企業(yè)不同資金來源的組合產(chǎn)生了不同的資本結(jié)構,而資本結(jié)構背后反映的是相關利益主體、股東、債權人與公司之間不同的利益關系。下文是學習啦小編為大家搜集整理的有關資本結(jié)構分析論文的內(nèi)容，歡迎大家閱讀參考!

　　有關資本結(jié)構分析論文篇1

　　資本結(jié)構影響因素分析

　　【摘要】資本結(jié)構決策是企業(yè)融資決策的核心問題。其影響因素的分析研究可以為公司的融資決策提供幫助,影響因素分為外部因素和內(nèi)部因素,外部因素如宏觀環(huán)境、制度背景等,內(nèi)部因素指的是公司的特征,如公司規(guī)模,成長性,盈利能力等等,本文以2007年度在滬深兩地上市的機械類公司為樣本,對上述的公司特征對公司資本結(jié)構存在的影響做了檢驗,結(jié)果發(fā)現(xiàn)公司業(yè)績、公司規(guī)模、資產(chǎn)擔保價值和流通股比例與公司的資本結(jié)果呈顯著正相關,公司的成長性與資本結(jié)構呈負相關,但不顯著。本文的研究結(jié)論為公司資本結(jié)構決策提供幫助。

　　【關鍵詞】資本結(jié)構;影響因素;上市公司

　　一、研究背景和文獻回顧

　　資本結(jié)構是指企業(yè)各種長期資金籌集來源的構成和比例關系,通常是由長期債務資本和權益資本構成。資本結(jié)構理論從傳統(tǒng)的凈收益理論、凈經(jīng)營收益理論和傳統(tǒng)折衷理論,到經(jīng)典的MM理論、權衡理論,以及在引入信息經(jīng)濟學的不對稱信息分析框架后形成的代理成本理論、財務契約理論和信號傳遞理論等多個發(fā)展階段,形成了比較成熟的資本結(jié)構理論。MM理論認為在沒有稅收、不考慮交易成本以及個人和企業(yè)貸款利率相同的條件下,企業(yè)的價值與其資本結(jié)構無關。權衡理論克服了MM理論只考慮負債的減稅效應,而未考慮負債將給企業(yè)帶來財務風險和額外費用增加的弊端,并綜合考慮負債所帶來的收益和成本,得出最優(yōu)資本結(jié)構就是債務資本的邊際成本和邊際收益相等時的比例。優(yōu)序融資理論是放寬了MM理論完全信息的假定,引入了不對稱信息理論,認為在信息不對稱的情況下,企業(yè)價值會隨負債比率上升而增加。企業(yè)的優(yōu)選融資順序應該是:內(nèi)部融資、債務融資和股票融資。企業(yè)的資本結(jié)構與企業(yè)的價值有著密切的關系,研究資本結(jié)構的影響因素同樣具有重要的現(xiàn)實意義,為企業(yè)的投融資決策提供意見。

　　國內(nèi)學者關于資本結(jié)構影響因素進行大量研究,陸正飛、辛宇(1998)對1996年滬市上市公司進行了描述統(tǒng)計分析,認為不同行業(yè)的資本結(jié)構有顯著差異,在控制行業(yè)因素對A股35家運輸設備企業(yè)進行實證分析后,認為獲利能力與資本結(jié)構有顯著的負相關關系,企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)擔保價值、成長性等因素對資本結(jié)構的影響不甚顯著。洪錫熙、沈藝峰(2000)對1995年～1997年在滬市上市的221家工業(yè)類公司進行列聯(lián)表卡方檢驗,結(jié)果表明企業(yè)規(guī)模、盈利能力與其資本結(jié)構正相關,公司權益和成長性不影響企業(yè)資本結(jié)構,并且上市公司的資本結(jié)構不因行業(yè)的不同而呈現(xiàn)差異。這個結(jié)論與陸正飛的觀點完全相反,這與樣本量的差異以及中國股票市場的日漸成熟有著很大的關系。呂長江、韓慧博(2001)運用滬深上市819家公司1998年的數(shù)據(jù)進行了實證分析,認為資本結(jié)構與企業(yè)的獲利能力負相關,但同時得出資本結(jié)構與企業(yè)規(guī)模、成長性正相關的結(jié)論,另外還指出企業(yè)的負債率會與流動比率和固定資產(chǎn)比例成反方向變動。

