財務(wù)管理優(yōu)秀論文
財務(wù)管理目標是財務(wù)管理理論中一個核心問題。不同的財務(wù)管理目標決定不同的財務(wù)管理內(nèi)容。下面是學(xué)習(xí)啦小編為大家整理的財務(wù)管理優(yōu)秀論文，供大家參考。
財務(wù)管理優(yōu)秀論文范文一：淺議如何加強投資項目的財務(wù)管理
[論文關(guān)鍵詞]投資項目 財務(wù)管理 收益 安全
[論文摘要]隨著公司對外投資規(guī)模的日益擴大、投資項目的日益增多、投資領(lǐng)域的日益延伸，加強公司對外投資項目的財務(wù)管理、確保公司投資項目的收益和安全將成為公司各項工作的重中之重。本文就如何加強對外投資項目財務(wù)管理和及時回收投資收益提出幾點建議，以供參考。
根據(jù)2009年底中央經(jīng)濟工作會議的核心理念“保增長、調(diào)結(jié)構(gòu)”，結(jié)合南京市提出的“轉(zhuǎn)型發(fā)展、創(chuàng)新發(fā)展、跨越發(fā)展”的總體要求及集團“打造成多元化、區(qū)域性、立體式的企業(yè)航母”的總體戰(zhàn)略，公司將定位由投資經(jīng)營服務(wù)型企業(yè)向投資收益型企業(yè)轉(zhuǎn)變，力爭成為集團二級投融資平臺。截至目前，公司對外股權(quán)投資累計達到3.2億元，年投資收益約4000萬元，投資范圍涵蓋房地產(chǎn)、金融、能源和創(chuàng)意文化產(chǎn)業(yè)，投資方式以參股為主，控股為輔。
在“十二五”期間，公司將依靠自身力量努力打造“交通投資”品牌，力爭早日實現(xiàn)穩(wěn)定、豐厚的投資收益，為集團“十二五”期間交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供補充性資金。期間，公司每年對外股權(quán)投資不低于5000萬元，累計對外投資預(yù)計將達到4億元，預(yù)計綜合投資收益率不低于15%。
公司投資領(lǐng)域已涉及地產(chǎn)(住宅與商業(yè))、金融、能源和文化傳媒等領(lǐng)域。“十二五”期間，公司將繼續(xù)深化對上述領(lǐng)域的投資，進一步進入新能源與節(jié)能減排、地產(chǎn)領(lǐng)域的保障房項目、金融領(lǐng)域的基金投資項目。
隨著公司對外投資規(guī)模的日益擴大、投資項目的日益增多、投資領(lǐng)域的日益延伸，加強公司對外投資項目的財務(wù)管理、確保公司投資項目的收益和安全將成為公司各項工作的重中之重。下面就如何加強對外投資項目財務(wù)管理和及時回收投資收益提出幾點建議，以供參考。
一、按照財務(wù)標準對對外投資項目的投資收益進行歸類、跟蹤和監(jiān)控
對外投資項目的收益可以有會計收益與財務(wù)收益兩個不同的概念。在會計上看來，只要賬面收入大于賬面成本，即意味著收益的取得。而在財務(wù)上則首先要求實際的現(xiàn)金流入量大于現(xiàn)金流出量，即現(xiàn)金凈流量大于零;考慮到時間價值因素，不僅要求現(xiàn)金凈流量大于零，更要求現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值大于現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值，即凈現(xiàn)值大于零;考慮到機會成本因素，不僅要求凈現(xiàn)值大于零，同時還必須大于機會成本。
公司應(yīng)根據(jù)財務(wù)標準對對外投資項目進行分類和實時跟蹤，按照公司確定的投資項目收益財務(wù)標準，及時對已投資項目采取加大投入、保持現(xiàn)狀、及時清理退出等措施保證公司投資項目的質(zhì)量，也保障了公司的整體利益，控制和促進公司投資活動的水平。
二、進一步加強企業(yè)外派監(jiān)事會財務(wù)監(jiān)督工作
1、加強以財務(wù)為核心的全程監(jiān)督
