證券投資方面的本科論文
證券投資方面的本科論文
證券投資是狹義的投資，是指企業(yè)或個人購買有價證券，借以獲得收益的行為。下文是學習啦小編為大家搜集整理的關(guān)于證券投資方面的本科論文的內(nèi)容，希望能對大家有所幫助，歡迎大家閱讀參考!
證券投資方面的本科論文篇1
淺議我國股市內(nèi)幕交易行為規(guī)制
所謂內(nèi)幕交易，指的是因地位或職務(wù)上的便利而能掌握內(nèi)幕信息的人(即內(nèi)幕人員)，直接或間接利用該信息進行證券買賣，獲取不正當?shù)慕?jīng)濟利益，或泄露該信息，使他人非法獲利的行為。中國股市是一個新興的證券市場，市場結(jié)構(gòu)和機制尚不完善，存在大量的內(nèi)幕交易問題。2006-2007年，中國股市出現(xiàn)了新一輪大牛行情，伴隨著股指的連續(xù)攀升和股權(quán)分置改革的逐步深入，各種以新手法操作的內(nèi)幕交易和市場操縱行為不斷滋生。延邊公路、杭蕭鋼構(gòu)、ST長控、ST金泰等象征著巨大財富的名字以及“史上最牛散戶”劉芳的橫空出世，使得證券市場的內(nèi)幕交易問題再次受到學者及政府監(jiān)管部門的廣泛關(guān)注。
一、世界各國內(nèi)幕交易監(jiān)管概況
1、立法嚴而執(zhí)法松
盡管從上世紀60年代起經(jīng)濟學家們就對“內(nèi)幕交易是否應(yīng)該禁止”這一論題爭論不休，但是從世界各國和地區(qū)的立法實踐來看，由于內(nèi)幕交易行為對市場公平投資秩序造成的破壞，對內(nèi)幕交易進行限制已經(jīng)成為全球性的共識。如美國的1934年《證券交易法》、英國1993年的《公平交易法》、德國1994年的《內(nèi)幕交易法》、日本《證券交易法》、澳大利亞2001年《公司法》、香港1990年《證券(內(nèi)幕交易)條例》、臺灣的《臺灣證券交易法》及中國大陸的《證券法》等，均有禁止或限制內(nèi)幕交易的明文規(guī)定(張宗新、楊懷杰，2006)。令人遺憾的是，從世界范圍來看，禁止內(nèi)幕交易的立法措施并未對證券市場產(chǎn)生影響，真正能夠規(guī)范市場不法行為的，是監(jiān)管機構(gòu)的執(zhí)法行動。
然而，相對于禁止內(nèi)幕交易的立法，內(nèi)幕交易的監(jiān)管執(zhí)法則要困難得多。即便是在被世界各國公認的禁止內(nèi)幕交易最嚴格和最全面的美國，廣泛對內(nèi)幕交易進行訴訟也是較晚的事情。美國1934年頒布的《證券交易法》明文禁止內(nèi)幕交易，但在其證券監(jiān)管體系建立后的近半個世紀里，該條款也幾乎是個擺設(shè)，從未認真執(zhí)行過，1961年才出現(xiàn)了根據(jù)聯(lián)邦法律進行的第一起內(nèi)幕交易訴訟。直到半個世紀以后的七十年代，由于當時美國企業(yè)收購兼并盛行，投機分子乘機利用企業(yè)并購內(nèi)幕信息進行內(nèi)幕交易的行為十分猖獗，嚴重地擾亂了證券市場，美國證券交易委員會才開始加強內(nèi)幕交易監(jiān)管。
為什么制定了限制內(nèi)幕交易的法律卻難以執(zhí)行?原因歸結(jié)起來主要有兩個方面。一方面，證券監(jiān)管機構(gòu)缺乏執(zhí)法的主觀愿望。除了對內(nèi)幕交易帶來的危害重視不夠之外，一些國家還認為嚴厲的執(zhí)法會不利于證券市場的發(fā)展。如有學者(StampandWelsh，1996)指出：“總而言之，許多司法當局顯然是或者沒有興趣、或者沒有作好準備投入必要的資源以切實實施它們的反內(nèi)幕交易立法。”許多國家或地區(qū)的證券監(jiān)管當局仍然強調(diào)在投資者保護和商業(yè)自由之間的平衡。另一方面，內(nèi)幕交易執(zhí)法存在許多客觀上的困難。首先，內(nèi)幕交易并非總是內(nèi)幕人員自己所為，而往往以他們親戚朋友的名義進行;其次，內(nèi)幕交易的手段非常復(fù)雜，內(nèi)幕交易者往往對內(nèi)幕交易的各種方法非常熟悉，也熟悉監(jiān)管當局的監(jiān)管技術(shù)，不斷創(chuàng)造出更新更復(fù)雜的交易方式，使監(jiān)管者防不勝防;第三，內(nèi)幕交易的認定和取證非常困難，這使得監(jiān)管當局在資金、技術(shù)和人力上都面臨極大的挑戰(zhàn)。
2、加強執(zhí)法成為共同趨勢
20世紀90年代以前，英美模式的證券市場治理模式并未成為世界性的潮流。但是，隨著證券市場全球一體化的發(fā)展以及日本證券市場治理模式陷入困境，重視中小投資者保護的英美模式逐漸成為各國仿效的對象。正是在這樣的大背景下，從90年代初期開始，世界各國紛紛加強了保護投資者權(quán)益的立法，各國證券監(jiān)管機構(gòu)也開始把保護中小投資者權(quán)益作為監(jiān)管工作的核心目標，內(nèi)幕交易的執(zhí)法活動由此得到了強化。
從內(nèi)幕交易認定的舉證責任制度來看，世界各國也有意識地在逐步向美國模式靠攏。美國規(guī)則明確指出對內(nèi)幕交易的認定，控方不需要證明被告的行事意圖，只要有內(nèi)幕交易的事實，不管是誰，只要你直接或間接、有意或無意得到這個內(nèi)幕信息(初級舉證責任在控方)，都被假設(shè)為從事了內(nèi)幕交易，被告必須提供所有證據(jù)來證明自己的清白(次級舉證責任在辯方)(高如星，王敏祥，2000)。一旦美國證券交易委員會(SEC)證實內(nèi)幕人員有從事內(nèi)幕交易的事實，被控方除非提供有力證據(jù)證明自己的清白，否則就將遭到美國證券交易委員會(SEC)的民事訴訟或者通過司法部進行的刑事訴訟。顯然，這種“舉證責任倒置”的制度大大降低了監(jiān)管部門的取證難度，因而更有利于內(nèi)幕交易行為的認定。
