國(guó)際財(cái)務(wù)管理論文
國(guó)際財(cái)務(wù)管理論文
國(guó)際財(cái)務(wù)管理是國(guó)際企業(yè)提高獲利能力的關(guān)鍵因素。在經(jīng)濟(jì)全球化、市場(chǎng)一體化步伐日益加快、越來(lái)越多的中國(guó)企業(yè)走出國(guó)門(mén)、國(guó)際投融資活動(dòng)快速增加的背景下,必須盡快培養(yǎng)大批國(guó)際財(cái)務(wù)管理人才。下面是學(xué)習(xí)啦小編為大家推薦的國(guó)際財(cái)務(wù)管理論文，供大家參考。
國(guó)際財(cái)務(wù)管理論文范文一：我國(guó)企業(yè)對(duì)美FDI的通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)分析
摘要 本文將介紹我國(guó)跨國(guó)企業(yè)直接投資于美國(guó)的動(dòng)因，簡(jiǎn)要敘述我國(guó)FDI在美國(guó)的發(fā)展歷程，其中涵蓋了投資量和投資地域及投資行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r。文章著重就通貨膨脹這一經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素，對(duì)我國(guó)企業(yè)直接投資于美國(guó)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，論述了通貨膨脹帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)成本增加，融資、籌資壓力加大，長(zhǎng)期投資風(fēng)險(xiǎn)增大，財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)困難，市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)地位缺失等問(wèn)題，進(jìn)而提出了相應(yīng)的解決對(duì)策。為我國(guó)在美直接投資的企業(yè)合理有效的規(guī)避美國(guó)通貨膨脹帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)提供了理論上的參考。
關(guān)鍵詞 直接投資 通貨膨脹 風(fēng)險(xiǎn)防范
前言
隨著全球各國(guó)對(duì)外直接投資規(guī)模的擴(kuò)大，我國(guó)也融入了對(duì)外直接投資的潮流.對(duì)外直接投資歷來(lái)具有高風(fēng)險(xiǎn)高收益的特點(diǎn)。如何降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，充分利用對(duì)外直接投資的優(yōu)勢(shì)是我們值得探討的問(wèn)題。近年來(lái)中國(guó)企業(yè)在美國(guó)直接投資的規(guī)模迅速擴(kuò)大，中國(guó)企業(yè)對(duì)美國(guó)直接投資已經(jīng)逐漸成為中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系的重要推動(dòng)力和合作亮點(diǎn)。中國(guó)企業(yè)直接投資于美國(guó)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，是當(dāng)代經(jīng)濟(jì)所應(yīng)關(guān)注的。 國(guó)際直接投資(FDI)是指我國(guó)企業(yè)、團(tuán)體等(簡(jiǎn)稱(chēng)境內(nèi)投資主體) 在國(guó)外及港澳臺(tái)地區(qū)以現(xiàn)金、實(shí)物、無(wú)形資產(chǎn)等方式投資，并以控制國(guó)(境)外企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理權(quán)為核心的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。對(duì)外直接投資的內(nèi)涵主要體現(xiàn)在一個(gè)經(jīng)濟(jì)體通過(guò)投資于另一個(gè)經(jīng)濟(jì)體而實(shí)現(xiàn)其持久利益的目標(biāo)(馬建堂,2013)。在經(jīng)濟(jì)全球化的大背景下，F(xiàn)DI已經(jīng)成為各國(guó)經(jīng)濟(jì)相互聯(lián)系的重要方式。作為世界對(duì)外貿(mào)易和對(duì)外投資大國(guó)的中國(guó)，其對(duì)外直接投資已進(jìn)入了一個(gè)快速增長(zhǎng)期。展望中國(guó)FDI的發(fā)展前景，大洋洲、北美洲和歐洲的直接投資會(huì)有更加廣闊的提升空間。因此，對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的研究顯得更加必要(李珂,2013)。談及美國(guó)，通貨膨脹是個(gè)不可忽視的經(jīng)濟(jì)因素，在08年金融危機(jī)后，各國(guó)企業(yè)受通貨膨脹影響，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)紛紛受創(chuàng)，尤其是美國(guó)當(dāng)?shù)氐钠髽I(yè)，所受影響更大，對(duì)于計(jì)劃直接投資于美國(guó)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，了解通貨膨脹帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，做好提前應(yīng)對(duì)對(duì)策是十分必要的。
本文分別介紹了 一、我國(guó)企業(yè)對(duì)美國(guó)直接投資的動(dòng)因
二、我國(guó)對(duì)美國(guó)FDI的發(fā)展
三、分析我國(guó)企業(yè)FDI于美國(guó)的通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)
四、我國(guó)企業(yè)FDI于美國(guó)的通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的措施
正文
一、我國(guó)企業(yè)對(duì)美國(guó)直接投資的動(dòng)因
我國(guó)已處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵階段，國(guó)內(nèi)發(fā)展環(huán)境的變化要求企業(yè)走出去充分利用外部資源，國(guó)際環(huán)境也為我國(guó)對(duì)外直接投資提供了良好的契機(jī)。我國(guó)對(duì)美國(guó)直接投資的高速增長(zhǎng)具備內(nèi)在的合理性，并將在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)持續(xù)發(fā)展。
1.尋求巨大的商品銷(xiāo)售市場(chǎng)
直接投資于美國(guó)可以獲得美國(guó)巨大的商品銷(xiāo)售市場(chǎng)，許多中國(guó)廠商通過(guò)直接投資轉(zhuǎn)移生產(chǎn)基地以保持在美國(guó)的商品市場(chǎng)份額。以海爾集團(tuán)等制造業(yè)企業(yè)為代表，之所以在生產(chǎn)成本和經(jīng)營(yíng)成本較高的美國(guó)投資設(shè)廠，主要是為了繞過(guò)美國(guó)的貿(mào)易壁壘，縮短貿(mào)易距離，直接在美國(guó)國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售商品，搶占美國(guó)市場(chǎng)。以南山鋁業(yè)為例，根據(jù)歐洲經(jīng)合組織的估算，2006年美國(guó)人均鋁消費(fèi)量幾乎是中國(guó)的5倍。美國(guó)鋁市場(chǎng)對(duì)南山集團(tuán)具有極大的吸引力，為了擴(kuò)大銷(xiāo)售市場(chǎng)，南山鋁業(yè)2007年選擇在美國(guó)直接投資。
