憑證式國(guó)債論文范文

　　憑證式國(guó)債問(wèn)題及解決對(duì)策論文篇2

　　淺談當(dāng)前憑證式國(guó)債發(fā)行及管理中存在的問(wèn)題及對(duì)策

　　【摘要】憑證式國(guó)債作為我國(guó)國(guó)債發(fā)行的兩大主要品種之一，對(duì)籌集 財(cái)政資金、促進(jìn) 經(jīng)濟(jì) 發(fā)展、滿足人民群眾投資需求發(fā)揮了重要作用。但經(jīng)過(guò)10年的改革 實(shí)踐，其在實(shí)際發(fā)行及 管理過(guò)程中的一些問(wèn)題也逐漸暴露出來(lái)。為此，筆者提出四條改進(jìn)和完善憑證式國(guó)債發(fā)行及管理的對(duì)策。

　　【關(guān)鍵詞】憑證式國(guó)債交易市場(chǎng) 風(fēng)險(xiǎn) 承銷 期限結(jié)構(gòu) 利率

　　憑證式國(guó)債是以財(cái)政部為發(fā)行主體、以國(guó)家信用為保證、面向城鄉(xiāng)居民和 社會(huì)各類投資者發(fā)行的儲(chǔ)蓄類債券，自1994年開(kāi)始發(fā)行以來(lái)，至今已歷時(shí)10年，對(duì)籌集財(cái)政資金、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、滿足人民群眾投資需求發(fā)揮了重要作用，但其在實(shí)際發(fā)行及管理過(guò)程中的一些問(wèn)題也逐漸暴露出來(lái)，亟待改進(jìn)和完善。

　　一、憑證式國(guó)債利率設(shè)計(jì)不夠合理

　　憑證式國(guó)債發(fā)行利率在一定程度上反映了資本市場(chǎng)上資金供求狀況，我國(guó)憑證式國(guó)債的發(fā)行利率主要是參照同期銀行定期儲(chǔ)蓄存款利率確定。利率調(diào)整雖然對(duì)緩解投資者買債難起到了促進(jìn)作用，但由于憑證式國(guó)債相對(duì)于儲(chǔ)蓄存款的投資優(yōu)勢(shì)還沒(méi)有完全被廣大投資者認(rèn)同，加之除儲(chǔ)蓄外其它許多金融資產(chǎn)的利率均大大高于憑證式國(guó)債發(fā)行利率，因此雖然憑證式國(guó)債的風(fēng)險(xiǎn)小、變現(xiàn)也比較靈活，但利率高低仍是影響憑證式國(guó)債發(fā)行的最主要因素。目前憑證式國(guó)債的利率水平及其到期一次還本付息，不計(jì)復(fù)利，逾期也不加計(jì)利息的規(guī)定，也影響了投資者的認(rèn)購(gòu)熱情，不利于憑證式國(guó)債的按期發(fā)行。

　　二、憑證式國(guó)債期限結(jié)構(gòu)存在弊端

　　長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)憑證式國(guó)債只有2年期、3年期和5年期三個(gè)品種，一直未發(fā)行1年以下的短期和10年以上的長(zhǎng)期憑證式國(guó)債，均為中期債券，并且短期國(guó)債發(fā)行明顯快于長(zhǎng)期國(guó)債。這種期限結(jié)構(gòu)存在諸多弊端：(1)難以滿足投資者的多樣化需求;(2)容易造成國(guó)債償還期過(guò)于集中，出現(xiàn)償債高峰，加劇財(cái)政平衡壓力，客觀上影響了國(guó)債資金的有效使用;(3)使得中央銀行無(wú)法選擇多種不同期限的國(guó)債進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作，影響貨幣政策的實(shí)施效果，也加大了金融部門(mén)的監(jiān)管難度。

