摘要：財務(wù)分析是運用財務(wù)數(shù)據(jù)評價公司的業(yè)績評估其可持續(xù)性。本文采用狹義分析方法，進行了財務(wù)指標在證券投資中的應(yīng)用分析。
　　關(guān)鍵詞：財務(wù)指標 應(yīng)用分析
　　1 財務(wù)指標分析與證券投資的關(guān)系
　　證券投資是指投資者購買債券、股票、基金等相關(guān)金融衍生品，以獲取紅利、利息及資本利得的投資行為和投資過程。
　　財務(wù)指標是指企業(yè)總結(jié)和評價財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的相對指標。中國《企業(yè)財務(wù)通則》中為企業(yè)規(guī)定的四種財務(wù)指標為：償債能力指標，包括資產(chǎn)負債率、流動比率、速動比率；營運能力指標，包括應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率；盈利能力指標，包括資產(chǎn)凈利率、銷售利潤率、成本費用率等；發(fā)展能力指標包括，主營業(yè)務(wù)增長率、凈資產(chǎn)增長率、總資產(chǎn)增長率等。財務(wù)指標的數(shù)據(jù)來源于企業(yè)所披露的財務(wù)報表，目的是通過分析其中的各項指標來指導(dǎo)證券投資活動，是目前主流的投資方法，屬于基本面分析派的范疇。
　　財務(wù)分析的目的是運用財務(wù)數(shù)據(jù)評價公司當前和過去的業(yè)績并評估其可持續(xù)性。不同的財務(wù)報表分析主體進行財務(wù)分析的目的是不同的，不同的財務(wù)分析服務(wù)對象所關(guān)心的問題也是不同的。本文采用狹義財務(wù)分析方法，從企業(yè)投資者角度進行財務(wù)報表分析，分析企業(yè)投資者凈資產(chǎn)收益率、資本保值和增值的關(guān)鍵指標，即企業(yè)盈利能力狀況。
　　2 財務(wù)指標在證券投資中的應(yīng)用分析
　　為了說明財務(wù)指標在證券投資中的應(yīng)用，現(xiàn)利用萬科和中糧地產(chǎn)兩家上市的財務(wù)指標對其進行總體分析，財務(wù)指標數(shù)據(jù)如表1。
　　根據(jù)表1的財務(wù)指標數(shù)據(jù)，計算出兩家企業(yè)的財務(wù)指標的變動比率，用以分析說明企業(yè)的綜合能力。兩企業(yè)財務(wù)指標比率變動數(shù)據(jù)如表2。
　　2.1 償債能力分析
　　償債能力是指企業(yè)用其資產(chǎn)償還長期債務(wù)與短期債務(wù)的能力，企業(yè)有無支付現(xiàn)金的能力和償還債務(wù)能力，是企業(yè)能否健康生存和發(fā)展的關(guān)鍵。萬科的流動比率2009年較2008年增加8.96%，但2010年比2009年卻又下降了17.22%，同期中糧地產(chǎn)的流動比率2009年較2008年增加21.18%，2010年比2009年下降9.08%；萬科的速動比率從2008至2010年是先增后減的，變動幅度從38.49%—-5.82%，而中糧地產(chǎn)的速動比率是一直在減少的，變動幅度是-9.15%—-9.00%；萬科的資產(chǎn)負債率變動幅度是-0.66%—11.47%，中糧地產(chǎn)的資產(chǎn)負債率的變動幅度是-19.48%—35.33%，但是僅僅依靠償債能力指標并不能說明什么問題，因為從絕對的數(shù)值來看兩家的指標都相差不大，從速動比率上來看萬科的情況要比中糧地產(chǎn)好，說明萬科在存貨管理上要好很多；但同時我們也看到萬科的資產(chǎn)負債率卻比中糧還要高，所以只能依靠其他指標來共同決定投資決策而不能單靠償債能力指標來決定投資哪一家。
　　2.2 營運能力分析
