有關(guān)資本結(jié)構(gòu)的論文

　　資本結(jié)構(gòu)是以債務(wù)、優(yōu)先股和普通股為代表的企業(yè)各種資金的構(gòu)成比例,主要是指企業(yè)債務(wù)資本和權(quán)益資本的比例關(guān)系。下文是學(xué)習(xí)啦小編為大家搜集整理的有關(guān)資本結(jié)構(gòu)的論文的內(nèi)容，歡迎大家閱讀參考!

　　有關(guān)資本結(jié)構(gòu)的論文篇1

　　淺議資本結(jié)構(gòu)

　　【摘要】資本結(jié)構(gòu)是財(cái)務(wù)管理的重點(diǎn)，也是企業(yè)管理的重中之重，對(duì)資本結(jié)構(gòu)的分析是企發(fā)展的必然要求。

　　【關(guān)鍵詞】MM理論 代理理論 啄食順序理論 信息不對(duì)稱理論

　　一、資本結(jié)構(gòu)理論概述

　　資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)長(zhǎng)期資本的不同來(lái)源所各占得比重，而企業(yè)的長(zhǎng)期資本主要來(lái)源于兩個(gè)方面――債務(wù)資本、所有者權(quán)益，因此企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題的討論又是企業(yè)債務(wù)資本所占比重的分析。資本是企業(yè)所有生產(chǎn)運(yùn)作的源頭，存在與企業(yè)的方方面面，因此資本結(jié)構(gòu)分析對(duì)企業(yè)的融資決策、項(xiàng)目投資、財(cái)務(wù)分析、財(cái)務(wù)管理、企業(yè)管理起著舉足輕重的作用。

　　一般來(lái)說(shuō)，我們常見資本結(jié)構(gòu)的理論有MM理論、代理理論、啄食順序理論。

　　(一)MM理論

　　該理論由美國(guó)的Modigliani和 Miller教授提出，因此簡(jiǎn)稱為MM理論，初次提出時(shí)在不考慮公司所得稅，且企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相同而只有資本結(jié)構(gòu)不同時(shí)，公司的資本結(jié)構(gòu)與公司的市場(chǎng)價(jià)值無(wú)關(guān)。或者說(shuō)，當(dāng)公司的債務(wù) 比率由零增加100 %時(shí)，企業(yè)的資本總成本及總價(jià)值不會(huì)發(fā)生任何變動(dòng)，即企業(yè)價(jià)值與企業(yè)是否負(fù)債無(wú)關(guān)，不存在最佳資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題，這是最初的MM理論，在后期修正MM理論時(shí)考慮了所得稅的影響，由于負(fù)債的利息是免稅支出，可以降低綜合資本成本，增加企業(yè)的價(jià)值。因此，公司只要通過(guò)財(cái)務(wù)杠桿利益的不斷增加，而不斷降低其資本成本，負(fù)債越多，杠桿作用越明顯，公司價(jià)值越大。當(dāng)債務(wù)資本在資本結(jié)構(gòu)中趨近100%時(shí)，才是最佳的資本結(jié)構(gòu)，此時(shí)企業(yè)價(jià)值達(dá)到最大。

　　不論是初期的MM理論還是修改后的MM理論都是關(guān)于資本結(jié)構(gòu)的兩個(gè)極端，都存在缺陷既沒(méi)有考慮個(gè)人所得稅有沒(méi)有考慮代理成本，且它的前提條件是完善的資本市場(chǎng)和資本的自由流動(dòng)，然而現(xiàn)實(shí)中不存在完善的資本市場(chǎng)，且還有許多阻礙資本流動(dòng)的因素，尤其是所得稅對(duì)各個(gè)公司而言都是存在的，因此MM理論不適用于對(duì)實(shí)際問(wèn)題進(jìn)行分析。