二、中國內(nèi)幕交易監(jiān)管的法律框架及執(zhí)法現(xiàn)狀
1、限制內(nèi)幕交易的立法措施
我國禁止內(nèi)幕交易的立法是隨著證券市場的不斷發(fā)展而逐步完善的，目前已經(jīng)形成了一個由《刑法》、《證券法》、《公司法》、行政法規(guī)和規(guī)章以及行業(yè)自律性規(guī)定組成的，相對完整的禁止內(nèi)幕交易法律法規(guī)體系。
我國關(guān)于證券內(nèi)幕交易的立法雛形是1990年1o月中國人民銀行發(fā)布的《證券公司管理暫行辦法》第17條，后來有了《上海市證券交易管理辦法》第39條和42條，《深圳市股票發(fā)行與管理暫行辦法》第43條。1993年4月22日，國務(wù)院頒布了《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》，對內(nèi)幕交易及其法律責任做出了初步規(guī)定。1993年9月22日，國務(wù)院證券委又頒布了《禁止證券欺詐行為暫行辦法》，進一步對內(nèi)幕交易作了明確具體的規(guī)定。
1997年10月生效的《刑法》納入了證券欺詐條款，第一次以基本法的形式規(guī)定證券內(nèi)幕交易為刑事犯罪行為，并規(guī)定了其刑事責任，為打擊內(nèi)幕交易提供了強有力的法律工具。1999年7月1日生效的《證券法》，對內(nèi)幕交易的定義、內(nèi)幕人員的界定、內(nèi)幕信息的內(nèi)容、以及內(nèi)幕交易的類型都做出了詳細具體的規(guī)定。隨著資本市場的不斷發(fā)展和經(jīng)濟改革的不斷深入，《刑法》、《證券法》和《公司法》中有關(guān)內(nèi)幕交易的條款分別于1999年和2005年進行了適當修訂，充實了完善公司治理結(jié)構(gòu)、保護中小投資者權(quán)益等內(nèi)容，對諸多違法行為設(shè)定了追究民事、行政法律責任的條款。2007年，中國證監(jiān)會又頒布了《上市公司董事、監(jiān)事和高級管理人員所持本公司股份及其變動管理規(guī)則》及《限制證券買賣實施辦法》。同時，《證券市場內(nèi)幕交易行為認定指引》與《證券市場操縱行為認定指引》也已開始在證監(jiān)會內(nèi)部試行并報最高法院研究，相信具體的司法解釋會在不久的將來出臺?？梢?，我國對于內(nèi)幕交易以及相關(guān)行為的立法正朝著查缺補漏并不斷細化的方向發(fā)展，相對于以往恪守大陸法系與國情的僵化處置，我國證券法律法規(guī)正向英美等海洋法系國家借鑒成功之處，兼收并蓄，最終目的是增加內(nèi)幕交易者的違規(guī)成本，對其形成法律威懾。
2、內(nèi)幕交易監(jiān)管的執(zhí)法現(xiàn)狀
雖然資本市場的發(fā)展起步較晚，但是與國外經(jīng)驗相比，我國的內(nèi)幕交易行為具有自己的特點，主要是內(nèi)幕交易普遍、隱蔽性強、交易主體多樣且與其他違法行為相關(guān)聯(lián)(如虛假陳述、操縱市場等)。復(fù)雜的證券犯罪形態(tài)加上法律法規(guī)和制度建設(shè)的相對滯后，使得我國在執(zhí)行法律打擊內(nèi)幕交易的過程中一直面臨著發(fā)現(xiàn)難、查處難和監(jiān)管成本高昂的困境。因此，與其它國家一樣，我國對內(nèi)幕交易的監(jiān)管同樣具有“立法嚴而執(zhí)法松”的特點，發(fā)現(xiàn)效率和處罰力度均未能令廣大投資者滿意。
行政處罰方面，1994年的“襄樊信托內(nèi)幕交易案”是中國證監(jiān)會公開查處的第一起內(nèi)幕交易案。截至2007年6月，在證監(jiān)會查處的違規(guī)案件中出現(xiàn)“內(nèi)幕交易”字樣或被證監(jiān)會按照與內(nèi)幕交易相關(guān)規(guī)定公開處罰的案例僅有37件。它們有的只涉及內(nèi)幕交易，有的則是市場操縱與內(nèi)幕交易共同存在，共涉及滬深兩市的36只股票。業(yè)內(nèi)人士普遍認為，與實際發(fā)生的內(nèi)幕交易相比，被查處的案例可稱得上是鳳毛麟角。
刑事制裁方面，雖然1999年的《刑法》就已經(jīng)對內(nèi)幕交易罪有了明確的規(guī)定，但是直到2003年3月10日，“深深房”原董事長葉環(huán)保才成為因犯內(nèi)幕交易罪被追究刑責的第一人。而時至今日，內(nèi)幕交易罪的判例也只有區(qū)區(qū)的兩例。除了上面提到的葉環(huán)保之外，另一個獲刑人為惡意重組“長江包裝”的泰港實業(yè)主要負責人劉邦成。
民事賠償方面，情況則較為復(fù)雜。由于1999年7月開始實行的《證券法》對內(nèi)幕交易、操縱市場民事賠償?shù)囊?guī)定語焉不詳，但沒有明確禁止。而2000年10月最高法院頒布的《民事案件案由規(guī)定(試行)》中有證券內(nèi)幕交易糾紛、操縱證券交易價格糾紛、虛假證券信息糾紛等。于是，2001年中，有一批億安科技操縱股價案、銀廣夏虛假陳述案的投資者向有關(guān)法院提起民事賠償訴訟請求。倉促之間，2001年9月21日，最高法院下發(fā)了《關(guān)于涉證券民事賠償案件暫不予受理的通知》(即《9.21通知》)，稱因法院尚不具備受理及審理條件，要求各地法院暫不受理證券市場虛假陳述、內(nèi)幕交易、操縱市場的民事賠償案件。2002年1月15日，最高法院頒布通知，宣布可以受理虛假陳述民事賠償訴訟，2003年1月9日，又頒布了更為詳盡的《關(guān)于審理證券市場因虛假陳述引發(fā)的民事賠償案件的若干規(guī)定》。在此基礎(chǔ)上，5年多來，全國各地法院共受理了近30家上市公司的虛假陳述民事賠償案件，總標的約7-8個億，涉及股民近10000人。目前，80%以上的案件都已得到圓滿解決。但內(nèi)幕交易、操縱市場民事賠償訴訟受理一直未解禁。
