(yán)重;投資者面臨不利的市場(chǎng)局面，只有選擇賣出現(xiàn)貨這一途徑，由此導(dǎo)致股市出現(xiàn)大幅度的波動(dòng)。在股票市場(chǎng)單邊性的狀況下，如果市場(chǎng)投資機(jī)構(gòu)面臨較大的業(yè)績(jī)壓力，尤其是在面臨大規(guī)模的贖回壓力時(shí)，很容易因集中賣出而導(dǎo)致股市出現(xiàn)快速下跌的現(xiàn)象。如果能夠加入股指期貨、權(quán)證等風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，則能夠有效的緩解市場(chǎng)的單邊化，降低股市的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具可以為資本市場(chǎng)增添一個(gè)額外的制衡力量和平衡工具，緩解市場(chǎng)可能出現(xiàn)的大幅波動(dòng)。
(三)金融產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，無(wú)法防范投資風(fēng)險(xiǎn)雖然目前股票市場(chǎng)上有著名目繁多的投資基金，并且其基金總規(guī)模已經(jīng)相當(dāng)龐大;但各種基金實(shí)質(zhì)上存在著高度的同質(zhì)化，其設(shè)計(jì)理念、管理程序等大同小異。并且這些基金的持股對(duì)象多都是市場(chǎng)中的藍(lán)籌股，一旦市場(chǎng)發(fā)生波動(dòng)，很容易因此產(chǎn)生共振，即各家基金集中拋售股票的現(xiàn)象;這種集中拋售很容易導(dǎo)致股票出現(xiàn)大幅度的下跌?；鹜|(zhì)化及由此引起的共振效應(yīng)容易導(dǎo)致行情吃緊時(shí)股價(jià)的大幅下跌和基金凈值的嚴(yán)重縮水。各類金融理財(cái)產(chǎn)品還面臨著流動(dòng)性的問題。國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行的主要收入來(lái)源仍然是存貸利差收入，表外業(yè)務(wù)及人民幣衍生品創(chuàng)新嚴(yán)重不足，使得企業(yè)也難以規(guī)避利率、匯率波動(dòng)導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)的金融創(chuàng)新產(chǎn)品雖然種類繁多、快速發(fā)展，但還沒有單只產(chǎn)品有著明顯的影響力和龐大交易量。例如國(guó)內(nèi)的人民幣遠(yuǎn)期結(jié)售匯交易占貿(mào)易比重過小，企業(yè)沒有充分利用次進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理;外匯遠(yuǎn)期交易量也存在著嚴(yán)重的不足。
二、規(guī)避金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施
(一)構(gòu)建多層次的完善金融市場(chǎng)體系經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和升級(jí)必然要求融資結(jié)構(gòu)和融資效率的優(yōu)化，這樣才能滿足經(jīng)濟(jì)的效率要求。根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論和發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展將使得直接融資成為主要的融資渠道。直接融資相比間接融資，其融資效率和融資成本都有著不小的優(yōu)勢(shì)。目前我國(guó)正處在融資結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化和直接融資高速發(fā)展的時(shí)期。在過去20年，資本市場(chǎng)的弱小使得銀行充當(dāng)了主要的資金融通媒介，并使得金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)向銀行高度集中。在經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，經(jīng)濟(jì)周期的轉(zhuǎn)折使得銀行信貸資產(chǎn)有著很大的風(fēng)險(xiǎn)，銀行承擔(dān)了不小的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期成本。