　　(二)代理理論

　　代理理論的前提是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)權(quán)與所有權(quán)的歸屬權(quán)不同，且所有者與管理者追求的利益目標(biāo)有所偏離。代理關(guān)系有三種：股東與債務(wù)人的代理關(guān)系、股東與管理者的代理關(guān)系、管理者與債務(wù)人的代理關(guān)系。由于委托人與代理人的利益不同，雙方的契約不同，信息不對(duì)稱，因此會(huì)產(chǎn)生代理成本。為了降低代理成本，企業(yè)對(duì)股權(quán)和債權(quán)結(jié)構(gòu)的選擇安排問(wèn)題進(jìn)行了研究，強(qiáng)調(diào)了企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵是剩余權(quán)益與所有權(quán)相統(tǒng)一。

　　但是代理理論的缺陷在于它認(rèn)為委托代理的層次和鏈級(jí)越多代理成本越多，所以降低地代理成本的方法在于減少代理層次和鏈級(jí)。但實(shí)際情況下，委托代理的層次與鏈級(jí)越來(lái)越多，類似于線上產(chǎn)品的代理分級(jí)越來(lái)越多，因此代理成本的結(jié)論在一定程度上并不與現(xiàn)實(shí)相符。其次，代理成本的產(chǎn)生基于委托人與代理人的利益偏離，但在現(xiàn)實(shí)中企業(yè)的委托人與代理人的利益基本一致，因此代理成本非常低。且僅存的不一致隨著激勵(lì)體制的完善會(huì)逐漸消失，因此強(qiáng)調(diào)兩者利益的偏離是不恰當(dāng)?shù)摹?/p>

　　(三)啄食順序理論

　　啄食順序理論的產(chǎn)生源于MM理論，其中比較有代表性的是權(quán)衡理論。若MM理論嚴(yán)格成立，則啄食順序理論不成立，但在實(shí)際生活中由于MM理論的假設(shè)太過(guò)嚴(yán)苛，因此很多情況下是不成立，于是產(chǎn)生了啄食順序理論。這一理論有不同的發(fā)展方向分為：

　　(1)在主要考慮債務(wù)融資給企業(yè)所帶來(lái)的稅收屏蔽效應(yīng)以及財(cái)務(wù)、破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和相應(yīng)的成本的條件下，得出了資本結(jié)構(gòu)和企業(yè)價(jià)值具有相關(guān)關(guān)系;至少在理論上存在最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)，可以使企業(yè)價(jià)值最大化的結(jié)論。

　　(2)在綜合考慮企業(yè)所得稅和個(gè)人所得稅以及破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)(不考慮破產(chǎn)成本)對(duì)企業(yè)的影響的條件下，得到了企業(yè)的價(jià)值仍然是同企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)的。

　　(3)在主要考慮企業(yè)內(nèi)外關(guān)系人之間的信息不對(duì)稱以及相應(yīng)的代理成本的條件下，得到了企業(yè)價(jià)值同資本結(jié)構(gòu)相關(guān)，存在最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)的結(jié)論。

　　二、資本結(jié)構(gòu)的影響因素

　　面對(duì)不同的企業(yè)、同一企業(yè)的不同，針對(duì)具體的不同情況要用不同的理論加以分析。而影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的具體因素包括以下兩個(gè)方面：

　　(一)內(nèi)部因素

　　內(nèi)部因素通常有銷售增長(zhǎng)率、融資偏好、行業(yè)特征、股權(quán)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)等方面。銷售增長(zhǎng)率越高企業(yè)的盈利越多，企業(yè)的負(fù)債融資水平越低，負(fù)債水平就越高。對(duì)于資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來(lái)說(shuō)，一般性資產(chǎn)比特殊資產(chǎn)更容易抵押、質(zhì)押獲取貸款，提高資產(chǎn)負(fù)債率。

　　(二)外部因素

　　外部因素通常包括行業(yè)環(huán)境、資本市場(chǎng)環(huán)境、企業(yè)信譽(yù)等。資本市場(chǎng)運(yùn)行穩(wěn)定完善，則利率水平低，融資渠道多，融資方式多元?jiǎng)t可改良企業(yè)的資本成本。