直至2007年5月底，全國民商審判工作會議上，最高法院副院長奚曉明對證券民事賠償案件做出了重要指示，強調(diào)2005年修訂后的《證券法》已明確規(guī)定了內(nèi)幕交易、操縱市場的侵權(quán)民事責任，因此對于投資者對侵權(quán)行為人提起的民事訴訟，法院應(yīng)當參照虛假陳述司法解釋前置程序的規(guī)定來確定案件的受理，并根據(jù)關(guān)于管轄的規(guī)定來確定案件的管轄。會后，奚曉明的講話作為最高法院文件下發(fā)到全國各級法院，這意味著塵封多年的內(nèi)幕交易、操縱市場民事賠償終于解禁。
內(nèi)幕交易、操縱市場民事賠償案件的成立，需以中國證監(jiān)會、財政部及其他行政機關(guān)做出的行政處罰決定、法院認定有罪的刑事判決為訴訟前提，訴訟時效為行政處罰決定、刑事判決書做出之日起兩年內(nèi)。因此，目前尚在訴訟時效內(nèi)的案件有下述兩例：陳建良買賣天山股份內(nèi)幕交易案(訴訟時效截止日：009年5月23日)以及世紀中天股價操縱案(訴訟時效截止日：2007年l0月l5日)。在案件發(fā)生期間內(nèi)買入并賣出相關(guān)股票而權(quán)益受損的投資者可提起民事賠償訴訟。
由此可見，在內(nèi)幕交易的民事賠償責任方面，我國在立法和執(zhí)法兩個層面均存在較大欠缺。法律條文對于投資者因內(nèi)幕交易造成的損失如何計算、內(nèi)幕交易的時間應(yīng)如何確定等關(guān)系到投資者切身利益的問題未有明確規(guī)定，對于上市公司在內(nèi)幕交易過程中是否應(yīng)付連帶責任，會不會成為共同被告等問題也尚未提及，需要司法解釋做出相關(guān)規(guī)定。由于缺少相關(guān)司法解釋，受損失投資者的民事索賠權(quán)利實際上無法行使，這使得內(nèi)幕交易受害者的維權(quán)之路顯得崎嶇而漫長。
三、加強內(nèi)幕交易監(jiān)管的政策建議
1、完善并落實民事賠償制度，加強內(nèi)幕交易執(zhí)法
內(nèi)幕交易民事賠償制度的積極意義在于：可以對內(nèi)幕交易的受害者給予充分的補償，有效保護投資者的合法權(quán)益;可以充分發(fā)揮司法機構(gòu)對內(nèi)幕交易的裁判功能，預(yù)防與遏止內(nèi)幕交易行為的發(fā)生;可以通過民事責任的方式動員廣大投資者來參與對內(nèi)幕交易的監(jiān)控，更有效地加強對證券市場的監(jiān)管。
目前，我國已經(jīng)具備了內(nèi)幕交易民事賠償?shù)姆苫A(chǔ)，2005年修訂后的《證券法》對內(nèi)幕交易、操縱市場的侵權(quán)民事責任做出了明確規(guī)定。隨著2007年5月底最高法院副院長奚曉明對證券民事賠償案件所做出的重要指示，塵封多年的內(nèi)幕交易、操縱市場民事賠償訴訟受理問題也終于解禁。這些舉措標志著我國內(nèi)幕交易民事賠償制度已經(jīng)建立。但是，民事賠償在實際操作中還有許多問題，例如小股民集體訴訟制度的確立，內(nèi)幕交易中受害人遭受損失如何計算等，還需要立法機關(guān)及時出臺相應(yīng)的司法解釋予以說明。
除了完善立法，我國在內(nèi)幕交易執(zhí)法力度方面也需要加強。眾所周知，法律的威懾力并不在于其條文字面上的嚴厲程度，而在于法律條文能否得到切實的執(zhí)行。我國已經(jīng)制定了較為完整和嚴厲的禁止內(nèi)幕交易法律，但長期以來沒有能夠有效地實施，造成這一局面的主要原因是內(nèi)幕交易調(diào)查取證較難。為了強化針對內(nèi)幕交易的執(zhí)法力度，首先，應(yīng)對我國有關(guān)證券監(jiān)管的法律法規(guī)做出適當修改，授予中國證監(jiān)會查處內(nèi)幕交易更大的稽查及執(zhí)法權(quán)力;其次，修訂銀行保密條例，保證證監(jiān)會能獲得銀行賬目信息，方便對證券公司等潛在內(nèi)幕交易主體的稽查調(diào)查;第三，借鑒國際經(jīng)驗，采用“舉證責任在辯方”的制度，減輕證券執(zhí)法的取證難度;第四，證券監(jiān)管應(yīng)該積極地利用司法手段，對違反法律的內(nèi)幕交易給予嚴厲的法律制裁，追究內(nèi)幕交易者的刑事責任。
2、改善證券市場基礎(chǔ)設(shè)施，完善交易制度
(1)建立內(nèi)幕信息知情人員定期報告制度，預(yù)防內(nèi)幕信息被利用。國內(nèi)目前大部分的內(nèi)幕交易和股價操縱都與上市公司的內(nèi)幕知情人員有關(guān)。為此，有必要建立定期報告制度，規(guī)定對于上市公司內(nèi)幕人員和證券公司、律師事務(wù)所、會計師事務(wù)所等等中介機構(gòu)的內(nèi)幕人員，以及持股數(shù)量達到5%以上的大股東，要嚴格要求其申報持股種類、數(shù)量及其變動情況，并及時地公開披露。