多層次的金融市場(chǎng)體系要求通過完善主板、創(chuàng)業(yè)板、中小企業(yè)板等資本市場(chǎng)來(lái)完善直接融資這一融資方式，解決融資的系統(tǒng)性矛盾，改變現(xiàn)有的直接融資同間接融資結(jié)構(gòu)失衡的局面。構(gòu)建這種多元化的融資格局有利于降低企業(yè)融資的交易成本，避免金融風(fēng)險(xiǎn)過度向單一融資渠道集中。直接融資渠道的發(fā)展將使廣大投資者、企業(yè)共同來(lái)承擔(dān)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)了面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)的抵御能力。直接融資渠道的開拓也能夠解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金匱乏和銀行內(nèi)部資金低效率沉淀的矛盾現(xiàn)象，能夠有效的引導(dǎo)資金流向具有回報(bào)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。
(二)完善、做大做空工具，保證資本市場(chǎng)的穩(wěn)定性和發(fā)展近年來(lái)全球金融市場(chǎng)不時(shí)出現(xiàn)大幅震蕩的局面，A股市場(chǎng)也經(jīng)常出現(xiàn)大幅度的調(diào)整，這使得國(guó)內(nèi)面臨的金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)水平極大。許多國(guó)家的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)都表明了金融衍生工具的大規(guī)模推行對(duì)克服資本市場(chǎng)波動(dòng)能夠發(fā)揮巨大的作用。因此，國(guó)內(nèi)應(yīng)當(dāng)盡快做大衍生金融工具，允許做空，來(lái)平衡市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。目前來(lái)說，國(guó)內(nèi)已經(jīng)推出了股指期貨，但其作用還尚未顯現(xiàn)。股指期貨能夠成為市場(chǎng)的“穩(wěn)定器”，它有利于平滑市場(chǎng)的大幅波動(dòng)，并因此提振市場(chǎng)信心。股指期貨也能夠?qū)Y本市場(chǎng)進(jìn)行進(jìn)一步的細(xì)分，并引導(dǎo)投資者的不同投資偏好。股指期貨的套利性和投機(jī)特征能夠吸引高風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者。股指期貨等產(chǎn)品的推行能夠豐富投資者的投資渠道，是投資者不僅僅能夠通過股市上漲來(lái)獲取投資收益。類似股指期貨等金融衍生品的推出可以使國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)漸漸成為雙邊市場(chǎng)，即上漲和下跌都可能賺錢和賠錢，并因此形成制衡力量，使市場(chǎng)更具有平衡性和流動(dòng)性。并且，股指期貨的特性也決定了其具有現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)和預(yù)警的功能，其對(duì)股票的預(yù)期走勢(shì)有著很好的反應(yīng)，并能夠因此提前產(chǎn)生預(yù)警。國(guó)內(nèi)目前的股指期貨市場(chǎng)對(duì)于投資主體條件的限制等諸多方面限制了股指期貨市場(chǎng)的規(guī)模;下一階段相關(guān)部門應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步做好制度建設(shè)、投資者主體培育和培養(yǎng)等工作，使得股指市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展壯大，起到細(xì)分資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、平衡資本市場(chǎng)波動(dòng)、預(yù)警資本市場(chǎng)的作用。同時(shí)，有關(guān)部門也應(yīng)當(dāng)逐步建立更多的衍生金融投資工具，便于金融市場(chǎng)更好的平衡風(fēng)險(xiǎn)，完善投資渠道。