2.獲取戰(zhàn)略資產(chǎn)
在全球金融危機(jī)爆發(fā)后，部分中國(guó)企業(yè)利用一些美資企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難和資產(chǎn)貶值的契機(jī)，紛紛在美國(guó)進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)和直接投資，以獲取技術(shù)、品牌等戰(zhàn)略資產(chǎn)，借此實(shí)現(xiàn)跨越式的迅速增長(zhǎng)。
3.利用美國(guó)開(kāi)放的貿(mào)易金融環(huán)境
很多中國(guó)企業(yè)選擇入美投資，是為了利用美國(guó)開(kāi)放的貿(mào)易金融環(huán)境，資金進(jìn)出自由，在法律和財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)上優(yōu)化了跨境營(yíng)運(yùn)，促進(jìn)海外投資。同時(shí)企業(yè)也可以利用在美投資獲得的外資身份，重新向中國(guó)境內(nèi)投資，以獲得各種國(guó)內(nèi)的政策便利。
4.經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變帶來(lái)的驅(qū)動(dòng)力
中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變也是推動(dòng)中國(guó)直接投資于美國(guó)的重要?jiǎng)右?。美?guó)作為世界上最大的商品銷(xiāo)售市場(chǎng)和技術(shù)創(chuàng)新最活躍的國(guó)家，自然對(duì)中國(guó)企業(yè)具有吸引力。同時(shí)，中國(guó)制造業(yè)成本的快速上升，使得對(duì)美國(guó)投資的優(yōu)勢(shì)更為明顯。因此，最近幾年中國(guó)對(duì)美國(guó)直接投資在投資金額和交易數(shù)量上都在激增。
5.發(fā)揮人民幣升值的優(yōu)勢(shì)
人民幣升值使我國(guó)在美投資的成本大幅下降。利用人民幣升值帶來(lái)的這一優(yōu)勢(shì)，企業(yè)可以在美國(guó)開(kāi)辟新的市場(chǎng)，獲得較好的發(fā)展。
二、我國(guó)企業(yè)對(duì)美國(guó)FDI的發(fā)展
1.按投資量分析
011年5月4日由美國(guó)多家機(jī)構(gòu)聯(lián)合公布的一份報(bào)告顯示，2006年-2010年，中國(guó)對(duì)美國(guó)直接投資(FDI)增長(zhǎng)了約25倍。在美國(guó)的50個(gè)州中，至少有35個(gè)已經(jīng)有中國(guó)企業(yè)扎根。這些企業(yè)廣泛分布于制造業(yè)和服務(wù)業(yè)，為當(dāng)?shù)貏?chuàng)造了很多就業(yè)機(jī)會(huì)。在2013年我國(guó)對(duì)美國(guó)的投資增速高達(dá)125%，盡管統(tǒng)計(jì)口徑不同，但美方的數(shù)據(jù)也反映了這個(gè)大趨勢(shì)。
不久前，啟明星辰收購(gòu)美通訊技術(shù)公司(SK Spruce Holding Limited)股權(quán)、金葉珠寶計(jì)劃進(jìn)入美國(guó)油氣領(lǐng)域„„可見(jiàn)，經(jīng)濟(jì)正逐步復(fù)蘇的美國(guó)仍為中國(guó)企業(yè)“走出去”的重要投資對(duì)象。根據(jù)美國(guó)榮鼎咨詢(xún)公司發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，未來(lái)10年中國(guó)海外投資將出現(xiàn)前所未有的急劇增長(zhǎng)。到2020年，中國(guó)對(duì)外直接投資將高達(dá)10000億至20000億美元，可能為美國(guó)增加成千上萬(wàn)的工作機(jī)會(huì)。在美經(jīng)營(yíng)的中資企業(yè)，已經(jīng)為美國(guó)創(chuàng)造了1萬(wàn)多個(gè)就業(yè)機(jī)會(huì)(郝潔2013)。
2.按投資行業(yè)分析
從美國(guó)吸引外資的行業(yè)分布看(如表1)，從2003年到2011年，制造業(yè)增長(zhǎng)最為迅速，從134.16億美元上升至865.72億美元，批發(fā)貿(mào)易業(yè)也上升至392.11億美元，金融保險(xiǎn)業(yè)增至303.21億美元，零售業(yè)較2003年有所下降，但在所有行業(yè)中仍占有較大比重，在2011年達(dá)到32.96億美元。從2011年中國(guó)對(duì)美國(guó)投資存量的主要分布情況來(lái)看，排在前五位的行業(yè)包括制造業(yè)，電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)，金融業(yè)，批發(fā)業(yè)和零售業(yè)，租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)。受次貸危機(jī)帶來(lái)的通貨膨脹的影響，07-08年美國(guó)FDI流入量在各行業(yè)中均有所下降，09年才開(kāi)始回升。金融危機(jī)后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了深度調(diào)整期，各州政府也希望通過(guò)吸引外商投資來(lái)創(chuàng)造更多的就業(yè)機(jī)會(huì)，因此09年到11年，美國(guó)吸入的FDI投入量有了較大幅度的增長(zhǎng)。2013年，制造業(yè)已吸引外資658.68億美元，占35.12%;批發(fā)貿(mào)易268.81億美元，占14.33%;金融和保險(xiǎn)172.79億美元，占9.21%;零售貿(mào)易53.53億美元，占2.85%。這些數(shù)據(jù)可以看出，制造業(yè)和批發(fā)貿(mào)易業(yè)所占比重最大，這一趨勢(shì)，與我國(guó)直接投資于美國(guó)的行業(yè)分布特征(如表2)大致相符。
我國(guó)按行業(yè)分對(duì)外直接投資
單位：萬(wàn)美元
行 業(yè) 總 計(jì) 農(nóng)、林、牧、漁業(yè) 采礦業(yè) 制造業(yè)
電力、熱力、燃?xì)夤?yīng)業(yè) 建筑業(yè) 批發(fā)和零售業(yè) 交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)
住宿和餐飲業(yè) 信息技術(shù)服務(wù)業(yè) 金融業(yè) 房地產(chǎn)業(yè)
租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)
11693 77646 607050 197442 2559726
13663 124014 1007084 201813 2674080
76327 481971 9645337 958141 17569795
三、我國(guó)企業(yè)FDI于美國(guó)的通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)分析
在對(duì)國(guó)外的投資機(jī)會(huì)進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，跨國(guó)公司必須考慮國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)。所謂國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)，是指在國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資中，由于東道國(guó)政治、法律、經(jīng)濟(jì)政策的變化，給投資者造成