此外，掌管國企上市公司的國家各部委工作人員以及證監(jiān)會監(jiān)管機構(gòu)的職員在很大程度上也是亟需法律規(guī)范的內(nèi)幕人士，而對于這些人應(yīng)該如何監(jiān)管是一大難題。證監(jiān)會2006年年底曾允許監(jiān)管機構(gòu)職員投資開放式基金，雖然采取了備案等方式，但無法避免其中的巨大利益沖突與道德風險，引發(fā)極大爭議，后有傳聞稱已被禁止。以此類推，國資委、財政部等部門的官員是否可以購買下屬公司的股票，是不允許購買還是應(yīng)該更強調(diào)信息的公開透明，這些問題均需要制定相關(guān)制度做出明確的界定。
(2)改善證券市場的各種基礎(chǔ)設(shè)施，真正實現(xiàn)證券交易實名制。美國之所以能夠較為有效地查處內(nèi)幕交易行為，與美國完善的市場基礎(chǔ)設(shè)施是分不開的。在美國，要利用他人賬戶或者假賬戶進行證券交易是很困難的。我國現(xiàn)行證券登記結(jié)算制度表面上也是實名制，但在我國現(xiàn)有居民身份證管理制度下，我國證券交易中普遍存在虛假賬戶交易的情況。因此，真正實現(xiàn)證券交易實名制是制止內(nèi)幕交易的一個必要手段。為此，可以進行以下幾個方面的改革：第一，改變兩個交易所分別開戶的制度，使每個投資者只擁有單一股票賬戶;第二，嚴厲制裁利用他人賬戶從事交易的行為;第三，與其他部門合作，將投資者證券賬戶與其他經(jīng)濟和社會活動的身份識別(如銀行賬戶、社會保險號碼等)結(jié)合起來，建立完整統(tǒng)一的個人信用制度，以此加大內(nèi)幕交易者利用他人賬戶交易的成本，并方便證監(jiān)會和其他投資者對內(nèi)幕交易的識別。
證券投資方面的本科論文篇2
淺析證券投資中控制市場風險的策略
引言
證券投資作為風險投資，風險主要的指向就是投資者的投資與預(yù)期相分離，證券投資的收益不具備確定性。證券投資的風險類型很多，其中市場風險是系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險的結(jié)合體。市場風險主要是指證券市場本身因各種因素的影響引起的證券價格變動風險。證券市場的變化很快，所有的變化都會影響供求關(guān)系。在證券市場的現(xiàn)實發(fā)展中，證券市場的冷熱與政策和現(xiàn)實環(huán)境有著密不可分的關(guān)系。而風險也是體現(xiàn)證券市場價值的重要要素，沒有風險，就沒有利潤，風險和利益并存是證券市場最為基礎(chǔ)的特征。
一、證券投資風險的認定
風險主要是指事件發(fā)生后，其損失機會或損害的可能性、不確定性。證券投資中，風險和收益是一對矛盾結(jié)合體，有收益就有風險，二者存在內(nèi)部的必然性。證券投資的風險可以運用科學的手段進行一定程度的預(yù)測分析，通過對對主客觀風險、市場及經(jīng)營風險等要素進行控制。證券投資在運行過程中處于動態(tài)的、復(fù)雜的交互性的選擇過程，對市場的了解，對投資時機選擇，對投資品種的確定，都是影響風險和收益程度的要素。一個證券在一定時期內(nèi)收益率、收盤價、上期收盤價、單位紅利及股息收入等指標產(chǎn)生的，都是需要在現(xiàn)實操作中進行評估和預(yù)測的，收益率的方差和標準測度是證券投資的重點。證券投資風險的分類標準是從多個方面界定的，根據(jù)風險構(gòu)成可以分為系統(tǒng)風險，如利率風險、匯率風險、政治風險等，業(yè)包括相對應(yīng)的非系統(tǒng)風險，例如企業(yè)經(jīng)營風險、財務(wù)風險、操作風險等。根據(jù)操作角度一般劃分為，選擇風險和投資者風險。證券投資風險的主要表現(xiàn)形式就是股票、債券、衍生證券。
二、提高證券投資市場風險控制的對策
1、正確運用證券投資風險測的重點理論方法。
從風險的定義來看，證券投資的風險是在證券投資過程中，投資者的收益和本金遭受損失的可能性?？茖W的測度理論是規(guī)避風險的重要手段，只有科學的理論，才能達到其控制目的。證券投資風險的理論主要是效用函數(shù)的概念，風險金測度模型，標準風險測度模型，隨機優(yōu)勢選擇模型理論，均值――方差測度理論。值理論，下偏矩測度理論，VaR測度理論，信息嫡測度理論等。在實際操作中，新的風險測度指標主要從定量、定性及定性與定量相結(jié)合三個方面提出，在定量測度方面，主要基于損失序列、緊迫程度、分布和頻度進行風險測度;在定性測度方面，是投資者對某證券投資風險的定性判斷，在投資市場上主要是指主觀風險的評估問題;在系統(tǒng)測度方面，兼顧指標的定性和定量兩個方面，將兩者有機地結(jié)合起來，使其平衡單方測度可能產(chǎn)生的矛盾。
2、強化對風險的預(yù)測與控制。
證券投資風險主要分為非系統(tǒng)風險的控制和系統(tǒng)風險控制。風險預(yù)測是為了更好地控制風險，證券投資風險的預(yù)測主要是計算出各標準時段內(nèi)投資風險，形成風險時間序列，然后對其進行預(yù)測。預(yù)測的準確性和可靠性，這里使用組合預(yù)測的方法，使預(yù)測模型更具有對環(huán)境變化的適應(yīng)能力。非系統(tǒng)風險，主要控制方式是確定各類投資的權(quán)重，實現(xiàn)投資的多樣化，對風險本質(zhì)的認識及測度指標的定義是風險預(yù)測和控制的基礎(chǔ)。系統(tǒng)風險的控制主要方法是利用金融衍生工具，如股票指數(shù)、期貨進行系統(tǒng)風險的控制研究，在確定多個證券的情況下，設(shè)定滿足預(yù)期的約束條件，進而確定各類投資的權(quán)重，通過目標收益率與期望收益率進行比較，作為風險控制的分界線。設(shè)定股票投資組合即現(xiàn)貨、股票指數(shù)期貨、觀測時期數(shù)，組合現(xiàn)貨持有量，保證在一定預(yù)期收益的前提下，投資風險最小。現(xiàn)貨與期貨組合后的收益率可通過目標收益率、期望收益率及調(diào)整后的現(xiàn)貨收益率計算得出，進而實現(xiàn)對風險投資的優(yōu)化。