　　三、憑證式國(guó)債投資主體過(guò)于集中

　　憑證式國(guó)債的實(shí)際認(rèn)購(gòu)對(duì)象主要是以城市居民為主。有調(diào)查表明，憑證式國(guó)債的應(yīng)債主體大部分為工薪階層，并且認(rèn)購(gòu)對(duì)象主要集中在大中城市，占調(diào)查總量的90%以上。從認(rèn)購(gòu)對(duì)象的年齡結(jié)構(gòu)看，又主要集中在40歲以上的人群。究其原因：一是承銷機(jī)構(gòu)的宣傳與服務(wù) 工作存在偏差。不少承銷機(jī)構(gòu)在進(jìn)行憑證式國(guó)債發(fā)行宣傳時(shí)偏重于城市個(gè)人，忽略了農(nóng)村和機(jī)構(gòu)，甚至有些發(fā)行機(jī)構(gòu)不清楚單位能否購(gòu)買憑證式國(guó)債。二是國(guó)債的發(fā)行、兌付程序煩瑣，循環(huán)發(fā)行對(duì)銀行存款增量有影響，一定程度上降低了銀行員工的承銷意愿。三是代理發(fā)行機(jī)構(gòu)設(shè)置不合理。近幾年來(lái)絕大多數(shù)商業(yè)銀行在縣城以下區(qū)域基本沒(méi)有設(shè)置憑證式國(guó)債發(fā)售點(diǎn)，而農(nóng)村信用社又不具備承銷資格。四是憑證式國(guó)債的銷售透明度不高，部分承銷團(tuán)成員存在“惜售”行為。由于憑證式國(guó)債利率和收益都較高(免交利息所得稅)，且到期能按時(shí)兌換，受利益驅(qū)動(dòng)，致使憑證式國(guó)債的首次發(fā)行與提前兌付后的二次發(fā)行都流于形式，不能真正滿足廣大社會(huì)公眾的購(gòu)買需求。

　　四、憑證式國(guó)債的流動(dòng)性有待提高

　　憑證式國(guó)債為記名國(guó)債，不得更名，不可上市 轉(zhuǎn)讓。盡管1999年中國(guó)人民銀行和財(cái)政部下發(fā)的“關(guān)于印發(fā)《憑證式國(guó)債質(zhì)押貸款辦法》的通知”規(guī)定，1999年及以后年度發(fā)行的憑證式國(guó)債可以辦理質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)，但是憑證式國(guó)債質(zhì)押貸款起點(diǎn)有一定的限制(目前為5,000元)，貸款額度也不得超過(guò)質(zhì)押品面額的90%。憑證式國(guó)債雖然可以提前兌取，但只能一次性全額兌取，并且只能在原購(gòu)買網(wǎng)點(diǎn)辦理，當(dāng)持券人身在異地時(shí)，憑證式國(guó)債根本無(wú)法兌現(xiàn)。

　　五、憑證式國(guó)債的承銷手段較落后

　　當(dāng)前絕大多數(shù)的憑證式國(guó)債承銷網(wǎng)點(diǎn)仍是沿用手工操作，國(guó)債發(fā)行和兌付的效率不高，國(guó)債收款憑證防偽性能也差，就是在大中城市的承銷機(jī)構(gòu)也很多未實(shí)現(xiàn)同城同行的通買通兌，且很少開(kāi)辟了電話銀行、自助銀行、網(wǎng)上銀行等非柜臺(tái)購(gòu)買渠道。監(jiān)管部門(mén)無(wú)法對(duì)轄區(qū)國(guó)債的發(fā)行、兌付等過(guò)程進(jìn)行實(shí)時(shí)動(dòng)態(tài)監(jiān)控，導(dǎo)致憑證式國(guó)債在承銷過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)防不勝防，債權(quán)人的合法權(quán)益也面臨威脅。

　　針對(duì)上述憑證式國(guó)債發(fā)行及管理中的存在問(wèn)題，筆者提出如下對(duì)策：

　　一、優(yōu)化期限結(jié)構(gòu)，制定合理的憑證式國(guó)債期限和利率

　　憑證式國(guó)債的期限和利率是相互 聯(lián)系的，合理的期限和利率對(duì)國(guó)債的發(fā)行起主導(dǎo)作用。在發(fā)行利率設(shè)計(jì)上，不僅要把同期銀行儲(chǔ)蓄存款利率作為第一參數(shù)，而且還要結(jié)合當(dāng)年的資金供求關(guān)系、市場(chǎng)物價(jià)狀況、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平及投資者偏好等因素，確定合理的利率水平，力求找到籌資者的籌資成本與投資者的獲利大小的最佳點(diǎn)。

　　具體是：在經(jīng)濟(jì)繁榮期應(yīng)適當(dāng)提高利率水平，在蕭條期應(yīng)適當(dāng)降低利率水平。在同一年度發(fā)行的國(guó)債中也應(yīng)有所區(qū)別，一季度社會(huì)資金充裕，國(guó)債供不應(yīng)求，發(fā)行利率可略降低;三、四季度社會(huì)資金供給量相對(duì)較緊，銀行忙于完成全年吸儲(chǔ)任務(wù)，對(duì)國(guó)債存在“惜售” 心理，此時(shí)發(fā)行利率可略提高。付息方式可以是到期一次還本付息(不計(jì)復(fù)利)，也可以是按年付息或貼現(xiàn)發(fā)行，但是為了不 “落后于”銀行定期儲(chǔ)蓄存款的計(jì)息方法，筆者建議取消憑證式國(guó)債逾期不加計(jì)利息的做法，即允許其在逾期后參照《儲(chǔ)蓄 管理?xiàng)l例》計(jì)息規(guī)定，按支取日掛牌公告的活期儲(chǔ)蓄存款利率計(jì)付利息，以激活投資者的認(rèn)購(gòu)熱情。