外派監(jiān)事會通過列席參加相關(guān)會議、開展調(diào)研、查閱報表、實施質(zhì)詢、專訪談話等方式對企業(yè)重大的財務(wù)情況、資產(chǎn)運作、資產(chǎn)質(zhì)量及經(jīng)營者行為等實施全過程監(jiān)督，圍繞事前、事中、事后三個基本環(huán)節(jié)，有效發(fā)揮監(jiān)督職能。
(1)以重大決策為重點開展事前監(jiān)督。在企業(yè)決策前，監(jiān)事會可對有關(guān)決策項目提前介入并調(diào)研論證，著重從風(fēng)險防范和控制的角度進行判斷，向決策層提出意見和建議。在企業(yè)決策時，監(jiān)事會可以對企業(yè)決策過程進行審查和監(jiān)督，確保重大決策的合法性和合規(guī)性。
(2)以重大經(jīng)營活動為重點開展事中監(jiān)督。外派監(jiān)事會要緊扣企業(yè)中心工作，圍繞企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營管理活動開展監(jiān)督檢查，選準切入點和突破口，確定檢查目標和檢查工作方案，有選擇地對企業(yè)重大投資、重點工程建設(shè)、招標投標等經(jīng)營活動深入了解，對發(fā)現(xiàn)的違規(guī)行為，及時提出糾正意見和建議。
(3)以企業(yè)存在問題的督促整改為重點開展事后監(jiān)督。外派監(jiān)事會要對企業(yè)財務(wù)運作、投資擔(dān)保、經(jīng)營效益、資產(chǎn)運營、利潤和薪酬分配等重點問題進行審查，對已發(fā)生的問題或存在的隱患，要督促企業(yè)進行整改，幫助企業(yè)改進和完善規(guī)章制度，堵塞管理漏洞，促進企業(yè)規(guī)范運行。
2、加強對企業(yè)內(nèi)控有效性的監(jiān)督
強化監(jiān)事會財務(wù)監(jiān)督職能，必須加強對管理環(huán)境和管理機制的監(jiān)控，尤其要加強對企業(yè)內(nèi)控有效性監(jiān)督，對企業(yè)內(nèi)部環(huán)境、風(fēng)險評估、控制活動、信息與溝通、內(nèi)部監(jiān)督等要素進行有效性的評估，評價企業(yè)內(nèi)控制度在合理保證資產(chǎn)安全、財務(wù)報告及相關(guān)信息真實性、經(jīng)營管理合法合規(guī)、促進企業(yè)實現(xiàn)發(fā)展戰(zhàn)略等方面的有效性，督促企業(yè)提高經(jīng)營管理水平，增強風(fēng)險防范能力，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。
三、人員管理
財務(wù)上對人的管理，即對外派投資企業(yè)做財務(wù)管理工作人員的培養(yǎng)和管理。完善的制度都是人制定的，而它的執(zhí)行與實施效果完全是依賴于人的素質(zhì)與能力而定。如果沒有適當(dāng)?shù)呢攧?wù)管理人員，就無法滿足公司對投資企業(yè)的財務(wù)管理需要。對人員的管理表現(xiàn)在以下方面。
1、實行嚴格的選聘標準
財務(wù)人員良好的素質(zhì)是公司向投資企業(yè)派出財務(wù)經(jīng)理和出納以保障公司利益的關(guān)鍵。
2、實行專職制度
對于向投資企業(yè)派出的財務(wù)負責(zé)人和出納建議實行專職制度，便于更好地掌握投資企業(yè)的經(jīng)營狀況和財務(wù)狀況。
3、實行定期匯報制度
公司財務(wù)部門每月召開一至兩次部務(wù)會議，專門匯報交流投資企業(yè)的財務(wù)情況及管理心得，其中重要的財務(wù)信息應(yīng)及時匯成文件上報公司領(lǐng)導(dǎo)及相關(guān)業(yè)務(wù)部門，以利于公司對投資企業(yè)的管理。 4、實行定期培訓(xùn)制度