164817 1032412 256392
324536 1304854 298814
1285604 6821188 2922653
對(duì)外直接投資凈額 2011 7465404 79775 1444595 704118 187543
2012 8780353 146138 1354380 866741 193534
截至2012年對(duì)外
直接投資存量
53194058 496443 7478420 3414007 899210
經(jīng)濟(jì)損失的可能性。其中，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，主要是指那些可能來(lái)自本國(guó)的、東道國(guó)的或者第三國(guó)市場(chǎng)上的一些經(jīng)濟(jì)因素，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的惡劣的外部影響。在經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)中，通貨膨脹是跨國(guó)公司應(yīng)重點(diǎn)考慮的因素之一。
1.經(jīng)營(yíng)成本的增加
首先通貨膨脹帶來(lái)的最直接的影響就是美國(guó)生產(chǎn)資料價(jià)格的上漲，使國(guó)際企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本增加，從而給經(jīng)營(yíng)活動(dòng)帶來(lái)困難。由于我國(guó)的FDI多集中于零售業(yè)和服務(wù)業(yè)，當(dāng)通貨膨脹所帶來(lái)的原材料、能源和人力成本等生產(chǎn)資料的價(jià)格漲幅，高于其銷(xiāo)售商品的價(jià)格漲幅時(shí)，必然會(huì)減少?lài)?guó)際企業(yè)的利潤(rùn)空間，增加經(jīng)營(yíng)難度，當(dāng)然，由于企業(yè)的產(chǎn)品市場(chǎng)和生產(chǎn)資料市場(chǎng)不一定分布在同一個(gè)國(guó)家，所以美國(guó)的通貨膨脹對(duì)國(guó)際企業(yè)整體現(xiàn)金流的影響還需要根據(jù)具體情況確定。比如，對(duì)于原材料依靠外國(guó)進(jìn)口的企業(yè)來(lái)說(shuō)，當(dāng)作為銷(xiāo)售地的美國(guó)發(fā)生通貨膨脹時(shí)，產(chǎn)品售價(jià)會(huì)隨美國(guó)國(guó)內(nèi)物價(jià)的提高而提高，其原材料成本不變，那么美金的現(xiàn)金流入量就有可能增加;反之，對(duì)于原材料取于美國(guó)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，其銷(xiāo)售地在外國(guó)，當(dāng)美國(guó)發(fā)生通貨膨脹時(shí)，產(chǎn)品的原材料成本會(huì)提高，而產(chǎn)品在外國(guó)銷(xiāo)售地的售價(jià)不變，那么通貨膨脹引起的成本提高將導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流入量的減少。
2.融資困難
通貨膨脹的直接原因是流通中的貨幣過(guò)多。在美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備體系中，聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)作為政府管理機(jī)構(gòu)，其主要職責(zé)是制定美國(guó)的貨幣政策和金融規(guī)章制度，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行進(jìn)行必要的調(diào)控管理，對(duì)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行和商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)實(shí)行監(jiān)管。所以，美聯(lián)儲(chǔ)在通貨膨脹時(shí)很有可能會(huì)采取緊縮銀根的政策。信貸政策就是其中的一種重要手段(曲艷梅,2011)。近年來(lái)我國(guó)外向FDI的規(guī)模雖然不斷擴(kuò)大，但無(wú)論是流量，還是存量，都與發(fā)達(dá)國(guó)家存在較大差距。我國(guó)FDI的投資主體一般以中小型企業(yè)為主，其投資的資金量較少，而資金量少，就意味著缺乏資金實(shí)力。對(duì)于這些對(duì)外直接投資的國(guó)際企業(yè)而言，最主要的融資渠道就是銀行貸款，美聯(lián)儲(chǔ)提高貸款利率，提升貸款門(mén)檻，會(huì)直接給國(guó)際企業(yè)造成資金困難的局面。對(duì)這些中小企業(yè)而言，資金源的缺乏無(wú)疑使企業(yè)經(jīng)營(yíng)的處境更是雪上加霜。
3.境內(nèi)母公司籌資壓力加大
由于通貨膨脹導(dǎo)致美國(guó)國(guó)內(nèi)物價(jià)上漲，為了維持企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)，企業(yè)的資金占用量勢(shì)必會(huì)不斷增加，資金需求迅速膨脹，而與之相反的是，受通貨膨脹的影響，企業(yè)在美國(guó)的資金來(lái)源受到多方限制，資金供給遭到持續(xù)性短缺。對(duì)于在美國(guó)設(shè)立分支機(jī)構(gòu)的我國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)，為了保持實(shí)物資產(chǎn)的規(guī)模和實(shí)際經(jīng)營(yíng)能力，我國(guó)境內(nèi)母公司對(duì)設(shè)立于美國(guó)的子公司的投資額需要不斷增加，給我國(guó)境內(nèi)母公司的籌資活動(dòng)帶來(lái)了巨大的壓力。
4.資金回收風(fēng)險(xiǎn)增大
在美國(guó)通脹的環(huán)境下，絕大部分企業(yè)會(huì)因資金緊張而相互拖欠貨款，隨之而來(lái)的應(yīng)收賬款也會(huì)面臨著貶值，且收回難度加大，很有可能形成壞賬。我國(guó)至今還沒(méi)有一部有關(guān)海外投資的專(zhuān)門(mén)法律，來(lái)維護(hù)本國(guó)企業(yè)的利益，這不利于我國(guó)外向FDI的進(jìn)一步發(fā)展。當(dāng)企業(yè)面臨資金糾紛時(shí)，我國(guó)企業(yè)無(wú)法尋求國(guó)內(nèi)法律的保護(hù)，追回外國(guó)企業(yè)所欠賬款，維護(hù)自身權(quán)益的能力大大下降。因此，企業(yè)在此種經(jīng)濟(jì)環(huán)境下進(jìn)行長(zhǎng)期投資的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)增加。
5.財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)困難
通貨膨脹可能造成直接投資于美國(guó)的企業(yè)的實(shí)物資產(chǎn)重置成本增加、貨幣性資產(chǎn)貶值、貨幣性負(fù)債獲得收益，致使該企業(yè)收益虛增，對(duì)正視和評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)斐衫щy。再加上我國(guó)很多企業(yè)本身的組織結(jié)構(gòu)和制度尚不健全，經(jīng)營(yíng)機(jī)制不完善，企業(yè)在財(cái)務(wù)方面存在著諸多問(wèn)題。因此，在面臨通貨膨脹時(shí)，我國(guó)企業(yè)自身的財(cái)務(wù)處理問(wèn)題會(huì)更加明顯。
