國(guó)債發(fā)行論文篇2

　　淺談我國(guó)國(guó)債發(fā)行規(guī)模

　　摘要　從我國(guó)1981年開(kāi)始恢復(fù)發(fā)行國(guó)債以來(lái)的20余年里，國(guó)債發(fā)行的數(shù)額基本是在逐年不斷上升的。本文在我國(guó)自1981年以來(lái)國(guó)債發(fā)行情況的數(shù)據(jù)材料基礎(chǔ)上分析了影響我國(guó)國(guó)債發(fā)行規(guī)模的因素和判斷國(guó)債適度規(guī)模的衡量標(biāo)準(zhǔn)，討論了我國(guó)國(guó)債發(fā)行的適度規(guī)模問(wèn)題。

　　關(guān)鍵詞　國(guó)債　發(fā)行規(guī)模　影響因素　適度標(biāo)準(zhǔn)

　　引言

　　我國(guó)每年總的國(guó)債規(guī)模大體是依據(jù)中央財(cái)政預(yù)算赤字與該年度國(guó)債還本付息額的加計(jì)，再根據(jù)有關(guān)財(cái)政收支因素與其他因素進(jìn)行調(diào)整修正后得出總債務(wù)規(guī)模。自1981年以來(lái)，我國(guó)國(guó)債規(guī)模節(jié)節(jié)攀升，尤其是1994年以后，更以年均30%的速度擴(kuò)張。國(guó)債政策是為實(shí)現(xiàn)國(guó)家的政治和經(jīng)濟(jì)目標(biāo)服務(wù)的。國(guó)債的規(guī)模怎樣才是合理的，才能起到調(diào)控經(jīng)濟(jì)的作用?國(guó)債發(fā)行是否是越多越好?怎樣來(lái)控制好這個(gè)度?本文將從影響國(guó)債發(fā)行規(guī)模的因素和國(guó)債適度性的衡量指標(biāo)來(lái)具體分析我國(guó)的國(guó)債發(fā)行規(guī)模。

　　一、從國(guó)債發(fā)行規(guī)模的影響因素分析我國(guó)國(guó)債發(fā)行規(guī)模

　　作為一個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)變量，國(guó)債發(fā)行規(guī)模是受諸多政治、經(jīng)濟(jì)因素影響的。一般而言，有以下幾種因素影響國(guó)債發(fā)行規(guī)模：

　　1　國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的大小和可以發(fā)行的國(guó)債規(guī)模的大小成正方向變化。即GDP越大，可以發(fā)行的國(guó)債就越多，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平越高，國(guó)債的承受能力就越強(qiáng)。這主要是從國(guó)民經(jīng)濟(jì)的承受能力上來(lái)考慮的。

　　2　財(cái)政赤字。通過(guò)發(fā)行國(guó)債來(lái)彌補(bǔ)財(cái)政赤字是國(guó)債產(chǎn)生的主要?jiǎng)右?，一般而言，赤字?guī)模越大，債務(wù)規(guī)模也就越大;宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)需求不旺、投資下降時(shí)，政府為了拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，需要實(shí)行擴(kuò)張性財(cái)政政策，赤字預(yù)算不可避免，則債務(wù)規(guī)模也會(huì)隨之上升。

　　3　國(guó)債還本付息額和累積余額。借新債還舊債是國(guó)債發(fā)行規(guī)模不斷擴(kuò)大的重要因素之一。每年我國(guó)政府發(fā)行的國(guó)債中有相當(dāng)大一部分是用來(lái)償還到期債務(wù)本息。2001年國(guó)債發(fā)行規(guī)模為4483，53億元，當(dāng)年到期債務(wù)還本付息額為2007.73億元，占國(guó)債發(fā)行規(guī)模的44.78%左右。

　　4　經(jīng)濟(jì)主體的應(yīng)債能力。居民儲(chǔ)蓄和信貸規(guī)模越大，可用于購(gòu)買(mǎi)國(guó)債的社會(huì)資金越多，國(guó)債的潛在購(gòu)買(mǎi)力就越強(qiáng)，國(guó)債的發(fā)行規(guī)模就可以越大。

　　另外，如果政府判斷國(guó)債規(guī)模的擴(kuò)大將引發(fā)財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)，就會(huì)控制國(guó)債發(fā)行規(guī)模。政府的行為目標(biāo)在很大程度上影響國(guó)債規(guī)模。例如政府實(shí)行赤字預(yù)算而非平衡預(yù)算、實(shí)行擴(kuò)張性財(cái)政政策而非緊縮性財(cái)政政策、政府各項(xiàng)支出的規(guī)模和范圍選擇、國(guó)債是否或在多大程度上用于地方建設(shè)等，都是不可忽略的因素。