　　在償還期限設(shè)計(jì)上，應(yīng)注重還本付息在年度間的均衡分布，使長(zhǎng)、中、短期國(guó)債保持合理比例。建議大力 發(fā)展長(zhǎng)期國(guó)債，適當(dāng)增加短期國(guó)債，最大程度地滿足投資者的需求。比如，增設(shè)1年、2年短期和8年、10年長(zhǎng)期的檔次，甚至還可以嘗試在保持國(guó)債高于銀行最長(zhǎng)期限(當(dāng)前為5年)定期儲(chǔ)蓄存款稅后收益恒定比例的基礎(chǔ)上，發(fā)行15年、20年期限的憑證式國(guó)債，并使各期限種類的憑證式國(guó)債發(fā)行量保持適當(dāng)比例。

　　二、拓寬發(fā)售范圍，提高憑證式國(guó)債承銷商的服務(wù)質(zhì)量

　　目前憑證式國(guó)債承銷雖然有40家金融機(jī)構(gòu)，但發(fā)售范圍集中于大中城市。而我國(guó)是一個(gè) 農(nóng)業(yè)大國(guó)，農(nóng)民受地域、信息條件的限制，投資渠道相對(duì)單一。建議加大對(duì)農(nóng)村尤其是偏遠(yuǎn)地區(qū)的宣傳力度，賦予農(nóng)村信用社參加國(guó)債承銷團(tuán)的資格，將憑證式國(guó)債發(fā)行網(wǎng)點(diǎn)延伸到鄉(xiāng)鎮(zhèn)，以便于廣大農(nóng)村群眾購(gòu)買。此外，要適當(dāng)鼓勵(lì)有條件的企事業(yè)利用閑余資金購(gòu)買。

　　在改善憑證式國(guó)債承銷機(jī)構(gòu)“硬件”設(shè)施的同時(shí)，要著力提高承銷機(jī)構(gòu)特別是基層網(wǎng)點(diǎn)的服務(wù)意識(shí)和質(zhì)量，要大力普及憑證式國(guó)債發(fā)行知識(shí)，增加憑證式國(guó)債的銷售透明度，還要盡快建立便捷的購(gòu)買和兌付通道，實(shí)現(xiàn)同城同行的通買通兌，最大限度地滿足群眾購(gòu)買需求。

　　三、建立健全國(guó)債交易市場(chǎng)，增強(qiáng)憑證式國(guó)債的流動(dòng)性

　　目前國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)把占國(guó)債發(fā)行總量60 % 以上的憑證式國(guó)債排除在外，這樣形成的國(guó)債市場(chǎng)利率不具有科學(xué)性和代表性，也大大限制了憑證式國(guó)債的流動(dòng)性。因此，當(dāng)前迫切需要建立、健全憑證式國(guó)債二級(jí)交易市場(chǎng)，可通過(guò)背書(shū) 轉(zhuǎn)讓和柜臺(tái)交易等方式來(lái)開(kāi)發(fā)憑證式國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)，保證憑證式國(guó)債的合理、有序流動(dòng)。

　　四、加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范，提升憑證式國(guó)債管理中的科技含量

　　一是鼓勵(lì)承銷機(jī)構(gòu)大膽創(chuàng)新，提高憑證式國(guó)債的電算化水平。督促和支持各承銷機(jī)構(gòu)使用 計(jì)算機(jī)記錄和管理債權(quán)，提高憑證式國(guó)債的兌付效率和準(zhǔn)確率，保護(hù)債權(quán)人的合法權(quán)益。二是人民銀行等相關(guān)部門(mén)要注意發(fā)揮監(jiān)管作用，對(duì)整個(gè)轄區(qū)國(guó)債發(fā)行、兌付、債權(quán)記錄以及資金清算過(guò)程進(jìn)行實(shí)時(shí)動(dòng)態(tài)監(jiān)控管理，以有效防范國(guó)債資金風(fēng)險(xiǎn)，防止國(guó)家資金流失，使有限的資金更好地服務(wù)于 經(jīng)濟(jì)建設(shè)。