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中國(guó)國(guó)債收益率論文(2)

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中國(guó)國(guó)債收益率論文

  中國(guó)國(guó)債收益率論文篇2

  淺談國(guó)債收益率的影響因素

  一、引言

  金融的研究領(lǐng)域非常繁多,但有一個(gè)共同的研究主線,即風(fēng)險(xiǎn)與定價(jià)。自由現(xiàn)金流折現(xiàn)決定了金融資產(chǎn)的價(jià)格,而折現(xiàn)率的計(jì)算取決于無風(fēng)險(xiǎn)收益率曲線,因此可以說無風(fēng)險(xiǎn)收益率曲線是一切金融資產(chǎn)的定價(jià)基礎(chǔ)。而實(shí)際工作中,最常見的一種無風(fēng)險(xiǎn)投資方式就是國(guó)債。國(guó)債既具有財(cái)政功能,也具有金融功能。國(guó)債的金融功能推動(dòng)了國(guó)債市場(chǎng)的發(fā)展,促進(jìn)國(guó)債市場(chǎng)在金融體系中扮演了重要角色。因此,固定期國(guó)債的收益率對(duì)金融實(shí)踐意義重大。而本文將通過回歸分析的方法,建立相關(guān)宏觀機(jī)構(gòu)及指標(biāo),同固定期國(guó)債收益的相關(guān)關(guān)系。進(jìn)而希望可以對(duì)實(shí)際金融工作形成一定的參考。

  二、指標(biāo)和數(shù)據(jù)獲取

  (一)指標(biāo)選取

  無風(fēng)險(xiǎn)收益率曲線我們選擇使用銀行間市場(chǎng)國(guó)債收益率曲線。為了更好的刻畫曲線的形態(tài),選擇3個(gè)不同的因變量:1年期,5年期,10年期?;谪泿攀袌?chǎng)的資金充裕度、通貨膨脹水平、社會(huì)長(zhǎng)期投資的需求旺盛度的分析,選取解釋變量:7天回購(gòu)利率,CPI同比增速,固定資產(chǎn)投資增速。

  7天回購(gòu)利率:其代表貨幣市場(chǎng)的資金充裕度。銀行間市場(chǎng)七天回購(gòu)移動(dòng)平均利率的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)是銀行間市場(chǎng)7天回購(gòu)利率。

  CPI增速:其代表通貨膨脹的水平。CPI是居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)的簡(jiǎn)稱,是一個(gè)反映居民家庭一般所購(gòu)買的消費(fèi)商品和服務(wù)價(jià)格水平變動(dòng)情況的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。

  固定資產(chǎn)投資增速:其代表社會(huì)長(zhǎng)期投資的需求旺盛度。固定資產(chǎn)投資額是以貨幣表現(xiàn)的建造和購(gòu)置固定資產(chǎn)活動(dòng)的工作量,它是反映固定資產(chǎn)投資規(guī)模、速度、比例關(guān)系和使用方向的綜合性指標(biāo)。

  (二)數(shù)據(jù)獲取

  數(shù)據(jù)獲取的是2006年3月-2014年3月。因變量數(shù)據(jù)來自于中債信息網(wǎng),獲取時(shí)間點(diǎn)是每月宏觀數(shù)據(jù)發(fā)布后的第一個(gè)交易日。7日回購(gòu)利率來源于全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心官網(wǎng),時(shí)間點(diǎn)是每月宏觀數(shù)據(jù)發(fā)布前的最近一個(gè)交易日。CPI增速與固定資產(chǎn)投資增速來源于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局官網(wǎng),時(shí)間點(diǎn)是每月月初公布宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)日。

  三、模型分析

  (一)1年期國(guó)債收益率回歸結(jié)果如下所示。

  Y1=常量(0.01422)+CPI增速(0.17708)+7天回購(gòu)(0.34125)+固定資產(chǎn)投資增速(-0.01591)