　　基于上述文獻的回顧,本文將從在深滬兩地上市的機械類上市公司出發(fā),研究其資本結(jié)構影響因素。機械類行業(yè)的固定資產(chǎn)和存貨較多,即存在可擔保貸款的實物資產(chǎn)較多,其固定資產(chǎn)和存貨占總資產(chǎn)的40%,另外資產(chǎn)負債率的結(jié)果也比較合理,2007年度的機械類行業(yè)的資產(chǎn)負債率平均為49.44%。因此研究機械類上市公司的資本結(jié)構影響因素具有一定的代表性。

　　二、研究假設

　　根據(jù)國內(nèi)外的研究文獻,影響資本結(jié)構的因素主要包括融資成本、公司特征、行業(yè)、宏觀經(jīng)濟以及制度背景等。本文從公司特征出發(fā),來研究資本結(jié)構的影響因素。

　　(一)公司業(yè)績

　　委托代理理論認為,處于穩(wěn)定環(huán)境下的公司傾向于使用債權融資,因為債務融資減少代理人可自由支配的現(xiàn)金流,可有效控制經(jīng)理人的投資行為;當債權人承擔額外風險時,會索取更高的債券利率,向代理人轉(zhuǎn)嫁代理成本。因此隨著負債增加,代理人將受到債權人更密切的監(jiān)督,這有利于緩解委托人和代理人之間的問題。因此,我們提出以下假設:

　　假設1:公司業(yè)績與資本結(jié)構正相關

　　(二)公司規(guī)模

　　一般來說,規(guī)模大的企業(yè)信用能力強,更傾向于多元化經(jīng)營或縱向一體化來規(guī)避風險,因而相同的負債水平帶來的破產(chǎn)風險較小,所以規(guī)模大的企業(yè)會采取更高的負債。

　　假設2:公司規(guī)模與資本結(jié)構正相關

　　(三)公司的成長性

　　企業(yè)成長性越強,意味著在一定時期內(nèi)所需投入的從而所需融通的資本就越多。成長性強的企業(yè)即使獲利水平不低,但由于下述兩個原因,決定僅僅依賴保留盈余是不夠的。其一是,成長性強的企業(yè)必須在建立無形資產(chǎn)(形成良好形象等)方面花費更多;其二是,企業(yè)成長從而投資速度快于利潤增長速度。此外,成長性強的企業(yè)往往有著良好的未來前景,因而通常不愿過多地發(fā)行新股,以免分散老股東控制權和稀釋每股收益。因此,本文提出以下假設:

　　假設3:公司成長性與資本結(jié)構正相關

　　(四)流通股比例

　　自從2005年以來,我國資本市場實行股權分置改革,將企業(yè)的非流通股實現(xiàn)流通,但是在一定的鎖定期內(nèi)不允許上市交易,到目前為止,“大小非”仍然影響著中國的資本市場,非流通股的存在使得股權割裂和市場割據(jù),造成了事實上的同股不同權、同股不同利。在上市公司的配股過程中,非流通股股東放棄配股權的現(xiàn)象普遍存在,而流通股股東往往積極配合。非流通股股東具有信息優(yōu)勢,他們預期到企業(yè)的未來利潤回報并不一定能彌補配股所需的成本。而流通股股東配股主要是為了在二級市場上獲得差價收益,他們所利用的是我國目前的非有效的股票市場,具有較大的投機性,所以即使股權融資是事實上的低成本融資(陳曉和單鑫,1999),他們一般還是積極參與配股。因此,本文提出以下假設:

　　假設4:流通股比例與資本結(jié)構負相關

　　(五)資產(chǎn)擔保價值

　　在企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構中,如果適于擔保的資產(chǎn)(如存貨、固定資產(chǎn)等)所占比例較大,則企業(yè)的信用能力就較強,因而有可能獲得更多的負債。因此,本文提出以下假設:

　　假設5:資產(chǎn)擔保價值與資本結(jié)構正相關

　　三、研究設計

　　(一)數(shù)據(jù)來源

　　本文的數(shù)據(jù)來源于大智慧軟件的F10和機械類上市公司2007年度的報表,剔除ST類的上市公司,共收集到71家上市公司的樣本數(shù)據(jù)。