　　三、資本結(jié)構(gòu)的定量分析

　　運(yùn)用相應(yīng)理論分析企業(yè)資本結(jié)構(gòu)若僅僅從如上文的定性方面進(jìn)行觀察討論，難免會(huì)因信息不對(duì)稱以及主觀因素而影響分析結(jié)果，與真實(shí)的結(jié)果有所偏離無(wú)法真正對(duì)財(cái)務(wù)管理和企業(yè)管理起導(dǎo)向作用，因此仍需從定量角度進(jìn)行分析。定量分析的方法包括：

　　(一)資本成本比較法

　　資本成本比較法，是指在不考慮各種融資方式在數(shù)量與比例上的約束以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的差異時(shí)，通過(guò)計(jì)算各種基于市場(chǎng)價(jià)值的長(zhǎng)期融資組合方案的加權(quán)平均資本成本，并根據(jù)計(jì)算結(jié)果選擇加權(quán)平均資本成本最小的融資方案，確定為相對(duì)最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。

　　(二)企業(yè)價(jià)值比較法

　　通過(guò)計(jì)算和比較各種資金結(jié)構(gòu)下公司的市場(chǎng)總價(jià)這來(lái)確定最佳資金結(jié)構(gòu)的方法。

　　(三)無(wú)差別平衡點(diǎn)法

　　當(dāng)存在負(fù)債融資和發(fā)行股票籌資兩種備選方案時(shí)，當(dāng)預(yù)計(jì)的息稅前利潤(rùn)大于每股收益無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)時(shí)，負(fù)債籌資方式較好，反之，普通股籌資方式較好。

　　盡管各個(gè)方法有其優(yōu)點(diǎn)，但都存在一定的缺陷，因此我們所要求的最佳目標(biāo)結(jié)構(gòu)不應(yīng)該是一個(gè)具體的數(shù)值比例，而應(yīng)在一個(gè)合理的區(qū)間范圍，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)應(yīng)在這個(gè)適度的范圍內(nèi)波動(dòng)，并不是維持最佳的資本結(jié)構(gòu)，而是根據(jù)實(shí)際的資本結(jié)構(gòu)與最佳資本結(jié)構(gòu)的差別，通過(guò)調(diào)整企業(yè)負(fù)債率而不斷調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的一個(gè)動(dòng)態(tài)的過(guò)程。

　　參考文獻(xiàn)：

　　[1]陳學(xué)琴.我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)分析. 鄭州輕工業(yè)學(xué)院學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版)，201，2月第1.

　　[2]MBA核心課程編譯組.融資決策[A].財(cái)務(wù)總監(jiān)[C].北京：九州出版社，2002.

　　有關(guān)資本結(jié)構(gòu)的論文篇2

　　試論資本結(jié)構(gòu)及其優(yōu)化

　　摘要：該論文主要論述了資本結(jié)構(gòu)的概念及如何優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)的概念從二個(gè)方面來(lái)論述：一是資本結(jié)構(gòu)的定義;二是資本結(jié)構(gòu)的類型。優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)也是從二個(gè)方面來(lái)論述：一是企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整方法;二是對(duì)不同企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化措施。

　　關(guān)鍵詞：保守型資本結(jié)構(gòu);中庸型資本結(jié)構(gòu);風(fēng)險(xiǎn)型資本結(jié)構(gòu)

　　一、什么是資本結(jié)構(gòu)?

　　(一)資本結(jié)構(gòu)的概念

　　資本結(jié)構(gòu)也稱融資結(jié)構(gòu)，它是指企業(yè)在籌集資金時(shí)，由不同的渠道取得的資金之間的有機(jī)構(gòu)成及其比例關(guān)系。它不僅包括負(fù)債與權(quán)益的構(gòu)成比例關(guān)系，而且包括全部負(fù)債中流動(dòng)負(fù)債與長(zhǎng)期負(fù)債的構(gòu)成與比例以及權(quán)益資本內(nèi)部的構(gòu)成與比例。資本結(jié)構(gòu)涉及到企業(yè)籌資，經(jīng)營(yíng)，利益分配等各個(gè)方面，是影響企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的重要因素，也是檢驗(yàn)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要指標(biāo)。