(三)通過金融產(chǎn)品創(chuàng)新來(lái)化解金融投資風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于基金產(chǎn)品的同質(zhì)化問題，有以下的解決方法。首先，擴(kuò)大基金產(chǎn)品可允許的投資范圍;應(yīng)當(dāng)逐步有條件的把黃金市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)等納入基金的投資范圍，通過提升投資范圍的廣度來(lái)使得基金產(chǎn)品產(chǎn)生差異化。其次，放寬資本市場(chǎng)的準(zhǔn)入范圍;通過允許更多的具有投資價(jià)值的中小規(guī)模企業(yè)上市融資(中小企業(yè)板)，進(jìn)一步擴(kuò)展基金投資的深度;最后，進(jìn)一步推行諸如QDII基金的投資，使得基金可以有效減輕國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于銀行業(yè)來(lái)說，其除了應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步創(chuàng)新和發(fā)展中間業(yè)務(wù)來(lái)防范其業(yè)務(wù)失衡風(fēng)險(xiǎn)外，也應(yīng)當(dāng)借助證券市場(chǎng)的力量來(lái)分散自身所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。銀行可以通過貸款互換工具、信貸證券化等方式，提高自身信貸資產(chǎn)的流動(dòng)性，改善自身資金的質(zhì)量來(lái)防范和化解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。而隨著人民幣匯率機(jī)制的不斷完善，商業(yè)銀行也將面臨不小的外匯風(fēng)險(xiǎn)。為應(yīng)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)銀行應(yīng)通過利用人民幣衍生工具來(lái)防范風(fēng)險(xiǎn)。具體可以參考境外人民幣衍生產(chǎn)品市場(chǎng)和外國(guó)外匯管理經(jīng)驗(yàn)，盡快提升對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)能力。在進(jìn)行金融產(chǎn)品創(chuàng)新時(shí)，也應(yīng)當(dāng)充分利用信息化的手段。金融業(yè)作為信息密集型行業(yè)，提高信息化水平可以革新管理方式、降低運(yùn)行成本及進(jìn)一步優(yōu)化資源。如商業(yè)銀行可以通過信息化的手段來(lái)建立分層次的客戶管理，對(duì)不同目標(biāo)客戶實(shí)施差異化的服務(wù)，進(jìn)一步挖掘客戶的潛在價(jià)值。新的巴塞爾資本協(xié)議的要求就是基于銀行以信息化的方式對(duì)業(yè)務(wù)流程進(jìn)行革新，它要求銀行建立對(duì)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)集中采集的分析的系統(tǒng)。因此，各金融機(jī)構(gòu)也應(yīng)當(dāng)通過信息化的建設(shè)來(lái)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)系統(tǒng)的進(jìn)一步優(yōu)化和業(yè)務(wù)流程的科學(xué)化、程序化，進(jìn)一步降低人為操作風(fēng)險(xiǎn)。
參考文獻(xiàn)
1、金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度方法研究評(píng)述魏宇; 溫曉倩; 賴曉東中國(guó)地質(zhì)大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版)2010-07-15
2、基于Copula函數(shù)-Asymmetric Laplace分布的金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量與套期保值研究杜紅軍華中科技大學(xué)2013-05-01
金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)論文范文二：離岸金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)分析
摘要：當(dāng)一國(guó)在岸金融市場(chǎng)匯率降低時(shí)，相關(guān)部門應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)離岸金融市場(chǎng)的監(jiān)控程度，以免國(guó)際熱錢通過離岸金融市場(chǎng)滲透到國(guó)內(nèi)，引起國(guó)內(nèi)的通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)泡沫。