　　(二)模型構建

　　Zcfz=+Roe+lnsize+Czx+Rate+Zcdb+

　　Zcfz代表公司的資本結(jié)構,用資產(chǎn)負債率表示;Roe代表公司的業(yè)績,用凈資產(chǎn)收益率來表示;Czx代表公司的成長性,用07年營業(yè)收入與06年營業(yè)收入之差再與06年營業(yè)收入的比值來表示;Rate代表公司的流通股比例;Zcdb代表公司的資產(chǎn)可擔保價值,用固定資產(chǎn)與存貨之和再與總資產(chǎn)的比值來替代。

　　四、實證分析

　　表1是運用上述模型進行OLS回歸的結(jié)果,本文采用Spss16.0軟件,從表中可以看出,除變量成長性(czx)外,其他變量對資本結(jié)構的影響都在1%和5%的水平上顯著,而且整個模型具有一定的解釋能力。自變量公司業(yè)績(Roe)、公司規(guī)模(lnsize)、資產(chǎn)擔保價值(zcdb)的回歸系數(shù)顯著為正,這與本文的假設是一致的,說明公司的業(yè)績越好,公司規(guī)模越大,資產(chǎn)擔保價值越大,公司的資產(chǎn)負債率越高,具有較強的負債融資能力。流通股比例(Rate)的回歸系數(shù)也顯著為正,但這與我們的假設不一致,結(jié)果表明流通股比例越多,其資產(chǎn)負債率越高,這與中國的股票市場不成熟有關,流通股比例代表了中小股東比例,目前中小股東在股票市場上都以獲取利差獲利主要手段,股市具有高投機性質(zhì),中小股民無法對公司的決策產(chǎn)生更大的影響力,只能用腳投票,所以流通股比例越高,股份越分散,中小股東無法聯(lián)合起來對公司的資本機構決策發(fā)表意見,使得公司決策層受到的約束也越少,越傾向于采取高資產(chǎn)負債率。成長性(czx)的回歸系數(shù)為負數(shù),但是并不顯著,這個實證結(jié)果與國內(nèi)其學者如陸正飛、洪錫熙等人的結(jié)論是吻合的,成長性因素對于公司的資本結(jié)構沒能產(chǎn)生影響,這可能是因為上市的機械類公司在確定資本結(jié)構時未充分考慮到企業(yè)成長會產(chǎn)生的資金需求,在籌資缺乏長遠規(guī)劃。

　　五、結(jié)論

　　資本結(jié)構決策作為企業(yè)融資決策的核心問題,其影響因素的分析研究可以為公司的融資決策提供幫助,影響因素分為外部因素和內(nèi)部因素,外部因素如宏觀環(huán)境、制度背景等,內(nèi)部因素指的是公司的特征,如公司規(guī)模,成長性,盈利能力等等,本文以2007年度在滬深兩地上市的機械類公司為樣本,對上述的公司特征對公司資本結(jié)構存在的影響做了檢驗,結(jié)果發(fā)現(xiàn)公司業(yè)績、公司規(guī)模、資產(chǎn)擔保價值和流通股比例與公司的資本結(jié)果呈顯著正相關,公司的成長性與資本結(jié)構呈負相關,但不顯著。

　　由于受數(shù)據(jù)與分析方法的限制,對資本結(jié)構影響因素的考察僅限于機械類企業(yè)的內(nèi)部特征因素(公司業(yè)績、公司規(guī)模、資產(chǎn)擔保價值、流通股比例和成長性),而其他影響因素,比如宏觀環(huán)境以及制度背景(如通貨膨脹、利率、經(jīng)濟周期、所得稅等)等,對企業(yè)資本結(jié)構有較大影響,這些因素較復雜,本文難以對這些因素一并進行實證分析,使本文解釋能力受到一定影響,在一定程度上影響了分析的全面性。另外,本文只選取了機械類的上市公司作為研究樣本,樣本量過少,可能也會影響結(jié)果的準確度。