6.外匯風(fēng)險(xiǎn)
一般來(lái)說(shuō)，通貨膨脹會(huì)造成一定程度的外匯匯率浮動(dòng)。當(dāng)美國(guó)發(fā)生嚴(yán)重的通貨膨脹時(shí)，企業(yè)的資產(chǎn)和負(fù)債會(huì)產(chǎn)生折算風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái)的現(xiàn)金流量變化也會(huì)產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，這些都可能給國(guó)際企業(yè)帶來(lái)?yè)p失或收益。由于通貨膨脹與匯率之間關(guān)系復(fù)雜，企業(yè)財(cái)務(wù)管理受到的影響就很難用一種模式推測(cè)，使得企業(yè)財(cái)務(wù)決策的難度加大，財(cái)務(wù)活動(dòng)面臨的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)變大(王建英,2011)。
四、防范措施
面對(duì)通貨膨脹帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際企業(yè)要做出充分的防范措施。投資者可以通過(guò)多元化策略實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，即通過(guò)各種經(jīng)濟(jì)技術(shù)手段把風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給他人承擔(dān)。一般來(lái)講，多元化策略主要通過(guò)融資、投資、生產(chǎn)、銷(xiāo)售等的多元化等方式來(lái)達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。
1.生產(chǎn)地點(diǎn)的多元化
對(duì)于原材料導(dǎo)向型和技術(shù)導(dǎo)向型的企業(yè)，可以將銷(xiāo)售和研發(fā)地點(diǎn)設(shè)立在美國(guó)，而原材料獲取地和生產(chǎn)加工地則采取多方分布的形式，不僅在美國(guó)境內(nèi)設(shè)立，在美國(guó)以外的其他經(jīng)濟(jì)相對(duì)穩(wěn)定的國(guó)家同時(shí)設(shè)立，此時(shí)，當(dāng)美國(guó)國(guó)內(nèi)發(fā)生通貨膨脹時(shí)，企業(yè)可以著重從美國(guó)境外的原材料產(chǎn)地，使用外幣獲取生產(chǎn)所需并生產(chǎn)加工成成品，以獲得比較優(yōu)勢(shì)，降低生產(chǎn)成本。同時(shí)，為了避免承擔(dān)價(jià)格上漲帶來(lái)的損失，企業(yè)可以在現(xiàn)金流量允許的情況下，適當(dāng)囤積一定量的原材料，增加儲(chǔ)備能量(陳晉軍2008)。比如華為公司在的達(dá)拉斯和硅谷設(shè)立研發(fā)機(jī)構(gòu)，原材料獲取地和生產(chǎn)加工地設(shè)立在其他國(guó)家，這樣受到的通貨膨脹影響也相對(duì)較小。
2.融資主體的多元化
美國(guó)是金融體系最發(fā)達(dá)的國(guó)家。在融資條件方面，外國(guó)企業(yè)與美國(guó)公司享有同等待遇。一般來(lái)說(shuō)，大企業(yè)由于資信條件較好，獲得貸款的能力較強(qiáng)。中小企業(yè)相對(duì)較弱。美國(guó)政府對(duì)國(guó)內(nèi)中小型企業(yè)的政策性貸款數(shù)量很少，政府主要通過(guò)小企業(yè)管理局制定宏觀調(diào)控政策，引導(dǎo)民間資本向中小型企業(yè)投資。當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)采取緊縮銀根的政策時(shí)，企業(yè)向銀行貸款比較困難，而融資主體多元化則可以應(yīng)對(duì)這種困境，如向國(guó)際金融機(jī)構(gòu)或中國(guó)政府等相對(duì)安全穩(wěn)定的主體融資，也可以向由美國(guó)小企業(yè)管理局主導(dǎo)的中小企業(yè)投資公司和風(fēng)險(xiǎn)投資公司籌資，同時(shí)，美國(guó)創(chuàng)業(yè)板也為中小企業(yè)提供了直接融資的機(jī)會(huì)。這種方式可以緩解籌資融資難所帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)壓力。如華為公司開(kāi)拓了從拉美地區(qū)、俄羅斯→南部非洲→亞太地區(qū)、歐洲和北美的國(guó)際化道路，其市場(chǎng)覆蓋范圍廣，因此，華為公司的融資主體也相對(duì)較多，即便在通貨膨脹時(shí)期，華為公司也可以通過(guò)多元的融資主體從其他國(guó)家籌集資金。
3.采用合資經(jīng)營(yíng)模式 合資經(jīng)營(yíng)可以減少資金投入，充分利用當(dāng)?shù)睾献髡叩馁Y金實(shí)力，使企業(yè)突破資金約束，擴(kuò)大投資規(guī)模;并且更容易得到東道國(guó)政府在財(cái)政信用、資金融通、物資供應(yīng)和稅收等方面的支持與優(yōu)惠。因此，我國(guó)外向的FDI企業(yè)可以將合資經(jīng)營(yíng)作為對(duì)外投資的主要形式。當(dāng)美國(guó)發(fā)生通貨膨脹時(shí)。充分利用合作伙伴帶來(lái)的政治背景以獲得美國(guó)政府在籌資方面的政策支持與優(yōu)惠，盡可能的從當(dāng)?shù)鼗驀?guó)際金融市場(chǎng)上籌集資金，減少因通貨膨脹給國(guó)內(nèi)母公司帶來(lái)的籌資壓力。華為公司就是通過(guò)美國(guó)光通信廠商O(píng)ptiMight和美國(guó)網(wǎng)絡(luò)處理廠商Cognigine 的收購(gòu)，大大加強(qiáng)了自己在光傳輸方面的技術(shù)實(shí)力及交換機(jī)和路由器核心處理器方面的能力(安筱鵬2008)。避免了重復(fù)研發(fā)和資源浪費(fèi)，既利用合作伙伴增強(qiáng)了自身技術(shù)實(shí)力，又為整個(gè)公司大大節(jié)省了研發(fā)經(jīng)費(fèi)，減少了研發(fā)環(huán)節(jié)中所需要的資金量。
4.投資領(lǐng)域和區(qū)域的多元化
面對(duì)長(zhǎng)期投資風(fēng)險(xiǎn)，我們可以采用投資領(lǐng)域和區(qū)域的多元化來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)，如將長(zhǎng)期投資目標(biāo)轉(zhuǎn)向政府主導(dǎo)的項(xiàng)目。通常情況下，即使美國(guó)國(guó)內(nèi)發(fā)生較為嚴(yán)重的通貨膨脹，政府主導(dǎo)的公共建設(shè)項(xiàng)目仍會(huì)有序進(jìn)行，且不會(huì)發(fā)生太大波動(dòng)，相對(duì)于國(guó)內(nèi)其他投資項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，有政府信譽(yù)作保證，投資會(huì)相對(duì)安全一些。此外企業(yè)還可以進(jìn)行他國(guó)投資，如向政局穩(wěn)定、投資環(huán)境良好工資水平低的其他國(guó)家投資等，這樣的投資項(xiàng)目可以使企業(yè)充分發(fā)揮技術(shù)和資金方面的優(yōu)勢(shì)。如果是對(duì)企業(yè)生產(chǎn)鏈的上游項(xiàng)目進(jìn)行投資，還可以進(jìn)一步減少企業(yè)的生產(chǎn)成本，有利于增加企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，緩解通貨膨脹帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。