　　營運能力是指企業(yè)的經(jīng)營運行能力，即企業(yè)運用各項資產(chǎn)以賺取利潤的能力，它對評估一家企業(yè)來說起著非常重要的作用。從表2中可以看到萬科和中糧地產(chǎn)的存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都呈現(xiàn)出先增后減的態(tài)勢，萬科的變動幅度分別是19.5%—-31.36%和1.82%—-24.57%，中糧地產(chǎn)的變動幅度分別是47.03%—-48.27%和24.86%—-29.95%，萬科的變動幅度要小于中糧地產(chǎn)，說明在營運方面萬科做得要比種糧好很多；其次對于應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率變動情況是萬科表現(xiàn)出先增后減的態(tài)勢，幅度是30.3%—-26.43%，而中糧地產(chǎn)卻表現(xiàn)出一直下降的趨勢，幅度是-26.51%—-17.62%。似乎從這變化的情況也看不出什么，但結(jié)合指標的絕對數(shù)值卻可以判斷出萬科的營運能力要好于中糧地產(chǎn)，因為萬科的各項營運指標都要高于中糧地產(chǎn)。
　　2.3 盈利能力分析
　　 盈利能力是指企業(yè)獲取利潤的能力，也稱為企業(yè)的資金或資本增值能力，通常表現(xiàn)為一定時期內(nèi)企業(yè)收益數(shù)額的多少及其水平的高低。盈利能力就是指公司在一定時期內(nèi)賺取利潤的能力，利潤率越高，盈利能力就越強。對于經(jīng)營者來講，通過對盈利能力的分析，可以發(fā)現(xiàn)經(jīng)營管理環(huán)節(jié)出現(xiàn)的問題。對公司盈利能力的分析，就是對公司利潤率的深層次分析。從表2中可以看到兩家企業(yè)的盈利能力指標比較同步，萬科的凈資產(chǎn)收益率變動幅度從12.72%—15.5%，中糧地產(chǎn)從40.72%—57.71%，萬科的總資產(chǎn)報酬率變動幅度從18.24%—-13，中糧地產(chǎn)從9.9%—13.13%，萬科期間費用率變動幅度從-26.89%—20.97%，中糧地產(chǎn)從-44.59%—65.73%。同樣光看變動情況中糧地產(chǎn)的凈資產(chǎn)收益率指標似乎比較好，但是比較表1可以發(fā)現(xiàn)這是因為中糧地產(chǎn)基數(shù)低的原因。雖然兩家公司總資產(chǎn)報酬率相差不大，但是萬科的平均凈資產(chǎn)收益率卻是中糧地產(chǎn)的兩倍還多，這說明萬科的盈利能力比中糧地產(chǎn)要好很多。同時萬科的平均期間費用率要比中糧地產(chǎn)少一半多，這也說明萬科控制成本的能力要強，開源節(jié)流都比中糧地產(chǎn)好。
　　2.4 發(fā)展能力分析
　　發(fā)展能力是企業(yè)在生存的基礎(chǔ)上，擴大規(guī)模、壯大實力的潛在能力。從表2中可以看到萬科的發(fā)展能力相對比較平穩(wěn)，雖然主營業(yè)務(wù)增長率在10年時比09年下降了80.52%，但10年整體還是增長了3.745%，特別是其凈資產(chǎn)增長率是逐年增長的，變動幅度從17.54%—19.06%，其總資產(chǎn)增長率10年達到56.7%。然而，中糧地產(chǎn)的發(fā)展能力指標則大起大落，很不穩(wěn)定。主營業(yè)務(wù)收入變動幅度從166.99%—-94.17%，凈資產(chǎn)增長率變動從1000.37%—-105.28%，總資產(chǎn)增長率三年來都保持在50%左右，2009年總資產(chǎn)的增長來源于凈資產(chǎn)的增加，通過公司09年財報知道是凈資產(chǎn)的增加又是因為當期的資本公積增加所致，而2010年總資產(chǎn)的增加則來源于負債的增加。