3、降低政府對證券市場的干預(yù)作用。
市場存在一定的缺陷，市場的自由調(diào)控作用難以對資源進行有效的配置和優(yōu)化，政府需要選擇多種方式對證券市場進行調(diào)控，對證券投資實施法制建設(shè)和監(jiān)管，并且把握調(diào)控的力度。在相關(guān)法律法規(guī)的參與下，杜絕證券市場中出現(xiàn)無序競爭的現(xiàn)象，證券市場具有復(fù)雜的經(jīng)濟體系它的運行和發(fā)展需要有一定的法律依據(jù)，實現(xiàn)對市場主體的調(diào)節(jié)和規(guī)范作用。有關(guān)證券市場的法律、法規(guī)及相關(guān)政策、規(guī)則發(fā)生變化，可能引起證券市場價格波動，使投資者存在虧損的可能，投資者將不得不承擔由此造成的損失。機構(gòu)投資者具有信息、資金上的優(yōu)勢，個人投資者盲目跟從就容易導致投機風氣的盛行，對機構(gòu)投資者進行有效的培養(yǎng)，并有效發(fā)展證券投資基金，是證券市場健全的方式。如果能深入分析有關(guān)企業(yè)或公司的經(jīng)營材料，并不為表面現(xiàn)象所動，看出它的破綻和隱患，并作出冷靜的判斷，則可有效回避經(jīng)營風險。
4、規(guī)避市場風險的存在方式。
在某些特殊的情況下，政府會改變發(fā)展證券市場的戰(zhàn)略部署，出臺一些扶持或抑制市場發(fā)展的初期，在社會經(jīng)濟比較繁榮時，市場風險來自各種因素，每種股票價位變動，其公司利潤有保證，歷史數(shù)據(jù)詳細的分析，是要掌握趨勢，了解收益的持續(xù)增長能力，了解其循環(huán)變動的規(guī)律。有的企業(yè)受其自身的經(jīng)營限制，其股價出現(xiàn)不穩(wěn)定狀態(tài)，就要選擇買賣時機，當股價低于標準誤差下限時，可以購進股票，當股價高于標準誤差上限時，最好把手頭的股票賣掉。注意投資期，經(jīng)濟氣候好時，股市交易活躍，經(jīng)濟氣候不好時，股市交易必然凋零，不要把股市淡季作為大宗股票投資期，根據(jù)歷史資料分析，正確地判定當時經(jīng)濟狀況在興衰循環(huán)中所處的地位。股市得變化對經(jīng)濟氣候的反映更敏感，不可抗力因素導致的風險，上市公司所處行業(yè)整體經(jīng)營形勢的變化，或者經(jīng)營決策重大失誤等，使投資者的交易委托無法成交或者無法全部成交，投資者將不得不承擔由此導致的損失。證券產(chǎn)生影響的風險，它通常是由某一特殊的因素引起，與整個證券市場的價格不存在系統(tǒng)、全面的聯(lián)系，而只對個別或少數(shù)證券的收益產(chǎn)生影響。
5、綜合性風險的防范。
綜合性風險主要包括經(jīng)營風險、購買力風險、利率風險。在現(xiàn)實生活中，所有企業(yè)都受全局性因素的影響，這些因素包括社會，政治，經(jīng)濟等各個方面。在購買股票前，要認真分析有關(guān)投資對象，與那些經(jīng)營狀況不良的企業(yè)或公司保持一定的投資距離，在購買股票前，要認真分析有關(guān)投資對象，研究它現(xiàn)在的經(jīng)營情況以及在競爭中的地位和以往的盈利情況趨勢，如果能保持收益持續(xù)增長、發(fā)展計劃切實可行的企業(yè)當作股票投資對象，較好地防范經(jīng)營風險。在規(guī)劃和政策既定的前提條件下，政府應(yīng)運用法律手段，經(jīng)濟手段和必要的行政管理手電引導證券市場健康、有序地發(fā)展。在通貨膨脹期內(nèi)，應(yīng)留意市場上價格上漲幅度高的商品，從生產(chǎn)該類商品的企業(yè)中挑選出獲利水平和能力高的企業(yè)來。周期波動是經(jīng)濟發(fā)展過程中常見的現(xiàn)象，我國經(jīng)濟在年度間的頻繁波動是一種隨機波動，盡量了解企業(yè)營運資金中自有成份的比例，利率升高時，會給借款較多的企業(yè)或公司造成較大困難，從而殃及股票價格，而利率的升降對那些借款較少、自有資金較多的企業(yè)獲公司影響不大。由于通貨膨脹、貨幣貶值給投資者帶來實際收益水平下降的風險，它是與整個股票市場或者整個期貨市場或外匯市場等相關(guān)金融投機市場波動無關(guān)的風險，由特殊因素引起的，股民可通過投資的多樣化來化解風險，對證?煌蹲手械姆縵招枰?有宏觀與微觀上的認識，防止易變的收入將導致收益和現(xiàn)金流量的不確定。
結(jié)語
我國證券市場經(jīng)過多年的發(fā)展，無論是體制還是機制上，都逐漸接近發(fā)達國家。證券市場的成熟需要在現(xiàn)實操作中不斷進步，需要政府給予一定的指導，更需要遵循市場發(fā)展規(guī)律。證券投資中控制市場風險過程中，一定要從證券市場的基礎(chǔ)情況做起，運用專業(yè)化、科學化的方法，對市場有足夠的了解，對證券發(fā)展有足夠的認知，在投資中恰當選擇，在發(fā)展中有效控制，是證券投資能夠在有計劃、有準備、有步驟的過程中運行，促進證券投資的新發(fā)展，使證券投資，能夠更加符合操作者的意愿，創(chuàng)造出更加具有經(jīng)濟價值和社會價值的經(jīng)濟運行模式。