　　(二)資本結(jié)構(gòu)的類型

　　不同的資本結(jié)構(gòu)，其資金成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是各不同的。資金成本是指企業(yè)為獲取某類資本所要村出的代價(jià)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)由于籌措資本對(duì)資金的供應(yīng)者承擔(dān)的義務(wù)和可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)。最佳的資本結(jié)構(gòu)是資金成本最低而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最小的融資結(jié)構(gòu)。事實(shí)上，這種資本結(jié)構(gòu)是不存在的，低資金成本往往伴隨著高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)又與高資金成本相聯(lián)系。企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的實(shí)際情況，在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與資金成本之間衡量，選擇最適合自己生存和發(fā)展的資本結(jié)構(gòu)。在實(shí)踐中存在三種資本結(jié)構(gòu)類型：保守型資本結(jié)構(gòu)，中庸型資本結(jié)構(gòu)，風(fēng)險(xiǎn)型資本結(jié)構(gòu)。

　　保守型資本結(jié)構(gòu)，是指在資本結(jié)構(gòu)中主要采取主權(quán)資本融資，且在負(fù)債融資結(jié)構(gòu)中以長(zhǎng)期負(fù)債為主。在這種資本結(jié)構(gòu)之下，企業(yè)減輕了短期償債的壓力，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低，但是由于主權(quán)資本融資與長(zhǎng)期負(fù)債融資的成本較高，又會(huì)加大企業(yè)的資金成本。由此可見，這是一種低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，高資金成本的資本結(jié)構(gòu)。一般適用于偏好低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)營(yíng)者，剛剛新建的企業(yè)，或是規(guī)模較小的企業(yè)。

　　中庸型資本結(jié)構(gòu)，是指主權(quán)資本融資與負(fù)債融資的比重主要根據(jù)資金使用用途來(lái)確定，即主權(quán)資本融資與長(zhǎng)期負(fù)債融資用于購(gòu)買企業(yè)廠房，機(jī)器設(shè)備等長(zhǎng)期資產(chǎn)，而流動(dòng)負(fù)債融資主要用于購(gòu)買材料，燃料，辦公用品等流動(dòng)資產(chǎn)。同時(shí)，還應(yīng)使主權(quán)資本與負(fù)債資本融資的比重保持在較為合理的水平上。由此可見，這是一種中等財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和中等資金成本的資本結(jié)構(gòu)。大多數(shù)企業(yè)界可根據(jù)自身的情況，調(diào)節(jié)主權(quán)資本與負(fù)債資本融資的比重，采用中庸型資本結(jié)構(gòu)。

　　風(fēng)險(xiǎn)型資本結(jié)構(gòu)，是指在資本結(jié)構(gòu)中主要采用負(fù)債融資，流動(dòng)負(fù)債也被長(zhǎng)期資產(chǎn)大量占用。在這種資本結(jié)構(gòu)之下，企業(yè)主權(quán)資本很少，資金成本很低，但是有大量負(fù)債融資，企業(yè)得面對(duì)嚴(yán)峻貸款壓力，高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，以及隨時(shí)都有破產(chǎn)的可能。由此可見，這是一種高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)峰，低資金成本的資本結(jié)構(gòu)。在實(shí)踐中，高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)必然帶來(lái)高額的利潤(rùn)，所以只有特殊的企業(yè)，在特定的情況下，才會(huì)采用風(fēng)險(xiǎn)型資本結(jié)構(gòu)。

　　二、如何優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)?

　　(一)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整方法

　　企業(yè)在籌措資金時(shí)，隨著周圍經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，資本結(jié)構(gòu)也表現(xiàn)為一種動(dòng)態(tài)的結(jié)構(gòu)調(diào)整過(guò)程。資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整方法有兩種：存量調(diào)整和流量調(diào)整。

　　存量調(diào)整是在企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)規(guī)模下，對(duì)現(xiàn)存自有資本和負(fù)債進(jìn)行結(jié)構(gòu)上的相互轉(zhuǎn)化，存量調(diào)整主要運(yùn)用于企業(yè)負(fù)債比例過(guò)高。