　　參考文獻

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　　有關資本結(jié)構分析論文篇2

　　我國上市公司資本結(jié)構現(xiàn)狀分析

　　摘要：隨著我國上市公司日益成為我國 經(jīng)濟 不可缺少的一個重要組成部分，上市公司的數(shù)量不斷增加以及在國民經(jīng)濟中的影響力擴大，對上市公司資本結(jié)構狀況的研究，不僅有利于 企業(yè) 自身價值最大化，而且對整個國民經(jīng)濟的可持速 發(fā)展 問題的研究與探索也可以進一步得到深化。

　　關鍵詞：上市公司 資本結(jié)構 分析

　　1 資本結(jié)構研究背景及意義

　　資本結(jié)構理論是財務理論的重要組成部分，它不僅涉及企業(yè)的 金融 目標、籌資方式、籌資成本和企業(yè)的現(xiàn)金流量等企業(yè)的重大財務問題，更重要的是企業(yè)的資本結(jié)構對企業(yè)的治理結(jié)構、激勵結(jié)構產(chǎn)生重大影響。

　　改革開放以來，隨著我國資本市場逐步完善，企業(yè)經(jīng)營規(guī)模不斷擴大，經(jīng)營水平不斷提高，越來越多的企業(yè)選擇上市，通過發(fā)行股票來籌資。但由于我國市場經(jīng)濟體制建立時間不長，與之相關聯(lián)的證券市場也只有十多年的發(fā)展 歷史 ，我國在上市公司資本結(jié)構這方面的研究還處于起步階段。隨著我國上市公司日益成為我國經(jīng)濟運行中不可缺少的一個重要組成部分，上市公司的數(shù)量不斷增加以及在國民經(jīng)濟中的影響力擴大，對上市公司資本結(jié)構狀況的研究，不僅有利于企業(yè)自身價值最大化，而且對整個國民經(jīng)濟的可持速發(fā)展問題的研究與探索也可以進一步得到深化。同時，對推動國內(nèi)經(jīng)濟理論與國際研究同步，健全和完善我國的資本市場體系具有重要的意義。

　　2 影響資本結(jié)構的二因素

　　資本結(jié)構的影響因素紛繁復雜，我們不可能能夠全面地進行分析，因而在這里我們基于我國上市公司的實際情況，只選擇符合我國國情的，且影響范圍明顯的兩個方面，即從行業(yè)差異、企業(yè)規(guī)模來了解我國上市公司資本結(jié)構的情況。

　　2.1 行業(yè)差異 產(chǎn)業(yè)集中度的高低也在影響著企業(yè)的資本結(jié)構。高集中度行業(yè)、財務杠桿高的企業(yè)容易因財務杠桿低的企業(yè)發(fā)動的價格戰(zhàn)、營銷戰(zhàn)而陷入財務危機。

　　產(chǎn)品生命周期和資本結(jié)構之間，由于產(chǎn)品所處生命周期的不同階段而不同。廠商在產(chǎn)品成長期由于產(chǎn)品利潤豐富，較多的采取內(nèi)部融資手段，因而財務杠桿也會較低。所以，處于不同階段的企業(yè)均要根據(jù)自己產(chǎn)品所處的相應階段來進行資本結(jié)構的決策。

　　2.2 公司規(guī)模 不同規(guī)模的公司，其資本結(jié)構是有很大區(qū)別的。從理論上來說：靜態(tài)權衡理論認為，企業(yè)規(guī)模越大，越容易實施多元化經(jīng)營方式或者縱向一體化經(jīng)營方式，雖然不一定提高盈利水平，但卻能分散經(jīng)營風險，均衡不同時期的利潤。此外規(guī)模大的企業(yè)還可以有效的調(diào)度內(nèi)部資金，以上都決定了大企業(yè)比小企業(yè)具有更強的風險抵御能力。所以公司容易獲得更多的債務，因而公司規(guī)模越大，越容易選擇負債。反之，根據(jù)信息不對稱理論，大公司應傾向于權益融資，因為公司規(guī)模的緣故，股東并不擔心發(fā)行股票會削弱公司的影響力，因此大公司具有更低的杠桿水平，所以公司規(guī)模越大，越傾向于不選擇負債。