　　通過四個財務(wù)指標的分析，我們可以判斷出相比于中糧地產(chǎn)，萬科是值得投資的對象，基本上四個指標萬科都要強于中糧地產(chǎn)。而且財務(wù)指標的變動情況往往和公司股價呈現(xiàn)出正相關(guān)關(guān)系，這也反映在公司股價變動上。行業(yè)股價變動往往顯示趨同性，房地產(chǎn)行業(yè)在這段時間都經(jīng)歷著先下降后上升到現(xiàn)在膠著狀態(tài)，但是萬科的股價情況變動要強于中糧地產(chǎn)。
　　3 財務(wù)指標分析的缺點
　　3.1 償債能力指標存在的缺陷
　　現(xiàn)行償債能力分析指標都是固化的靜態(tài)指標，往往只注重企業(yè)在某一時點的償債能力，而忽略企業(yè)的融資能力以及經(jīng)營活動中產(chǎn)生的償債能力。同時現(xiàn)行企業(yè)償債能力分析沒有考慮企業(yè)各項資產(chǎn)和負債之間的實質(zhì)性關(guān)系，存在資產(chǎn)質(zhì)量高估的問題。
　　3.2 營運能力指標存在的缺陷
　　營運能力指標有一個特點，即是將資產(chǎn)負債表數(shù)據(jù)與損益表數(shù)據(jù)有機結(jié)合起來。但是資產(chǎn)負債表所反映的是時點值，而損益表反映的是時期值，如果直接將二者進行對比難免有不當之處。
　　3.3 盈利能力指標存在的缺陷
　　首先，導(dǎo)致目前收入增長的費用有可能是一年或幾年之前所引起的，但基于會計分期的核算方式卻人為地隔斷了這種聯(lián)系，以形式上的配比掩蓋了實質(zhì)上的配比。
　　其次，對于與收入相配比的成本費用沒有做一劃分，單純的以全部成本費用來表示盈利水平，這不能反應(yīng)出企業(yè)真正的盈利情況。
　　3.4 發(fā)展能力指標存在的缺陷
　　銷售增產(chǎn)率、資產(chǎn)增長率等作為發(fā)展能力的評價指標，都是從數(shù)量的增長和擴張來評價企業(yè)的發(fā)展?jié)摿Φ模]有從這種增長的質(zhì)量來評價企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?，也沒有考慮這種增長是否協(xié)調(diào)，是否可持續(xù)，這樣容易使管理者盲目追求銷售量的增長及資本總額的擴張，人為地調(diào)節(jié)指標的水平，造成企業(yè)實質(zhì)上可持續(xù)發(fā)展能力的下降。
　　4 對財務(wù)指標分析的改進思考
　　4.1 對償債能力指標分析的改進思考
　　出于會計準則上謹慎性要求，一般在分析時只關(guān)注企業(yè)某一時點的償債能力，沒有動態(tài)的考察企業(yè)的發(fā)展情況及其融資能力，這樣難免會遺漏目前處于困境但未來卻有良好發(fā)展前景的企業(yè)。因此，在分析時要實時關(guān)注企業(yè)的最新動態(tài)，調(diào)整相關(guān)數(shù)據(jù)。
　　4.2 對營運能力指標分析的改進思考
　　根據(jù)每季度企業(yè)的實際情況來分配權(quán)重，最后加權(quán)平均來表示一年中對應(yīng)資產(chǎn)情況來計算相應(yīng)的營運指標。
　　4.3 對盈利能力指標分析的改進思考
　　由于會計分期假設(shè)的原因，就應(yīng)該從收入費用配比的情況入手，有必要從當期收入取得的原因分析出發(fā)，用與當期收入取得的相關(guān)成本費用概念來代替當期全部成本費用進行財務(wù)分析。
　　4.4 發(fā)展能力指標存在的缺陷
　　因為現(xiàn)行企業(yè)財務(wù)管理的目標是企業(yè)價值最大化，因此企業(yè)發(fā)展能力分析的核心就是企業(yè)價值的增長。企業(yè)的發(fā)展應(yīng)該是在資產(chǎn)規(guī)模擴大的同時帶來留存收益的穩(wěn)步提高，同時又能成功的回避風險，最終必須體現(xiàn)價值的增長上去。介于指標容易被操縱，因此在使用的過程中要結(jié)合其他指標來判斷，同時可以考慮使用經(jīng)濟利潤增長率指標。