隨著市場經(jīng)濟體制的不斷完善，會計核算和財務(wù)管理發(fā)生了重大的變革。為盡決跟上這種變化，公司財務(wù)部門需要不斷地培訓(xùn)。定期培訓(xùn)制度一是適應(yīng)會計制度的變革，隨時更新自己的知識結(jié)構(gòu)，二是向國際慣例靠攏，加強對國際會計準則的了解，以適應(yīng)國際化的步伐，三是加強對科技動態(tài)與財會專業(yè)的發(fā)展等相關(guān)業(yè)務(wù)的了解，比如，已進行過包括新舊會計制度的對比、企業(yè)價值評價、內(nèi)資企業(yè)與合資企業(yè)稅收政策的比較、網(wǎng)絡(luò)與會計、我國會計準則與國際會計準則異同系列專題培訓(xùn)。力求使派往投資企業(yè)的財務(wù)負責(zé)人擁有較高的財務(wù)前瞻性及較綜合的財務(wù)管理能力。
5、實行外派人員：重績效考核制度
公司對于外派投資企業(yè)的財務(wù)負責(zé)人和出納等財務(wù)人員，除了參加投資企業(yè)的月度、季度和年度考評外，更主要是要參加公司對外派人員績效考核體系。
四、制度設(shè)計
設(shè)計財務(wù)管理制度，也就是通過一定的程序和系統(tǒng)、一定的規(guī)章制度保證對投資企業(yè)管理的有效實施。對投資企業(yè)的財務(wù)管理應(yīng)該是一個系統(tǒng)，對于投資項目來說，它起始于項目的考察論證階段，結(jié)束于項目資本變現(xiàn)退出，貫穿于公司資金一資本化一資金的長循環(huán)之中。
1、投資前期財務(wù)評價
項目投資前的財務(wù)評價很重要，它關(guān)系到投資項目的價值認定問題，沒有較大價值的項目是不值得投資的，但投資的價值點在何處，它是否真實可靠，這不能僅僅根據(jù)項目的技術(shù)是 否先進，有沒有市場來定性判斷，還要做細致的經(jīng)濟可行性及投資價值的評價。財務(wù)評價是其中重要的一部分。缺乏財務(wù)評價的經(jīng)濟可行性是令人懷疑的。在公司的投資決策程序中，其中一個環(huán)節(jié)就是投資項目的可行性論證由財務(wù)部門參與并出具財務(wù)審核意見，公司要制定一套標準的《盡職調(diào)查一財務(wù)可行性分析工作底稿》，從搜集資料的完整程度到資產(chǎn)、負債、權(quán)益的個體評價的認定細節(jié)做規(guī)范性的描述，使投資評價工作有章可尋，對投資項目的論證過程起到既有提示又有要求的作用。對投資項目的投資前調(diào)查與了解是否充分，對其價值的判斷是否準確，定價是否合理，談判條件是否有利，直接決定了投資后管理的難度，也決定了將來退出時獲利空間的大小，因此，投資前的盡職調(diào)查和各種評審就顯得非常重要。公司財務(wù)部門和投資部門對可行性報告出具財務(wù)審核意見，可以從不同的角度分析項目的投資價值，規(guī)避投資風(fēng)險，為領(lǐng)導(dǎo)決策提供參考。
2、投資企業(yè)動態(tài)財務(wù)管理
對已投資項目的管理是公司對外投資實現(xiàn)保值、增值的必然階段。一般在公司與投資企業(yè)簽訂合同文本時，從財務(wù)審核與監(jiān)督的角度出發(fā)，應(yīng)專門設(shè)計財務(wù)管理方面的約定，其中包括由公司委派財務(wù)負責(zé)人和出納的約定，指定會計師事務(wù)所審計的約定，對股東定期公布財務(wù)信息的約定等等。這些必要的法律文件從制度上保證了公司對投資企業(yè)的管理權(quán)和監(jiān)控權(quán)，從而更好地保證了公司在投資企業(yè)的收益權(quán)。
五、管理手段
在財務(wù)管理具體實踐中，實行縱橫交叉的網(wǎng)絡(luò)式管理，可以既保證對投資企業(yè)的動態(tài)全面了解，又重點掌控一些核心技術(shù)和管理經(jīng)驗，可以采用以下幾種方式。
1、財務(wù)負責(zé)人單任制和輪崗制
財務(wù)負責(zé)人單任制即由公司派出唯一的財務(wù)負責(zé)人，負責(zé)管理投資企業(yè)的各項財務(wù)活動。優(yōu)點是控制比較嚴密，管理風(fēng)險小，缺點是一個企業(yè)一個財務(wù)經(jīng)理，管理成本高。但作為國有企業(yè)，公司必須采取這種管理方式。同時，公司規(guī)定外派投資企業(yè)的財務(wù)負責(zé)人任期三年后進行輪崗。
2、中介機構(gòu)審計的方式
對所有公司對外投資企業(yè)，采取聘請我們信任的中介機構(gòu)審計的方式進行管理。
3、數(shù)據(jù)庫管理方式