5. 培養(yǎng)復(fù)合型人才
人才缺乏是我國(guó)外向FDI中不容忽視的問(wèn)題，應(yīng)大力培養(yǎng)適合外向FDI發(fā)展需要的復(fù)合型人才。必須建立一套完善的國(guó)際人才選拔、培訓(xùn)、聘用機(jī)制，在全國(guó)甚至全球范圍內(nèi)選拔人才進(jìn)行培訓(xùn)、聘用;同時(shí)要完善企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)、激勵(lì)機(jī)制，給高素質(zhì)人才廣闊的施展才能的空間;還應(yīng)加強(qiáng)對(duì)現(xiàn)有經(jīng)營(yíng)人員崗位培訓(xùn)，不斷增強(qiáng)其從事外向FDI活動(dòng)的能力。從而培養(yǎng)一大批熟悉國(guó)際慣例和國(guó)際化經(jīng)營(yíng)管理的高級(jí)管理人才，為我國(guó)企業(yè)全面參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)和進(jìn)一步擴(kuò)大跨國(guó)經(jīng)營(yíng)奠定人才基礎(chǔ)。無(wú)論面對(duì)任何類(lèi)型的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，培養(yǎng)復(fù)合型人才都有利于為企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)提供有效的管理方案。對(duì)于財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)，通貨膨脹帶來(lái)的其他經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)都能有效的應(yīng)對(duì)。
6.充分利用衍生工具套期保值
企業(yè)應(yīng)當(dāng)充分利用衍生金融工具如期權(quán)等。面對(duì)短時(shí)間內(nèi)通貨膨脹所帶來(lái)的匯率浮動(dòng)問(wèn)題，企業(yè)可以利用期權(quán)市場(chǎng)，將生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中所涉及的外匯貨幣進(jìn)行有效的套期保值，如在通貨膨脹影響下企業(yè)預(yù)計(jì)，對(duì)外貿(mào)易中使用的外匯匯率下降時(shí)(假設(shè)其他條件不變)，企業(yè)可以在期權(quán)市場(chǎng)進(jìn)行貨幣期權(quán)的空頭交易，在現(xiàn)貨市場(chǎng)交易后用收到的外匯進(jìn)行期權(quán)市場(chǎng)的平倉(cāng)，借此達(dá)到按照之前的匯率獲取美元現(xiàn)金，從而減少匯率降低所帶來(lái)的資金流入量的減少。
結(jié)論
綜上所述，本文分析了我國(guó)企業(yè)對(duì)美直接投資的動(dòng)因，陳述了我國(guó)企業(yè)對(duì)美直接投資的現(xiàn)狀，并著重分析了通貨膨脹這一因素帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，并提出了相對(duì)的解決措施。在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，更多的中國(guó)企業(yè)加入了對(duì)美直接投資的隊(duì)伍，這是中國(guó)不可阻擋的發(fā)展趨勢(shì)，但是我國(guó)企業(yè)在對(duì)美直接投資的過(guò)程中，必然會(huì)遇到種種經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，特別是通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，在通貨膨脹帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)中趨利避害，既著眼于企業(yè)內(nèi)功的修煉，又著眼于適時(shí)運(yùn)用美國(guó)市場(chǎng)，選擇美國(guó)有優(yōu)勢(shì)的行業(yè)和區(qū)域投資，只有這樣，我國(guó)的對(duì)美直接投資才能在通貨膨脹帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)中化險(xiǎn)為夷，更好更快的發(fā)展。
本文通過(guò)理論上的分析，提出了一些規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的策略，其具體可操作性還有待檢驗(yàn)，除此之外，論文內(nèi)容還需要進(jìn)一步完善，希望各位老師批評(píng)指正。
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國(guó)際財(cái)務(wù)管理論文范文二：淺析我國(guó)企業(yè)借殼上市風(fēng)險(xiǎn)及其對(duì)策
摘要
近年，我國(guó)有不少企業(yè)采用借殼的方式來(lái)間接實(shí)現(xiàn)上市，既有成功也有失敗，真可謂“幾家歡樂(lè)幾家憂(yōu)”，對(duì)于企業(yè)而言“借殼上市”究竟是捷徑還是迷途?在改革開(kāi)放中不斷壯大的民營(yíng)企業(yè)重組上市公司尤其是國(guó)有控股的上市公司此起彼伏，企業(yè)借殼上市已成為證券市場(chǎng)的熱門(mén)話(huà)題，特別是在經(jīng)歷了“化腐朽為神奇”般的業(yè)績(jī)提升后，企業(yè)借殼上市現(xiàn)象受到了前所未有的關(guān)注。本文從殼資源的概念說(shuō)起，進(jìn)一步分析了殼資源的優(yōu)勢(shì)，并結(jié)合經(jīng)典案例國(guó)美買(mǎi)殼上市的案例深入分析了民企業(yè)買(mǎi)殼上市的動(dòng)因，從殼公司的選擇、融資、重組等方面分析了買(mǎi)殼上市的風(fēng)險(xiǎn)，最后針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)提出了具體的防范措施以供參考。
關(guān)鍵詞： 國(guó)美強(qiáng)生實(shí)例 借殼上市 我國(guó)企業(yè) 問(wèn)題策略
正 文
一.概念重組及我國(guó)企業(yè)借殼現(xiàn)狀
隨著經(jīng)濟(jì)全球化的迅猛發(fā)展，企業(yè)在市場(chǎng)的上市融資方式也呈現(xiàn)出多樣化特征。如何盡快拓展融資渠道，提高資本實(shí)力、擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模、改善公司治理結(jié)構(gòu)、增強(qiáng)創(chuàng)新能力、提高管理水平成為我國(guó)企業(yè)發(fā)展面臨的的首要任務(wù)，而上市無(wú)疑是其快速壯大資本實(shí)力的一種重要手段，上市公司的上市資格儼然已成為一種稀缺資源。但由于證券市場(chǎng)連續(xù)幾年的低迷以及證券管理機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)上市發(fā)行股票融資做出了種種限制和 IPO(Initial Public offerings)的簡(jiǎn)稱(chēng)，即首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市)的門(mén)檻限制，使得很多缺乏資金的企業(yè)或需要資金來(lái)實(shí)現(xiàn)宏偉發(fā)展目標(biāo)的企業(yè)沒(méi)法通過(guò)直接在國(guó)際市場(chǎng)上發(fā)行股票來(lái)獲取資金;另一方面，有些上市公司機(jī)制轉(zhuǎn)換不徹底，不善于經(jīng)營(yíng)管理，其業(yè)績(jī)表現(xiàn)不盡如人意，喪失了在證券市場(chǎng)進(jìn)一步籌集資金的能力，而中小企業(yè)由于發(fā)展規(guī)模的限制也無(wú)法達(dá)到上市資格，從而喪失很多機(jī)會(huì)，于是借殼(所謂的“殼”就是指上市公司的上市資格)