證券投資方面的本科論文篇3
試談證券公司財務(wù)管理模式
一、證券公司
證券公司，依各國法規(guī)、金融體制不同，大致可分為美式、歐式及其他類別。美式證券公司又習慣稱“投資銀行”(investment banking)，其特點即分業(yè)經(jīng)營，它們不得從事商業(yè)銀行的存貸款業(yè)務(wù)，而主要從事與證券及證券市場相關(guān)的業(yè)務(wù)活動，日本、中國香港的證券公司也屬這一類;歐式證券公司最根本的特點即混業(yè)經(jīng)營，以英國為例，英國的證券公司通常也被成為“商業(yè)銀行”(Merchant Bank)，是其在從事證券相關(guān)業(yè)務(wù)的同時也可以從事銀行中長期信貸業(yè)務(wù)，而在德國、瑞士，其證券公司則稱為“全能銀行”(Universal Bank)，可以經(jīng)營所有的證券業(yè)務(wù)和銀行業(yè)務(wù)。我國證券公司則更接近于美式證券公司，在叫法上通常稱為“證券公司”(Security firm)。
二、證券公司業(yè)務(wù)
中國證券市場經(jīng)過二十多年的發(fā)展，證券市場所能提供的服務(wù)和產(chǎn)品逐漸豐富，就我國證券公司目前的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)而言，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)仍居主導局面，但除了傳統(tǒng)的通道業(yè)務(wù)外，資產(chǎn)管理、融資融券、股權(quán)投資等新興業(yè)務(wù)也漸漸成為券商盈利的重要來源，同時也是券商差異化競爭的焦點。證券公司的主要業(yè)務(wù)介紹如下：
證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)主要指證券公司以證券營業(yè)部為載體，接受客戶委托，代理其在證券交易所買賣證券，而券商從中收取手續(xù)費傭金的業(yè)務(wù)。
自營業(yè)務(wù)指證券經(jīng)營機構(gòu)為本機構(gòu)買賣上市證券以及證監(jiān)會認定的其他證券的行為。上市證券主要指在證券交易所掛牌交易的下列證券：人民幣普通股、基金券、認股權(quán)證、國債、公司或企業(yè)債券。
投行業(yè)務(wù)主要有證券發(fā)行與承銷、財務(wù)顧問等。 證券發(fā)行與承銷業(yè)務(wù)是投資銀行的一項傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，也是主要業(yè)務(wù)之一，其承銷工作由證券公司完成，證券發(fā)行業(yè)務(wù)實行保薦制，目前主要包括IPO、上市公司再融資(再融資包括配股、公開增發(fā)、非公開發(fā)行、可轉(zhuǎn)債、分離交易的可轉(zhuǎn)債、公司債)以及資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù);財務(wù)顧問主要包括收購兼并、資產(chǎn)重組、業(yè)務(wù)重組與戰(zhàn)略咨詢等。
資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是指證券公司作為資產(chǎn)管理人，依照有關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定與客戶簽訂資產(chǎn)管理合同，根據(jù)資產(chǎn)管理合同約定的方式、條件、要求及限制，對客戶資產(chǎn)進行經(jīng)營運作，為客戶提供證券及其他金融產(chǎn)品的投資管理服務(wù)，公司按協(xié)議規(guī)定向委托人收取管理費或業(yè)績報酬。
融資融券業(yè)務(wù)，即證券公司向客戶出借資金供其買入上市證券或者出借上市證券供其賣出，并收取擔保物的業(yè)務(wù)，由于客戶融資的同時伴隨著買券，融券的同時伴隨著賣券，所以該業(yè)務(wù)不僅給券商帶來息費收入，而且其交易規(guī)則也增加了券商的交易傭金收入。
券商直投業(yè)務(wù)，是指對非公開發(fā)行公司的股權(quán)進行投資，投資收益通過以后企業(yè)的上市或購并時出售股權(quán)兌現(xiàn)。
三、證券公司財務(wù)管理模式
(一)財務(wù)管理模式一般認識
在當前國內(nèi)學術(shù)界，普遍的觀點將集團財務(wù)管理模式歸納為三種，即集權(quán)式、分權(quán)式、以及融合式。而該種分類區(qū)分的主要依據(jù)為母公司對下屬公司的財務(wù)決策權(quán)、控制權(quán)及管理權(quán)的集中和分散程度。集權(quán)式的管理模式為權(quán)利高度集中型，母公司對下屬公司的管理幅度最大，這種管理模式通常認為有利于集團整合資源、實現(xiàn)集團效益最大化，但另一方面，過于集中，也制約了下屬公司的經(jīng)營自主性，且信息傳遞時間長，造成低決策效率;分權(quán)式管理模式下，母公司對下屬公司充分授權(quán)，子公司決策效率高、自主性強，有利于下屬公司的經(jīng)營積極性并能有效避免決策時間延誤造成的損失，但另一方面，由于各自為政，可能造成集團資源浪費，整體優(yōu)勢和綜合功能難以發(fā)揮，在子公司利益和集團利益相悖的情況下，則將損害集團利益。相融式是集權(quán)與分權(quán)相結(jié)合的財務(wù)管理模式，在操作層面上，例如“事業(yè)部”的財務(wù)管理模式，即“集團總部一事業(yè)部一成員企業(yè)”，事業(yè)部作為利潤中心，而下屬公司作為成本費用中心，各層次以不同形式向集團負責。