關(guān)鍵詞：金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn);人民幣
一、引言
隨著我國(guó)人民幣自由兌換的不斷推進(jìn)，離岸金融市場(chǎng)的建設(shè)將越來(lái)越浮出水面。在過去的幾十年中，離岸金融中心的建立推動(dòng)了國(guó)際資本的流動(dòng)、促進(jìn)了一些國(guó)家的金融管理體制改革和全世界資本流動(dòng)模式的發(fā)展演變。與此同時(shí)，離岸金融中心也給我國(guó)帶來(lái)了相當(dāng)大的“負(fù)面影響”和“潛在風(fēng)險(xiǎn)”。離岸金融中心成為一些不法分子私占國(guó)有資產(chǎn)和公眾財(cái)產(chǎn)的“有效途徑”，成為資本外逃的助手，對(duì)央行的宏觀經(jīng)濟(jì)政策產(chǎn)生重大壓力。通過離岸金融中心，企業(yè)可以通過虛增資產(chǎn)和虛增經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)行欺詐，外資企業(yè)可以轉(zhuǎn)嫁金融風(fēng)險(xiǎn)。本文將從信用、利率和匯率三個(gè)方面展開分析，對(duì)離岸金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行深入研究。
二、信用風(fēng)險(xiǎn)
信用風(fēng)險(xiǎn)是指交易對(duì)方違約、犯罪或無(wú)力履行合約義務(wù)給離岸金融業(yè)務(wù)的債權(quán)人帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損失的風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)可分為違約風(fēng)險(xiǎn)(借款人、債券發(fā)行人或金融交易對(duì)方由于各種原因不能履約)與信用價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)(借款人信用評(píng)級(jí)的降低導(dǎo)致市場(chǎng)價(jià)值下降)。離岸金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)是針對(duì)非居民，其儲(chǔ)蓄者和貸款者皆來(lái)自國(guó)外，且來(lái)自不同國(guó)家，因此離岸金融機(jī)構(gòu)對(duì)其客戶信息的掌握難度很高，使其很難深入把握客戶的財(cái)產(chǎn)狀況及信用狀況，對(duì)客戶的經(jīng)營(yíng)狀況和背景的了解存在困難，信息的不對(duì)稱使得離岸金融業(yè)務(wù)中容易產(chǎn)生逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)。
1.為了便于分析，本文做出如下假設(shè)：(1)假設(shè)離岸金融的信用風(fēng)險(xiǎn)只涉及存貸款業(yè)務(wù)。(2)假定只有一個(gè)離岸金融機(jī)構(gòu)，一個(gè)非居民貸款者，離岸金融機(jī)構(gòu)所在的政府機(jī)構(gòu)沒有提供信用擔(dān)保。(3)假設(shè)信用風(fēng)險(xiǎn)函數(shù)R=f(p，l，d)，其中，R為信用風(fēng)險(xiǎn)，p為非居民貸款者違約的概率，l為離岸金融機(jī)構(gòu)的貸款額，d為非居民貸款者貸款抵押品的市值。P代表的意義為信用風(fēng)險(xiǎn)中的違約風(fēng)險(xiǎn)，d代表的意義為信用風(fēng)險(xiǎn)中的信用價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)。(4)假定非居民貸款者的違約概率P是貸款期限t、非居民貸款者與離岸金融機(jī)構(gòu)的空間距離s和非居民貸款者的信用評(píng)級(jí)k的函數(shù)，即P=g(t，s，k)。非居民貸款者的違約概率P與貸款期限t和距離s成正比關(guān)系，貸款期限越長(zhǎng)，空間距離越大，則非居民貸款者的違約概率越高。非居民貸款者的違約概率P與非居民貸款者的信用評(píng)級(jí)k成反比關(guān)系，即墜P墜k<0，非居民貸款者的信用評(píng)級(jí)越高，則非居民貸款者的違約概率越低。在上述假設(shè)的基礎(chǔ)上，我們可以把由信用風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的離岸金融機(jī)構(gòu)的損失來(lái)代表信用風(fēng)險(xiǎn)，由此構(gòu)成離岸金融機(jī)構(gòu)的損益函數(shù)為。