方式得到了很多企業(yè)的青睞。
所謂“殼”，是指上市公司的上市資格，由于上市資格的稀缺性，“殼”成為一種資源，即殼資源。要充分利用這種上市公司的殼資源，就必須對(duì)其進(jìn)行資產(chǎn)重組。要充分利用這種上市公司的殼資源，就必須對(duì)其進(jìn)行資產(chǎn)重組。借殼上市就是充分利用上市資源的資產(chǎn)重組形式，對(duì)于節(jié)約社會(huì)成本和提高證券市場(chǎng)的運(yùn)行效率具有重要意義。在實(shí)踐中，指母公司(集團(tuán)公司)通過(guò)將主要資產(chǎn)注入到上市的子公司中，來(lái)實(shí)現(xiàn)母公司的上市。母公司可以通過(guò)加強(qiáng)對(duì)子公司的經(jīng)營(yíng)管理，改善經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，推動(dòng)子公司的業(yè)績(jī)與股價(jià)上升，使子公司獲取配股權(quán)或發(fā)行新股募集資金的資格，然后通過(guò)配股或發(fā)行新股募集資金，擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)，最終實(shí)現(xiàn)母公司的長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)和企業(yè)資源的優(yōu)化配置。
本文首先對(duì)借殼上市的現(xiàn)狀進(jìn)行回顧，然后對(duì)上海強(qiáng)生集團(tuán)、國(guó)美借殼上市等的相關(guān)案例進(jìn)行分析，找出借殼上市在實(shí)踐中出現(xiàn)的種種問(wèn)題，并提出成功借殼上市的相關(guān)對(duì)策，為目前正在進(jìn)行的和擬上市的公司提供一些借鑒。
從以下表格可以大致看出近年來(lái)我國(guó)企業(yè)借殼上市的大致情況：
我國(guó)企業(yè)借殼上市的影響，尤其是對(duì)于上市公司的中長(zhǎng)期影響逐漸現(xiàn)實(shí)地表現(xiàn)出來(lái)，同時(shí)也出現(xiàn)了一些值得人們思考的問(wèn)題。因此，有必要對(duì)于已經(jīng)發(fā)生的企業(yè)借殼上市事件進(jìn)行比較全面的分析和反思，從而完善企業(yè)借殼上市的各種制度安排，積極引導(dǎo)企業(yè)對(duì)上市公司進(jìn)行戰(zhàn)略改造，真正提高上市公司質(zhì)量。
二.案例分析
借殼上市，首先要找到一個(gè)比較好的“殼”。那么如何選定適合的殼呢?自1997年以來(lái)深滬股市上百起資產(chǎn)重組案例，可以總結(jié)出殼公司有以下一些共同的特點(diǎn)：首先是所處的行業(yè)不景氣。在我國(guó), 由于二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)成本較高，而且目標(biāo)公司較少,因此借殼上市大都采取股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，股權(quán)關(guān)系簡(jiǎn)單、相對(duì)集中的殼公司易于股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓。由于規(guī)定不允許上市證券公司擁有實(shí)業(yè)資產(chǎn)，為了便于剝離實(shí)業(yè)資產(chǎn)而注入金融資產(chǎn)，就需要找到隱形負(fù)債少，相對(duì)“干凈”的殼，最好對(duì)殼公司有相當(dāng)?shù)牧私?，能在業(yè)務(wù)及股權(quán)上有密切聯(lián)系，以降低不必要的成本。
在確定了殼公司之后，便進(jìn)入整個(gè)并購(gòu)過(guò)程中最關(guān)鍵的一步，雙方就殼公司股權(quán)的轉(zhuǎn)讓進(jìn)行磋商和談判，就收購(gòu)條件(如殼公司的股份、資產(chǎn)、債權(quán)、債務(wù)的處理)、收購(gòu)價(jià)格、收購(gòu)期限以及其他事項(xiàng)達(dá)成協(xié)議。就完成借殼上市的借殼過(guò)程來(lái)看，其借殼路徑結(jié)合上市公司股改主要有以下三種模式：其一是借上市公司股改之機(jī)，以把上市公司原有的資產(chǎn)、業(yè)務(wù)等全部剝離給其大股東為代價(jià)，回購(gòu)其大股東所持上市公司的股權(quán)，之后上市公司定向增發(fā)新股吸收合并證券公司;其二是在上市公司股改的同時(shí)，將上市公司原有的資產(chǎn)、業(yè)務(wù)等與證券公司的大股東持有的證券公司股份進(jìn)行資產(chǎn)置換，之后上市公司吸收合并證券公司，完成殼公司的收購(gòu);其三則是完成股改之后的上市公司將全部資產(chǎn)及負(fù)債剝離給大股東，然后以新增股份換股吸收合并證券公司，此種模式以海通證券借殼上市為代表。三種模式具有共同點(diǎn)，可以概括為借殼公司通過(guò)協(xié)議方式、資產(chǎn)置換方式或二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)方式依法收購(gòu)殼公司,取得對(duì)該殼公司的控制權(quán)。
案例一：強(qiáng)生集團(tuán)
借殼上市成功的典型案例是強(qiáng)生集團(tuán)的“母”借“子”殼。強(qiáng)生集團(tuán)由上海出租汽車(chē)公司改制而成，擁有較大的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和投資項(xiàng)目，近年來(lái)，強(qiáng)生集團(tuán)充分利用控股的上市子公司—浦東強(qiáng)生的“殼”資源，通過(guò)三次配股集資，先后將集團(tuán)下屬的第二和第五分公司注入到浦東強(qiáng)生之中，從而完成了集團(tuán)借殼上市的目的。我們可以把其借殼上市的過(guò)程歸納為以下幾個(gè)步驟：
第一步：將強(qiáng)生集團(tuán)的一部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)剝離上市。
第二步：通過(guò)上市公司的大比例配股將集團(tuán)公司的其他重點(diǎn)業(yè)務(wù)逐步注入到上市公司中。
第三步：通過(guò)配股將其他非重點(diǎn)業(yè)務(wù)注入到上市公司中，實(shí)現(xiàn)借殼上市。
案例二：國(guó)美香港買(mǎi)殼之路