(二)證券公司財務(wù)管理模式研究
傳統(tǒng)的財務(wù)管理模式主要基于內(nèi)部財務(wù)控制，并將集團及下屬公司同視為一個財務(wù)管理主體而進行財務(wù)權(quán)利的劃分，然后卻忽視了集團下屬子公司與分公司在產(chǎn)權(quán)差異以及企業(yè)類型差異，由此導致實際財務(wù)管理運作過程中有諸多問題。就證券公司而言，隨著中國證券市場近二十年的發(fā)展，證券公司業(yè)務(wù)已逐步突破證券經(jīng)紀、證券自營等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)框架，資產(chǎn)管理、風險投資、基金管理等已稱為證券公司新的業(yè)務(wù)核心，而證券公司特有的業(yè)務(wù)屬性及外部監(jiān)管環(huán)境決定了證券公司財務(wù)管理模式有其特殊性。
1、產(chǎn)權(quán)與財務(wù)關(guān)系
集團公司下，有具備獨立法人主體的子公司，也有非法人成員的分公司或分支機構(gòu)，而這兩者與集團之間的財務(wù)關(guān)系明顯不同。一般來說，法人單位按照公司法相關(guān)要求，有獨立的經(jīng)營權(quán)，并擁有法律所賦予的財務(wù)決策、執(zhí)行、監(jiān)督等完整的財務(wù)權(quán)利體系，而非法人成員則是集團(總部)的分支機構(gòu)，其相關(guān)財務(wù)權(quán)利由集團賦予，并不具備法定的財務(wù)權(quán)利體系。因此，這兩種產(chǎn)權(quán)下所對應(yīng)的財務(wù)關(guān)系不同，不能簡單的視為同一個財務(wù)管理主體來進行管理。
2、業(yè)務(wù)屬性及外部監(jiān)管
就產(chǎn)權(quán)關(guān)系而言，證券公司與其他企業(yè)集團有一定共性，但與其他企業(yè)不同的是，證券公司的業(yè)務(wù)屬性及其特有的監(jiān)管。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)上，由于經(jīng)紀業(yè)務(wù)、證券自營、企業(yè)融資等業(yè)務(wù)具備獨立的管理體系、監(jiān)管要求，因此其從會計核算還是財務(wù)管理上都相對獨立，所以證券公司對傳統(tǒng)業(yè)務(wù)一般采用事業(yè)部的管理模式，而隨著證券公司開始成立基金公司、期貨公司、直投公司、資產(chǎn)管理公司，這些具備獨立法人實體的子公司業(yè)務(wù)與證券公司傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)模式完全不同，其有獨立的業(yè)務(wù)核算要求，且監(jiān)管部門對其資金運用、內(nèi)部控制、外部信息披露等都有獨立的要求。因此，這就決定了證券公司集團(總部)對子公司及內(nèi)部事業(yè)部的財務(wù)管理不能簡單區(qū)分是集權(quán)還是分權(quán)，其對這些子公司的財務(wù)管理還必須符合外部監(jiān)管的要求。 因此，證券公司財務(wù)管理模式不應(yīng)是集權(quán)、分權(quán)或融合這種簡單的以劃分財務(wù)權(quán)利的財務(wù)管理方式，應(yīng)更關(guān)注企業(yè)的內(nèi)部組織架構(gòu)、各成員企業(yè)的企業(yè)性質(zhì)和財務(wù)運作監(jiān)管要求，根據(jù)不同的企業(yè)屬性、不同財務(wù)管理目標設(shè)計不同的財務(wù)管理模式，可歸納為直接組織和間接協(xié)調(diào)管理模式。
(三)證券公司財務(wù)管理的直接組織和間接協(xié)調(diào)管理模式
1、直接組織管理模式
根據(jù)企業(yè)屬性，對于不具備法人實體的成員單位可采用直接管理的模式。而在直接管理的模式基礎(chǔ)上，可根據(jù)各企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略及財務(wù)管理目標，對各成員企業(yè)進行適當?shù)呢攧?wù)權(quán)利安排和直接的財務(wù)行為控制。就券商的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)而言，筆者認為事業(yè)部仍是比較理想的財務(wù)管理模式，而事業(yè)部中，最為典型的經(jīng)紀業(yè)務(wù)事業(yè)部，則是財務(wù)管理體制設(shè)置的關(guān)鍵。在當前券商對經(jīng)紀業(yè)務(wù)財務(wù)管理模式實踐中，也同樣存在著集權(quán)、分權(quán)、相融式三種基本管理模式，分別以招商證券、國信證券及國泰君安證券為代表。