隨著公司對外投資項目越來越多，項目的動態(tài)管理和動態(tài)監(jiān)控難度確實越來越大，公司需要在現(xiàn)有的管理成本下實現(xiàn)對已投資項目的有效管理和控制。于是，我們建議嘗試用投資管理信息系統(tǒng)的方式進行橫向動態(tài)管理，也就是公司建立數(shù)據(jù)庫的形式實現(xiàn)對已投資項目財務(wù)狀況的動態(tài)了解和掌握，主要設(shè)立三級財務(wù)數(shù)據(jù)系統(tǒng)，一是大量的基礎(chǔ)財務(wù)數(shù)據(jù)，這是對投資企業(yè)經(jīng)營狀況分析判斷的基礎(chǔ)，二是在此之上系統(tǒng)自動生成的各種比率分析數(shù)據(jù)，通過對各種比率的分析了解，可以掌握投資企業(yè)的動態(tài)財務(wù)狀況及趨勢，三是在一、二級數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上設(shè)計的預(yù)警系統(tǒng)，比如，發(fā)現(xiàn)投資企業(yè)的現(xiàn)金保有量不足三個月的消耗量等情況，系統(tǒng)會自動預(yù)警。我們希望通過數(shù)據(jù)庫這種規(guī)范、標準的動態(tài)反映，滿足公司各類人員在對投資項目管理方面的需求。
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財務(wù)管理優(yōu)秀論文范文二：實物期權(quán)法在項目投資決策中的應(yīng)用
由于市場風(fēng)險的不確定性，實物期權(quán)在實際應(yīng)用中應(yīng)考慮一些不確定性因素的影響，以往在風(fēng)險投資、企業(yè)價值評估、技術(shù)創(chuàng)新等實際應(yīng)用領(lǐng)域的研究中重在突出實物期權(quán)的優(yōu)越性，卻忽略了其隱含的局限性，本文的目的就在于結(jié)合實物期權(quán)的基本原理分析實物期權(quán)在項目投資決策中的應(yīng)用實例，并對實物期權(quán)在實際應(yīng)用中應(yīng)注意的問題進行歸納和總結(jié)，避免盲目的套用模型造成結(jié)果上的偏差，使得實物期權(quán)方法得到更為廣泛有效的應(yīng)用。
一、實物期權(quán)的基本原理
近年來，對金融資產(chǎn)期權(quán)定價的發(fā)展引出了利用期權(quán)理論對實物資產(chǎn)定價的方法，期權(quán)又稱為選擇權(quán)，對投資者而言，它是一種權(quán)利，而不是一種義務(wù)，期權(quán)具有價值，它隨著標的資產(chǎn)價格的波動而波動。而實物期權(quán)(Real Option)則是將金融期權(quán)的推廣運用到實物資產(chǎn)上，即將期權(quán)的觀念和方法應(yīng)用在實物資產(chǎn)上，特別是應(yīng)用在企業(yè)的項目投資決策上。
(一)實物期權(quán)的概念 斯圖爾特·邁爾斯(Myers，1977)指出：一個投資項目產(chǎn)生的現(xiàn)金流量所創(chuàng)造的利潤是來自于目前所擁有資產(chǎn)的使用，再加上一個對未來投資機會的選擇，亦即企業(yè)可以取得一個權(quán)利，在未來以一定的價格取得或者出售一項實物資產(chǎn)或者投資計劃，而取得此項權(quán)利的價格則可以使用期權(quán)定價公式計算出來，實物資產(chǎn)的投資可以應(yīng)用類似于評價一般金融期權(quán)的處理方式來進行評價。因為其標的物為實物資產(chǎn)，所以他將這種性質(zhì)的期權(quán)稱之為實物期權(quán)。實物期權(quán)是指存在于實物資產(chǎn)投資中，具有期權(quán)性質(zhì)的權(quán)利。