　　二、從國(guó)債規(guī)模適度性的衡量指標(biāo)來(lái)分析我國(guó)國(guó)債的發(fā)行規(guī)模

　　如何選擇衡量國(guó)債規(guī)模適度性的指標(biāo)。并且使得這些指標(biāo)能夠較為理想地切合各國(guó)不同的經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展?fàn)顩r，目前仍是一個(gè)較難解決的問(wèn)題。從各國(guó)的具體實(shí)踐看，當(dāng)前普遍采用如下一些指標(biāo)來(lái)評(píng)估國(guó)債政策的可持續(xù)性以及由于國(guó)債規(guī)模擴(kuò)張所帶來(lái)的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)的程度。

　　(一)國(guó)債依存度指標(biāo)

　　國(guó)債依存度指標(biāo)是指當(dāng)年國(guó)債發(fā)行額占當(dāng)年中央財(cái)政支出或財(cái)政支出的比率。該比率是反映一個(gè)國(guó)家在一定時(shí)期內(nèi)財(cái)政支出中有多少是依賴(lài)發(fā)行國(guó)債籌措資金的指標(biāo)。2000年，我國(guó)中央財(cái)政債務(wù)依存度為58.78%，比日本財(cái)政最困難時(shí)期債務(wù)依存度最高年份的37.5%還要高出21.28個(gè)百分點(diǎn)。中國(guó)1991-1995年中央財(cái)政依存度平均值為36.15%，高出當(dāng)時(shí)發(fā)達(dá)國(guó)家平均水平(12.38%)23.77個(gè)百分點(diǎn)，高出當(dāng)時(shí)發(fā)展中國(guó)家平均水平(21.42%)14.73個(gè)百分點(diǎn)。可見(jiàn)，從國(guó)債依存度這個(gè)指標(biāo)看，我國(guó)無(wú)論是國(guó)家財(cái)政還是中央財(cái)政的財(cái)政支出都已經(jīng)處于過(guò)分依賴(lài)債務(wù)收入的脆弱狀況，國(guó)債擴(kuò)容空間很小。

　　(二)國(guó)債負(fù)擔(dān)率指標(biāo)

　　國(guó)債的負(fù)擔(dān)率是指一定時(shí)期內(nèi)國(guó)債余額占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的比率。它表示國(guó)民負(fù)擔(dān)國(guó)債的情況，考察的是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的承受能力，是從國(guó)債的認(rèn)購(gòu)能力方面來(lái)考慮的。從理論上講，在不允許透支彌補(bǔ)赤字的情況下，政府勢(shì)必通過(guò)借新債還舊債的辦法來(lái)解決財(cái)政赤字問(wèn)題。因此隨著時(shí)間的推移，債務(wù)負(fù)擔(dān)必然會(huì)越來(lái)越大。通常認(rèn)為，國(guó)債負(fù)擔(dān)率警戒線(xiàn)不能超過(guò)45%。經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家的比例相對(duì)可以高一點(diǎn)，發(fā)展中國(guó)家的比例則應(yīng)該相對(duì)低一點(diǎn)。單純看這一指標(biāo)，2004年底我國(guó)國(guó)債余額占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重，即國(guó)債負(fù)擔(dān)率為21.6%。遠(yuǎn)低于由歐盟規(guī)定國(guó)際公認(rèn)的60%的警戒線(xiàn)，但我國(guó)的國(guó)債負(fù)擔(dān)率是呈上升趨勢(shì)，而且基本上每?jī)赡晟仙?個(gè)百分點(diǎn)。1997年之后，國(guó)債負(fù)擔(dān)率的上升速度加快，每年上升2個(gè)百分點(diǎn)。

　　(三)償債率指標(biāo)

　　償債率是指國(guó)債的還本付息額與當(dāng)年財(cái)政收入的比率。該比率衡量的是一國(guó)在一定時(shí)期內(nèi)中央政府償還債務(wù)的能力。關(guān)于這一指標(biāo)，國(guó)際公認(rèn)的安全線(xiàn)是8%-10%，目前，美國(guó)、英國(guó)、法國(guó)和日本的國(guó)債償債率基本上都在安全線(xiàn)以?xún)?nèi)，唯有德國(guó)略有超出。我國(guó)在199年以前，由于國(guó)債發(fā)行規(guī)模不大，國(guó)家財(cái)政收入用于債務(wù)支出的也就不多，償債率較低。從1994年起，國(guó)債的發(fā)行規(guī)模劇增由此導(dǎo)致債務(wù)支出總額迅速上升，國(guó)債償債率從199年的6.99%迅速攀升到1998年的22.74%，近兩年雖有所下降，但仍然高于國(guó)際警戒線(xiàn)。而且由于國(guó)債償付期過(guò)于集中在“九五”后期和“十五”時(shí)期，我國(guó)面臨的債務(wù)還本付息的壓力是可想而知的。