2.由于信用風(fēng)險(xiǎn)是由違約風(fēng)險(xiǎn)和信用價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)兩部分組成，因此現(xiàn)討論：(1)違約風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)變化對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的影響：即信用風(fēng)險(xiǎn)與違約風(fēng)險(xiǎn)成反比關(guān)系，信用風(fēng)險(xiǎn)隨著違約風(fēng)險(xiǎn)的增加而降低，因?yàn)楫?dāng)d>(1-r1)*l時(shí)，離岸非居民貸款者的貸款抵押品價(jià)值足夠大，在收回利息的情況下，即使違約情況發(fā)生，抵押品也足以彌補(bǔ)離岸金融機(jī)構(gòu)的損失。反之，則貸款者的違約風(fēng)險(xiǎn)越大，離岸金融機(jī)構(gòu)的信用風(fēng)險(xiǎn)越大。綜上，由于離岸金融機(jī)構(gòu)對(duì)國(guó)際上非居民貸款者的信息掌握不充分，對(duì)其財(cái)務(wù)狀況掌握有難度，且貸款抵押品大都是房產(chǎn)等財(cái)產(chǎn)，泡沫效應(yīng)較大，實(shí)際價(jià)值低于評(píng)估價(jià)值，因此通常是貸款抵押品價(jià)值不足以彌補(bǔ)違約時(shí)離岸金融機(jī)構(gòu)的損失，即d<(1-r1)*l，所以，信用風(fēng)險(xiǎn)R隨著違約風(fēng)險(xiǎn)P的增加而增加。而信用風(fēng)險(xiǎn)與非居民貸款者的貸款期限成正比，與空間距離成正比，與非居民貸款者的信用評(píng)級(jí)成反比。貸款期限越長(zhǎng)，空間距離越大，則信用風(fēng)險(xiǎn)越高。非居民貸款者的信用評(píng)級(jí)越高，則信用風(fēng)險(xiǎn)越低。
三、利率風(fēng)險(xiǎn)
為了研究離岸金融市場(chǎng)利率與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，本文設(shè)計(jì)了一個(gè)利率與風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)模型，從而嚴(yán)謹(jǐn)?shù)刈C明了利率與風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系的關(guān)系。為了簡(jiǎn)化模型分析，而不影響分析結(jié)果，現(xiàn)做出如下假設(shè)：(1)假設(shè)離岸金融的利率風(fēng)險(xiǎn)只涉及存貸款業(yè)務(wù)。(2)假定只有一個(gè)離岸金融機(jī)構(gòu)，一個(gè)非居民貸款者，一個(gè)非居民儲(chǔ)蓄者，其行為均滿足理性人原則，即其行為均是利己的，都是為了追求自身利益最大化。(3)假定P是非居民貸款者的投資成功率，其會(huì)影響離岸金融機(jī)構(gòu)的投資成功率，離岸金融機(jī)構(gòu)的投資成功率會(huì)影響非居民儲(chǔ)蓄者的投資成功率(這里指儲(chǔ)蓄)，因而P=非居民貸款者投資成功率=離岸金融機(jī)構(gòu)投資成功率=非居民儲(chǔ)蓄者投資成功率，因此1-P即離岸金融風(fēng)險(xiǎn)，P越高，風(fēng)險(xiǎn)越低，P越低，風(fēng)險(xiǎn)越高。(4)假定離岸金融市場(chǎng)的存款利率rs=貸款利率rl，從而rs與rl有相同變化趨勢(shì)。(5)假設(shè)非居民貸款者的利益、離岸金融機(jī)構(gòu)的利益和非居民儲(chǔ)蓄者的利益有正向的相關(guān)關(guān)系，為了簡(jiǎn)化分析，都用Y來(lái)表示。(6)假定離岸金融市場(chǎng)利率遵循貨幣供需關(guān)系變化，即當(dāng)貨幣供給大于需求時(shí)，利率下降，當(dāng)貨幣需求大于供給時(shí)，利率上升。(7)假定離岸金融市場(chǎng)非居民儲(chǔ)蓄者的全部閑散資金都用來(lái)儲(chǔ)蓄，離岸金融機(jī)構(gòu)所吸收的儲(chǔ)蓄全部用來(lái)貸款且無(wú)自身資產(chǎn)貸出，非居民貸款者的貸款資金全部用來(lái)投資且無(wú)自身資產(chǎn)投資，因此，離岸金融市場(chǎng)的資金流動(dòng)用s表示。