實物期權(quán)與傳統(tǒng)的項目投資評價方法(如常見的NPV法)最大的差別就在于：實物期權(quán)理論非常重視彈性決策的價值，將管理彈性(Managerial Flexibility)作為評價項目投資決策時的一個重要因素，具體而言，一個公司對一個項目進行評價，擁有對該項目的投資機會，這就如一個購買期權(quán)，該期權(quán)賦予公司在一定時間內(nèi)按執(zhí)行價格(投資成本)購買標的資產(chǎn)(取得該項目)的權(quán)力，同金融期權(quán)一樣，該約定資產(chǎn)(項目)的市場價值(項目的凈現(xiàn)值)是隨市場變化而波動的，當(dāng)市場價格(凈現(xiàn)值)大于執(zhí)行價格(投資成本)時有利可圖，公司便執(zhí)行該期權(quán)(即選擇投資)，該期權(quán)也因標的資產(chǎn)價格的未來不確定性而具有一定的價值。
(二)布萊克-斯科爾斯定價模型實物期權(quán)的定價模型主要有二叉樹模型、蒙特卡羅模擬方法、布萊克—斯科爾斯定價模型。本文僅對常用的布萊克-斯科爾斯定價模型進行介紹。布萊克—斯科爾斯定價模型基本假設(shè)：市場是有效的，即無套利機會存在;買賣標的資產(chǎn)或期權(quán)沒有交易成本且稅收是零;期權(quán)是歐式的看漲期權(quán);標的資產(chǎn)不支付紅利;股票價格是連續(xù)的，且沒有跳躍;股票價格是服從對數(shù)正態(tài)分布的。
根據(jù)以上假設(shè)，布萊克—斯科爾斯得到了著名的歐式看漲期權(quán)定價計算公式：
二、項目投資決策中引入實物期權(quán)的原因分析
在實物期權(quán)方法尚未廣泛應(yīng)用之前，NPV法作為普遍推廣的貼現(xiàn)項目投資決策評價方法，能較好的適應(yīng)當(dāng)時的項目投資決策環(huán)境，但隨著投資決策環(huán)境的改變，NPV法自身存在的缺陷也隨之暴露出來，自從布萊克和斯科爾斯提出連續(xù)時間的期權(quán)定價理論以來，Co.xORs和RbulnstEin接著提出二項式分布的間斷時間的期權(quán)定價理論，期權(quán)理論的觀念不僅推動了金融衍生產(chǎn)品的蓬勃發(fā)展，而且在其他領(lǐng)域的應(yīng)用也不斷的擴展起來。除了金融市場上的期權(quán)以外，期權(quán)的觀念和理論也廣泛的應(yīng)用到項目投資決策中，項目投資決策中引入實物期權(quán)的原因主要有：
(一)投資項目本身的不確定性 當(dāng)投資項目的不確定性足夠大，以至于要考慮投資的靈活性和要等待更多信息以避免不可回收投資的決策失誤時，引入實物期權(quán)方法能正確的對含有靈活性期權(quán)的投資進行評價。實物期權(quán)方法不是通過假設(shè)把不確定性轉(zhuǎn)化為確定性來消除不確定性，而是基于或有權(quán)利分析的方法，發(fā)現(xiàn)不確定性的價值并把其作為投資價值的一個組成部分，期權(quán)的價值絕大部分來源于未來現(xiàn)金流量的不確定性，不確定性越高，延遲期權(quán)的價值就越高。
(二)多因素影響投資項目的價值 投資項目的價值主要由未來的增長權(quán)決定，而不是由目前產(chǎn)生的現(xiàn)金流量決定;在實際經(jīng)營中，企業(yè)進行的投資活動并不都能立即獲利，而且投資目的也不一定單純是為獲得財務(wù)上的利益，尤其是短期性的利益。從長遠來看，企業(yè)前期投入的資本可能是為了占有更多的市場份額、擁有某種專利權(quán)或者保持進入某個新市場的潛力等。
(三)無形價值的計量 關(guān)于無形價值，傳統(tǒng)方法根本未予反映，更無從計量。實物期權(quán)理論解釋了企業(yè)為獲得未來成長的機會而進行的短期內(nèi)不一定能獲利，但卻能長遠進行擴張增長的戰(zhàn)略投資，而傳統(tǒng)方法不能為這些著眼于未來的投資決策提供理論支持;同時，分析某一因素對經(jīng)濟發(fā)展的重要程度，首先要看這一因素在價值鏈中的地位或這一因素對價值創(chuàng)造所發(fā)揮作用的大小。創(chuàng)新參與了價值鏈的所有環(huán)節(jié)，因而創(chuàng)新活動不是價值鏈的一個環(huán)節(jié)，而是非實體價值創(chuàng)造的一個柔性的、隱含的價值鏈條。因為這條價值鏈是無形的、且與實體價值鏈同存于同一個價值體系中，人們很少將其剝離出來，單獨計算無形價值鏈創(chuàng)造的價值和增值，而是一并歸總到實體價值鏈中，于是無形的價值創(chuàng)造常常被人們忽視。利用實物期權(quán)建立一個價值體系的數(shù)學(xué)模型，便可對無形價值鏈的作用和企業(yè)總體價值的創(chuàng)造進行定量分析。