　　(四)赤字比率

　　國(guó)債與財(cái)政赤字密切相關(guān)，長(zhǎng)期高赤字必然導(dǎo)致高債務(wù)。赤字比率不能長(zhǎng)期保持在高位，應(yīng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率呈負(fù)相關(guān)，以促使國(guó)債政策走上良性循環(huán)的軌道，減小財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)?！恶R約》中規(guī)定財(cái)政赤字占CDP的比重不超過(guò)3%。就我國(guó)而言，實(shí)施積極財(cái)政政策后，由于連續(xù)5年發(fā)行特種國(guó)債，我國(guó)財(cái)政的國(guó)債依存度呈現(xiàn)較高水平，財(cái)政赤字率基本上是逐年提高，2002年已達(dá)到了國(guó)際上認(rèn)定的歐盟的警戒標(biāo)準(zhǔn)赤字率3%。盡管有分析認(rèn)為我國(guó)連年的赤字并未導(dǎo)致通貨膨脹的發(fā)生，但當(dāng)債務(wù)規(guī)模累積到一定程度后，遠(yuǎn)期的通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)還是存在的。

　　除了上述的影響因素和國(guó)際通用的衡量標(biāo)準(zhǔn)以外，我們還要從中國(guó)的國(guó)情考慮，因?yàn)槲覈?guó)的情況有幾點(diǎn)與西方不同。第一，考慮赤字率時(shí)，我國(guó)的債務(wù)余額積累是從1982年開(kāi)始的，而西方市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家已有了近二百年的歷史，因而其債務(wù)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于我國(guó)。國(guó)與國(guó)情況不同，債務(wù)率不具有可比性。第二，我們的財(cái)政能力也有別于西方市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家。我國(guó)的財(cái)政收入占GDP的比重是12%，而西方市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的比重都在30%-40%，財(cái)政能力比我國(guó)要強(qiáng)得多;而我國(guó)的財(cái)政能力相對(duì)較弱，這一點(diǎn)在比較債務(wù)率時(shí)必須加以考慮。第三，我們的資本市場(chǎng)剛剛起步，還很不發(fā)達(dá)，發(fā)行的國(guó)債還不能直接進(jìn)入資本市場(chǎng)流通。而西方市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的資本市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)說(shuō)是比較成熟的，無(wú)論國(guó)債發(fā)行多少，都能進(jìn)入資本市場(chǎng)流通，通過(guò)市場(chǎng)的循環(huán)消化，債務(wù)問(wèn)題便很難暴露;并且，西方一些市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家即使沒(méi)有財(cái)政赤字，也要發(fā)行國(guó)債，以便進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作，調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。另外，除了要看到名義國(guó)債規(guī)模外，還必須考慮到廣義公共部門(mén)債務(wù)里近似于名義國(guó)債的其他債務(wù)。比如，政府系統(tǒng)欠發(fā)的工資，糧食棉花收購(gòu)系統(tǒng)的虧損掛賬，國(guó)有獨(dú)資銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)，國(guó)有企業(yè)的潛虧，地方各級(jí)政府的債務(wù)，還有個(gè)人養(yǎng)老金賬戶(hù)空賬等等。

　　結(jié)論

　　國(guó)債政策在產(chǎn)生積極作用的同時(shí)，也會(huì)產(chǎn)生負(fù)面效應(yīng)，特別是當(dāng)國(guó)債規(guī)模超過(guò)一定限度時(shí)，其負(fù)面效應(yīng)會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于正面效應(yīng)。不分具體情況，一味地依賴(lài)積極的財(cái)政政策來(lái)解決需求不足的問(wèn)題是不可取的。擴(kuò)張性財(cái)政政策與需求不足之間，并沒(méi)有必然聯(lián)系。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，特別是出現(xiàn)買(mǎi)方市場(chǎng)時(shí)。需求不足是一種常態(tài)，主要應(yīng)當(dāng)靠市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)節(jié)。宏觀調(diào)控政策應(yīng)當(dāng)處于輔助地位。其作用效果是有限的。過(guò)分依賴(lài)財(cái)政政策調(diào)整市場(chǎng)需求，事倍而功半。處理不好，還會(huì)導(dǎo)致債務(wù)危機(jī)。而債務(wù)危機(jī)反過(guò)來(lái)又會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生負(fù)面影響。俄羅斯經(jīng)濟(jì)的崩潰就是一個(gè)明證：首先是債務(wù)危機(jī)，進(jìn)而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)。因此，國(guó)債政策要謹(jǐn)慎使用。從分析國(guó)債發(fā)行規(guī)模的影響因素人手，根據(jù)衡量國(guó)債發(fā)行規(guī)模的適度性指標(biāo)和從我國(guó)目前的實(shí)際情況，發(fā)債的空間不是很大。