在上述假設(shè)的基礎(chǔ)上，由于離岸金融市場(chǎng)三方均是追求自身利益最大化，可以得出三方的行為函數(shù)。其中，p、Y、s的含義分別在假設(shè)(3)、(5)、(7)中給予解釋，rs為儲(chǔ)蓄利率，rl為貸款利率，ri為非居民貸款者的投資回報(bào)率，d為貸款抵押品的價(jià)值。根據(jù)離岸金融市場(chǎng)的三方行為函數(shù)，可以把離岸金融市場(chǎng)分為借方市場(chǎng)和貸方市場(chǎng)，借方市場(chǎng)由非居民儲(chǔ)蓄者與離岸金融機(jī)構(gòu)組成，貸方市場(chǎng)由非居民貸款者與離岸金融機(jī)構(gòu)組成，通過對(duì)借方市場(chǎng)與貸方市場(chǎng)的分析得出r與p的動(dòng)態(tài)模型：對(duì)于此模型p與r的關(guān)系，可以通過4個(gè)象限來(lái)解釋，第1象限解釋了p與s的關(guān)系，然后通過第二象限s與r的關(guān)系，第三象限r(nóng)s與rl同步變化，進(jìn)而解釋到第四象限r(nóng)與p的關(guān)系。圖1中第1象限ps的關(guān)系曲線向右上方傾斜，表示p與s呈正相關(guān)關(guān)系，隨著p的增大，s是增大的，反之亦然。也就是說，當(dāng)非居民貸款者的投資成功率高了，離岸金融機(jī)構(gòu)愿意提供更高的貸款，非居民貸款者也愿意借更多的錢用來(lái)投資成功率高的項(xiàng)目。圖1中第2象限srs的關(guān)系曲線向右下方傾斜，表示s與rs呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，隨著s的增大，rs是減小的，反之亦然。也就是說，可以把儲(chǔ)蓄者的存款看成離岸金融市場(chǎng)的貨幣供給，隨著s的增加，當(dāng)離按金融市場(chǎng)的貨幣供給大于需求時(shí)，會(huì)導(dǎo)致貨幣的價(jià)格下降，也就是說存款增加，會(huì)導(dǎo)致利率的下降，即s與r呈反向變化。圖1中第3象限曲線的含義很容易理解，我們前面在假設(shè)4中已經(jīng)說明，由于離岸金融市場(chǎng)的存貸款利率差很小，且不受管制，因此為了簡(jiǎn)化分析，假定離岸金融市場(chǎng)的存款利率rs=貸款利率rl，且存款利率與貸款利率有同向變化趨勢(shì)。因此是一條以45°角向右上方傾斜的曲線。圖1中第4象限便得到了r與p的關(guān)系，其為一條向右下方傾斜的曲線，即r與p呈反向變化。由于p代表非居民貸款者的投資成功率，因此其反面既代表了風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)槔蕆與成功率p呈反向相關(guān)關(guān)系，所以可得利率r與風(fēng)險(xiǎn)呈正向相關(guān)關(guān)系。對(duì)應(yīng)政策是，由于離岸金融市場(chǎng)的利率是不受管制的，其水平是與國(guó)際金融市場(chǎng)利率水平一致，所以，當(dāng)國(guó)際離岸金融市場(chǎng)利率水平上升時(shí)，相關(guān)部門應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)離岸金融市場(chǎng)的監(jiān)控程度;而當(dāng)國(guó)際金融市場(chǎng)利率下降時(shí)，相關(guān)部門的監(jiān)控程度可適當(dāng)放松。
四、匯率風(fēng)險(xiǎn)
為了簡(jiǎn)化分析，本文且把匯率風(fēng)險(xiǎn)理解為匯率波動(dòng)帶來(lái)的通貨膨脹問題，通貨膨脹率越高即匯率風(fēng)險(xiǎn)越大，通貨膨脹率越低即匯率風(fēng)險(xiǎn)越小。因此研究匯率風(fēng)險(xiǎn)，就簡(jiǎn)化為通過離岸金融市場(chǎng)研究匯率與通貨膨脹率的相關(guān)關(guān)系。為了使讀者更明白，研究更嚴(yán)謹(jǐn)，現(xiàn)做出如下假設(shè)：(1)假定站在研究者的角度來(lái)看，外匯指本國(guó)以外的貨幣，現(xiàn)規(guī)定外匯即指美元。(2)假定采用直接標(biāo)價(jià)法，1美元兌6元人民幣。匯率上升，人民幣貶值，美元升值，1美元兌7元人民幣。(3)假定人民銀行對(duì)熱錢流入的對(duì)策具有滯后效應(yīng)，熱錢的流入會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹率的上升。