(四)經(jīng)營柔性戰(zhàn)略 在投資項目的實施階段，經(jīng)營者可以根據(jù)市場的狀態(tài)等內(nèi)外部條件的變化，發(fā)揮經(jīng)營柔性，確定企業(yè)的生產(chǎn)狀態(tài)是選擇保持、擴大、還是縮小，而NPV假設(shè)一旦投資后，在可預(yù)期的的壽命里一直經(jīng)營下去，不考慮關(guān)閉和經(jīng)營柔性。有效經(jīng)營柔性戰(zhàn)略的生成并不是單個要素的隨機組合，而是由各個相互依賴的企業(yè)資源、能力和變化的環(huán)境構(gòu)成的完備系統(tǒng)，它不存在最佳但在某一時間區(qū)間上可能是最完備的組合，整合它既是一個動態(tài)調(diào)整的過程，也是一個不斷完善的連續(xù)統(tǒng)一體，也正是這個連續(xù)統(tǒng)一體使企業(yè)資源、能力與環(huán)境構(gòu)成了企業(yè)差異化機會，形成了企業(yè)柔性戰(zhàn)略的內(nèi)部與外部連續(xù)統(tǒng)一體的企業(yè)戰(zhàn)略邏輯。
(五)延遲投資 從延遲投資角度看，企業(yè)投資很少建立在單一時點投資的基礎(chǔ)上，實際上決策者通常擁有一個延遲投資的選擇權(quán)。延遲投資可以幫助決策者獲取更多的信息來評價項目的獲利能力，或爭取更多的資源為項目開展作出更充分的準備，從而減少風(fēng)險。關(guān)于投資的可延遲性，NPV法假設(shè)是不可延遲的，實物期權(quán)定價理論認為投資在有限的時間里一般可以延遲，權(quán)衡機會成本與等待的期權(quán)價值就成了選擇最優(yōu)投資時間的關(guān)鍵。
三、實物期權(quán)在項目投資決策中的應(yīng)用實例分析
實物期權(quán)在項目投資決策中應(yīng)用的實例很多，在此僅對實物期權(quán)在擴張期權(quán)中的應(yīng)用實例進行分析。A公司是一個頗具實力的制造商。2010年公司管理層估計某種新型產(chǎn)品可能有巨大發(fā)展，計劃引進新型產(chǎn)品技術(shù)?？紤]市場的成長需要一定時間，該項目分兩期進行。第一期投資1200萬元于2010年末投入，2011年投產(chǎn)，生產(chǎn)能力為50萬只，相關(guān)現(xiàn)金流量如表1所示：
第二期投資2500萬元于2013年末投入，2014年投產(chǎn)，生產(chǎn)能力為100萬只，預(yù)計相關(guān)現(xiàn)金流量如2所示：
公司的風(fēng)險必要報酬率為10%，無風(fēng)險利率為5%。假設(shè)第二期項目的決策必須在2013年底決定，該行業(yè)風(fēng)險較大，未來現(xiàn)金流量不確定，可比公司的股票價格標準差為14%，可以作為項目現(xiàn)金流量的標準差，如表3、表4所示： 結(jié)論：考慮擴張期權(quán)的第一期項目凈現(xiàn)值=193.1265-198.544=-5.4175(萬元)。根據(jù)凈現(xiàn)值法的決策準則，因為NPV<0，所以，不應(yīng)該投資第一期項目。
四、實物期權(quán)在項目投資決策中應(yīng)用應(yīng)注意的問題
雖然實物期權(quán)方法能夠避免傳統(tǒng)評價方法的某些弊端，提高項目決策的準確率，但是由于實物期權(quán)定價模型有著嚴格的假設(shè)，這就決定了并不是所有的項目都適用實物期權(quán)的方法。為了準確地運用實物期權(quán)理論評價投資項目，需要注意以下問題：