  P 0.002 0.0000.0000.246

  綜上,模型F值為115.34,F(xiàn)-檢驗(yàn)高度顯著,擬合優(yōu)度良好,判決系數(shù)R-Sq = 79.7%。由此可得:在5%的顯著性水平下,CPI增速和7天回購(gòu)均顯著,而固定資產(chǎn)投資增速的P值是0.246不顯著;CPI增速的系數(shù)是0.177,說明在其他參數(shù)不變的情況下,CPI增速每上漲1個(gè)百分點(diǎn),1年期收益率上漲0.177個(gè)百分點(diǎn);7天回購(gòu)利率的系數(shù)是0.341,說明在其他參數(shù)不變的情況下,7天回購(gòu)利率每上漲1個(gè)百分點(diǎn),1年期收益率上漲0.341個(gè)百分點(diǎn);從系數(shù)上判斷,1年期收益率受7天回購(gòu)利率的影響更大,這說明貨幣市場(chǎng)的資金充沛度是影響1年期收益率的主要因素。

  (二)5年期國(guó)債收益率回歸分析結(jié)果如下所示

  Y2=常量(0.01775)+CPI增速(0.14984)+7天回購(gòu)(0.14575)+固定資產(chǎn)投資增速(0.02057)

  P 0.000 0.0000.0030.133

  綜上,模型F值為42.31,F(xiàn)-檢驗(yàn)高度顯著,擬合優(yōu)度良好,判決系數(shù)R-Sq = 59.1%。由此可得:在5%的顯著水平下,CPI增速和7天回購(gòu)均顯著,而固定資產(chǎn)投資增速的P值是0.133不顯著;CPI增速的系數(shù)是0.15,說明在其他參數(shù)不變的情況下,CPI增速每上漲1個(gè)百分點(diǎn),5年期收益率上漲0.15個(gè)百分點(diǎn);7天回購(gòu)利率的系數(shù)是0.146,說明在其他參數(shù)不變的情況下,7天回購(gòu)利率每上漲1個(gè)百分點(diǎn),5年期收益率上漲0.146個(gè)百分點(diǎn);從系數(shù)上判斷,5年期收益率受CPI增速的影響更大,這說明通貨膨脹是影響5年期收益率的主要因素。

  (三)10年期國(guó)債收益率回歸分析結(jié)果如下表3所示:

  Y3=常量(0.02385)+CPI增速(0.13089)+7天回購(gòu)(0.05675)+固定資產(chǎn)投資增速(0.02500

  P 0.000 0.000 0.179 0.037

  綜上,模型F值為32.59,F(xiàn)-檢驗(yàn)高度顯著,擬合優(yōu)度良好,判決系數(shù)R-Sq = 52.6%。由此可得:在5%的顯著性水平下,CPI增速和固定資產(chǎn)投資增速均顯著,而7天回購(gòu)P值是0.179不顯著;CPI增速的系數(shù)0.131,說明在其他參數(shù)不變的情況下,CPI增速每上漲1個(gè)百分點(diǎn),10年期收益率上漲0.131個(gè)百分點(diǎn);固定資產(chǎn)投資的系數(shù)0.025,說明在其他參數(shù)不變的情況下,固定資產(chǎn)投資每上漲1個(gè)百分點(diǎn),10年期收益率上漲0.025個(gè)百分點(diǎn);從系數(shù)上判斷,10年期收益率受固定資產(chǎn)投資增速的影響弱于CPI增速,

  從一個(gè)側(cè)面反映了中國(guó)的固定資產(chǎn)投資更多的是政府主導(dǎo),而非市場(chǎng)主導(dǎo),因此固定資產(chǎn)投資增速并不能真正反映市場(chǎng)對(duì)長(zhǎng)期投資的需求波動(dòng)。

  四、結(jié)束語

  通過研究,發(fā)現(xiàn)可以通過分析現(xiàn)有的各種宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo),來對(duì)未來的無風(fēng)險(xiǎn)收益率曲線進(jìn)行預(yù)測(cè),并且找到了影響不同期限收益率的主要宏觀因素?;谶@個(gè)研究,相關(guān)金融機(jī)構(gòu)可以在最新的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)發(fā)布后,預(yù)測(cè)出下一個(gè)交易日無風(fēng)險(xiǎn)收益率的變化趨勢(shì),進(jìn)而對(duì)新債券發(fā)行利率的確定、證券投資組合的調(diào)整、無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)的尋找等眾多工作有指導(dǎo)意義。

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