　　3 我國上市公司資本結(jié)構現(xiàn)狀實證

　　本文對資本結(jié)構的度量選擇總負債率，總負債率= 負債總額/ 資產(chǎn)總額，其資產(chǎn)與負債皆采用賬面價值。研究樣本為我國上市公司深市A股的627家公司，時間結(jié)點為2007年12月31日。

　　3.1 按所屬行業(yè)分類 以 中國 證監(jiān)會2001 年4 月4 日公布的《上市公司行業(yè)分類指引》為標準，將深市A股的627家公司分為11個行業(yè)，分別為：a農(nóng)、林、牧、漁業(yè);b采掘業(yè);c制造業(yè);d電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應;e 建筑業(yè);f 交通 運輸、倉儲業(yè);g信息技術業(yè);h批發(fā)和零售貿(mào)易;j金融、 保險業(yè);k房地產(chǎn)業(yè);o 社會服務業(yè)。

　　我們可以發(fā)現(xiàn)，不同行業(yè)的資產(chǎn)負債率各不相同，也就是說其資本結(jié)構也各不相同。有的行業(yè)的資產(chǎn)負債率較低，如信息技術業(yè)和交通運輸、倉儲業(yè)，資產(chǎn)負債率分別為38.48%和37.47%;而有的行業(yè)的資產(chǎn)負債率較高，如金融、保險業(yè)和建筑業(yè)，資產(chǎn)負債率分別為79.12%和61.35%。

　　金融業(yè)由于其自身的特點，決定了這一行業(yè)具有較高的資產(chǎn)負債率;房地產(chǎn)企業(yè)是非常典型的資金密集型企業(yè)，并且具有高投入、高回報、規(guī)模經(jīng)濟性強的特點。而我國房地產(chǎn)企業(yè)普遍存在著自由資金不足的問題，企業(yè)所需資金主要是靠銀行貸款解決。所以我國房地產(chǎn)企業(yè)注定了其資產(chǎn)負債率會較高，多在50%以上;農(nóng)林牧漁業(yè)、交通運輸倉儲業(yè)兩個行業(yè)負債比率較低，處于30%至45%之間，這是因為這些行業(yè)為固定資產(chǎn)需求很高、經(jīng)營穩(wěn)定的傳統(tǒng)行業(yè)，所以負債比率較低?？梢姼鱾€行業(yè)的負債水平都是與其產(chǎn)業(yè)特征相一致的。

　　資本行業(yè)差異的成因：①資產(chǎn)運營能力。一個行業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，表示資產(chǎn)的運營能力越強，銷售收入高，資金循環(huán)回收速度快，顯示出該行業(yè)的舉債能力較強，因此更傾向于高負債率的融資決策。從表1中我們可以看到，除了金融業(yè)有其自身的特殊性外，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率明顯高于其他行業(yè)的批發(fā)零售業(yè)為138.06%，建筑業(yè)為86.63%，都具有較高的負債率。②行業(yè)的競爭程度及風險性。行業(yè)的競爭程度直接關系到行業(yè)的風險性，競爭程度低，商品價格則主要由供給一方?jīng)Q定，風險越低。如電力煤氣及水的生產(chǎn)和供應業(yè)受國家管制較多，國有化程度較高，屬于公用事業(yè)型企業(yè)，處于壟斷地位，不存在價格競爭，破產(chǎn)風險很低甚至為零。③資產(chǎn)結(jié)構影響行業(yè)資本結(jié)構主要表現(xiàn)在，有形資產(chǎn)比重越高，資產(chǎn)破產(chǎn)清算及擔保價值越大，越容易得到銀行信貸，會導致企業(yè)負債率較高。如建筑業(yè)，表3中顯示該行業(yè)的有形資產(chǎn)比率明顯高于其他行業(yè)，因此企業(yè)融資可以依靠抵押貸款方式，所以負債率較高。若無形資產(chǎn)比率較高，則一旦破產(chǎn)，成本較高，則較少采用負債融資。如信息技術業(yè)，有形資產(chǎn)比率僅為39.60%，總負債率為38.48%。

　　3.2 按企業(yè)規(guī)模分類分析 根據(jù)627家上市公司的總資產(chǎn)數(shù)額進行規(guī)模分類，即總資產(chǎn)小于10億的企業(yè)定為小規(guī)模企業(yè);總資產(chǎn)介于10億和100億之間的企業(yè)定為中規(guī)模企業(yè);總資產(chǎn)大于100億的企業(yè)定為大規(guī)模企業(yè)。其平均資產(chǎn)負債率。