國(guó)美香港借殼上市的成功之處在于由一家國(guó)內(nèi)民營(yíng)企業(yè)變成一家中外合資零售企業(yè)，再搖身一變成為香港上市企業(yè)，國(guó)美上市的經(jīng)歷可謂精心策劃。首先，從黃光裕將國(guó)美資產(chǎn)打包裝入"國(guó)美電器有限公司"，到Ocean Town接手北京億福所持國(guó)美電器65%的股權(quán)，國(guó)美一直在走香港H股IPO的路線。但是隨著國(guó)美的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手蘇寧電器在中小板塊上市的計(jì)劃出臺(tái)，國(guó)美如果要走完復(fù)雜而漫長(zhǎng)的IPO過(guò)程，至少需要9個(gè)月，而如果審核過(guò)程中出現(xiàn)了什么問(wèn)題，國(guó)美上市將被拖得更久。面對(duì)蘇寧的擴(kuò)張勢(shì)頭，國(guó)美的發(fā)展計(jì)劃對(duì)資金的需求尤為迫切。因此選擇借殼上市，搶在蘇寧前面融得資金、掌握先機(jī)，是國(guó)美變更初衷的重要原因。 其次，香港聯(lián)交所新修訂的《上市規(guī)則》的實(shí)施對(duì)借殼上市進(jìn)行了限制，主要體現(xiàn)在增設(shè)"反收購(gòu)行動(dòng)"一項(xiàng)，將進(jìn)行反收購(gòu)的上市公司視作新申請(qǐng)人，必須按照IPO的程序?qū)徟??！渡鲜幸?guī)則》對(duì)反收購(gòu)的界定是：注入資產(chǎn)值達(dá)到殼公司資產(chǎn)的100%，且收購(gòu)事項(xiàng)發(fā)生后，上市公司控制權(quán)發(fā)生變動(dòng);在上市公司控制權(quán)發(fā)生變化的24個(gè)月內(nèi)，上市公司向取得控制權(quán)的人士收購(gòu)的資產(chǎn)值達(dá)到殼公司資產(chǎn)的100%。由于國(guó)美和中國(guó)鵬潤(rùn)的控制權(quán)實(shí)際上都掌握在黃光裕手中，而黃光裕取得中國(guó)鵬潤(rùn)也已超出24個(gè)月的時(shí)限，顧這次實(shí)際上的反向收購(gòu)成功得繞過(guò)了《上市規(guī)則》的限制。再次，此次中國(guó)鵬潤(rùn)通過(guò)增發(fā)股份和可換股票據(jù)支付，沒(méi)有動(dòng)用公司一分錢(qián)現(xiàn)金，而是將83億港元的收購(gòu)代價(jià)分三個(gè)部分支付：一，中國(guó)鵬潤(rùn)向黃光裕定向配發(fā)及增發(fā)價(jià)值2.435億港元的代價(jià)股份，這些股份不受任何禁售期限制;二，中國(guó)鵬潤(rùn)向黃光裕定向發(fā)行第一批價(jià)值70.314億港元的可換股票據(jù)，相關(guān)換股權(quán)可在自票據(jù)發(fā)行日起三周年內(nèi)的任何時(shí)點(diǎn)隨時(shí)行使，滿(mǎn)三年后強(qiáng)制行使;三，中國(guó)鵬潤(rùn)向黃光裕定向發(fā)行第二批價(jià)值10.269億港元的可換股票據(jù)，相關(guān)換股權(quán)僅于北京國(guó)美償還所欠國(guó)美電器相關(guān)債務(wù)后方可行使。這無(wú)疑大大減輕了中國(guó)鵬潤(rùn)的現(xiàn)金壓力。
三.借殼上市優(yōu)勢(shì)
從強(qiáng)生集團(tuán)與國(guó)美借殼上市的案例之中可以總結(jié)借殼上市的優(yōu)勢(shì)：
(1).獲取更多的融資機(jī)會(huì)。借殼上市為企業(yè)提供了一條上市的捷徑，提供了融資的渠道。企業(yè)在借殼上市后可以通過(guò)增發(fā)新股或者配股的方式再融資，即通過(guò)擴(kuò)大股本數(shù)，從股票市場(chǎng)上募得現(xiàn)金。因此，大規(guī)模、低成本、多渠道的融資就構(gòu)成了上市公司的融資優(yōu)勢(shì)。
(2).簡(jiǎn)化上市手續(xù)。一般來(lái)說(shuō)，借殼上市不像首發(fā)上市那樣須經(jīng)過(guò)層層關(guān)卡，不必經(jīng)過(guò)漫長(zhǎng)的審批、登記、公開(kāi)發(fā)行手續(xù)，企業(yè)財(cái)務(wù)披露也較寬松，被不少企業(yè)當(dāng)作上市的捷徑。
(3).擴(kuò)大企業(yè)知名度，宣傳企業(yè)形象，帶來(lái)廣告效應(yīng)。上市公司一般在產(chǎn)品、證券市場(chǎng)上的表現(xiàn)及廣告宣傳等方面，都有較高的知名度，隨著人們對(duì)股份制和上市公司的日益加深，借殼上市可以通過(guò)上市公司的特殊效應(yīng)擴(kuò)大企業(yè)的影響，得到迅速的發(fā)展。
(4).部分企業(yè)家還期望通過(guò)借殼上市，將私人公司改組為公眾公司，引入外部股東，建立科學(xué)的現(xiàn)代企業(yè)制度，改善公司的法人治理結(jié)構(gòu)，有利于企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，并可以獲得地方政府更多的優(yōu)惠政策的扶持，可使企業(yè)的發(fā)展如虎添翼。
(5)提升企業(yè)整體績(jī)效。對(duì)于企業(yè)而言，殼資源作為一種特殊的資源，棄之糟粕，用之精華，將為企業(yè)帶來(lái)了巨大的資金市場(chǎng)和投資機(jī)會(huì);對(duì)于殼公司而言，借殼使得公司的業(yè)績(jī)大幅改觀，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)等都以前所未有的速度發(fā)展。借殼上市為殼公司注入了新鮮血液，使之煥然一新。
而在我國(guó)企業(yè)借殼上市中也同樣出現(xiàn)諸多的問(wèn)題：
1、殼資源選擇不當(dāng)
借殼上市能否獲得成功一個(gè)關(guān)鍵因素是借到的殼應(yīng)是個(gè)“凈殼”，凈殼就是殼公司在進(jìn)行資產(chǎn)處置時(shí)能夠切實(shí)得把所有的資產(chǎn)、負(fù)債、業(yè)務(wù)剝離出殼公司，而不受殼公司原有資產(chǎn)、負(fù)債和業(yè)務(wù)的影響。但目前我國(guó)企業(yè)成功借殼上市的企業(yè)并不很多，其中一點(diǎn)就是選殼不當(dāng)。
2、相關(guān)法律制度不夠完善
當(dāng)前我國(guó)相關(guān)法律制度還不夠完善。世界各主要國(guó)家對(duì)企業(yè)借殼上市等的并購(gòu)活動(dòng), 都有完善的法律制度進(jìn)行監(jiān)管，而我國(guó)現(xiàn)有的配套法規(guī)還不夠健全。由于有關(guān)的法律規(guī)范不健全, 使得取證難、處罰輕，究其處罰的理由，都是基于在借殼上市中未及時(shí)將有關(guān)情況上報(bào)、信息披露不及時(shí)等而承擔(dān)的領(lǐng)導(dǎo)責(zé)任，而并非他們本人在事件中存在內(nèi)幕交易等舞弊行為。處罰結(jié)果通常是對(duì)事件主要責(zé)任人罰款了事。監(jiān)管層的處罰力度過(guò)輕，有隔靴搔癢之嫌。但在多起借殼上市的案例中，如果說(shuō)涉及此事的眾多高管人員中，沒(méi)有一個(gè)人會(huì)將消息外泄，致使相關(guān)者從中漁利，這恐怕也無(wú)人相信。但問(wèn)題是取證太難。
3、風(fēng)險(xiǎn)分析欠缺 有一部分企業(yè)在借殼上市的過(guò)程中并沒(méi)有實(shí)現(xiàn)其借殼目的，反而使企業(yè)自身陷入困境，其中一個(gè)重要的原因就是沒(méi)有進(jìn)行相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)分析。借殼上市往往風(fēng)險(xiǎn)較大，后續(xù)發(fā)展難以預(yù)測(cè)，具體體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：
(1)殼資源獲得風(fēng)險(xiǎn)。一是信息不對(duì)稱(chēng)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在進(jìn)行殼公司選擇時(shí)，主要依據(jù)的是殼公司提供的信息資料。二是財(cái)務(wù)制度不規(guī)范風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)許多上市公司財(cái)務(wù)制度不規(guī)范，相當(dāng)多的財(cái)務(wù)信息沒(méi)有入賬，而會(huì)計(jì)師事務(wù)所為了自身的經(jīng)濟(jì)利益，也放松了對(duì)上市公司財(cái)務(wù)的審核，從而造成報(bào)表不實(shí)。三是控制權(quán)風(fēng)險(xiǎn)，包括兩種情況，第一種情況是未獲得控制權(quán)。第二種是雖然獲得了殼公司控制權(quán)，但耗費(fèi)資金或代價(jià)過(guò)大，控股后背上沉重包袱而又不能脫身。