　　流量調(diào)整是通過(guò)追加或縮小企業(yè)現(xiàn)有的資本數(shù)量，以實(shí)現(xiàn)原有資本結(jié)構(gòu)的合理化調(diào)整。方法一，追加企業(yè)現(xiàn)有資本數(shù)量。若企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債比率過(guò)低，且企業(yè)效益良好時(shí)，為充公發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用，可以追加貸款。優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵是確定負(fù)債與所有者權(quán)益的適宜比例。企業(yè)可以通過(guò)比較投資利潤(rùn)率與資金成本率的高低來(lái)決定貸款的多與少。一般來(lái)說(shuō)，當(dāng)投資利潤(rùn)率高于資金成本率時(shí)，貸入的資金越多，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者充分利用財(cái)務(wù)杠桿，投資者就能獲得更多的利潤(rùn);當(dāng)投資利潤(rùn)率低于資金成本率時(shí)，此時(shí)，企業(yè)管理者要盡可能減少借入資本，充分利用自有資本，企業(yè)的所有者才不至于流失更多本該所于自己的利潤(rùn)。方法二，縮小企業(yè)現(xiàn)有資本數(shù)量。若企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債比率過(guò)高，財(cái)務(wù)形象欠佳，可以通過(guò)提前償還債務(wù)，提高企業(yè)信用等級(jí)等方法。

　　(二)對(duì)不同企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化措施

　　我認(rèn)為在現(xiàn)實(shí)生活中，客觀上存在著資本結(jié)構(gòu)的最優(yōu)組合。負(fù)債籌資是資金成本最低的籌資方式。在企業(yè)的各項(xiàng)資金來(lái)源中，由于債務(wù)資金利息在企業(yè)支付所得稅之前支付;且債權(quán)人比投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，要求的報(bào)酬也相對(duì)較低，因此債務(wù)資金的成本通常是最低的。負(fù)債籌資的資金成本雖然低于其它籌資方式，但是不能用單項(xiàng)資金成本的高低作為衡量的標(biāo)準(zhǔn)。只有當(dāng)企業(yè)總資金成本最低時(shí)的負(fù)債水平才是較為合理的，必須考慮到財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的加大對(duì)資金成本的影響。企業(yè)在籌資決策中，要根據(jù)企業(yè)自身的實(shí)際情況，通過(guò)不斷優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)使其趨于合理。不同的企業(yè)應(yīng)采取不同的資本優(yōu)化措施。

　　對(duì)于規(guī)模小，或新建的企業(yè)，首先，應(yīng)采取謹(jǐn)慎的態(tài)度，以本行業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率為標(biāo)準(zhǔn)，控制好本企業(yè)的負(fù)債融資。其次，由于企業(yè)新建或規(guī)模較小，其抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，可盡量采用主權(quán)資本融資;同時(shí)在負(fù)債融資中又以長(zhǎng)期負(fù)債為主。這樣做，雖然會(huì)增加資金成本，但可減輕企業(yè)短期償債壓力，從而降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　就眾多的一般企業(yè)而言，雖然資產(chǎn)負(fù)債率較高，但是企業(yè)經(jīng)營(yíng)基本上是不盈不虧，或略有節(jié)余，或略有虧損。在這種情況下，其資本結(jié)構(gòu)應(yīng)以存量調(diào)整為主。充公利用債轉(zhuǎn)股這一政策，對(duì)企業(yè)銀行不良貸款進(jìn)行債務(wù)重組。以金融資產(chǎn)管理公司為投資主體，實(shí)行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)，原來(lái)的還本付息轉(zhuǎn)變?yōu)榘垂煞莘旨t。從而優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。

　　對(duì)經(jīng)濟(jì)效益好，規(guī)模大，且具有良好信譽(yù)的企業(yè)，由于其抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)，要降低資產(chǎn)負(fù)債率，可采用流量調(diào)整的方法。增加企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)數(shù)量，追加權(quán)益性資本或增加貸款，進(jìn)一步擴(kuò)大企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，增強(qiáng)其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力。從而實(shí)現(xiàn)原有資本結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步優(yōu)化。

　　綜上所述，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)為多種利益群體所關(guān)注，企業(yè)完全可以根據(jù)自身的客觀情況來(lái)調(diào)節(jié)資本結(jié)構(gòu)，以謀求多方利益群體的雙贏。