　　通過對比圖表5和圖表6，我們可以很清楚的看出，大規(guī)模企業(yè)的數(shù)量雖然最少，但其平均負債率卻是最高的，有61.25%;中規(guī)模企業(yè)的數(shù)量最多，其平均負債率只有一半而已;而小規(guī)模企業(yè)無論是在數(shù)量上還是其平均負債率都是相對較低的。

　　當我們根據(jù)既定的企業(yè)規(guī)模來分析其資本結(jié)構時，得到的是上述的結(jié)論，但我們也要用發(fā)展的眼光來看待問題，因為企業(yè)規(guī)模是會發(fā)生變化的。

　　根據(jù)馬克思的企業(yè)規(guī)模理論，我們可以知道，一方面，資本家組建企業(yè)的目的是為了獲取剩余價值，在一定條件下，企業(yè)的規(guī)模越大，越能給資本家?guī)砀嗟睦麧櫋Ｗ非笫Ｓ鄡r值和提高勞動生產(chǎn)率的欲望使資本家愿意不斷擴大企業(yè)規(guī)模。另一方面，資本家擴大企業(yè)規(guī)模的欲望也受到客觀條件的限制，如專業(yè)化分工的技術力量;資本集中程度; 管理監(jiān)督費用等等。

　　當企業(yè)的生產(chǎn)能力不能滿足市場需要量時, 企業(yè)必須增加生產(chǎn)能力，擴大規(guī)模，才不會丟失原有的市場份額。要擴大規(guī)模就需要大量的資金投入，單靠企業(yè)自身的資本積累很難完成擴張的實現(xiàn)，這時企業(yè)可以通過負債經(jīng)營來完成規(guī)模的擴張，同時，企業(yè)的負債就會增加，其資本結(jié)構就會發(fā)生變化。當一個小規(guī)模企業(yè)發(fā)展為中規(guī)模企業(yè)時，其資產(chǎn)負債率就會更接近于中規(guī)模企業(yè)的負債率。

　　資本規(guī)模差異的成因：①資金需求情況。規(guī)模大的 企業(yè) ，無論是在經(jīng)營活動還是在 管理活動中都需要大量的資金來支持其正常運行，而企業(yè)自身很難有如此多的資金，所以需要借入大量外部資金，因而其負債率 自然 會比較高;而對于小規(guī)模企業(yè)來說，其經(jīng)營活動不需要大量的資金，即使資金不足，從外部借來的資金也不會太多，要適合自己企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模和財務狀況，所以小規(guī)模企業(yè)的負債率普遍比較低。②資金來源情況。大規(guī)模企業(yè)因為其資金需求量大，而且信用程度高，所以銀行更青睞于向大企業(yè)發(fā)放貸款，同時大規(guī)模企業(yè)還可以比較容易通過其它渠道來借入資金，這也是大規(guī)模企業(yè)負債率較高的一個原因;相反，小規(guī)模企業(yè)的信用程度較低，很難從銀行或者其他渠道來獲取資金。

　　通過上述分析， 總結(jié) 我國上市公司資本結(jié)構的現(xiàn)狀，我國上市公司資本結(jié)構受行業(yè)因素和企業(yè)規(guī)模因素的影響很大，同時，我國上市公司的總體負債率較國外偏低。

　　4 我國上市公司資本結(jié)構存在的問題

　　4.1 我國上市公司股權結(jié)構不合理 股權結(jié)構的選擇是資本結(jié)構優(yōu)化的一方面，加以適當?shù)倪x擇可促進公司治理結(jié)構。提高治理效率。我國現(xiàn)有的上市公司絕大部分是國有企業(yè)經(jīng)股份制改造上市的，國有股占控制地位，這種在特定的 歷史 和 法律 背景下形成的股權結(jié)構，不可避免地決定了上市公司治理結(jié)構具有明顯的缺陷。從公司內(nèi)部治理機制看：國家股意味著國家應當對其享有所有權。但國家是一個虛擬的所有者.是一個抽象概念。未真正明確誰來代表國家股。從外部治理機制看，由于上市公司國家股和法人股不能上市自由流通，公眾流通股所占比例又少.即使所有的個人股東都拋售手中的股票也不會對經(jīng)理造成市場壓力。多種資料表明：國有股在公司中所占比例越大。公司的內(nèi)部控制就越強，產(chǎn)權結(jié)構的治理效率就越低。