(4)假定套匯者是追求自身利益最大化，其行為是在匯率低的市場(chǎng)以人民幣買入美元，在匯率高的市場(chǎng)上再賣出美元，如在低匯率市場(chǎng)用6元人民幣買入1美元，再在匯率高的市場(chǎng)上賣出1美元得到7元人民幣，這樣1美元通過套匯即賺取1元人民幣。(5)假定國(guó)際上的熱錢可以通過某些手段在離岸金融市場(chǎng)和在岸金融市場(chǎng)間流通。現(xiàn)討論國(guó)內(nèi)匯率的變化是如何引起通貨膨脹率的變化進(jìn)而引起匯率風(fēng)險(xiǎn)的變化。其中，e表示在岸金融市場(chǎng)匯率，r表示國(guó)內(nèi)通貨膨脹率，mo表示由在岸金融市場(chǎng)流向離岸金融市場(chǎng)的資金，mi表示由離岸金融市場(chǎng)流向在岸金融市場(chǎng)的資金。綜合分析，我們可以得出以下結(jié)論，當(dāng)國(guó)內(nèi)匯率e升高時(shí)，會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)通貨膨脹率r的降低，即當(dāng)國(guó)內(nèi)匯率e升高時(shí)，會(huì)導(dǎo)致匯率風(fēng)險(xiǎn)的降低，反之亦然。所以對(duì)應(yīng)政策是，由于在岸金融市場(chǎng)與離岸金融的匯率不一致，所以，當(dāng)一國(guó)在岸金融市場(chǎng)匯率降低時(shí)，相關(guān)部門應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)離岸金融市場(chǎng)的監(jiān)控程度，以免國(guó)際熱錢通過離岸金融市場(chǎng)滲透到國(guó)內(nèi)，引起國(guó)內(nèi)的通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)泡沫。
五、結(jié)論
通過分析我們發(fā)現(xiàn)離岸金融機(jī)構(gòu)的信用風(fēng)險(xiǎn)主要受非居民貸款者的違約概率和貸款抵押品價(jià)值兩部分影響。非居民貸款者的違約概率對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)有正向作用。貸款抵押品價(jià)值對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)有反向作用。利率與風(fēng)險(xiǎn)具有正向關(guān)系，國(guó)內(nèi)匯率與風(fēng)險(xiǎn)具有反向關(guān)系。相應(yīng)部門應(yīng)該主要是加強(qiáng)對(duì)非居民貸款者的違約風(fēng)險(xiǎn)和貸款抵押品的監(jiān)控。對(duì)違約風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)控主要放在貸款期限、非居民貸款者與離岸金融機(jī)構(gòu)的空間距離、非居民貸款者的信用評(píng)級(jí)上，對(duì)貸款期限長(zhǎng)的、空間距離大的、信用等級(jí)低的客戶要嚴(yán)加監(jiān)控、嚴(yán)格審核。而對(duì)抵押品的監(jiān)控主要參考宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，該抵押品是否有經(jīng)濟(jì)泡沫現(xiàn)象，以及抵押品的所有者權(quán)限等。當(dāng)國(guó)際離岸金融市場(chǎng)利率水平上升時(shí)，相關(guān)部門應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)離岸金融市場(chǎng)的監(jiān)控程度;而當(dāng)國(guó)際金融市場(chǎng)利率下降時(shí)，相關(guān)部門的監(jiān)控程度可適當(dāng)放松。當(dāng)一國(guó)在岸金融市場(chǎng)匯率降低時(shí)，相關(guān)部門應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)離岸金融市場(chǎng)的監(jiān)控程度，以免國(guó)際熱錢通過離岸金融市場(chǎng)滲透到國(guó)內(nèi)，引起國(guó)內(nèi)的通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)泡沫。
參考文獻(xiàn)
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