隨著證券市場不斷發(fā)展完善，券商營業(yè)部也從傳統(tǒng)提供純粹的通道業(yè)務(wù)逐步轉(zhuǎn)向咨詢、理財服務(wù)的綜合性營銷平臺，根據(jù)最新的監(jiān)管動態(tài)，監(jiān)管部門已傾向鼓勵設(shè)立輕型營業(yè)部，這就意味著營業(yè)部只作為開戶和服務(wù)推介窗口，因此，傳統(tǒng)的經(jīng)濟業(yè)務(wù)組織機構(gòu)發(fā)生了重大變化，同時，券商也在積極尋求差異化競爭，在服務(wù)、產(chǎn)品、客戶細分等方面開辟藍海，以擺脫目前同質(zhì)化競爭的紅海局面。由此可見，經(jīng)紀業(yè)務(wù)的發(fā)展態(tài)勢一方面要求財務(wù)管理模式應(yīng)適度集中，以滿足業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的需要，另一方面，又需適度分權(quán)，給營業(yè)部一定的財務(wù)決策權(quán)、管理權(quán)，以滿足其差異化競爭的需求。所以純粹的集權(quán)或分權(quán)局限性始終存在，而直接組織管理模式下的財務(wù)集權(quán)和分權(quán)相結(jié)合的權(quán)利安排比較適應(yīng)當前券商的戰(zhàn)略發(fā)展。
2、間接協(xié)調(diào)管理模式
對于具備法人實體的子公司而言，則應(yīng)采取間接協(xié)調(diào)管理模式，在公司法的框架內(nèi)以股東身份對它們進行間接的財務(wù)目標和財務(wù)行為協(xié)調(diào)與控制。子公司作為獨立的法人實體，具備獨立的經(jīng)營權(quán)，本應(yīng)具備獨立的財務(wù)決策、管理權(quán)利。而作為股東，其相關(guān)財務(wù)控制、管理、監(jiān)督權(quán)利應(yīng)是通過三會制度安排、公司章程設(shè)計及關(guān)鍵人員安排來實現(xiàn)，并不能將其視同下屬的一個事業(yè)部進行簡單的財務(wù)權(quán)利劃分。需指出的是，目前，中國的證券公司多數(shù)為國企控股，而部分國企集團為實現(xiàn)集權(quán)管理，往往忽視了證券業(yè)務(wù)與其實業(yè)在業(yè)務(wù)屬性、管理體制、內(nèi)部控制等方面的不同，結(jié)果造成集團財務(wù)組織管理實務(wù)中出現(xiàn)許多不規(guī)范的財務(wù)管理行為。比如，一股獨大，大股東意志明顯;注重財務(wù)權(quán)利劃分而不注意財務(wù)協(xié)調(diào)管理的運用，由此導致子公司財務(wù)管理和運作效率低下，并削弱了證券子公司經(jīng)營自主權(quán)。
(四)財務(wù)管理機制安排
財務(wù)管理模式的安排，目的是為了有效控制財務(wù)風險、發(fā)揮財務(wù)資源、實現(xiàn)企業(yè)整體價值最大化，財務(wù)管理模式安排的效果如何，除了模式本身是否符合企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃、企業(yè)特質(zhì)外，更重要的是要有合理的財務(wù)管理機制安排，以全面協(xié)調(diào)和控制企業(yè)財務(wù)管理行為。對于財務(wù)管理模式，無論是直接組織管理模式還是間接協(xié)調(diào)控制模式，都需要合理的財務(wù)機制安排來保障財務(wù)管理目標的實現(xiàn)。主要體現(xiàn)如下：
1、將全面預(yù)算管理機制作為有力且有效的集團財務(wù)運作協(xié)調(diào)控制機制
全面預(yù)算管理，通過明確并量化公司的經(jīng)營目標、規(guī)范企業(yè)的管理控制、落實各責任中心的責任、明確各級責權(quán)、明確考核依據(jù)，從而將企業(yè)整體目標分解并涵蓋到各成員企業(yè)經(jīng)營者及各級執(zhí)行者，各方達成一致的責任目標體系，從而有效的協(xié)調(diào)并控制集團成員的財務(wù)運作、經(jīng)營行為。
2、財務(wù)制度政策安排機制
財務(wù)制度及財務(wù)政策對受控財務(wù)主體的財務(wù)行為進行規(guī)范與約束是一種有效的財務(wù)控制手段。對于直接組織管理的成員企業(yè)，集團公司可以通過建立完善統(tǒng)一的財務(wù)制度以規(guī)范其日常財務(wù)行為，比如，建立統(tǒng)一的會計核算模式，以及會計系統(tǒng)，以完善的內(nèi)部會計控制，同時便于總部對各分支機構(gòu)進行有效的財務(wù)管理與監(jiān)控， 保證財務(wù)信息的可比性， 數(shù)據(jù)采集的便捷性。而對于獨立法人主體的子公司，集團(總部)則可以通過安排相對靈活的財務(wù)政策實施有效的財務(wù)管理控制，比如通過重大決策管理制度及信息溝通制度安排，保證集團公司有效行使股東權(quán)利，保障集團利益。
3、財務(wù)監(jiān)督機制
財務(wù)監(jiān)督機制可包含財務(wù)經(jīng)理委派監(jiān)督制度以及審計事后監(jiān)督評價機制。集團(總部)向成員企業(yè)委派財務(wù)經(jīng)理，并通過委派的財務(wù)經(jīng)理行使財務(wù)管理和監(jiān)督職責，從而組織、協(xié)調(diào)、控制下屬成員企業(yè)的財務(wù)行為;另一方面，集團(總部)通過設(shè)置內(nèi)部審計機構(gòu)，對下屬非法人成員單位財務(wù)活動實施審計監(jiān)督，而對子公司，則通過外部審計或監(jiān)察制度安排，實現(xiàn)對其財務(wù)活動的監(jiān)督。從而保障成員企業(yè)有效貫徹集團戰(zhàn)略，有效控制風險，確保集團利益不受損害。
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