國債發(fā)行與個人金融產品發(fā)售情況實證研究

　　我國自1981年恢復國債發(fā)行以來,國債市場飛速發(fā)展,特別是1998年實行積極財政政策以來,更為國債發(fā)展提供了難得的機遇。國債市場經過二十年不斷地探索與革新,維護了“金邊債券”的信譽,對國家籌集財政資金、促進宏觀經濟發(fā)展、滿足人民群眾投資需求發(fā)揮了重要作用。但隨著資本市場的迅猛發(fā)展,個人投資渠道的增多,投資趨向的多元化,國債面臨著多種投資工具的沖擊。本文結合平頂山市實際情況,對國債與銀行代理保險、開放式基金和其他個人金融產品進行比較分析,探討國債發(fā)售中存在問題,提出完善國債發(fā)行的政策建議。

　　一、個人金融產品概況

　　隨著我國社會主義市場經濟體制的逐步建立以及國民經濟的穩(wěn)步發(fā)展,個人客戶對金融服務和產品的需求不但在數量上增長較快,而且在品種和質量上呈多樣化和多層次發(fā)展趨勢。調查顯示:工、農、中、建四大銀行(以下簡稱“四大銀行”)面向個人的金融產品多達幾十種之多。

　　二、國債發(fā)行與個人金融產品發(fā)售情況比較分析

　　(一)銷售情況分析

　　對平頂山市四大銀行2009年個人金融產品銷售情況進行調查的結果顯示,國債發(fā)行金額占個人金融產品銷售額的31%,銀行代理保險占19%,開放式基金占26%,其他個人金融產品占24%。國債發(fā)行金額所占比重相對較高,但從長期來看,由于受到其他金融產品快速發(fā)展的影響,其市場份額正在逐步減少。

　　(二)投資者結構分析

　　國債投資者主要表現(xiàn)為“三多三少”的特點:一是城鎮(zhèn)購買者多,農村購買者少;二是個人購買多,單位持有少;三是中老年人購買多,年輕人購買少。城市工薪階層和企業(yè)離退休人員看好國債收益的穩(wěn)定性和償還可靠性,選擇國債作為穩(wěn)妥的投資方式。但青年人因風險承受能力較強,一般選擇股票、基金等高風險、高收益金融產品,投資國債只是最后的選擇。分紅保險的投資主體比較廣泛,既有農村居民又有城鎮(zhèn)居民,既有年輕人又有中老年人,而且在農村市場很有發(fā)展前景?；鹳徺I者主要集中于城鎮(zhèn),并以中青年為主,特別是資金較充裕的金融從業(yè)人員、公司白領階層、私營業(yè)主及部分高薪群體。

　　(三)品種結構分析

　　在品種結構上,我國自1981年恢復發(fā)行國債以來,國債期限大多以3—5年期的中期國債為主,占國債發(fā)行總量的90%以上,一年以下的短期國債和五年以上的長期國債還是空白。中期國債過于集中,既難以滿足廣大投資者對金融產品結構上的需求,又容易造成國債還本付息過于集中,增加財政償債壓力,同時也不利于中央銀行選擇不同期限的國債,進行公開市場操作,合理調節(jié)貨幣供應量,從而影響了我國國債市場的發(fā)展。與此相反,保險公司和基金公司不斷推出新的品種,創(chuàng)新促銷方式,使市場銷量保持高速增長。調查顯示:平頂山四大銀行代銷分紅保險品種十幾種之多,其保險期限有三年、五年、八年、十年和十五年等,每個品種的保險責任各不相同,既能保險,又能分紅;代理發(fā)行各類開放式基金幾十種之多,四大銀行代理的品種各不相同,極大地豐富了基金市場,近年來業(yè)務呈幾何增長態(tài)勢。

　　(四)銷售方式分析

　　與分紅保險和開放式基金相比,國債銷售方式處于劣勢地位,主要表現(xiàn)在:

　　1.發(fā)行風險差異:

　　一是國債采取承購包銷的方式,若發(fā)行不暢,銷售剩余的部分須由承銷機構被動持有,間接上造成政府向銀行直接融資;二是隨著人們風險投資意識的增強,如果利率上調或有上調的預期,投資者會提前兌付持有的國債品種,使本應由投資者承擔的市場風險轉嫁給承銷機構,直接影響承銷機構資金營運和未來收益。而銀行代理分紅保險和開放式基金資金結算是借助銀行柜臺與公司直接進行,不存在資金占壓和被動持有的現(xiàn)象。

　　2.激勵機制的差異:

　　代理分紅保險和開放式基金,可實現(xiàn)代理機構和保險公司、基金公司的雙贏。代理機構和保險、基金公司為業(yè)務的拓展都建立了有效的激勵約束機制,層層考核,不斷推出與促銷業(yè)績掛鉤的各種考核辦法與獎懲措施,激發(fā)了各級代理行的營銷積極性。但平頂山市承銷分支機構未將國債完成情況納入績效考核范疇,也沒有規(guī)定硬性的銷售任務,完全是自愿行為,更無行之有效的獎懲措施。另外,國債發(fā)行兌付手續(xù)費列入中間業(yè)務收入,未用于獎勵一線人員。激勵機制的缺乏,削弱了國債的促銷動力。

　　3.宣傳效果的差異:

　　國債在財政部下發(fā)宣傳資料滯后和手續(xù)費納入“中間業(yè)務收入”科目核算的情況下,都不愿意拿出專門的經費來進行宣傳.尤其在發(fā)行宣傳活動期內,還要向工商行政管理部門支付登記費、向城市管理部門交納場地占用費和城市管理維護費等,不僅手續(xù)繁多,費用亦不堪重負.因此,國債發(fā)行宣傳工作缺位和促銷方式的滯后,使老百姓對國債發(fā)行具體情況了解甚少。而分紅保險、開放式基金發(fā)行前和發(fā)行中,均由各公司統(tǒng)一印制形式多樣的宣傳品下發(fā)到各代銷網點,如廣告畫、宣傳架、小手冊、橫幅、海報等,并由代辦人員張貼懸掛或上街宣傳;加上代銷網點的積極配合,使整個宣傳發(fā)動工作豐富多彩且扎實有效。

　　(五)城鄉(xiāng)差異分析

　　廣大的農村地區(qū)面向個人的金融產品相對較少,分紅保險的投資主體比較廣泛,既有農村居民又有城鎮(zhèn)居民區(qū),在農村市場很有發(fā)展前景;基金購買者主要集中于城鎮(zhèn)。國債風險較小,比較符合穩(wěn)健性投資者的需求,從理論上講在農村地區(qū)比較有市場,但由于受銀行網點較少、宣傳不到位等因素影響,導致國債在農村地區(qū)銷售量較少。

　　三、完善國債發(fā)行市場的政策建議

　　(一)積極拓展農村國債發(fā)行市場,暢通農民投資渠道

　　大力開拓農村國債市場,改變以往國債發(fā)行過于偏重城鎮(zhèn)居民個人購買的不合理現(xiàn)象,積極吸收農村剩余資金,豐富國債發(fā)行的資金來源。一方面發(fā)行社會主義新農村建設特種國債。面向縣、鄉(xiāng)居民發(fā)行一定數量的新農村建設特種國債,按照經濟發(fā)達地區(qū)向經濟落后地區(qū)傾斜原則,拉動落后地區(qū)農村經濟的發(fā)展;另一方面要按城鄉(xiāng)比例發(fā)行國債。每年或定期對農村發(fā)行一定比例的國債,并根據農民居住地分散、信息不對稱的特點適當延長國債發(fā)行時間。