(2)重組失敗風(fēng)險(xiǎn)，即殼公司與控股殼公司的控股公司之間以資產(chǎn)重組為核心的一系列重組的失敗風(fēng)險(xiǎn)。重組失敗的典型表現(xiàn)形式是殼公司核心競(jìng)爭(zhēng)力仍未形成，業(yè)績(jī)?nèi)晕锤纳粕趸蚋?，股票市?chǎng)上股票價(jià)格仍然低迷，面臨被ST、PT甚至退市的危險(xiǎn)。
重組失敗的原因眾多，大致可分為以下幾種情況。一是借殼方整體實(shí)力不濟(jì)，沒(méi)有強(qiáng)大的資金、資產(chǎn)、技術(shù)、管理等綜合實(shí)力對(duì)殼公司進(jìn)行實(shí)質(zhì)性支持和重組。二是重組方式、方法和策略不當(dāng)，包括注入資產(chǎn)質(zhì)量不符合殼公司改善業(yè)績(jī)要求、作價(jià)過(guò)高、支付方式不當(dāng)?shù)惹闆r。三是控股方心術(shù)不正，控股殼公司不是為了重組，而是為了配合在證券市場(chǎng)上股票的抄作，這種現(xiàn)象在我國(guó)證券市場(chǎng)比較普遍，最后，殼公司質(zhì)地太差，隱藏或有債務(wù)太大，致使借殼方不敢輕易重組或無(wú)法進(jìn)行重組，也是重組失敗的重要因素。
(3)融資風(fēng)險(xiǎn)。由于殼資源的稀缺性和人為的干預(yù)，殼的價(jià)格非常昂貴。企業(yè)在買(mǎi)殼過(guò)程中要付出較高的收購(gòu)成本，買(mǎi)殼需要付出少則幾千萬(wàn)多則上億元的巨大資金，收購(gòu)方通常資金實(shí)力有限，難以承受巨大的收購(gòu)成本，使得自身資源提前透支，嚴(yán)重地影響了其可持續(xù)發(fā)展。 四.中國(guó)企業(yè)借殼上市對(duì)策
根據(jù)以上對(duì)我國(guó)企業(yè)借殼上市過(guò)程中出現(xiàn)的種種問(wèn)題的分析，可采取以下對(duì)策，以使企業(yè)能更好采用借殼上市這種融資方式促進(jìn)其更好發(fā)展。
1、企業(yè)認(rèn)清自我，借殼量力而行
借殼方的綜合實(shí)力包括資金、資產(chǎn)、人才、技術(shù)、管理、營(yíng)銷(xiāo)、公關(guān)、談判等，資金實(shí)力僅是綜合實(shí)力的一個(gè)重要方面，而且，對(duì)殼公司的重組改造，僅有資金的注入是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，最重要的是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、優(yōu)秀人才、管理和技術(shù)的注入。
2、明確借殼目的，促進(jìn)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展
盡管目前借殼上市的相關(guān)法律法規(guī)還不健全、證券市場(chǎng)還不完善，投資者也還不成熟，純粹以投機(jī)為目的的買(mǎi)殼上市還有一定的活動(dòng)空間，但是，監(jiān)管部門(mén)的監(jiān)管力度在加大，證券市場(chǎng)在逐步完善，投資者也在日益成熟，通過(guò)買(mǎi)殼上市進(jìn)行投機(jī)以牟取暴利的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)是越來(lái)越大了。所以，借殼方借殼上市的目的應(yīng)該從增發(fā)圈錢(qián)轉(zhuǎn)變?yōu)橐越?jīng)營(yíng)的發(fā)展壯大以及對(duì)某一個(gè)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的進(jìn)入為主要訴求，收購(gòu)的對(duì)象也應(yīng)從純粹的殼資源轉(zhuǎn)變?yōu)樯鲜泄舅鶕碛械钠髽I(yè)資源和產(chǎn)業(yè)資源。
3、組建高效工作班子，制訂科學(xué)操作方案
借殼上市是一項(xiàng)高級(jí)、復(fù)雜的資本經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，需要極高的運(yùn)作技巧和非凡的智慧，需要眾多的高級(jí)人才的協(xié)同工作才能順利實(shí)施和完成。因此，必須成立以公司最高行政領(lǐng)導(dǎo)為首的工作班子。在人員搭配上，注意將經(jīng)濟(jì)、財(cái)務(wù)、審計(jì)、金融、營(yíng)銷(xiāo)、法律、技術(shù)、管理、公關(guān)、談判等人員有機(jī)組合，必要時(shí)必須聘請(qǐng)知名中介機(jī)構(gòu)協(xié)助。
4、聘請(qǐng)知名中介機(jī)構(gòu)，提高方案可行性
借殼上市活動(dòng)的技術(shù)性很強(qiáng)、操作性很強(qiáng)，涉及多方面的利益和各種復(fù)雜關(guān)系，特別是在我國(guó)目前市場(chǎng)機(jī)制和法律法規(guī)尚不健全、不完善的情況下，具有較大的風(fēng)險(xiǎn)。因此，聘請(qǐng)?jiān)谫Y本運(yùn)作方面具有豐富經(jīng)驗(yàn)和特殊專(zhuān)長(zhǎng)的投資銀行、財(cái)務(wù)顧問(wèn)等中介機(jī)構(gòu)，傾聽(tīng)并吸收它們的合理意見(jiàn)和建議，對(duì)于企業(yè)特別是初次涉足資本市場(chǎng)、從事借殼上市活動(dòng)而企業(yè)自身又不太具備資本運(yùn)作人才和經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)，意義更為重大。
5、全面分析和評(píng)估殼公司
企業(yè)借殼在上市前，應(yīng)對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行深入細(xì)致的調(diào)查研究，對(duì)其行業(yè)情況、財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)手法、資產(chǎn)質(zhì)量、技術(shù)水平、設(shè)備狀況、組織結(jié)構(gòu)、人員構(gòu)成、產(chǎn)品需求狀況、股票二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)等，都要進(jìn)行認(rèn)真周詳?shù)姆治觥?/p>
6、國(guó)家要完善相關(guān)法律制度
(1)建立一套完善的資產(chǎn)評(píng)估、會(huì)計(jì)制度。國(guó)有股, 法人股不能流通, 股票市場(chǎng)價(jià)格僅反映流通股價(jià)并不反映國(guó)有股、法人股的價(jià)格, 一般地講, 股票市場(chǎng)的價(jià)格大大高于非流通的國(guó)有股、法人股的價(jià)格。
(2)完善公司治理結(jié)構(gòu)。由于我國(guó)監(jiān)事會(huì)作用得不到發(fā)揮, 董事會(huì)獨(dú)立性不強(qiáng), 為政府操縱借殼上市提供了空隙, 也為侵害中小股東的利益的行為提供了機(jī)會(huì)。為彌補(bǔ)這一缺憾, 建議完善我國(guó)獨(dú)立董事制度,明確規(guī)定上市公司的大股東協(xié)議轉(zhuǎn)讓股權(quán)時(shí), 由獨(dú)立董事就此發(fā)表獨(dú)立意見(jiàn), 以提醒中小股東, 監(jiān)督和約束大股東的行為, 保障中小股東權(quán)益不受政府行為侵犯, 防止大股東政府隨意轉(zhuǎn)讓股權(quán)行為的發(fā)生。
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