　　4.2 我國上市公司對股權融資過度偏好 現(xiàn)代 資本結(jié)構理論認為，公司的最佳資本結(jié)構應該在一定的經(jīng)營風險下使公司的資本成本最低，通常情況下，公司的外部融資成本要高于內(nèi)部融資成本。而股權融資成本要高于債務融資成本，最后才考慮發(fā)行股票融資。我國上市公司的融資順序與西方發(fā)達國家恰好相反。融資順序表現(xiàn)為股權融資、短期債務融資、長期債務融資和內(nèi)源融資。我國上市公司多采用發(fā)行股票方式籌資，對股票融資有很強的偏好.與國際企業(yè)融資結(jié)構潮流，即股權融資的衰落和債權融資的興起不相適應。

　　5 我國上市公司資本結(jié)構優(yōu)化的對策

　　5.1 發(fā)展 和完善我國債券市場 在目前我國資本市場畸形發(fā)展的情況下，應著重擴大債券市場的規(guī)模和加強企業(yè)債券的流通性。為企業(yè)進行債務融資提供良好的外部 環(huán)境。尤其是解決企業(yè)債券的流通問題是發(fā)展我國債券市場的當務之急。首先。豐富企業(yè)債券的期限品種?？梢栽O計諸如項目債券、長期債券、貼現(xiàn)債券等。以滿足不同投資及融資需要。其次。發(fā)展企業(yè)債券交易市場。再次，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券。可轉(zhuǎn)換債券作為資本結(jié)構調(diào)整的杠桿。也是債券向股票轉(zhuǎn)換的橋梁，具有很大的靈活性。對有較高負債比率的上市公司，隨著債權向股權的轉(zhuǎn)化，可以達到資本結(jié)構的動態(tài)優(yōu)化，有利于控制公司未來的資本結(jié)構和資本成本，它還可以協(xié)調(diào)股權利益和債券利益的關系。

　　5.2 鼓勵上市公司向銀行貸款，加快商業(yè)銀行的改革步伐，完善銀行的信用制度，根據(jù)企業(yè)的信用等級和市場導向決定是否放貸。

　　上市公司積極爭取銀行貸款有以下點好處：①改變上市公司單一的融資方式。②平衡公司的各項財務指標，使得公司財務結(jié)構趨于合理。

　　5.3 優(yōu)化股權結(jié)構 由于目前大多數(shù)上市公司的股權集中在監(jiān)控動力和效率最為地下的國有股股東手中，所以優(yōu)化股權結(jié)構需要解決的是國有股減持問題。國有股減持問題應同國有 經(jīng)濟 結(jié)合起來。也就意味著并不是所有企業(yè)都應該有國有資本、所有企業(yè)都應是國有資本占絕對比重，而是劃分企業(yè)類型，采取不同模式的國有股權持有方式。

　　5.4 建立健全企業(yè)財務激勵機制 企業(yè)經(jīng)理層往往從自身出發(fā)，導致企業(yè)決策行為短期化，因為保持較低的資產(chǎn)負債率可以避免債務風險和償債壓力。采取適當?shù)募畲胧?。如?jīng)理層持股、股票期權等方式。促使管理層人員從公司長遠利益出發(fā)，以追求股東財富最大化為經(jīng)營目標。

　　參考 文獻 ：

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　　[2]洪錫熙，沈藝峰.我國上市公司資本結(jié)構影響因素的實證分析[J].廈門大學學報.2000.3.

　　[3]史偉波.我國滬市上市公司資本結(jié)構的影響因素實證分析.消費導刊 2009/03.

　　[4]吳先聰.我國上市公司資本結(jié)構行業(yè)差異及原因分析.商場現(xiàn)代化 2007/03.

　　[5]史國英.我國上市公司負債特點對投資行為的影響.合作經(jīng)濟與科技 2009/01.