(一)注意價值漏損與信息成本的影響 價值漏損出現(xiàn)的原因是標的資產(chǎn)的持有者能獲得來自標的資產(chǎn)所帶來的便利收益，比如股利，專利權(quán)收入，儲存成本，以及其他暗含的便利收益，在發(fā)生價值漏損的時候，實物資產(chǎn)的價值會相應(yīng)地改變，這時需要根據(jù)標的資產(chǎn)的價值漏損，對實物期權(quán)定價模型做出相應(yīng)的調(diào)整。通常，將價值漏損設(shè)為標的資產(chǎn)不變的百分比，這樣處理通常相對簡單，而且有效;期權(quán)定價基于市場的完全性與有效性，它假設(shè)市場是完全的，投資者能獲得所需的全部信息，但管理者為了獲取所需的信息，必須付出一定的成本，這需要在預(yù)期收益項中加以調(diào)整得以反映。
(二)引入“順序期權(quán)” 在大多數(shù)場合，各種實物期權(quán)存在一定的相關(guān)性，這種相關(guān)性不僅表現(xiàn)在多個投資項目之間的相互關(guān)聯(lián)，而且同一項目內(nèi)部各子項目之間也前后相關(guān)。通常，投資者進行投資時，不是一次性的完全投資，而是分階段、有順序地投資。當(dāng)管理者獲得與投資項目相關(guān)的信息時，就會重新評價投資項目的價值，并據(jù)此決定繼續(xù)追加投資或撤回投資;其次，后續(xù)投資通常與前期所實施的管理控制相關(guān)，只有進行了前期投資，才有后續(xù)投資的機會，通過前期所收集的相關(guān)信息，可以為后續(xù)投資提供決策參考;最后，管理者可以通過比較不同投資路徑下的投資項目的價值，以選擇最優(yōu)的實施路徑。對于這種具有相關(guān)性的階段性投資，通過引入路徑依賴的思想，即引入“順序期權(quán)”。
(三)考慮隨機事件對項目價值的影響 在大多數(shù)實物期權(quán)應(yīng)用研究中，都假設(shè)資產(chǎn)的價值變化遵循幾何布朗運動，但是當(dāng)一些重大信息(政治、疾中國論文聯(lián)盟www.lwlm.com整理病問題等)出現(xiàn)時，標的資產(chǎn)的價格會發(fā)生不連續(xù)地變動，即跳躍。默頓指出：標的股票的收益是由“標準幾何布朗運動”引起的連續(xù)變動和“泊松過程”引起的跳躍共同作用的結(jié)果。基于這種考慮，默頓(1976)建立了跳躍一擴散模型，并給出了在這種模型下歐式看漲期權(quán)的定價公式。
(四)注意期權(quán)執(zhí)行價格的動態(tài)變化 通常假定在執(zhí)行期權(quán)時都具有一個確定的執(zhí)行價格。在市場環(huán)境相對穩(wěn)定時，投資額變化不大，假定一個不變的執(zhí)行價格具有可行性。但是，對某些投資額起伏很大的投資項目，就需要實事求是地分析投資額變化的特性，這樣才能更準確地評價項目的價值。
(五)利用博弈論的方法分析實物期權(quán) 實物期權(quán)的持有者在行權(quán)時，可能并不擁有購買標的資產(chǎn)的獨占權(quán)利，競爭者可能會提前執(zhí)行期權(quán)。因此，在項目的投資決策過程中，同樣也不能忽略競爭對手的存在，需要通過競爭對手所傳遞出的信息，做出相應(yīng)的決策，對于這些不確定的問題，需要引入博弈論來分析實物期權(quán)，通過引入博弈論能很好地擬合競爭者之間的動態(tài)博弈行為，以此更加準確地擬合實際決策過程。
五、結(jié)論
項目投資決策評價既需要綜合運用經(jīng)濟學(xué)和管理學(xué)兩大學(xué)科的有關(guān)理論開展深入的理論研究，又需要以一般的項目投資決策實踐作為基礎(chǔ)，因此，具有相當(dāng)?shù)碾y度和挑戰(zhàn)性。實物期權(quán)是價值評估分析的工具，是現(xiàn)金流折現(xiàn)評估的有力補充工具，已經(jīng)成為一種投資項目價值評估的重要參考方法，隨著我國市場準入條件的進一步放寬，世界經(jīng)濟的動蕩將更加持續(xù)沖擊我國的經(jīng)濟發(fā)展，企業(yè)面臨的不確定環(huán)境更加嚴峻，實物期權(quán)理論將在我國企業(yè)應(yīng)對不確定性的挑戰(zhàn)、選擇最佳的投資項目中發(fā)揮更重要的作用。
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