　　(二)優(yōu)化國債發(fā)行結構,實現(xiàn)國債結構合理化

　　國債發(fā)行一定規(guī)模必須建立在國債結構不斷優(yōu)化的基礎上。首先,調整國債期限結構。針對目前國債大多集中在3-5年期限的中期品種的現(xiàn)狀,應遵循“發(fā)展短、長期,控制中期”的原則,可向銀行等金融機構發(fā)行1年以內的短期國債,增強人民銀行對市場的調控能力,并適時推出長期國債,增加國債對投資者的吸引力,從而實現(xiàn)長、中、短期國債的合理配置,為投資者提供更多的投資選擇空間。其次,優(yōu)化國債品種結構,實現(xiàn)品種多樣化,滿足投資者對不同品種國債的不同需求。品種不足,既滿足不了投資者投資需求,也制約了國債規(guī)模發(fā)行空間的擴展。針對我國長期以來的不可流通的國債占主導地位的現(xiàn)狀,應盡快推陳出新,適時推出如財政債券、社會保障債券、建設債券、可轉換債券、儲蓄債券,實現(xiàn)國債品種不斷創(chuàng)新,擴大投資者投資選擇余地,以適應不同收入、不同投資偏好的購買者需求,以充分挖掘國債的經濟功能。最后,調整國債持有者結構。針對目前我國國債個人持有比例較高的現(xiàn)狀,應采取相應措施,盡快調整國債持有者結構。國債持有者應包括商業(yè)銀行、機構投資者、企事業(yè)單位、居民個人和外國投資者等。在國債市場發(fā)達的國家,國債持有者通常以專業(yè)機構、政府為主。因此,我們應取消商業(yè)銀行購買國債的某些限制,培育國債機構投資者,考慮允許國外投資者持有一定比例的國債。通過調整國債持有者結構,改變國債持有者原有的持有格局,為國債發(fā)行保持必要規(guī)模創(chuàng)造一個發(fā)行空間。

　　(三)加大國債宣傳力度,提高國債認知度

　　一是各地財政和中國人民銀行作為國債監(jiān)管部門,應將當地各商業(yè)銀行每期國債發(fā)行計劃、發(fā)行時間及分配網點等信息及時在新聞媒體上發(fā)布,使廣大居民能知道國債的發(fā)行條件、發(fā)行利率、發(fā)行數、發(fā)行要求以及購買時間、購買地點和購買方式。

　　二是進一步健全完善國債咨詢和舉報制度,將咨詢和舉報電話在媒體上公布,認真受理群眾舉報,答復群眾咨詢。

　　三是商業(yè)銀行發(fā)行網點要嚴格按照國債發(fā)行文件要求,在發(fā)售柜臺張貼“正在發(fā)行國債”或“國債發(fā)行完畢”的告示,使廣大群眾及時了解和掌握轄內國債發(fā)行情況。

　　四是加大國債在廣大農村地區(qū)的宣傳力度,建立國債“下鄉(xiāng)”活動的長效機制,讓更多的農民了解國債、認識國債、購買國債。

　　(四)改革國債發(fā)行方式,拓展國債發(fā)行渠道

　　目前國債采用承購包銷方式發(fā)行,承銷機構包括各種商業(yè)銀行和其他金融機構,但作為農村金融主力軍的農村信用社卻不在其中,使國債發(fā)行失去了半壁江山,使國債的籌資功能受到限制。如果賦予農村信用社國債承銷資格,可充分利用其網點多的特點和優(yōu)勢,將國債發(fā)行的觸角延伸到農村腹地,清除發(fā)行“盲區(qū)”,實現(xiàn)增加農民收入和農村信用社營業(yè)收入、促進農村信用社改革和發(fā)展以及國家廣泛募集資金的多重目的。要做到這一點,一是國家應改革和調整現(xiàn)有的國債市場參與資格,將農村信用社納入國債承銷體系,以充分利用其遍布各鄉(xiāng)鎮(zhèn)的營業(yè)網點優(yōu)勢,挖掘農村市場的巨大潛力,滿足廣大農民的投資需要。二是將現(xiàn)行的承購包銷模式改為代銷模式,商業(yè)銀行履行代理職責,銷售了多少,上劃多少,未售出部分足額由財政部注銷,有助于商業(yè)銀行降低經營風險。三是建立激勵機制,改善營銷管理。借鑒保險公司和基金公司的營銷手段,適當提高國債發(fā)行、兌付的手續(xù)費,對足額完成任務的柜臺工作人員給予獎勵,促動其更好地宣傳和銷售國債。

　　(五)改進國債利率管理,實行浮動利率制度。

　　改變多年來國債固定利率制度,使中長期國債利率與國家通貨膨脹指數掛鉤,采用浮動利率,消除投資者的后顧之憂,提高投資人的實際收入。